INFORME DIARIO - 19 de Julio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La tecnología rebota, Lagarde no descarta bajar tipos en septiembre y los bonos resisten.”

Sesión de caídas en bolsa, pero lo más importante es el rebote de las tecnológicas que más habían sufrido el miércoles (NVIDIA, TSMC…). Seguimos pensando que el gobierno americano puede restringir aún más la transferencia de tecnología clave (Inteligencia Artificial/IA y Defensa) al exterior/China, pero no será de inmediato y sin que tenga lugar una negociación informal con el sector. Hay que ser prudentes, pero nuestra estrategia de comprar tecnología en la debilidad parece acertada.

El BCE hizo lo que se esperaba: Mantener los tipos en 3,75% (Depósito)/4,25% (Crédito) y evitar comprometerse con un calendario para bajar tipos. El tono de Lagarde sonó más dovish/suave que el comunicado oficial al decir que … la decisión de mover tipos en sept. “está abierta”. El mercado da por sentado un recorte de -25 pb en sept., por eso la TIR de los bonos ni se inmutó (Bund alemán en 2,42%; +1,1 p.b).

Hoy: "La tecnología marca el rumbo. Bolsas al alza si el guidance de Amex y la banca regional no lo estropean."

La macro de 1ª hora (IPC en Japón, Ventas Minoristas en R.U…) pasa a segundo plano porque la clave está en la tecnología americana (+0,5% el índice SOX de Semiconductores ayer, +2,6% NVIDIA…) y los resultados empresariales. Intuitive Surgical (tecnología de la salud) sube +6,8% en el after market tras batir expectativas en 2T 2024. Netflix sorprende positivamente en suscriptores y resultados, pero el guidance es prudente, por eso no reacciona (-0,1%). En conjunto, el BPA del S&P 500 sube +9,8% (vs +9,1% esperado), sin que hayan publicado aún el grueso de las tecnológicas que mejores perspectivas tienen.

Hoy publican Amex (13:00 h) que es un buen reflejo de la economía americana, Halliburton, Schlumberger y 3 bancos regionales americanos (Regions Financial, Fifth Third Bancorp y Huntington). La percepción sobre la banca regional ha mejorado radicalmente gracias a la previsión de bajadas de tipos por parte de la Fed (sube +7,7% en la semana). En definitiva, esperamos una sesión alcista en bolsa con clara preferencia por EE.UU. y la tecnología.

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18/07/2024


ENAGAS (Comprar, Pr. Objetivo:16,20€; Cierre 13,87€; Var. Día +2,83%; Var. Año: -9,47%). Venta de Tallgrass y posibles mejoras regulatorias en la red de transporte de gas. Cambiamos la recomendación a Comprar desde Vender tras la exitosa venta de Tallgrass y la posibilidad de mejoras regulatorias en la red de gas. Enagas ha acordado la venta de su 30% en Tallgrass a Blackstone por 1.100M$. A pesar de las minusvalías contables, la desinversión es positiva para el grupo. Motivos: (i) La entrada de fondos permite reducir deuda (-30%) y mejorar el ratio de FF0/Deuda Neta para el periodo 2024-26 (22% desde 15%). Esto coloca al grupo en una posición financiera más cómoda para asegurar el reparto de dividendos a los accionistas y afrontar con más holgura las futuras inversiones en infraestructuras de hidrógeno verde, (ii) El precio obtenido es superior al consenso de valoración de mercado (1.000M€ vs 800M€). Por el lado de los ingresos regulados para la red de transporte de gas, el próximo periodo corresponde a 2027-2031. Aunque la base de activos regulados (RAB) seguirá una tendencia descendente (no son necesarias nuevas inversiones en la red), la mejora podría venir por el lado de un mayor retorno financiero (5,44% actual), lo que compensaría este menor RAB. Los tipos de interés han estado más altos en estos últimos años que cuando se diseñó la regulación para el periodo actual. Además, el retorno es nominal y los últimos años de alta inflación han perjudicado al grupo. El retorno regulado de Redeia se revisa un año antes que el de Enagas, por lo que se comenzará a negociar a finales de este año y podría servir de indicación. Además, a medio plazo, las inversiones en hidrógeno verde (H2Med y Red Troncal de Hidrógeno) suponen una oportunidad de crecimiento, aunque se produzcan retrasos en su puesta en marcha. Subimos el Precio Objetivo hasta 16,20€/acc. desde 14,70€/acc.. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es 7,2% .Link a nota completa.

