INFORME DIARIO - 15 de Julio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Subidas más allá de la tecnología. BCE y muchos resultados corporativos. Alta sensibilidad a cifras y guías”

Esta semana el BCE no impulsará aún más al mercado y conviene tener cuidado con el alto nivel de exigencia sobre los resultados 2T.- No debemos esperar mucho de esta semana, pero tampoco en absoluto ponernos pesimistas; ni defensivos. Sólo hay que esperar a que las cosas sucedan, según sus propios tiempos. Ya tenemos a la Fed algo más blanda, a juzgar por el enfoque de Powell la semana pasada sobre Congreso y Senado. La reunión de la Fed no es hasta el 31 Julio, pero habla hoy, como también hablan a lo largo de esta semana otros consejeros, y es su oportunidad para pronunciarse oficiosamente con respecto a si una inflación que ya ha retrocedido hasta +3% es suficiente como para admitir que las bajadas de tipos son inminentes (es decir, sept. y no más tarde) o si, por el contrario, no lo fuera, explicar por qué no. Es su oportunidad para aclararlo porque el sábado 20 todo el Consejo entra en el blackout previo a la reunión

Ahora sólo debemos esperar a que los siguientes eventos clave se materialicen poco a poco. Por un lado, los resultados corporativos 2T. Sobre todo, los americanos, cuyo flujo ganará intensidad a partir de esta semana. Se espera un BPA 2T del S&P500 +9,1%, pero no podremos juzgar de forma fiable qué tal va el saldo hasta disponer de, al menos, unas 100 compañías

publicadas. Y hasta el viernes publicaron sólo unas 30. El riesgo es el elevado nivel de exigencia del mercado. Sobre todo, con respecto a las guías de las tecnológicas. Casi cualquier cifra/guía buena parece escasa.

Por otro lado, el BCE del jueves. Repetirá en 3,75% (Depósito)/4,25% (Crédito), después de haber bajado -25 p.b. en su anterior reunión del 6 junio. Así que lo relevante será cualquier indicación nueva en el comunicado o en la rueda de prensa. Pero la probabilidad de sorpresa es reducida.

Las conclusiones prácticas son: (i) El dinero no sale del mercado. Rota y/o se reubica en valores de 2ª y 3ª línea. Eso es bueno. (ii) Los resultados corporativos 2T deciden. El riesgo ahora es que el nivel de exigencia está muy alto. BCE y macro no decidirán nada. (iii) Los retrocesos relevantes son improbables ante un ciclo económico expansivo, inflaciones suavizándose, beneficios mejorando y tipos bajando, aunque sea poco y despacio. El frustrado atentado a Trump y su acertado gesto instantes después del mismo aumenta la probabilidad, no sólo que sea nominado candidato republicano (convención L15/J18), sino también de salir elegido presidente. Los gestos de fortaleza de un presidenciable sólo pueden impulsar (más) al mercado americano, sin que esto tenga ninguna interpretación política

Bonos: “Riesgos a la baja y TIR atractiva”.

Los bonos viven un buen momento con la rentabilidad/TIR a 10 A del T-Note americano en 4,25% (mínimos desde marzo), el Bund alemán en 2,50% (vs 2,60% en junio) y las primas de riesgo a la baja. Los fundamentales juegan a favor de los bonos porque: (1) la Inflación sorprende positivamente en EE.UU., con el IPC de junio en +3,0% vs +3,1% vs +3,3% ant. y (2) se sientan las bases para ver bajadas de tipos en 2S 2024. Esta semana, la atención se centra en la reunión del BCE (18/jul.) donde no se esperan cambios, pero sí posibles pistas sobre el timing para las bajadas de tipos. Pensamos que el mensaje será continuista y vemos poco probable conocer el calendario previsto antes de la reunión anual de banqueros centrales en Jackon Hole (22/24 de agosto). Rango (semanal) estimado T-Note: 4,20%/4,30%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,45%/2,55%. Link al vídeo.

