INFORME DIARIO - 04 de Julio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La macro americana afloja y anima a bolsas y bonos.”

Buena jornada para bolsas y bonos animados por la macro. La Encuesta de Empleo Privado ADP ralentizó más de lo estimado (150k vs. 165k est. y 157k ant.) y mostró una ligera moderación de Salarios (+4,9% a/a vs. +5,0% est.). El ISM de Servicios cayó a terreno de contracción (48,8 vs. 52,7 est. y 53,8 ant.) y los Pedidos a Fábrica defraudaron (-0,5% m/m vs. +0,2% est. y +0,4% ant.) La combinación perfecta porque refuerza las expectativas de recorte de tipos de la Fed, aunque las Actas de su última reunión aportaron pocas novedades. Reiteraron el enfoque dependiente de los datos sin vincularse a ninguna decisión predeterminada. En nuestra opinión, el primer recorte no llegará hasta diciembre.

La TIR del T-Note reaccionó cayendo -7 p.b. hasta 4,36% mientras en Europa las primas de riesgo se comprimieron. El Bund retrocedió -2 p.b (hasta 2,58%) mientras la rentabilidad del 10 años francés cayó -7 p.b (hasta 3,25%), el italiano -7 p.b. (hasta 3,98%) y el español -6 p.b. (hasta 3,37%).

En definitiva, la macro americana se debilitó y los mercados lo celebraron.

Hoy: “Consolidación en el mejor caso. Reino Unido en el foco”

Con EE.UU. cerrado por el Día de la Independencia, la atención se centra en Europa. La política será el gran frente a vigilar. Hoy Reino Unido celebra elecciones. El resultado no debería arrojar demasiadas sorpresas. Los Laboristas continúan liderando las encuestas: 40% de intención de voto vs. 22% los Conservadores.

En el plano más convencional la macro será escasa. A primera hora los Pedidos a Fábrica alemanes han caído con fuerza (-8,6% desde -1,8%). Más allá, solo se publicarán las Actas del BCE (13:30h), que no aportarán grandes novedades. Tras su reunión de junio, la propia Lagarde ha comparecido en varias ocasiones. Esta misma semana en Sintra ha insistido en que el BCE no tiene prisa por bajar tipos. Algo lógico con una inflación de servicios anclada en +4,1% y unos Salarios avanzando a tasas de +4,7%. Por eso nuestro escenario base desplaza a 2025 el próximo recorte de tipos en Europa.

Lo lógico es que las bolsas europeas se muestren dubitativas y, en el mejor escenario, consoliden los avances de ayer. La 2ª vuelta de las elecciones francesas el próximo domingo es el factor determinante a corto plazo. Justo antes en EE.UU. los datos de empleo podrían mostrar una nueva moderación y dar un pequeño empujón a las bolsas americanas cuando reabran el viernes. Todo apunta a un enfriamiento de la Creación de Empleo No Agrícola (+190k desde +272k) acompañada por cierta pérdida de inercia en los Salarios (+3,9% desde +4,1%). Sería el mejor desenlace posibles porque llevaría a anticipar una Fed más dovish (suave). Pero eso no llegará hasta mañana.

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SANOFI (Vender; Precio Objetivo: 93,50€; Cierre: 90,23€, Var. Día: -0,23%; Var. 2024: +0,5%): La UE autoriza el uso de Dupixent para tratar el EPOC.- Se autoriza en pacientes que no mejoran con tratamientos de broncodilatadores inhalados. Opinión: Noticia positiva que sigue a la reciente recomendación favorable de la EMA en mayo. Este es uno de los pocos casos en que Europa autoriza un fármaco antes de que lo haga la FDA en EE.UU. Por su parte, ésta ha retrasado la decisión sobre la autorización de Dupixent a finales de septiembre tras pedir datos adicionales a Sanofi. La aprobación mejora el potencial de ventas de Dupixent, que es el medicamento más vendido de Sanofi con ventas de 2.835M€ en 1T 2024 (27% del total).

ENTORNO ECONÓMICO.–

ALEMANIA (08:00h). - Pedidos de Fábrica en mayo peor de lo esperado: -8,6% a/a vs -6,1% esperado y -1,8% anterior (revisado desde -1,6%). En datos mensuales: -1,6% m/m vs. +0,5% esperado y -0,6% anterior (revisado desde -0,2%). OPINIÓN: Dato débil. Es el quinto mes retroceso consecutivo del indicador en tasa anual y refleja que la debilidad del sector manufacturero en Alemania sigue presente. La ralentización de la demanda en un contexto de PIB muy débil y aún elevada inflación perjudica especialmente al sector industrial.

