INFORME DIARIO - 19 de Junio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Nuevos máximos en EE.UU., aún sin estímulos nuevos”

El ZEW (Sentimiento Económico) alemán continuó su racha alcista de 11 meses (47,5 vs 47,1 ant. y 50,0 esp.), acercándose a niveles preguerra (54,3 Feb.2022). Mejoran las perspectivas, pero no lo suficiente como para enfriar más las expectativas sobre bajadas de tipos. Y la macro americana resultó igualmente benigna: Ventas Minoristas +0,1% m/m vs -0,2% anterior y Producción Industrial +0,9% m/m vs +0,0% ant. En paralelo, varios miembros de la Fed (Collins, Musalem, Logan, …) insistieron en que necesitan más evidencias de la moderación de la inflación. Nada nuevo.

En este contexto, bolsas alcistas en Europa (+0,7%) y EE.UU. (+0,3%), con la tecnología ofreciendo su 7º rebote consecutivo, aunque sea por segundo decimal (Nasdaq-100 +0,03%), gracias a Nvidia (+3,5%). En renta fija, contracción de las rentabilidades de los bonos soberanos (T-Note -5,8p.b. 4,22%; Bund -1,8p.b. 2,394%; 10A FRA -3,5p.b. 3,163%; 10A ESP -3,9p.b. 3,267%), que estuvieron algo “comprados”. Por último, ligera apreciación del euro frente al dólar, hasta 1,074 (+0,06%). En definitiva, el mercado mantuvo su inercia alcista, a pesar de carecer de estímulos específicos.

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Hoy: “Con la vista puesta en el jueves. NY cerrado y sin referencias importantes. Sesión de baja intensidad”

A las 8AM ha salido una Inflación en Reino Unido francamente buena: +2,0% a/a desde +2,3% anterior (Subyacente +3,5% vs +3,9% ant.). No habrá más referencias relevantes durante el día y NY estará cerrado. Estimamos una sesión de trámite, inercialmente alcista, algo animada por el dato británico.

La atención se desplaza a mañana, cuando se reunirán 4 bancos centrales: China (repetir, aunque no es imposible que recorte: 12m 3,45% y 5A 3,95%), Suiza (50/50 bajar -25pb, hasta 1,25%), Noruega (repetir 4,50%) y R.Unido (repetir 5,25%). Lo más probable es que, si alguno recorta mañana, sea Suiza. Eso reforzaría la expectativa de que los tipos efectivamente se mueven a la baja, aunque sea lentamente. Y eso sería bueno para bolsas y bonos.

En definitiva, sesión de trámite hasta comprobar qué sucede mañana con los tipos, sobre todo con el SNB suizo, y observando cómo la política francesa ha igualado la TIR del B10A francés a la del portugués (ca.3,15%), cuando antes de las elecciones europeas se distanciaban en 11pb (3,11% FRA vs 3,22 PT).

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GRIFOLS (Vender, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre 9,198€; Var. Día +0,57%; Var. Año: -40,5%). Cierra la venta del 20% de Shanghai RAAS a Haier por c. 1.800M$. La plusvalía asciende a aproximadamente 250M€. Los fondos de esta transacción se utilizarán para reducir deuda. Grifols y Haier se comprometen a no transmitir acciones de SRAAS por un periodo de 3 años. En relación con Grifols Diagnostic Solutions (GDS), de la que SRAAS tiene una participación del 40% del capital y Grifols un 60%, siempre que Haier mantenga un 10% de SRAAS en 2024-2028, Grifols se ha comprometido a (i) alcanzar un EBITDA agregado de 850M$, y en caso de no lograr el objetivo compensar con efectivo a SRAAS en 2029 por un multiplicador resultante del déficit. Según Grifols, GDS siempre ha alcanzado ese EBITDA en el pasado; (ii) Grifols procurará que GDS distribuya dividendos anuales con un pay-out no inferior al 50%. Grifols ha pignorado su restante 6,6% en SRAAS a favor de Haier, para garantizar el acuerdo de cash pooling entre GDS (acreedor) y Grifols (deudor). Opinión de Bankinter: Noticia esperada y en el plazo previsto, pero con sorpresa negativa al conocerse que hay una exigencia de un EBITDA mínimo, distribuir dividendos y la pignoración del capital restante que mantiene Grifols en SRAAS a favor de Haier. La acción reaccionó ayer al conocerse la noticia con una caída de -2,5% para posteriormente recuperase y cerrar subiendo +0,6%.

