INFORME DIARIO - 17 de Junio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Turno del BoE y SNB, probablemente dovish. Datos de actividad mejorando. Bolsas soportadas.”

Esta semana seguiremos teniendo bancos centrales. Es el turno de Reino Unido (BoE) y Suiza (SNB), además de otros de segunda línea (Australia, Brasil, China y Noruega), y es previsible que mantengan un tono dovish (suave). El BoE podría dejar en “stand by” la primera bajada de tipos, para no interferir en las elecciones anticipadas al Parlamento británico (4 de julio). Eso sí, apuntando a una bajada en la próxima reunión (agosto). Sería lo razonable, teniendo en cuenta que el IPC podría situarse ya en +2,0% en mayo (vs +2,3% a/a anterior). En el caso del SNB, no es 100% descartable que baje tipos (vs 1,50% actual), para evitar la apreciación de su divisa frente al euro y dado que la inflación está controlada (+1,4% en abril). Si no lo hace en esta ocasión, será probablemente en la próxima reunión.

En el frente macro, tendremos datos de actividad económica, como PMIs en las principales economías, encuesta ZEW de Expectativas en Alemania e Indicador Adelantado, Ventas Minoristas y Producción Industrial en EE.UU. Se espera que sigan apuntando a una mejora de la economía y, por tanto, de los resultados empresariales, pero sin ser lo suficientemente buenos como para retrasar todavía más las expectativas de rebajas de tipos.

En definitiva, las bolsas siguen muy soportadas, al menos en EE.UU. donde las perspectivas de tipos se estabilizan y mejoran las previsiones en resultados empresariales, que podrían acelerar hasta +8,9% en 2T a/a vs +7,8% en 1T. Europa podría rebotar tras las caídas de la semana pasada aunque seguirá lastrada por la mayor incertidumbre política, al menos hasta el final de las elecciones francesas (7 de julio).

Bonos: “Tipos altos hasta final de año. Más atractivo en los bonos europeos que en los de EE.UU.”
Tras el recorte de tipos del BCE, el endurecimiento de su discurso y, el mantenimiento del tono hawkish (duro) por parte de la Fed, entramos en un periodo con tipos de interés elevados que durará hasta el final del año. Para las próximas dos semanas esperamos tomas de beneficios tras el reciente buen comportamiento de los bonos y que las rentabilidades repunten al alza. Es una oportunidad para acumular cartera, aumentar duración y anticiparse a los recortes de tipos que vendrán a final del año. Tras las elecciones en Europa, esperamos un mayor rigor fiscal en los países de la UEM y un buen comportamiento de los bonos europeos. La incertidumbre política es negativa para los bonos de Francia, que además emite 10.500M€ esta semana. Rango (semanal) estimado T-Note: 4,20%/4,40%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,30%/2,50%. Link al vídeo.

Divisas: “La incertidumbre política europea favorece al dólar.”
EuroDólar (€/USD). - Esta semana esperamos seguir viendo fortaleza del dólar mientras continúe incertidumbre política tras las elecciones europeas (elecciones en Francia, dimisión de primer ministro belga, etc.). Además de esto, los mensajes hawkish/duros de la Fed en la reunión de la semana pasada anticipan varios meses por delante de tipos aún elevados en EE.UU. lo cual también favorece al dólar. Rango estimado (semana): 1,065/1,073.
EuroLibra (€/GBP).– El BoE mantendrá tipos en 5,25%. Podría anticipar un recorte de tipos en la reunión de agosto, una vez pasadas las elecciones generales del 4 de julio y con la inflación en niveles cómodos (+2,0% esp. mayo). Lateralidad en el cruce. Rango estimado (semana): 0,842/0,846.

EuroSuizo (€/CHF). - Con una inflación controlada (IPC Suby.1,2%) y un crecimiento modesto en PIB (+0,6% a/a en el 1T), el SNB hará una pausa y no tocará tipos (1,50% actual) en la reunión del jueves. Esto fortalecerá al franco en su cruce con el euro. Rango estimado (semana): 0,948/0,956.

