INFORME DIARIO - 12 de Julio de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La inflación sorprende, pero la bolsa americana cae.”

Sorpresa positiva en la inflación americana, pero se interrumpió la senda alcista en Wall Street (S&P500 -0,9%, Nasdaq 100 -2,2%). El IPC americano salió mejor de lo esperado, ralentizándose hasta +3,0% la general y +3,3% la subyacente. Reforzó la idea de que la Fed bajará tipos ya en septiembre. Y ante este escenario, el mercado rotó hacia sectores más dependientes de tipos (Inmobiliario +2,6%, Utilities +1,7%) y small caps (Russell 2000 +3,8%), en lugar de las grandes tecnológicas (Nvidia -5,6%, Meta -4,1%). Además, el frente empresarial pesó sobre las bolsas. Delta y PepsiCo publicaron cifras y guías flojas y Tesla (-8,4%) ha pospuesto el lanzamiento de sus robotaxis. Ya en Europa, segunda jornada consecutiva de recuperación (ES-50 +0,4%), después de la turbulencia política.

Por el lado de bonos fuerte rally (Bund -7pb y T-Note -7pb), reflejando la urgencia en fijar rentabilidades atractivas, ante la eminente bajada de tipos.

En definitiva, sesión mixta en bolsas, de fuertes caídas en las rentabilidades de los bonos y de depreciación del dólar frente al euro.

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Hoy: “El foco se mueve hacia el frente empresarial.”

Pasado el plato fuerte de la semana, es tiempo de digerirlo y empezar a mirar hacia la temporada de resultados. En el frente macro, esta madrugada conocimos una Balanza Comercial china con un superávit en máximos históricos. Y las demás referencias de la sesión vienen de EE.UU. Se publican Precios Industriales (14:30h) y Confianza de la U. Michigan (16h). Ambas podrían repuntar (bueno y malo respectivamente). Tras la rotación y consecuente caída, ante la expectativa de que la Fed baje tipos ya en septiembre, esta combinación de indicadores al alza podría hacer que el mercado reconsidere su optimismo.

En el frente empresarial, tendremos el pistoletazo de salida formal para la temporada de resultados del 2T 2024. Hoy tocan los primeros bancos americanos, antes de la apertura de NY (~13:00h). Para el conjunto del S&P500 se espera un incremento del BPA de +9,1%, aunque probablemente batirá expectativas. El foco del mercado cambia, ahora, hacia esta referencia, que influirá durante las próximas semanas y podrá servir de soporte de cara al segundo semestre del año.

En resumen, con la atención puesta en los resultados de la banca americana, podríamos ver el mercado revertir, en parte, la rotación implementada ayer. Sesión a mejor, siempre y cuando los resultados lo permitan.

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LAR ESPAÑA (Aceptar la oferta desde Comprar anterior; Precio Objetivo: 7,90€; Cierre: 6,99€; Var. Día: +0,6%; Var. 2024: +13,7%) .Helios Real Estate lanza una OPA sobre el 100,0% del capital que no controla a un precio 8,10 €/acc. en cash. La oferta está condicionada a la obtención del 50,0% de los derechos de voto y el oferente/comprador tiene comprometida la financiación necesaria para la operación. Link al hecho relevante. mitad de 2024. OPINIÓN: Recomendamos aceptar la oferta de Helios– fondo de inversión controlado por la inmobiliaria Hines – cuando se materialicen los plazos concretos de ésta (probablemente antes de 1 mes) o bien Vender en mercado cuando la cotización se aproxime a 8,10 €/acc., que es lo que esperamos que suceda en la sesión de hoy. Nuestro razonamiento es el siguiente: (1) el precio ofertado representa una prima que consideramos interesante (15,9% sobre el precio de cierre de ayer y 25,0% sobre el precio medio de los últimos 6 meses) y (2) supera nuestro precio objetivo de 7,90 €/acc. Adjuntamos link a nuestro informe inmobiliario y (3) la probabilidad de ver una oferta mejorada es reducida. De hecho, hay varios inversores institucionales que ya han aceptado las condiciones de Helios entre los que destacan Brandes Investment Partners LP con el 10,80% del capital y Eurosazor Activos SL con el 0,67% y (4) La oferta realizada no contempla la exclusión de bolsa de Lar, pero la liquidez efectiva se vería mermada significativamente.

ENTORNO ECONÓMICO.–

ESPAÑA (09:00h): El IPC final de junio se confirma en +3,4% (a/a), con la Tasa Subyacente en +3,0%. La tasa intermensual es ligeramente superior en el mes +0,4% vs +0,3% preliminar en el IPC General y +0,5% vs 0,3% preliminar en la Tasa Subyacente, pero no cambia la variación en tasa interanual. OPINIÓN: Se confirma la mejora en las presiones inflacionistas, con el IPC retrocediendo hasta +3,4% en junio desde +3,6% en mayo. La Tasa Subyacente repite en +3,0% en el mes, moderándose desde +3,8% alcanzado a finales de 2023. Nuestro escenario central apunta a una nueva moderación en el IPC en la segunda mitad del año, cerrando el año en +3,1% .