Divisas: “El dólar se debilita por las expectativas de los tipos

EuroDólar (€/USD). - La publicación de un IPC de junio mejor de lo esperado (+3,0% a/a vs +3,1% esp. y +3,3% ant.) alimenta las expectativas que la Fed recorte tipos próximamente y que también haga un segundo recorte hacia el final de este año. Nuestro escenario considera un único recorte de -25 p.b. en diciembre. Esperamos una semana de debilidad para el dólar. Rango estimado (semana): 1,085/1,095.EuroLibra (€/GBP). – La principal referencia de la semana será el IPC de junio (X) (1,9% esp vs 2,0% ant y Subyacente repitiendo en 3,5%). De confirmarse las cifras, se reforzaría la posibilidad de una bajada de tipos en agosto y la libra podría mostrar debilidad. Rango estimado (semana): 0,837/0,842.EuroSuizo (€/CHF).- El cruce se mantiene en un rango estrecho de fluctuación. El BCE mantendrá tipos sin cambios y un mensaje dependiente de los datos. Sin más referencias relevantes durante la semana esperamos estabilidad en el cruce. Rango estimado (semana): 0,97/0,98.EuroYen (€/JPY). – Rumores sobre intervención del b.c. para evitar la depreciación del yen. Esta semana el BCE mantendrá tipos y la inflación japonesa (+2,9% desde +2,8%) presionará al BoJ para endurecer su política monetaria. Apreciación del yen. Rango estimado (semana): 170,0/174,0.EuroYuan (€/CNH). – Las referencias macro chinas apuntan hacia un ciclo débil. Invitan a pensar en estímulos por parte del PBoC, mientras veremos el BCE mantener tipos esta semana. El yuan debería apreciarse. Rango estimado (semana): 7,83/7,93.

.

IBERDROLA (Comprar, Precio Objetivo: 13,60€; Cierre: 12,05€; Var. Día: +0,29%; Var. 2024: +5,70%) KKR ofrece a Iberdrola una alianza en Reino Unido en la puja por ENWL Iberdrola, enfila estos días la recta final para pujar por la eléctrica británica Electricity North West Limited (ENWL ).Iberdrola, por un lado, y Engie y Quebec por otro, presentarán sus ofertas vinculantes por ENWL el próximo 24 de julio. ENWL es una de las diez grandes redes de distribución del Reino Unido , controlando el Noroeste de Inglaterra. El fondo americano se ha acercado a Iberdrola ofreciéndose para un pacto posterior para acompañar a la compañía española como socio inversor en Reino Unido en el caso de que gane el concurso de ENWL y luego decida fusionar este grupo con su filial británica, Scottish Power. OPINIÓN: Noticias positivas para Iberdrola, si finalmente llega a materializarse la compra de ENWL y el posterior el acuerdo con KKR. El atractivo de ENWL para Iberdrola es que es una empresa totalmente complementaria con Scottish Power y donde podría extraer importantes sinergias. Scottish Power es la filial británica de Iberdrola y su red no se solapa con la de ENWL. La compra de ENWL podría rondar los 4.300M£. El interés de KKR se centra sobre todo en los activos de las redes eléctricas, el gran tesoro de la combinación de ENWL y Scottish Power y lo que da sentido a la presencia de Iberdrola en esa puja. KKR quiere ser el socio de Iberdrola en el desarrollo de redes en Reino Unido. El planteamiento de KKR a Iberdrola sería el equivalente, en redes en Reino Unido al que la Iberdrola está realizando con otros gigantes financieros en otros negocios bajo el modelo de partnership. Bajo esta estructura, Iberdrola incorpora socios a determinados negocios, pero manteniendo siempre la mayoría. Es el caso de Norges en renovables en España, GIC en redes en Brasil y Masdar en renovables fuera de España. El Plan Estratégico 2024-2026 de Iberdrola contempla inversiones brutas de 41.000M€, la mayoría de las cuales (66%) se dedicarían a redes. La compra de ENML encaja en el Plan Estratégico del grupo. La entrada de fondos de 6.000M€ por la venta de activos en México y el posterior acuerdo con KKR le otorga flexibilidad financiera para afrontar esta adquisición y las futuras inversiones que sean necesarias para el desarrollo de las redes en Reino Unido.

