INFORME DIARIO - 27 de Junio de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Repunte de las TIR de los bonos y yen roto a la baja.”

TIR de los bonos al alza. T-Note +8p.b. (4,33%) tras declarar Bowman (Fed) que cree necesario mantener tipos altos durante tiempo para combatir la inflación, sin descartar subidas. En Europa, la TIR del Bund +4p.b. (2,45%) a pesar de que Rehn (b.c. Finlandia) dijo que le parece razonable que el mercado descuente que el BCE bajará -50 p.b. adicionales (hasta 3,25%/3,75%) este año. El spread de los periféricos se amplía (>2p.b. en España (93 p.b.), Italia (154 p.b.) y Francia (77 p.b.)).

Bolsas en negativo en Europa. Con rentabilidades de los bonos al alza y sin catalizadores en el plano empresarial, las bolsas europeas retrocedieron. En EEUU la tecnología mostraba un avance de +0,50%.

En divisas, el yen se deprecia (160,65/$) y el dólar se fortalece (1,068/€). El yen ha roto la frontera 160/$, hasta 160,65/$, y el BoJ no ha intervenido, a pesar de que ese nivel es algo inferior al que en abril provocó su intervención por 62.000M$ para sujetarlo. Se especula con 162/$.

Hoy: “Ligeros retrocesos en bolsas con la mirada puesta en los datos de inflación de mañana.”

Sesión con varias referencias en el frente macro, aunque ninguna de primer nivel que pueda mover significativamente el mercado. En Europa, los Indicadores de Sentimiento Económico mejorarán (96,1 vs 96,0 ) tras el recorte de tipos del BCE. Y el Banco Central de Suecia repetirá tipos (3,75%). En EEUU el PIB final del 1T podría revisarse ligeramente al alza (1,4% t/t vs 1,3% preliminar) gracias a un menor déficit comercial. Los Pedidos de Bienes Duraderos caerán en mayo (-0,5%) tras el buen dato de abril (+0,6%). Ex Transporte (partida más volátil del indicador) seguirán mostrando cierta desaceleración (+0,2% vs +0,4% ant. En el mercado laboral, tendremos las Peticiones Semanales de Desempleo (235k vs 215k media en el año) que reflejarán algo de enfriamiento en un mercado laboral.

En el frente empresarial, Micron decepciona en resultados (-8% afterhours) y contagia a otras empresas del sector tecnológico. Y en el frente de divisas, el yen parece dirigirse hacia 162/$, después de haberse depreciado hasta 160,65/$ sin que el BoJ intervenga.

En cuanto a bolsas, estimamos una sesión de ligeros retrocesos con la mirada puesta en las inflaciones europeas y el Deflactor del Consumo Privado (PCE) americano mañana, porque podrían retroceder ligerísimamente si hubiera suerte. La macro, sin ser relevante, ofrecerá una combinación benigna (cierta ralentización de la actividad en EEUU y mejora de confianza en Europa), pero la decepción por parte de Micron y la proximidad de las elecciones en Francia pesarán en el desarrollo de la sesión. Por eso la sesión será floja y de espera.

.