ENTORNO ECONÓMICO.–

REINO UNIDO (08:00h): Las Ventas Minoristas (junio) se sitúan por debajo de lo esperado: -0,2% (a/a) vs +0,2% esperado y +1,7% anterior. En la comparativa intermensual: -1,2% vs -0,6% vs +2,9%. OPINIÓN: Cifras que reflejan cierto enfriamiento del consumo en Reino Unido. Lectura en línea con el último registro de inflación. Situada ya en +2,0%, el objetivo del Banco de Inglaterra (BoE). Esto último podría traducirse en una bajada de tipos en su próxima reunión del 1 de agosto como bien contempla nuestro escenario central.

ALEMANIA (08:00h): Los Precios Industriales sin sorpresas en junio: -1,6% en línea con lo esperado vs -2,2% anterior. En la comparativa m/m: +0,2% vs +0,1% y vs +0,0%. OPINIÓN: Buenas noticias, ya que las tasas de variación negativas invitan a pensar en un entorno con menores presiones inflacionistas. Otorgando así más margen de maniobra al BCE. Sin embargo, el último registro de salarios negociados (+4,7%) y las presiones inflacionistas por el lado de servicios hacen que las probabilidades de un recorte/no recorte para la de reunión de septiembre estén muy divididas.

JAPÓN (01:30h): El IPC de junio sorprende ligeramente en positivo: +2,8% vs +2,9% esperado y vs +2,8% anterior. La tasa subyacente: +2,2% en línea con lo esperado y vs +2,1% del registro anterior. OPINIÓN: La inflación se estanca un mes más por encima del objetivo del BoJ. Sin embargo, la tendencia apunta a una desaceleración, ya que la tasa subyacente (que excluye los elementos más volátiles del indicador) se sitúa por debajo de la tasa general. Con tasas de inflación por encima del objetivo mantenemos nuestro escenario central de una subida de tipos por parte del BoJ en su reunión de septiembre.

UEM/BCE (ayer).- El BCE cumplió con lo estimado y mantuvo intactos los tipos de referencia. El tipo de Depósito en 3,75%, Director 4,25% y Marginal de Crédito 4,50%. OPINIÓN: El comunicado sonó ligeramente hawkish (duro). Insistió en que "las presiones inflacionistas internas siguen siendo intensas". Por ello, mantendrán los tipos de interés oficiales lo suficientemente restrictivos durante el tiempo necesario para alcanzar el objetivo del +2% de inflación. Sin embargo, en la rueda de prensa, los comentarios sobre una moderación de los Salarios en 2025/2026 amortiguaron ese tono duro inicial. En cualquier caso, la reunión ofreció muy pocas novedades. Lagarde insistió en el enfoque dependiente de los datos y recalcó que las opciones para septiembre están totalmente abiertas. Las claves a vigilar siguen siendo las mismas: Salarios, Productividad y márgenes empresariales. Link a la nota completa en el Bróker.

EE.UU. (ayer).- El Indicador Adelantado sorprendió a mejor en junio: -0,2% (m/m) frente al -0,3% esperado y -0,4% anterior (revisado desde -0,5%). En términos interanuales: -4,8%. Desde una perspectiva histórica el indicador registra el nivel más bajo desde abril 2020. OPINIÓN: A pesar de la ligera mejora del indicador en junio, fue el registro más bajo desde abril 2020. Ello alerta de unas perspectivas poco alentadoras para los próximos 3/6 meses de la economía americana, lo que podría añadir algo de presión a la Fed para bajar tipos en el corto plazo. Sin embargo, el impacto en mercado fue limitado. Por componentes, la expectativa del consumidor y el diferencial de tipos de interés entre los Fed Funds y la TIR del bono a 10 años americano fueron las partidas que más negativamente contribuyeron al indicador, -0,16% y -0,13%, respectivamente. En contraposición, las Horas Medias Trabajadas mostraron una contribución neta de +0,06% y la evolución de los precios del S&P500 de +0,14%. Link a la nota completa.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

