INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Subidas moderadas en bolsa y fortaleza en los bonos.”

Ayer las bolsas subieron moderadamente impulsadas por las tecnológicas que superaron las tomas de beneficios de la semana pasada. Destacaron las subidas de Nvidia +4,9% y Micron +2,5%. El único dato macro reseñable fue el ISM Manufacturero de EE.UU. (mayo 48,7 vs. 49,5 esperado y 49,2 anterior), el dato fue peor de lo esperado y estropeó la evolución de las bolsas en EE.UU. que habían arrancado la sesión subiendo con más alegría. Mercados: ES-50 +0,4%, S&P 500 +0,1%, Nasdaq 100 +0,3%.

En el mercado de bonos, el foco está en la decisión de tipos del BCE el jueves (bajará tipos) y la Fed la próxima semana (no hará nada). Las TIRes de los bonos cayeron con fuerza: T-Note -11 p.b., Bund -8 p.b.,Guilt -10 p.b.; Bono 10A España -9 p.b. El petróleo acumula cuatro sesiones consecutivas a la baja (ayer Brent 78.4$, -4,0%; West Texas 74,2$, -3,6%).

En resumen, la semana arranca con las bolsas en positivo, Europa sube con más fuerza que EE.UU., fortaleza en los bonos que anticipan el próximo movimiento de tipos del BCE y prosigue la debilidad del petróleo.

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Hoy: “El mercado se parará, a la espera del BCE.”

Arranque adverso. La bolsa de Méjico cayó ca.-6% al ganar electoralmente el continuismo. India peor aspecto que ayer porque la reelección de Modi será menos rotunda de lo esperado (300 escaños de 543 vs 200 el principal partido opositor), lo que limitará su programa de reactivación económica. Y parece que Toyota ha manipulado el test de seguridad de 3 modelos, pero contagia los demás autos japoneses (Mazda, Honda…), que serán también investigados, que caen entre -1% y -2,5%. Con eso, Asia cierra en negativo y los futuros europeos y americanos vienen ligeramente bajistas (ca.-0,2%).

Hoy tenemos a las 9:55h la Tasa de Paro Alemania (repetir 5,9%) y, en EE.UU., a las 16h JOLTS o Empleos Disponibles (8,35M vs 8,49M) y Pedidos a Fábrica (+0,7% vs +0,8%). Además, los resultados electorales en India. Mañana bajará tipos Canadá (-25pb, hasta 4,75%), pasado el BCE (-25pb, hasta 3,75%/4,25%) y el viernes Empleo/Paro americano sin novedades, bueno y continuista. El riesgo, muy probable, es que el BCE enfríe su perspectiva/actitud de cara a posteriores movimientos. Por eso hoy el mercado se enfriará y algo más a partir del jueves. Consideremos el rango -0,5%/-1% como desenlace más probable acumulado hasta el viernes.

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03/06/2024

MAERSK (Vender; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre: 12.055DKK; Var. Día: -3,29%; Var. 2024: +3,2%) Revisa al alza las guías de 2024.Maersk ahora espera un EBITDA en el rango de 7.000M$/9.000M$ (vs 4.000M$/6.000M$ anterior y 6.222M$ esp.) y un EBIT en el rango de 1.000M$/3.000M$ (vs -2.000M$/0M$ ant. y 758M$ esp.). Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Noticia positiva. Maersk mejora sus previsiones para el conjunto del año fruto del aumento de las disrupciones en el Mar Rojo y la extensión de la congestión en puertos en Asia y Oriente Medio. Como referencia, el precio de los fletes lleva repuntando +74% aprox. desde el 1T 2024. Esperamos un impacto positivo en la sesión, aunque ya estaba descontado por el mercado tras la revalorización de +22% del último mes. Nosotros ya vemos en precio esta mejora de las guías, por lo que mantenemos nuestra recomendación de Vender (pero ponemos nuestro Precio Objetivo en revisión).

ENTORNO ECONÓMICO.–

ESPAÑA (09:00h): El número de parados baja en mayo en -58.650 personas. - El número de parados se sitúa en 2,61M de personas (-4,8% a/a y -2,2% m/m). Los Afiliados desestacionalizados a la Seguridad Social aumentan hasta 21,13M de personas (+0,3% m/m y +2,1% a/a). Link al Ministerio de Trabajo y Economía Social y Link al Ministerio de Inclusión SS y Migraciones. OPINIÓN: Dato positivo en mayo. Se reduce el número de parados, aunque menos de los que es habitual en un mes de mayo. La media de los últimos 10 años es -88.000 parados en mayo. Los Afiliados desestacionalizados se mantienen por encima de los 21M. Implicaría una Tasa de Paro en torno al 11,0% (que compara la sorpresa al alza de la EPA que sitió en 12,29%, con 2,98M parados en la encuesta).