EuroYen (€/JPY). - El BoJ, con un mensaje dovish, retrasa la puesta en marcha de la reducción de compra de bonos. Esta semana la moderación en el IPC Subyacente (2,2% vs 2,4% ant) también favorecerá cierta debilidad en el yen Rango estimado (semana): 168,0/169,2.

EuroYuan (€/CNH). - El yuan continúa fluctuando en un rango estrecho. El foco se centra en el PBoC, que se espera mantenga los tipos sin cambios. Mantendrá la tendencia apreciatoria más por debilidad del euro que por méritos propios de la economía china. Rango estimado (semana): 7,70/7,90.

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FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 37,8€; Cierre 36,62€; Var. Día +1,3%; Var. 2023: +10,9%). Acuerda la venta de su participación del 19,75% en el aeropuerto de Heathrow por 1.711M GBP (2.030M€). Reiteramos recomendación de Comprar. Ferrovial ha alcanzado un acuerdo para la venta de 19,75% del aeropuerto de Londres (Heathrow) a los fondos Ardian y PIF por 1.711MGBP (2.030M€), aunque seguirá manteniendo un 5,25% del capital al ejercer el resto de accionistas su opción a vender parte de sus acciones. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Ferrovial. Nuestra valoración (37,8€/acc.) ya refleja el impacto positivo de esta operación, de la que se viene hablando desde finales de noviembre. El cierre definitivo de la operación es una buena noticia, ya que permite continuar con el proceso de rotación de activos y facilita financiación para nuevos proyectos de infraestructuras, como la New Terminal One del aeropuerto JFK (Nueva York). Todo el importe son plusvalías, ya que el valor en libros actual de la participación es cero. Reiteramos recomendación de Comprar y la mantenemos en nuestra cartera de acciones más restrictiva, la de 5 valores españoles.

ENTORNO ECONÓMICO.–

R. UNIDO (01.00h): Precios de la Vivienda Rightmove (junio): +0,6% a/a vs +0,6% anterior. En el mes, +0,0% vs +0,8% anterior. OPINIÓN: Los precios de la vivienda no varían en el mes en un movimiento habitual antes de unas elecciones generales (4 de julio). El precio medio de la vivienda, que aumenta +0,6% a/a, se mantiene cerca de los máximos históricos (375k£) ante la escasez de oferta y niveles de esfuerzo más elevados para los compradores con tipos hipotecarios en 5,04% (vs 4,94% a comienzos de año) que reduce el número de transacciones.

JAPÓN (01.50h): Pedidos de Maquinaria (abril): +0,7% a/a vs -0,1% esperado vs +2,7% anterior. En el mes, -2,9% vs -3,0% esperado vs +2,9% anterior. OPINIÓN: Aunque los pedidos caen en abril, la tasa de crecimiento anual permanece con signo positivo por segundo mes consecutivo tras 12 meses de caídas.

CHINA (03.20h): (i) Tipo de crédito a 1 año (junio): 2,50% vs 2,50% esperado y anterior. (ii) Precio de Viviendas Nuevas (mayo): -0,71% m/m vs -0,58%; Precio de Viviendas Usadas: -1,0% m/m vs -0,94%. (iii) Producción Industrial (mayo): +5,6% a/a vs +6,2% esperado vs +6,7% anterior. (iv) Ventas Minoristas (mayo): +3,7% a/a vs +3,0% esperado vs +2,3% anterior. (v) Inversión en el sector inmobiliario (mayo): -10,1% vs -10,0% esperado vs -9,8% anterior. Ventas de Viviendas (mayo): -30,5% a/a vs -31,1% anterior. (vi) Tasa de Paro (mayo): 5,0% vs 5,0% esperado y anterior. OPINIÓN: El PBOC mantiene su tipo de financiación a 1 año en 2,50%, pero dada la debilidad de los indicadores, especialmente en el sector inmobiliario, no descartamos recortes de al menos -30 pb en los próximos meses para reactivar una inflación que sigue próxima a 0% (+0,3% en mayo), rebajar los tipos interés reales para fomentar la inversión y abaratar las hipotecas. Los precios de las viviendas aceleran su caída en mayo y retroceden en 68 ciudades frente a 64 en abril. El único indicador positivo es el de Ventas Minoristas que reflejan el impacto extraordinario de las vacaciones de una semana durante el mes de mayo.