SECTOR BANCOS: La banca americana supera los test de estrés de la Fed.- Link al documento. Las pruebas de resistencia que la Fed realiza a las 31 principales entidades de EE.UU. (vs 23 en 2023) confirman que el sector tiene una gran capacidad para absorber pérdidas en un escenario adverso. En conjunto, la ratio de capital CET1 bajaría hasta 9,9% (vs 12,7% en 4T 2023 vs 4,5% exigido). Las entidades con mejores ratios de capital en el escenario más adverso son: (1) Charles Schwab (25,2%), (2) TD Group (14,8%), (3) Deutsche Bank USA (14,5%), (4) JP Morgan (12,5%) y (5) BNY Mellon (12,2%). La filial de Santander en EE.UU. obtiene una ratio cómoda del 10,1%. Ninguna entidad suspende el examen, pero 10 entidades – principalmente bancos regionales con mayor exposición al sector inmobiliario terciario/comercial y/o crédito al consumo - tendrían una ratio inferior al 8,0% que consideramos crítico (vs 5 entidades en 2023): BMO (5,0%), Citizens (6,5%), HSBC (6,7%), Ally (7,0%), Key Corp (7,4%), US Bancorp (7,5%), Capital One (7,6%), Fifth Third (7,7%), M&T (7,7%) y Truits (7,9%). Opinión: Es una buena noticia, pero de alcance limitado. Lo más importante es que las principales entidades, pueden mantener sin cambios la política de remuneración a los accionistas (dividendos y recompras de acciones) con estos resultados en los test de estrés. La banca americana apenas reacciona en pre-apertura (JP Morgan cae -0,2% y Bank of América -0,4%). Las pruebas de resistencia reflejan la solidez del sector en términos de solvencia/capital en un escenario complejo. Cabe destacar que el peor escenario refleja pérdidas por hasta el 40,0% en el sector inmobiliario terciario (oficinas, comercial…) y -36,0% en el precio de la vivienda (similar al ejercicio de 2023) con una tasa de paro del 10,0% (vs 4,0% actual). En este escenario hipotético, las pérdidas del sector alcanzarían 685.000 M$ (vs 541.000 M$ en el ejercicio 2023 vs 612.000 M$ en 2022) con un impacto negativo en capital de -2,8 p.p hasta 9,9% (vs -2,5p.p. hasta 10,0% en 2022).

ENTORNO ECONÓMICO.–

ESPAÑA (09:00h): Las Ventas Minoristas decepcionan: +0,2% vs +0,7% esperado y +0,3% anterior. OPINIÓN: Dato flojo. Las Ventas Minoristas siguen mostrando crecimiento, aunque este se debilita frente a una aceleración esperada. Este indicador es a precios constantes, lo cual implica crecimiento en términos reales. Es decir, por un incremento del volumen.

CHINA (03:30h): Los beneficios industriales de las compañías chinas muestran debilidad.- Resultados (mayo; a/a) +0,7% vs +4,0% anterior. Acumulado anual +3,4% vs +4,3%. OPINIÓN: Nuevo registro decepcionante que pone de manifiesto nuestras dudas sobre la posible recuperación de China. El sector inmobiliario y la debilidad de la demanda siguen siendo los dos factores determinantes que conducen a esta situación. En nuestra Estrategia de Inversión 3T 2024, reiteramos nuestra visión negativo sobre esta economía, lo que nos lleva a seguir manteniéndonos al margen de China. Los principales índices de referencia del país retroceden -1%/-2%.

JAPÓN (01:50h): Las Ventas Minoristas de mayo sorprenden al alza: +3,0% vs +2,0% esperado y +2,0% anterior (revisado desde +2,4%). OPINIÓN: Sorpresa positiva. Las ventas se vieron impulsadas por combustibles y maquinaria. La demanda permanece estable en un contexto de más inflación. Esto es posible debido al fuerte incremento de los salarios y al auge del turismo. El yen recupera algo de terreno frente al dólar tras alcanzar el nivel más bajo desde 1986. Por su parte, las bolsas japonesas retroceden en medio de un movimiento generalizado en el mercado asiático.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

GRIFOLS (Vender, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre 9,08€; Var. Día -0,29%; Var. Año: -41,3%): Moody’s recorta la calificación de la deuda de Grifols a B3 desde B2, Fitch la mantiene en B+.- La decisión de Moody’s está motivada por una liquidez “débil”, un apalancamiento elevado (6,8x EBITDA a pesar de la reciente venta del 20% de Shanghai RAAS), la gobernanza corporativa con una “una estructura organizativa compleja y opaca”, resaltando las operaciones vinculadas entre Grifols, Scranton, Haema y BPC y, una generación de cash flow libre “más lenta de lo esperado”. En cambio, Fitch mantuvo su calificación en B+ y, mejoró la perspectiva de negativa a estable. Opinión: Noticia de impacto negativo, aunque no revela nada nuevo y, que debería influir negativamente en la cotización de las emisiones de bonos en circulación. Estas calificaciones son de deuda sin grado de inversión (“Non-Investment Grade”).