EE.UU. (ayer). - Los datos de empleo muestran un enfriamiento del mercado laboral: (i) La Encuesta de Empleo Privado ADP (junio) apunta a la creación de +150K empleos vs +165K estimado y +152K anterior. (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo repuntan hasta +238K vs +235K est. y +234K ant. (revisado desde +233K). Link al Informe. OPINIÓN: El registro de creación de empleo se sitúa por debajo de la media histórica (+163K) y los Salarios siguen moderándose (+4,9% a/a vs +5,0% anterior), lo que da muestra de cierta ralentización en el ritmo de creación de empleo. Un enfriamiento del mercado laboral es una buena señal de cara al inicio de la bajada de tipos por parte de la Fed, que esperamos que tenga lugar en la reunión de diciembre. Este viernes conoceremos los datos oficiales de empleo. Los indicadores de servicios y de actividad industrial decepcionan: (i) El ISM Servicios (junio) cae con fuerza hasta 48,8 vs 52,6 estimado y 53,8 anterior. PMI Servicios (junio, final): 55,3 vs 55,1 est. y prelim. vs 54,8 ant. PMI Compuesto (junio, final): 54,8 vs 54,6 prelim. y 54,5 ant. (ii) Los Pedidos a Fábrica (mayo) retroceden -0,5% m/m vs +0,2% est. y +0,4% ant. (revisado desde +0,7%). Excluyendo Transportes, la partida más volátil, la cifra empeora hasta -0,7% vs +0,5% ant. (revisado desde +0,7% ant.). Pedidos de Bienes Duraderos (mayo, final): +0,1% igual que estimado y preliminar vs +0,2% ant. OPINIÓN: El ISM Servicios cae en zona de contracción (<50) a raíz de la moderación de las componentes de Precios Pagados (56,3 vs 58,1 ant.), Empleo (46,1 vs 47,1 ant.) y Nuevos Pedidos (47,3 vs 54,1 ant.). Esto unido al retroceso por sorpresa de los Pedidos a Fábrica indica mayor debilidad de la actividad económica y, presumiblemente, menores presiones salariales en el corto plazo. Más señales positivas de cara a la primera bajada de tipos de la Fed.

FED (ayer). - Las Actas de la Fed no aportan grandes novedades. Los principales mensajes de las actas de la reunión del 11/12 de junio son: (i) Esperan evidencias adicionales de que la inflación se está moderando para empezar a suavizar la política monetaria, por lo que las decisiones se tomarán reunión a reunión. (ii) Consideran que los riesgos para el logro de su doble mandato de estabilidad de precios y máximo empleo están más equilibrados y mejor alineados. Sin embargo, algunos miembros apuntan a que con la actual normalización del mercado laboral un mayor enfriamiento de la demanda podría provocar un aumento del desempleo superior al previsto. (iii) Varios miembros vuelven a insistir en la posibilidad de aumentar los tipos si la inflación se mantiene elevada. (iv) Hay un debate interno continuo sobre si las medidas de la Fed están impactando en la economía. Algunos consejeros destacan que la fortaleza de la misma podría llevar a elevar el tipo de interés a largo plazo, tal y como se reflejó en el último diagrama de puntos (dot plot). Link al documento. OPINIÓN: El tono de las actas no cambia con lo comentado por Powell en la rueda de prensa posterior a la reunión del 11/12 de junio. La Fed mantuvo tipos, pero las novedades vinieron por la parte del diagrama de puntos. Estimaron una sola bajada de tipos en 2024 (frente a las tres anteriores), pero en 2025 y 2026 aumentaron las previsiones de recortes de tipos hasta cuatro cada año (frente a las tres anteriores). Pese a que se conoció durante la reunión un buen registro de inflación, la Fed busca más evidencias de que el proceso de desinflación es sostenible y avanza hacia la dirección correcta. Con registros de precios no tan favorables en la segunda mitad del año por el efecto base y una economía que sigue mostrando solidez, estimamos que cono comenzarán con las bajadas de tipos hasta la reunión del 18 de diciembre (-25p.b. hasta 5,00%/5,25%).