ENTORNO ECONÓMICO.–

REINO UNIDO (08:00h): El IPC retrocede ligeramente en mayo y cumple con las expectativas del consenso.- Se sitúa en 2,0% vs 2,3% ant y máximo de.11,1% alcanzado en octubre de 2022. La Tasa Subyacente también retrocede hasta 3,5% desde 3,9% con un pico de 7,1% en marzo de 2023. La inflación se servicios sigue impulsando las subidas de precios, con un avance de +5,7% en el mes. OPINIÓN: Buenas noticias sobre inflación en el Reino Unido que alcanza el objetivo del 2% de Banco de Inglaterra por primera vez en casi tres años. Pero el Banco de Inglaterra advierte que necesita más evidencia sobre la moderación de salarios antes de comenzar a suavizar la política monetaria Esperamos que el Banco de Inglaterra deje los tipos en el nivel actual de 5,25% en su reunión del próximo jueves.20 de junio, para no interferir en la campaña electoral Nuestro escenario central apunta a una única bajada de tipos en el año que tendría lugar en la reunión del 1 de agosto . La libra se aprecia ligeramente-contra el euro (EURGBP 0.843; -0,24%) y también contra el dólar (USDGBP 0,7856 ; -0,22%), La TIR de los bonos retroceden -6,7p.b hasta 4,046%.

EE.UU. (ayer): (i) Las Ventas Minoristas decepcionan en mayo.- Ventas Minoristas +0,1% m/m vs +0,3% esperado y -0,2% anterior (revisado desde 0,0%). Grupo de Control (excluye autos, gasolina, materiales de construcción y servicios de alimentación) +0,4% m/m vs +0,5% esperado y -0,5% anterior (revisado desde -0,3%). OPINIÓN: Dato decepcionante tanto por el mes de mayo, como por la revisión a la baja del dato anterior. Si bien, son buenas noticias para bolsas y bonos. Apuntan a un menor crecimiento económico y posible moderación de las presiones inflacionistas por el lado del consumo, manteniendo viva la esperanza de rebaja de tipos por parte de la Fed en 2024. Nuestra estimación es que hará una sola bajada de tipos de -25p.b. este año (desde 5,25%/5,50% actual). Link al informe completo. (ii) La Producción Industrial se recupera en mayo por encima de lo esperado.- Crece en mayo +0,9% m/m frente a +0,3% esperado y +0,0% del mes anterior. Asimismo, la Utilización de la Capacidad Productiva aumenta en cinco décimas hasta 78,7% (mayo) vs. 78,6% estimado y 78,2% anterior (revisado desde 78,4%). Por sectores, lideran el crecimiento la Producción de Utilities (+1,6% m/m) y Manufacturas (+0,9%) donde destaca la Maquinaria (+2,3%). El único sector que registra una caída es la producción de Gas Natural (-0,6%), reflejo de una climatología benigna. OPINIÓN: Dato favorable para bolsas y bonos. La Producción Industrial se recupera en mayo con más intensidad de lo esperado y gana tracción, impulsada por las Manufacturas, que llevaban dos meses retrocediendo. Supone un soplo de aire fresco para el sector Industrial tras las caídas de marzo y abril. Además, la Utilización de la Capacidad Productiva también aumenta más de lo esperado y pasa a 77,1% desde 76,6% en las manufacturas. Link al informe.