ENTORNO ECONÓMICO.–

CHINA (04:00h): El PIB queda por debajo de lo esperado en 2T¿24, afectado por la débil demanda interna. - (i) PIB: +4,7% en 2T¿24 (a/a) vs +5,1% esperado y +5,3% anterior; (ii) Producción Industrial: +5,3% en junio (a/a) vs +5,0% esperado y +5,6% anterior; (iii) Ventas Minoristas: +2,0% en junio (a/a) vs +3,4% esperado y +3,7% anterior. OPINIÓN: El PIB se queda por debajo de lo esperado y presenta su registro más débil en cinco trimestres. Además, la cifra se queda por debajo del 5% (objetivo del gobierno). La demanda interna muestra una clara desaceleración en junio (lastrada por el sector inmobiliario) y demuestra que se necesitan más apoyos tanto por el lado de la política monetaria como por el de los estímulos fiscales. Con todo esto, las Ventas Minoristas de junio se sitúan por debajo de lo esperado y desaceleran frente al dato anterior. El único de los datos que sorprende al alza es el de Producción Industrial. En conjunto, datos débiles que apuntan a una desaceleración de la economía en los próximos trimestres.

REINO UNIDO (01:00h): Precios de la Vivienda Rightmove (julio): +0,4% a/a vs +0,6% anterior. En el mes, -0,4% vs +0,0% anterior. OPINIÓN: Los precios de la vivienda en Reino Unido crecen por sexto mes consecutivo, aunque es cierto que lo hacen de forma más moderada. En datos mensuales, sin embargo, se produce el primer recorte en siete meses. El precio medio de la vivienda mantiene la senda de crecimiento en términos interanuales ante la escasez de oferta y niveles de esfuerzo más elevados para los compradores (con tipos hipotecarios elevados) que reduce el número de transacciones.

EE.UU. (viernes). - (i) Deterioro en la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan. Moderación en Expectativas de Inflación. El indicador de Confianza del Consumidor retrocede hasta 66,0 vs 68,5 estimado y 68,2 anterior. Se produce un deterioro en ambas componentes: Situación Actual (64,1 vs 65,9 ant) y Expectativas (67,2 vs 69,6 ant). OPINIÓN: El deterioro en confianza refleja un enfriamiento en la actividad económica y en el mercado laboral americano. Aun así, se mantiene en niveles elevados. Buenas noticias del lado de las expectativas de inflación, que se moderan tanto a 1 año (2,9% vs 2,9% est. y 3,0% ant) como a medio/largo plazo (2,9% vs 3,0% est. y ant.); (ii) Repunte mayor de lo esperado en Precios Industriales en junio y revisión al alza de los registros de mayo. El PPI repunta hasta +2,6% vs +2,3% est. y +2,4 % ant. (revisado al alza desde +2,2%). El PPI Subyacente acelera hasta +3,0% vs 2,5% est. y +2,6% ant. (revisado desde +2,3%). OPINIÓN: Este repunte enfría en parte el optimismo del mercado sobre la evolución de los precios tras el buen dato de IPC publicado el jueves pasado (3,0% vs 3,3% ant).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