INDIA (04:30h): El primer recuento de votos (aprox. 15% del total) da la victoria al partido de Modi por tercera vez. El National Democratic Alliance (NDA) podría obtener 300 de los 543 escaños del parlamento. El principal partido opositor India Alliance liderado por Rahul Ghandi obtendría 200 escaños. OPINIÓN: De confirmarse este resultado, la victoria de Modi sería mucho menos holgada de lo que se esperaba y el mercado lo está acogiendo con caídas (Sensex -4,5%) y con depreciación de la rupia contra el dólar (-0,46%). Modi presenta un programa de apoyo de la inversión empresarial (aspirando a reemplazar a China como productor global), flexibilización del mercado laboral y la reducción de impuestos, aranceles y regulación. Nuestra visión respecto a India es positiva si se confirma la victoria de Modi y se llevan a cabo las reformas anunciadas.

EEUU (ayer). - Retroceso inesperado en el ISM Manufacturero en mayo. Retrocede hasta 48,7 desde 49,2 ant y sorprende al mercado que esperaba un ligero avance (49,5). El indicador se adentra en territorio de contracción y vuelve a los niveles donde se encontraba en febrero. Por el lado de la demanda, la componente de Nuevos Pedidos cae en -3,7 puntos hasta 45,4 desde 49,1, que es la caída más abultada desde junio 2022. La componente de Precios Pagados se modera (57,0 desde 60,9 ant) pero, aun así, es el segundo registro más alto en los últimos dos años. El sector manufacturero se mantiene débil ante un escenario de altos tipos de interés, una demanda que pierde vigor y elevados costes de producción. Estos retrocesos proporcionan argumentos a favor de que la Fed pueda relajar su política monetaria. Link a nota en el bróker.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 44,1€; Cierre: 34,42€; Var. Día: +2,7%; Var. 2024: -3,5%)KKR y EQT podrían entrar en el capital de la filial polaca de Cellnex. El fondo estadounidense KKR y el sueco EQT son los principales candidatos para participar en la operación de compra de una participación minoritaria en el capital de la filial polaca de Cellnex, que está valorada en alrededor de 4.000M€. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Cellnex, aunque su impacto en cotización debería ser muy moderado por el momento. Esta operación está condicionada al cierre de la compra de los equipos de radio a Play. El objetivo de abrir el capital de la filial polaca es financiar esta adquisición, que reforzaría su posición de liderazgo en el país, sin incrementar su endeudamiento. Reiteramos recomendación de Comprar. El entorno se torna favorable en 2024, con demanda creciente, inflación todavía elevada y posibles rebajas de tipos.

TELEFÓNICA (Comprar; Precio Objetivo: 4,7€; Cierre: 4,363€; Var. Día: +1,8%; Var. 2024: +23,5%) Los resultados 1T 2024 apuntalan los objetivos del año. Mantenemos recomendación de Comprar y elevamos P. Objetivo hasta 4,7€ (desde 4,2€). El crecimiento previsto de Cash Flow Libre de >10% anual hasta 2026 parece ambicioso tras la pérdida de 1&1 como primer cliente mayorista de Telefónica Deutschland, pero una progresión positiva en el resto de los mercados y menores inversiones apoyan la ambición del grupo de mejorar la remuneración al accionista en el medio plazo. Brasil sigue robusto, España da muestras de mejora, Alemania mantiene un entorno competitivo razonable y en R. Unido las sinergias apoyan una moderada mejora de márgenes. El negocio subyacente muestra solidez, pero obtiene Cash Flow Libre negativo alegando motivos de estacionalidad, aunque el grupo mantiene el objetivo de un crecimiento de +10% en el año. En 1T24 alcanza -41 M€ vs -9M€ en 1T23. Los ingresos crecen +1,9% (vs -0,5% en 4T23) en un entorno competitivo relativamente estable en sus principales mercados, con la excepción de cierto esfuerzo promocional en Alemania y R. Unido, que se compensan con la elevación de tarifas en España y fuerte desempeño en Brasil. El EBITDA aumenta +1,9% (vs +1,6% en 4T23) y el margen mejora +50pb hasta 31,6%. España mantiene crecimiento positivo de EBITDA por 2º trimestre consecutivo (+0,2%) apoyado por un aumento de tarifas (+3%) y un entorno competitivo benigno. La progresión en este mercado, que representa el 31% de los Ingresos y el 35% del EBITDA, reflejará en los próximos trimestres los ahorros por la reducción de plantilla (-12%) iniciados en marzo. Brasil mantiene crecimientos de doble dígito en Ingresos y EBITDA, mientas Alemania y R. Unido reflejan cierto esfuerzo promocional. La Deuda Neta aumenta ~1.000 M€ por el aumento de la participación en Telefónica Deutschland, pero el grupo espera una reducción en los próximos meses. La DFN/EBITDA se sitúa en 2,7x (vs 2,6x a diciembre). Los resultados cumplen los objetivos del Plan Estratégico 2023/2026. Éste presenta unos objetivos de crecimiento del negocio típico moderados, pero el pico del esfuerzo inversor queda atrás y permite una aceleración de la generación de Cash Flow Libre. Esto refuerza el compromiso de un dividendo de 0,30€ anual durante el periodo (rentabilidad de 6,9%), manteniendo el nivel de endeudamiento estable o ligeramente a la baja. Reiteramos recomendación de Comprar y elevamos P. Objetivo hasta 4,7€ (desde 4,2€). Link al Informe