UEM (ayer). - (i) Los Precios de Producción se moderan más de lo esperado en mayo. Retroceden -4,2% a/a vs -4,1% estimado y -5,7% anterior. En términos intermensuales (m/m); -0,2% vs -0,1% est. y -1,0% ant. OPINIÓN: Noticia positiva, aunque desfasada y sin impacto en mercado. El indicador lleva 13 meses consecutivos en terreno negativo, dando soporte a la buena evolución de la inflación europea (+2,5% a/a junio 2024 vs +6,1% mayo 2023 y +10,7% octubre 2022). (ii) Se confirma la moderación de los servicios en junio. PMI Servicios (final): 52,8 vs 52,6 estimado, 52,6 preliminar y 53,2 anterior. PMI Compuesto (final): 50,9 vs 50,8 estimado, 50,8 preliminar y 52,2 anterior. Por países: (i) ALEMANIA: Servicios 53,1 vs 53,5 est., 53,5 prelim. y 54,2 ant.; Compuesto 50,4 vs 50,6 est., 50,6 prelim. y 52,4 ant. (ii) FRANCIA: Servicios 49,6 vs 48,8 est., 48,8 prelim. y 49,3 ant.; Compuesto 48,8 vs 48,2 est., 48,2 prelim. y 48,9 ant. (iii) ESPAÑA: Servicios 56,8 vs 56,4 est. y 56,9 ant.; Compuesto 55,8 vs 56,0 est. y 56,6 ant. (iv) ITALIA: Servicios 53,7 vs 53,8 est. y 54,2 ant.; Compuesto 51,3 vs 51,5 est. y 52,3 ant. OPINIÓN: Se confirma la ralentización del sector servicios en toda Europa (salvo en Francia que repunta), aunque se sitúa todavía en zona de expansión (>50). Destacan especialmente tanto Italia como España.

REINO UNIDO (ayer). - Los servicios se moderan menos de lo estimado preliminarmente en junio. PMI Servicios (final): 52,1 vs 51,2 estimado, 51,2 preliminar y 52,9 anterior. PMI Compuesto (final): 52,3 vs 51,7 estimado, 51,7 preliminar y 53,0 anterior. OPINIÓN: La menor ralentización de los servicios, principal causante de las presiones inflacionistas y salariales, es una mala noticia. Refuerza la idea de que el BoE únicamente bajará tipos este año en su próxima reunión del 1 de agosto.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay más noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Tecnología (+1,5%), Materiales (+0,8%), Utilities (+0,6%)

Los peores: Salud (-0,7%), Consumo Básico (-0,1%), Financieras (-0,1%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (246,4$; +6,5%) sube por segundo día consecutivo, tras publicar el martes unas entregas superiores a lo estimado en 2T. Crecen +14,8% t/t (-4,8% a/a vs. -6,0% esperado). (ii) Compañías de semiconductores, como NVIDIA (128,28$; +4,6%), BROADCOM (1.729,22$; +4,3%) o MICRON TECHNOLOGY (136,82$; +3,2%), apoyadas en la moderación en TIR del T-Note (-7p.b.), tras conocerse el ISM de servicios. Apunta a un debilitamiento de la actividad y mantiene, por tanto, viva la esperanza de recorte de tipos este año por parte de la Fed.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONSTELLATION BRANDS (250,37$; -3,3%) tras publicar resultados del 1T. Aunque baten estimaciones, con BPA de 3,57$ vs 3,47$ estimado, las perspectivas no son buenas. La compañía espera menores volúmenes y márgenes en la segunda mitad del año. (ii) INCYTE (57,66$; -2,3%) cae por segundo día consecutivo después de que un Bróker revisara a la baja su recomendación sobre la Compañía el martes.

ELI LILLY (Cierre: 898,10$, Var. Día: -0,95%; Var. 2024: +54,1%). La FDA aprueba su fármaco para tratar la Enfermedad de Alzheimer. Autoriza el uso de Donanemab, que se comercializará con el nombre Kisunla, para tratar esta enfermedad degenerativa. OPINIÓN: Noticias positiva, aunque esperada después de que en junio el panel asesor de la FDA recomendase autorizar el fármaco. Kisunla será el segundo fármaco tras Legembi de Esai y Biogen aprobado en los EE.UU. para tratar el Alzheimer en su fase temprana.

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