IBERDROLA (Comprar, Precio Objetivo: 13,60€; Cierre: 12,05€; Var. Día: +0,29%; Var. 2024: +5,70%) KKR ofrece a Iberdrola una alianza en Reino Unido en la puja por ENWL Iberdrola, enfila estos días la recta final para pujar por la eléctrica británica Electricity North West Limited (ENWL ).Iberdrola, por un lado, y Engie y Quebec por otro, presentarán sus ofertas vinculantes por ENWL el próximo 24 de julio. ENWL es una de las diez grandes redes de distribución del Reino Unido , controlando el Noroeste de Inglaterra. El fondo americano se ha acercado a Iberdrola ofreciéndose para un pacto posterior para acompañar a la compañía española como socio inversor en Reino Unido en el caso de que gane el concurso de ENWL y luego decida fusionar este grupo con su filial británica, Scottish Power. OPINIÓN: Noticias positivas para Iberdrola, si finalmente llega a materializarse la compra de ENWL y el posterior el acuerdo con KKR. El atractivo de ENWL para Iberdrola es que es una empresa totalmente complementaria con Scottish Power y donde podría extraer importantes sinergias. Scottish Power es la filial británica de Iberdrola y su red no se solapa con la de ENWL. La compra de ENWL podría rondar los 4.300M£. El interés de KKR se centra sobre todo en los activos de las redes eléctricas, el gran tesoro de la combinación de ENWL y Scottish Power y lo que da sentido a la presencia de Iberdrola en esa puja. KKR quiere ser el socio de Iberdrola en el desarrollo de redes en Reino Unido. El planteamiento de KKR a Iberdrola sería el equivalente, en redes en Reino Unido al que la Iberdrola está realizando con otros gigantes financieros en otros negocios bajo el modelo de partnership. Bajo esta estructura, Iberdrola incorpora socios a determinados negocios, pero manteniendo siempre la mayoría. Es el caso de Norges en renovables en España, GIC en redes en Brasil y Masdar en renovables fuera de España. El Plan Estratégico 2024-2026 de Iberdrola contempla inversiones brutas de 41.000M€, la mayoría de las cuales (66%) se dedicarían a redes. La compra de ENML encaja en el Plan Estratégico del grupo. La entrada de fondos de 6.000M€ por la venta de activos en México y el posterior acuerdo con KKR le otorga flexibilidad financiera para afrontar esta adquisición y las futuras inversiones que sean necesarias para el desarrollo de las redes en Reino Unido.

NORDEA (Neutral; Cierre: 11,0€; Var. Día: +0,7%; Var. 2024: -2,1%) Cumple expectativas en 2T 2024, reitera el guidance 2024 y los objetivos 2025. Principales cifras del 2T 2024 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 1.904 M€ (+4,0% vs 1.921 M€ e); Margen Bruto: 3.030 M€ (+2,5% vs 3.002 M€ e); Costes operativos: 1.278 M€ (+6,0% vs 1.261 M€ e); Provisiones: 68 M€ (vs 33,0 M€ en 1T 2024 vs 65 M€ e); BNA: 1.303 M€ (-2,4% vs 1.290 M€ e). OPINIÓN. Nordea tiene exceso de capital, buenos índices de calidad crediticia y capacidad para superar los objetivos 2025 (RoE>15,0% vs 17,9% actual); eficiencia ~44%/46% vs 42,6% actual y Coste del Riesgo/CoR ~10 pb (vs ~8 pb actual), (2) la morosidad/Stage 3 se mantiene en niveles históricamente bajos (0,95% vs 0,86% en 1T 2024) y (3) la rentabilidad/RoE es elevada (17,9% vs 18,1% en 1T 2024 vs 16,9% en 2023) con una ratio de solvencia que lidera la banca europea (CET1 ~17,5% vs 17,2% en 1T 2024 vs 15,0% objetivo) y (4) la política de remuneración a los accionistas es atractiva (Pay-out ~60,0/70,0%;)

BURBERRY (Cierre: 8,866£; Var. Día: +1,3%; Var. 2024: -37,4%) Las ventas del 1T 2025 (cerrado en junio) no alcanzan las expectativas: -20% vs -14,3% esperado. Ascienden a 458 M£ vs 491 M£ esperado. Todas las geografías registran caídas: Asia -23% en términos comprables vs -21% esperado, EMEA -16% vs -7%, América -23% vs -15%, China -21% vs -30%. La compañía avisa que la desaceleración se mantiene en julio, en el arranque de su 2T. El Ceo dimite y la compañía suspende el dividendo de 2025. Prevé un EBIT negativo en 1S25 y anticipa que éste no alcanzará las expectativas si la desaceleración de las ventas se mantiene. Link a los resultados. OPINIÓN: La debilidad de Burberry se acentúa (4T 2024 cerrado en marzo -1%). La marca ha perdido el favor de los consumidores y acusa un entorno de desaceleración del consumo y creciente competencia en el segmento medio/alto. En el sector preferimos posicionarnos en los extremos de moda asequible como INDITEX o en el premium como LVMH y HERMÉS.