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COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+0,33%); Utilities (-0,07%); Tecnología (-0,23%)

Los peores: Salud (-2,29%), Financieras (-1,28%), Consumo Discrecional (-1,28%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) META (475,85$; +3,0%). La matriz de Facebook subió tras anunciar que está negociando la entrada en el accionariado de Essilor Luxottica (dueña de Ray-Ban) para impulsar su negocio de gafas inteligentes. (ii) BROADCOM (160,52$; +2,91%) y (iii) NVIDIA (121,09$; +2,63%). La mayoría de las acciones del sector de semiconductores rebotaron ayer tras las fuertes caídas presentadas en la sesión anterior (tal y como señalábamos en nuestro informe diario de ayer, las fuertes caídas generalizadas eran una sobre reacción del mercado ante la incertidumbre y estas situaciones, si no se producen noticias adicionales, tienden a corregir al cabo de 1-3 sesiones).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DOMINOS PIZZA (409,04$; -10,5%) Las acciones cayeron tras publicar resultados y revisara a la baja sus previsiones de apertura de nuevos locales para 2024. (ii) ELI LILLY (848,90$; -6,26%). La compañía se ve afectada por la posible competencia por parte de Roche tras anunciar el éxito de la fase I de su medicamento contra la obesidad. (iii) FREEPORT (45,92$; -5,32%) La compañía minera cayó afectada por los recortes de precio del cobre que se encamina hacia una caída en la semana de -5% en lo que sería la peor evolución semanal desde septiembre de 2022.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DOMINO’S PIZZA (12:05h; 3,685$); DR HORTON (4,10$; 3,761$); ABBOTT (1,14$; 1,104$); BLACKSTONE (0,96$; 0,983$); NETFLIX (4,88$; 4,737$); INTUITIVE SURGICAL (1,78$; 1,539$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AMERICAN EXPRESS (13:00h; 3,25$); HALLIBURTON (antes de la apertura; 0,88$);

RESULTADOS 2T 2024 del S&P 500: Con 64 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +9,8% vs +9,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 84% de las compañías, decepciona el 14% y el restante 2% está en línea con lo esperado. En el trimestre pasado (1T 2024) el BPA fue +7,9% vs +4,2% esperado inicialmente.

MICROSOFT (440,37$; Var. Día: -0,71% Var. Año: +18,74%). Un fallo en una actualización de Microsoft 365 provoca caídas de sistemas en todo el mundo. Los incidentes comenzaron anoche en torno a la 1:00AM y han provocado problemas en los servidores de todas las compañías con aplicaciones de Microsoft así como con las empresas que utilizan el servicio de la compañía en la nube (Azure). El fallo parece relacionado también con los servidores que están utilizando el antivirus de la compañía de ciberseguridad Crowdstrike. OPINIÓN: El fallo ha sido reconocido por las compañías y aunque se supone que se ha solucionad a las 7:00AM aún existen muchas grandes empresas que tienes sus sistemas caídos (incluidos muchos aeropuertos de Europa y EE.UU. que están experimentando retrasos y cancelaciones). Desde nuestro punto de vista, la reacción del mercado hoy será negativa para las acciones de ambas compañías (Microsoft y Crowdstrike), no solo por la pérdida de ingresos y posibles reclamaciones de los clientes, sino también por el impacto reputacional negativo que se genera para las empresas.