NOVO NORDISK (Cierre: 1.007,00DKK; Var. Día: -2,04%; Var. año: +44,3%): Cancela el desarrollo de un fármaco para tratar enfermedades renales.- Los resultados de un ensayo clínico de Fase III con ocedurenone no alcanzan los objetivos y la Compañía cancela el desarrollo y reconoce un ajuste negativo en valoración de 817M$. Ocedurenone es una molécula adquirida en 2023 a KBP Biosciences para controlar la hipertensión que podría tener usos en enfermedades cardiovasculares y renales. Opinión: Noticia negativa que hizo caer la acción ayer -2% tras subir +4% el martes tras la aprobación de Wegoby en China para tratar a pacientes obesos.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+2,0%), Tecnología (+0,4%); Telecos (+0,1%)

Los peores: Energía (-0,9%), Financieras (-0,5%), Utilities (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) FEDEX (296,2$; +15,5%) tras publicar resultados 4T 2024 de su ejercicio fiscal (marzo/mayo) por encima de lo esperado. Las cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 22.109M$ (+1% a/a) vs 22.097M$ esp., EBIT 1.873M$ (+6%) vs 1.827M$ esp., BNA 1.344M$ (+7%) vs 1.326M$ esp. y BPA 5,41$/acc. (+10%) vs 5,34$/acc. esp. La explicación de los buenos resultados se apoya en la recuperación de los volúmenes en la mayoría de sus divisiones. Respecto a las guías, también sorprendieron a mejor beneficiándose así del proceso de restructuración interna y el programa de transformación DRIVE en el que se encuentra inmerso. El cual incluye un objetivo de recorte de costes y mejora en términos de rentabilidad y eficiencia. Link a los resultados. (ii) TESLA (196,4$; +4,8%) después de que un bróker de Wall St. comenzase la cobertura del valor con una recomendación de Compra y Precio Objetivo 265$ (+35% de potencial de revalorización). (iii) AMAZON (193,4$; +3,9%), que alcanzó los 2 billones de capitalización uniéndose al selecto grupo de compañías (NVIDIA, Microsoft y Apple ) en alcanzar dicho umbral. Las alentadoras perspectivas para la inteligencia artificial siguen siendo el principal vector director que impulsa a todas ellas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER: (i) MODERNA (122,5$; -11,0%) que registró la mayor caída intradía en 2 años tras presentar datos acerca de su vacuna RSV que plantea algunas dudas para competir con GSK y Pfizer. (ii) GENERAL MILLS (64,2$; -4,6%) tras revisar a la baja sus perspectivas de crecimiento de ventas en términos comparables. El rango actual sitúa las ventas en el rango +0%/+1% frente al +3%/+4% esperado anteriormente. Según la Compañía los consumidores tienden a gastar menos en marcas de primer nombre y más en “marcas blancas”. (iii) ADP (238,0$; -4,2%) cuyas caídas quedaron explicadas desde un punto de vista técnico más allá que puramente fundamental. La acción experimentó la caída más grande de los últimos ocho meses.

MICRON (142,36$; Var. Día: +0,9% Var. Año: +67%): Resultados mejores de lo esperado pero las guías para el próximo trimestre no sorprenden al alza y las acciones cayeron en el mercado fuera de hora -8%. La compañía presentó unas ventas de 6.811$ (+81%) vs 6.668M$ esperado y BPA de +0,62$/Acc frente a una estimación del consenso de +0,50$/Acc. Además, la compañía presentó unas guías para el próximo trimestre que están en línea con lo esperado (BPA ajustado: +1,08$/Acc (vs +1,02$/Acc esperado) y Ventas en 7.600M$ (frente a 7.585M$ esperado). OPINIÓN: Las cifras de Micron fueron buenas, pero es cierto que las guías para el próximo trimestre no presentaron sorpresas positivas y por tanto el mercado acogió los resultados con caídas significativas en el mercado fuera de hora (-8%). Pese a las caídas que tendrá el valor hoy, seguimos considerando a Micron un valor a tener en cartera dentro de un sector como el de los semiconductores que sigue apoyado por los fuertes crecimientos de BPAs esperados. Link a los resultados.

.

Acceda al informe completo.