GRIFOLS (Vender, Precio Objetivo: En Revisión; Cierre: 9,834€; Var. Día: -1,91%; Var. 2024: -36,4%) Constituye un comité del Consejo de Administración compuesto por consejeros independientes para seguir la evolución de la potencial OPA de Brookfield. Dimiten dos consejeros independientes. El comité ha nombrado asesores legales y canalizará la información a facilitar a Brookfield de cara a la posible presentación de una OPA. Dimiten como consejeros Carina Szpilka (consejero coordinador) y Claire Giraut. OPINIÓN: Mientras que la constitución de la comisión es un paso habitual en estos procesos, las dimisiones de consejeros son una noticia negativa que, en nuestra opinión, puede deberse a diferencias dentro del consejo de la Compañía. Lo habitual es que el consejo dimita al finalizar una OPA con éxito y no antes. Giraut se incorporó al consejo de Grifols en mayo de 2024 y Szpilka lo hizo en 2015.

UNILEVER (Cierre: 52,8€; Var. Día: +0,8%; Var. 2024: +20,4%).- Prescindirá de un tercio de la plantilla (~3.200 empleados) en Europa, en línea con el plan anunciado en febrero. El período de reestructuración comprenderá hasta finales de 2025, aunque el número total de despidos se situará ~7.500. OPINIÓN: Noticia con impacto limitado, ya que la decisión está en línea con los planes anunciados en febrero. La Compañía continua inmersa en el proceso de cambio dada la pérdida de cuota de mercado de los últimos años. Las dos principales medidas integran (i) la escisión de su negocio de helados para centrarse en marcas premium con posiciones en categorías más atractivas y (ii) reducción de la plantilla: ~3.200 hasta finales 2025, aunque el total se sitúa ~7.500 empleados en total. La reestructuración optimizará la estructura de costes y el ahorro estimado se sitúa ~800M€. En definitiva, a pesar de que la noticia tenga impacto limitado en la sesión, en nuestra opinión el proceso de cambio son noticias positivas para la Compañía.

ROVI (Vender; Precio Objetivo: 86,25; Cierre: 86,30€, Var. Día: +2,49%; Var. 2024: +43,4%) Emite ADRs para poder cotizar en Estados Unidos.La Compañía ha solicitado a la SEC americana el registro de ADRs para cotizar en las bolsas de ese país. Es una emisión de 50M de títulos en la proporción de 5 ADRs por cada acción en circulación. Link a la solicitud. OPINIÓN: Noticia positiva, la cotización del valor en EE.UU. aumentará la visibilidad de la compañía frente a los inversores y posibilitará el acceso a nuevas fuentes de financiación.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+1,0%), Materiales (+0,9%), Tecnología (+0,9%)

Los peores: Telecos (-0,8%), Energía (+0,2%) y Financieras (+0,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) BANK OF NEW YORK MELLON (64,7$; +5,2%) tras publicar resultados 2T que batieron las estimaciones del mercado. Las cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: BPA 1,51$ vs 1,43$ esperado, Ingresos por Intereses 1.030M$ vs 1.010M$; Activos Bajo Gestión 2,05billones $ vs 2,03billones $. (ii) FORD (14,0$; +4,2%) que mantuvo la tendencia alcista tras las buenas noticias de la semana pasada. Entre ellas destacar el anuncio de la administración Biden de invertir 2.000M$ para readaptar 11 instalaciones de fabricación de automóviles cerradas o en riesgo de cierre. A ello se une la nueva oferta de financiación al 0% para sus vehículos eléctricos March-E y F-150. (iii) DOMINO’S PIZZA (491,5$; +3,9%) después de que un importante bróker de Wall St. confirmase su recomendación de Compra y situase el Precio Objetivo en 580$/acc (+18% de potencial de revalorización).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) WELLS FARGO (56,5$; -6,0%) que, a pesar de que publicó resultados 2T por encima de lo esperado, defraudó en Margen de Intereses y empeoró el guidance de costes para 2024 (ver noticia completa abajo). (ii) DELTA AIRLINES (43,6$; -3,1%) que continúa la senda bajista tras la publicación de los flojos resultados 2T y decepcionantes guías para el próximo trimestre el pasado jueves. Ver noticia completa en el informe diario del 12 de julio. (iii) META (498,9$; -2,7%) acumulando así dos sesiones consecutivas de caídas. El motivo de las caídas hay que interpretarlo como un movimiento de rotación hacia valores que han quedado más rezagados en el año, que por noticias de carácter fundamental. Meta acumula +41% en el año y forma parte de nuestro TOP Selección USA.