NETFLIX (Cierre: 643$; Var. Día: -0,7%; Var. 2024: +32,1%).- Resultados 2T 2024 mejores de lo estimado, pero las guías defraudan en ingresos. La acción cotiza plana (-0,2%) en el aftermarket:- Anunció tras el cierre sus resultados del 2T. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas 9.559M$ (+17% a/a) vs. 9.526M$ estimado por el consenso y 9.491M$ estimado por la Compañía, EBIT 2.603M$ (+27%) vs. 2.542M$ consenso y 2.520M$ Compañía, BNA 2.147M$ (+44%) vs 2.094M$ consenso y 2.063M$ Compañía y BPA 4,88$ (+48%) vs. 4,76$ consenso y 4,68$ Compañía. Las nuevas suscripciones alcanzan +8,05M vs. +4,6M esperado. Tal y como anticipó la Compañía, dejará de publicar esta cifra a partir de 1T 2025. Las suscripciones totales llegan a 277,65M (+16,5% a/a). Respecto al guidance 3T 2024 prevé generar unos ingresos de 9.727M$ vs. 9.828M$ estimado, EBIT de 2.730M$ vs. 2.530M$ estimado, BNA 2.237M$ vs 2.065M$ estimado y BPA de 5,10$ vs 4,75$ estimado. OPINIÓN: Las cifras del 2T baten estimaciones y muestran crecimientos elevados. Destaca la fuerte creación de suscriptores nuevos, que supera lo esperado en todas las regiones. El control de contraseñas y los planes con publicidad extienden su eficacia un trimestre más. De hecho, este tipo de suscripción, que implica un coste inferior, supuso durante el 2T la mitad de las nuevas altas en los mercados donde está disponible. Es una evolución muy positiva. Ganar volumen permitirá a la Compañía acceder a grandes anunciantes a partir de 2025. La parte negativa llega con las guías. Los ingresos objetivo del 3T quedan por debajo de lo estimado y Netflix advierte de una captación de nuevos clientes inferior a la del año previo. En el 3T 2023 las altas alcanzaron 8,76M vs. 5,2M estimado por el consenso para el 3T 2024. Con ello, el valor cotiza plano en el aftermarket (-0,2%). En cualquier caso, las cifras son positivas y reflejan la posición de claro liderazgo de Netflix en el segmento de streaming. Link a la nota publicada por la Compañía.

INTUITIVE SURGICAL (416,14$; Var. Día: -2,37%; Var Año: +23,38%): Resultados 2T¿24 mejor de lo esperado Ventas y BNA. La acción reaccionó con subidas en el mercado fuera de hora de +6,7%-. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.009M$ (+11% a/a) frente a 1.973M$ esperado, y BNA 526M$ (+% a/a) frente a 459M$ esperado. Intuitive Surgical ha anunciado que ha vendido en el trimestre 341 robots Da Vinci (+3% vs 2T23) y que el número de procedimientos llevados a cabo ha crecido +17%. De cara al año completo 2024, la compañía espera que los procedimientos del Da Vinci se incrementen en un rango de +13%/+16%. OPINIÓN: Las cifras presentadas refrendan nuestra visión positiva en el valor. Intuitive Surgical se encuentra incluida dentro de Top USA Selección (nuestra cartera modelo de acciones americanas). Link a los resultados.

ABBOTT (Cierre 100,07$; Var. Día -4,40%; Var. año: -6,1%). Los resultados 2T 2024 superan lo esperado: En el 2T estanco, las ventas aumentan hasta 10.377$ (+4,0% a/a y +9,3% ventas orgánicas sin kits de detección COVID-19); BPA ajustado 1,14$ (+5,6%) vs 1,105$ esperado, supera la guía de 1,08/1,12$. Consecuentemente, en 1S 2024 las ventas son 20.341M$ (+3,1% y +10,0% de crecimiento orgánico ex COVID; BPA ajustado 2,12$ (+0,5%). Eleva el rango bajo de sus guías 2024 y muy poco el límite superior: ahora espera un BPA entre 4,61/4,71$ (4,55/4,70$ ant.). Link a los resultados. OPINIÓN: Valoración positiva, los resultados son mejores de lo esperado y están impulsados por las ventas de Equipos (tecnología) que aumentan +10,2 y representan el 46% del total. La mejora de las guías, aun siendo moderada, es otro aspecto favorable. Abbott es uno de los valores de nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud.

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