EE.UU. (viernes): La Confianza del Consumidor de la Univ. de Michigan sorprende negativamente al empeorar en junio (dato preliminar) hasta 65,6 puntos vs 72,0 esperado vs 69,1 ant. OPINIÓN: No es una buena señal, máxime tras el retroceso inesperado acumulado los 2 últimos meses. Aun así, se mantiene en niveles históricamente altos. La caída se explica por el deterioro percibido sobre la Situación Actual (62,5 vs 71,0 esperado vs 69,6 ant.), y las Expectativas (67,6 puntos vs 70 esperado vs 68,8 ant.). Lo más importante es que las perspectivas se Inflación a medio y largo plazo se mantienen estables. Así, las perspectivas de IPC a 1 Año se sitúan en +3,3% (vs +3,3% ant.) con la previsión a 5/10 A en +3,1% (vs +3,0% ant.).

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay noticias relevantes, salvo la mencionada de Ferrovial (arriba)

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones (+0,6%), Tecnología (+0,5%), Consumo Básico (+0,0%)

Los peores: Industriales (-1,0%), Materiales (-0,9%), Energía (-0,8%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ADOBE (525,31$; +14,5%). La compañía de software gráfico fue la que más subió del índice tras la publicación de unos buenos resultados. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 5.310M$ vs 5.290M$ esperado y BPA 4,48$ vs 4,40$ esp. También fue importante la mejora de las guías para el conjunto del año hasta situar los Ingresos en el rango 21.400M$/21.500M$ (vs 21.300M$/21.500M$ anterior y 21.460M$ esp.) y el BPA en el rango 18,0$/18,2$ (vs 17,6$/18,0$ ant. y 18,0$ esp.). La integración de la inteligencia artificial está dando sus frutos y calma los temores sobre una ralentización de la demanda del software de aplicación (con otras compañías como SALESFORCE (231,94$; +1,3%) o SERVICENOW (728,58$; +2,7%)) ante los nuevos competidores en el sector que se benefician de la propia IA generativa. (ii) HASBRO (61,50$; +6,0%). La fabricante de juguetes rebotó tras la mejora de recomendación a Comprar realizada por un importante banco estadounidense. La recuperación del segmento de productos de consumo, el éxito del videojuego Monopoly Go! y el buen comportamiento de la división de cartas Magic explican esta mejora de recomendación. (iii) BROADCOM (1.735,04$; +3,3%). La fabricante volvió a repuntar tras los resultados (Ingresos 12.487M$ vs 12.057M$ esp. y BNA 5.394M$ vs 5.297M$ esp. ), la mejora de guías para 2024 (Ingresos 51.000$ vs 50.000M$ anterior y 50.582M$ esp.) y el anuncio de un split 10x1 de sus acciones el próximo 15 de julio. Broadcom es uno de los valores del sector que puede beneficiarse del futuro crecimiento de la inteligencia artificial. La compañía está incluida en nuestra Cartera Temática de Semiconductores y en el Top Selección USA. (iv) NETFLIX (669,38$; +2,5%). La compañía de streaming subió tras conocerse un informe en el que destacan un mayor consumo en la propia plataforma ante la mejora de contenido y menores presiones competitivas. La compañía está incluida en nuestro Top Selección USA.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) Las compañías de cruceros como NORWEGIAN CRUISE LINE (16,56$; -7,5%), CARNIVAL (15,34$; -7,1%) o ROYAL CARIBBEAN CRUISES (148,50$; -4,4%). Sufrieron tras conocerse que a principios de este mes los precios en este sector fueron más bajos que a principios de mayo y la posible imposición de restricciones en algunas islas griegas. (ii) HOWMET AEROSPACE (78,94$; -4,7%). La fabricante de productos para el sector aeroespacial, defensa y transporte retrocedió tras una rebaja de recomendación a Vender de un bróker. (iii) ON SEMICONDUCTOR (71,97$, -4,1%). La fabricante de semis cayó tras conocerse que despedirá a 1.000 empleados a nivel mundial.

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