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): WELLS FARGO (1,33$; 1,289$); BANK OF NEW YORK MELLON (1,51$; 1,429$); JP MORGAN (4,40$; 4,278$) y CITIGROUP (1,52$; 1,391$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BLACKROCK (antes de la apertura; 9,93$); GOLDMAN SACHS (13:30h; 8,36$).

RESULTADOS 2T 2024 del S&P 500: Con 27 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +9,3% vs +9,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (1T 2024) el BPA fue +7,9% vs +4,2% esperado inicialmente.

JP MORGAN (Cierre: 204,9$; Var. Día: -1,2%; Var. 2024: +20,5%): Sorprende positivamente en 2T 2024 gracias a los ingresos relacionados con mercado (+50% en comisiones por Banca de Inversión vs +24,0/+30,0% de guidance) y la resiliencia del Margen de Intereses que compensan la subida en el Coste del Riesgo (provisiones). El BPA ajustado alcanza 4,40 $/acc (vs 4,28$/acc. esperado) con una rentabilidad/RoTE Ordinario elevada (20,0% vs 21,0% en 1T 2024). Principales cifras 2T 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 22.746 M$ (+4,4% vs 22.815 M$ e); Ingresos: 50.200 M$ (+20,0% vs 50.204 M$ e); Costes: 23.713 M$ (+13,9% vs 23.602 M$ e); Provisiones: 3.052 M$ (+5,2% vs 1.884 M$ en 1T 2024 vs 2.827 M$ e); BNA: 18.149 M$ (+35,0%) – equivalente a un BPA Ajustado de 4,40 $/acc vs 4,28$/acc. e -. OPINIÓN: Valoramos positivamente las cifras del 2T 2024 porque: (1) La rentabilidad/RoTE se mantiene en el rango alto del sector (RoTCE Ordinario ~20,0% vs 21,0% en 1T 2024 vs 21,0% en 2023) con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) de apenas el 47% (vs 53% en 1T 2024), (2) el riesgo de crédito parece controlado, (3) tiene exceso de liquidez (LCR estable en ~112,0%) y (4) JP está gestionando de manera exitosa la presión en márgenes que vive el sector (+4,4% en Margen de Intereses y +6,0% en inversión crediticia). Los fundamentales son sólidos y avanza en la buena dirección para alcanzar el guidance de ingresos 2024 (~91.000 M$ en Margen de Intereses vs 90.000 M$ anterior). JP Morgan cotiza con unos múltiplos de valoración razonables (PER 2024 estimado ~12,5 x y P/VC~1,9x vs ~2,1x de media histórica a 5 Años), las métricas de gestión evolucionan positivamente (Ingresos y rentabilidad) y tiene exceso de capital (ratio CET1 ~15,3% vs ~15,0% en 1T 2024). Link a los resultados del banco. Cabe recordar que JP Morgan es nuestra entidad favorita en banca americana, por eso está presente el Top USA Selección (Adjuntamos link).