MAPFRE (Comprar; Precio Objetivo: 2,40€; Cierre: 2,218€, Var. Día: +0,4%; Var. 2024 +14,2%) Mantenemos la recomendación en Comprar y subimos el P.Objetivo hasta 2,40€/acc. Opinión de Bankinter La cotización se ha recuperado con fuerza (+14%) desde el último informe publicado (20 febrero) donde defendíamos que había sobrerreaccionado a los resultados de cierre de 2023. Revisamos a mejor nuestra estimación de márgenes para el periodo 2024/2026: ratio combinado medio 95,8% (vs 96,4% anterior), situándolo en la parte alta del rango objetivo (95%/96%) de la Compañía. En consecuencia, mantenemos la recomendación en Comprar y subimos el Precio Objetivo hasta 2,40€/acc. (potencial +9%) desde 2,30€/acc. Esta recomendación se apoya en los siguientes argumentos: (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados, (ii) una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada de un sólido resultado financiero, (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractiva (>6,5% 2024e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo. Link al informe.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología (+1,0%), Salud (+0,7%), Telecomunicaciones (+0,5%)

Los peores: Energía (-2,6%), Utilities (-1,3%), Industriales (-1,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PARAMOUNT GLOBAL (12,8$; +7,5%). La productora Skydance Media parece estar dispuesta a mejorar su oferta de adquisición sobre Paramount con el fin de acelerar la operación. Skydance adquiriría en primer lugar National Amusements, el hólding dirigido por Shari Redstone (el accionista mayoritario de Paramount Global con aprox. un 10% de las acciones y un 78% del derecho a voto), para luego fusionarse con Paramount, el conglomerado de cine y televisión. Aunque no está confirmado, podría ofrecer 23$ por acción con derecho a voto (prima +11%) y 15$ por cada acción sin derecho a voto (prima +18%). (ii) NVIDIA (1.150$; +4,9%) tras anunciar el lanzamiento de su nueva generación de procesadores para inteligencia artificial (IA). Estos chips tratarán de reducir el consumo de energía y supondrán un importante revulsivo para los beneficios de la Compañía a lo largo de los próximos ejercicios. (iii) MODERNA (147,8$; +3,7%) tras publicar que la combinación de uno de sus medicamentos con otro de MERCK (128,4$; +2,3%) ha mostrado buenos resultados en la lucha contra el cáncer de piel. En concreto, ha superado la fase 2 de su estudio clínico.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran importantes petroleras como (i) HALLIBURTON (34,7$; -5,3%), (ii) DIAMONDBACK ENERGY (190,7$; -4,3%) o (iii) CONSTELLATION ENERGY (208,3$; -4,1%) que se vieron penalizadas por la caída del petróleo (West Texas Intermediate -4,5% desde el viernes). La reunión de la OPEP mostró a varios productores, liderados por Arabia Saudí, dispuestos a reducir los recortes voluntarios de producción a partir de octubre.

SECTOR AUTO JAPONÉS. - Las autoridades inician una investigación sobre los tests de seguridad de diferentes fabricantes. OPINIÓN: Tras encontrar irregularidades en algunos proveedores de Toyota (Daihatsu Motor) hace unos meses, las medidas se extienden a casi la totalidad de la industria. De momento, parece confirmado que Toyota falseó los resultados sus tests durante diferentes periodos (2014/2015 y 2020) en tres de sus modelos. El impacto es negativo en el sector que tendrá que asumir el coste de detener entregas y las posibles multas cuando concluyan las inspecciones. Sin olvidar el daño reputacional. Como referencia, Toyota cae -1,3% (hasta 3.298JPY), Honda -2,2% (1.726JPY), Suzuki -1,9% (1.856JPY) y Yamaha -0,6% (1.515JPY).

GLAXO (Cierre: 40,88$, Var. Día: -8,69%; Var. 2024: +10,3%). Un juzgado de Delaware acepta llevar a juicio más de 70.000 reclamaciones por el uso de Zantac. Glaxo, una de las compañías que desarrollaron el fármaco en 1983 junto con Pfizer, Boehringer Ingelheim y Sanofi, ha anunciado que recurrirá la decisión judicial que considera que Zantac (un fármaco que trata la úlcera de estómago y el reflujo gastroesofágico) puede haber causado cáncer entre sus usuarios. La FDA retiró el fármaco en 2020, posteriormente se comercializó una versión con un principio activo diferente. En el último año Glaxo ha pactado indemnizaciones para cerrar demandas similares en otros estados de los EE.UU. OPINIÓN: Noticia negativa, supone resucitar el fantasma de los interminables litigios que han penalizado a Bayer en sus batallas judiciales contra los afectados por el uso del glifosato en EE.UU.

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