ALEMANIA (08:00h). Los Precios Mayoristas retroceden -0,6% (a/a) en junio vs -0,7% ant. En términos intermensuales el retroceso es de -0,3% vs +0,1% ant. OPINIÓN: La relajación en la tasa intermensual podría resultar en menores presiones en precios a futuro. En cualquier caso, es la evolución de los precios al consumo la que determina la intensidad de las presiones inflacionistas en la economía.

CHINA (05:00h): El superávit comercial bate estimaciones y alcanza un nuevo máximo histórico. La balanza comercial de China mejora más de lo previsto en junio. Totaliza 707.730M¥ en el mes vs 586.400M¥ ant. En dólares alcanza 99.050M$ vs 85.300M$ est. y 82.620M€ ant. Las exportaciones suben +10,7% (a/a) vs +11,2% ant. Las importaciones caen -0,6% (a/a) vs +5,2% ant. OPINIÓN: Máximo histórico de superávit comercial gracias a la combinación de un crecimiento de doble dígito en exportaciones y caída de importaciones. La caída de importaciones refleja la debilidad del consumo interno. La sólida capacidad de producción del país queda a expensas de la evolución de las exportaciones. Este récord de superávit comercial podría reavivar los conflictos comerciales con sus principales socios, dando pie a un mayor proteccionismo.

EE.UU. (ayer): La inflación sorprende a la baja y se ralentiza más de lo esperado en junio. Buenas noticias para la Fed.- IPC (junio): +3,0% a/a vs +3,1% esperado y +3,3% anterior. Subyacente: +3,3% a/a vs +3,4% esperado y anterior. Link a la nota completa. OPINIÓN: Buenas noticias para el mercado. El dato sale mejor de lo esperado y juega a favor de una Fed que sigue insistiendo en la necesidad de ganar confianza en la buena evolución de la inflación. Nueva señal positiva para el banco central. La macro sale en línea con el optimismo de Powell en sus últimas comparecencias y da argumentos a la Fed para adoptar una política monetaria más laxa.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

LAR ESPAÑA (Aceptar la oferta desde Comprar anterior; Precio Objetivo: 7,90€; Cierre: 6,99€; Var. Día: +0,6%; Var. 2024: +13,7%) .Helios Real Estate lanza una OPA sobre el 100,0% del capital que no controla a un precio 8,10 €/acc. en cash. La oferta está condicionada a la obtención del 50,0% de los derechos de voto y el oferente/comprador tiene comprometida la financiación necesaria para la operación. Link al hecho relevante. mitad de 2024. OPINIÓN: Recomendamos aceptar la oferta de Helios– fondo de inversión controlado por la inmobiliaria Hines – cuando se materialicen los plazos concretos de ésta (probablemente antes de 1 mes) o bien Vender en mercado cuando la cotización se aproxime a 8,10 €/acc., que es lo que esperamos que suceda en la sesión de hoy. Nuestro razonamiento es el siguiente: (1) el precio ofertado representa una prima que consideramos interesante (15,9% sobre el precio de cierre de ayer y 25,0% sobre el precio medio de los últimos 6 meses) y (2) supera nuestro precio objetivo de 7,90 €/acc. Adjuntamos link a nuestro informe inmobiliario y (3) la probabilidad de ver una oferta mejorada es reducida. De hecho, hay varios inversores institucionales que ya han aceptado las condiciones de Helios entre los que destacan Brandes Investment Partners LP con el 10,80% del capital y Eurosazor Activos SL con el 0,67% y (4) La oferta realizada no contempla la exclusión de bolsa de Lar, pero la liquidez efectiva se vería mermada significativamente.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario (+2,7%), Utilities (+1,8%), Materiales (+1,4%)