WELLS FARGO (Cierre: 56,5$; Var. Día: -6,0%; Var. 2024: +14,9%): Bate expectativas en 2T 2024 gracias a un coste del riesgo bajo, pero aumenta la presión en márgenes, defrauda en Margen de Intereses y empeora el guidance de costes para 2024. Principales cifras 2T 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 11.923 M$ (-9,4% vs 12.123 M$ e); Ingresos: 20.689 M$ (+0,7% vs 20.281 M$ e); Costes: 13.293 M$ (+2,3% vs 13.007 M$ e); Provisiones: 1.236 M$ (vs 938 M€ en 1T 2024 vs 1.277 M$ e); BNA: 4.910 M$ (-0,5%) – equivalente a un BPA de 1,33 $/acc (+6,4% vs 1,29$/acc. e) -. OPINIÓN: La presión en márgenes (2,75% vs 2,81% en 1T 2024 vs 2,92% en 4T 2023) y la pérdida de tracción comercial (-3,0% en inversión crediticia vs -2,0% en 1T 2024) pasan factura a la cuenta de P&G. Lo más importante: (1) las métricas de riesgo son buenas y el coste del riesgo/CoR bajo (0,57% vs 0,50% vs 0,53% en 4T 2023), pero la ratio de eficiencia (costes/ingresos) aún es demasiado alta para un banco minorista (64,2% vs 68,7% en 1T 2024) y la ratio de capital CET1 baja hasta 11,0% (vs 11,2% en 1T 2024). La gestión de costes es clave para WF porque la rentabilidad/RoTCE se sitúa en el rango bajo del sector (13,7% vs 12,3% en 1T 2024), (2) WF mantiene sin cambios el guidance de ingresos para 2024 (caída en Margen de Intereses de -7,0%/-9,0%), pero empeora la previsión de costes operativos hasta 54.000 M$ (vs ~52.600 M$ esperado en 1T 2024). Link a los resultados del banco.

CITIGROUP (Cierre: 64,5$; Var. Día: -1,8%; Var. 2024: +25,4%): Bate expectativas en 2T 2024 gracias a la Banca de Inversión (+60% en ingresos vs +50,0% esperado ingresos) pero sube sustancialmente el Coste del riesgo y obtiene una rentabilidad/RoTCE de apenas 7,2% (vs 7,6% en 1T 2024).- Principales cifras 2T 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 13.493 M$ (-3,0% vs 13.219 M$ e); Ingresos: 20.139 M$ (+4,0% vs 20.113 M$ e); Costes: 13.353 M$ (-2,0% vs 13.412 M$ e); Provisiones: 2.476 M$ (+36,0% vs 2.365 M$ en 1T 2024 vs 2.601 M$ e); BNA: 2.946 M$ (+14,0% vs 2.706 M$ e) – equivalente a un BPA de 1,52$/acc (+14,0% vs 1,39$/acc. e) -. OPINIÓN: Citi es una historia de reestructuración que continúa en 2024 (reducción de costes operativos) y venta de activos/negocios no estratégicos con una ratio de capital confortable (CET1 ~13,6% vs 13,5% en 1T 2024). El equipo gestor mantiene sin cambios el guidance 2024 y los objetivos financieros a largo plazo que detallamos a continuación. Ingresos ~80.000/81.000 M$ en 2024 (vs 78.500 M$ en 2023), Gastos operativos ~53.500/53.800 M$ en 2024 (vs 56.400 M$ en 2023) y ~51.000/53.000 M$ a medio plazo. Los múltiplos de valoración parecen atractivos (P/VCT ~0,7 x vs rango~1,5/2,3x en la gran banca americana) y tiene margen de mejorar en resultados y capital, pero con una rentabilidad/RoTCE demasiado baja (7,2% en 2T 2024). Link a los resultados.

ALPHABET (Cierre: 185,07$; Var. Día: -0,3%; Var. 2024: +32,5%): En negociaciones con Wiz para adquirirla por 23.000M$. OPINIÓN: Wiz es una startup de ciberseguridad en la nube fundada en 2020 con la que Alphabet busca reforzar su segmento Google Cloud frente a sus principales competidores (Amazon Web Services y Microsoft Azure). Noticia positiva para el sector de la ciberseguridad.

.

Acceda al informe completo.