ALEMANIA (ayer): El ZEW de Sentimiento Económico mejora, aunque menos de lo estimado.- ZEW Expectativas: 47,5 en junio vs 47,1 anterior y 50,0 esperado. Situación Actual -73,8 vs -72,3 anterior y -65,0 esperado. OPINIÓN: Impacto ligeramente positivo en bolsas, dado que mejoran las previsiones económicas, pero no lo suficiente como para retrasar más las expectativas de rebajas de tipos. Se ve lastrado por Bancos y Seguros, cuyo atractivo se reduce en un entorno de rebajas de tipos de interés. También es importante la moderación de los Servicios, ya que podría llevar a menores presiones inflacionistas. Link al informe completo.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

CARREFOUR (Cierre: 13,9€; Var. Día: -4,2%; Var. 2024: -16,0%). El Gobierno francés propone una multa de 200M€ por una presunta posición de dominio frente a sus franquiciados. El informe emitido por el Ministerio francés de Economía y Hacienda propone una multa de 200M€ en el marco de un proceso judicial que enfrenta a Carrefour con una asociación de franquiciados del propio grupo. El informe alega que Carrefour utiliza “prácticas restrictivas de la competencia” que consisten en “asfixiar a las franquicias usando una posición de dominio”. Según el informe, los franquiciados deben firmar una docena de contratos para convertirse en inversores/operadores. El grupo se pronunció rotundamente en contra de las acusaciones del Gobierno francés, ya que “se muestra con total confianza” para demostrar la validez de sus contratos con los franquiciados. La acción cayó -4,2%, aunque llegó a caer -9,6% en la sesión de ayer. Opinión de Bankinter: Noticia negativa para la Compañía que pone de manifiesto las dificultades contractuales con las propias franquicias del grupo. Sembrando así ciertas dudas sobre el crecimiento de esta parte del negocio. A pesar de que el importe de la multa (200M€), supone ~2% de la capitalización bursátil del grupo (vs -4,2% en la sesión de ayer), en nuestra opinión es sensato mantenerse al margen por el riesgo de que el valor experimente nuevas caídas como consecuencia de más noticias negativas al respecto.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras (+0,64%), Tecnología (+0,61%), Industriales (+0,55%)

Los peores: Telecos (-0,77%), Consumo Discrecional (-0,42%), Materiales (-0,12%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WALGREEN BOOTS (16,1$; +6,3%) que sin noticias de carácter fundamental registró la mayor subida desde el 13 de mayo 2024. (ii) MICRON TECHNOLOGY (153,5$; +3,8%) después de que un importante bróker de Wall St. añadiese el valor a su lista de “mejores inversiones”. Además, otro bróker mejoró el Precio Objetivo hasta 170$ (+11% de potencial). (iii) NVIDIA (135,6$; +3,5%) que continúa con la tendencia positiva tras el split 10-1 del 10 de junio. NIVIDIA es uno de nuestros valores preferidos del sector y está integrado dentro nuestra cartera temática de semiconductores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MODERNA (133,3$; -3,4%) que ya acumula 9 sesiones consecutivas a la baja, interpretadas como una táctica toma de beneficios después del +34% que acumula en el año. (ii) FORTINET (59,2$; -2,9%) cuyos recortes se explican desde un punto de vista técnico en lugar de fundamental. En nuestra opinión, las caídas se interpretan como oportunidades para invertir en un sector con unas alentadoras perspectivas de crecimiento. Fortinet forma parte de nuestra cartera temática de ciberseguridad. (iii) AMD (154,6$, -2,4%) después de que la Compañía comunicase que “son conscientes de que una organización cibercriminal afirma tener posesión de datos robados de AMD”.

ASTRAZENECA (Cierre: 78,42$, Var. Día: -1,12%; Var. Año: +16,4%). Resultados negativos de Trugap en combinación con paclitaxel para tratar el cáncer metastático de mama tipo triple X. Esta una de las variantes más agresivas de cáncer. Los resultados de un ensayo clínico en fase avanzada del súper ventas Trugap en combinación con el agente de quimioterapia paclitaxel no alcanzaron los objetivos. OPINIÓN: Noticia negativa, no obstante AstraZeneca acaba de lograr resultados favorables con Enherty como tratamiento de otras variantes del cáncer de mama. Los fármacos oncológicos son uno de los principales impulsores de las ventas de AstraZeneca (+19% a/a tipo de cambio constante en 1T 2024). AstraZeneca es uno de los valores incluidos en nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud.

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