Los peores: Tecnología (-2,7%), Telecos (-2,6%) y Consumo Discrecional (-1,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan aquellas que más se benefician de un entorno de bajadas de tipos de interés. Todo ello tras conocer el buen dato de inflación americana de ayer: +3,0% a/a vs +3,1% esperado y +3,3% anterior. Subyacente: +3,3% a/a vs +3,4% esperado y anterior. Link a la nota completa. (i) En el sector inmobiliario las compañías que mejor comportamiento ofrecieron en la sesión fueron: DR HORTON (149,7$; +7,3%), ALEXANDRIA REAL ESTATE (124,8$; +6,8%), AMERICAN TOWER (207,2$; +5,3%). (ii) POOL CORP (317,4$; +6,2%) cuyas subidas quedaron explicadas por el mismo motivo, la expectativa de bajadas de tipos. (iii) UBER (73,5$; +6,2%) cuyas subidas quedaron explicadas por motivos técnicos más que por puramente fundamentales.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TESLA (241,0$; -8,4%) tras retrasar la presentación del “robotaxi”. Aplaza la presentación a octubre cuando la fecha inicial estaba fijada el 8 de agosto. La caída fue la más pronunciada desde febrero y pone fin al rally de los últimos días, donde acumulaba 11 sesiones consecutivas de subidas. (ii) NVIDIA (127,4$; -5,6%) lideró las caídas del sector tecnológico, aunque interpretadas como un movimiento de rotación más que por noticias concretas. Las caídas se extrapolaron compañías del sector: LAM RESEARCH (-6,0%), APPLIED MATERIALS (-5,4%), MICRON (-4,5%). La rotación de sectores quedó evidenciada en los distintos índices. Como referencia, las caídas en el Nasdaq-100 fueron de -2,2% y del SOX -3,5%, mientras que el Russell 2000 (pequeñas compañías) subió +3,6%. (iii) COSTCO (846,6$; -4,3%) que sin gran justificación acabó cayendo tras las buenas noticias anunciadas el martes. Aumentó en 5$ de la cuota de los socios en EE.UU. y Canadá, además de publicar unas buenas cifras de ventas del mes. Es por ello, que las caídas de ayer parecen excesivas. En nuestra opinión el timming del sector es bueno apoyado en la fortaleza del consumo en EE.UU. Costco acumula así +28,3% en el año. Link al comentario publicado en el Informe Diario del 11 de julio.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PEPSICO (2,28$ vs 2,15$); DELTA AIRLINES (2,36$ vs 2,38$)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): WELLS FARGO (13:00h; 1,289$); BANK OF NEW YORK MELLON (antes de la apertura; 1,429$); JP MORGAN (13:00h; 4,278$) y CITIGROUP (sin hora; 1,391$).

RESULTADOS 2T 2024 del S&P 500: Con 22 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +8,2% vs +9,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (1T 2024) el BPA fue +7,9% vs +4,2% esperado inicialmente.

PEPSICO (Cierre 164,0$; Var. Día: +0,2%; Var año: -3,5%).- Publicó ayer Resultados 2T 2024 peores de lo esperado, además de rebajar ligeramente las guías para el conjunto del año. Las cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 22.501M$ vs 22.592M$; EBIT 4.121M$ vs 3.958M$; BNA 3.144M$ vs 2.975M$; BPA 2,28$ vs 2,15$. OPINIÓN: Resultados flojos lastrados por la caída en volúmenes (-3%) y menor capacidad de subida de precios en EE.UU. y Europa. Como referencia, los precios aceleran +5% para el conjunto del grupo. Respecto a las guías, para el conjunto del año estiman que las ventas comparables se sitúen ~4% (vs >4% anterior) sin modificar la estimación en BPA (8,15$; +7% a/a).

DELTA AIRLINES (Cierre: 44,99€; Var. Día: -4%; Var. Año: +11,8%). Resultados flojos y guías decepcionantes para el 3T 2024. Cifras (vs consenso Bloomberg). Ingresos 15.410M$ (+5,4%) vs 15.430M$; Capacidad (asientos-kilómetro ofertados, AKO): 74.660M (+8,2%; vs 73.650M); Ocupación/Load Factor 87% (vs 87,9%); BPA ajustado 2,36$ (-12%) vs 2,38$. OPINIÓN.- Impacto negativo en la cotización tras proyectar un BPA ajustado para el 3T por debajo de lo esperado por el consenso (1,70$/2$ vs 2,04$ esperado). Las débiles previsiones son consecuencia de una fuerte competencia en el mercado americano, la cual se traduce en precios de los billetes a la baja. Estiman un crecimiento de ingresos 3T de +2%/+4% frente a +5,3% esperado. Es decir, el exceso de oferta juega en contra de las aerolíneas de forma generalizada. El CEO de Delta fija este exceso en un 3%/4% sobre la demanda. A esto se le une el fuerte incremento de costes, por lo que Delta apuesta por ralentizar su crecimiento en los próximos trimestres. A pesar de este revés, la aerolínea mantuvo las guías para el conjunto del año (BPA ajustado 6$/7$). Esto arrastró al conjunto del sector (American Airlines -3,8%, United Airlines -3,2%, Southwest -2,4%...).

PFIZER (Cierre: 28,66$, Var. Día: +1,09%; Var. Año: -0,5%). Resultados positivos en los ensayos de un candidato a fármaco oral anti-obesidad. Tras completar con éxito un ensayo clínico con más de 1.400 participantes, la Compañía espera avanzar próximamente con nuevos ensayos de danuglipron, un candidato a fármaco anti-obesidad que se administra mediante una pastilla diaria por vía oral. OPINIÓN: Noticia positiva, la transición en esta clase de medicamentos hacia formas orales desde inyectables abaratará el coste y también atraerá a un mayor número de pacientes dada la sencillez de administrar las dosis que supone la pastilla frente a los inyectables.

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