INFORME DIARIO - 24 de Junio de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Normalidad constructiva. El mercado no necesita nada especial para seguir avanzando. El viernes, inflaciones.”

Esta semana debería desarrollarse una normalidad constructiva, de suave inercia alcista. Pero casi todo dependerá de las inflaciones del viernes. - En todo caso, al final de la semana podría aumentar la tensión y, por tanto, aflojar las bolsas europeas ante la 1ª vuelta de las elecciones francesas el domingo 30. El resultado determinará qué 2 partidos se enfrentarán en la 2ª vuelta del domingo siguiente, cuando la tensión será máxima en el probable caso de que la coalición centrista de Macron no sea uno de ellos. Porque lo más probable es un duelo en 2ª vuelta entre NFP (Nuevo Frente Popular) y RN (Renovación Nacional). Mientras eso ocurre, Wall St. evolucionará de forma más bien indiferente al asunto y pendiente de la fortaleza o debilidad de la macro americana que se publica, particularmente del Deflactor del Consumo (PCE) el viernes. Porque el viernes será un día intenso con respecto a las expectativas de inflación al publicarse indicadores de precios en Europa y EE.UU., para los que se esperan modestos retrocesos. Esto es lo más importante porque si, efectivamente, la inflación decae, entonces se refuerzan las expectativas de bajadas de tipos y eso reactivaría, un poco más, bolsas y bonos.

Previamente, de lunes a jueves, se publicará una macro más bien débil en EE.UU. e indiferente en Europa: hoy (10h) IFO alemán (Clima Empresarial) algo mejor (89,6 vs 89,3), mañana Confianza del Consumidor americano deteriorándose un poco (100,0 vs 102,0) y el jueves Suecia repetirá tipos en 3,75% (estimamos que volverá a bajar en agosto, desde el 3,75% actual, después de haber bajado en marzo), mientras que en EE.UU. saldrán unos Pedidos de Bienes Duraderos flojos (-0,2% vs +0,6%) y tal vez se revise algo al alza (+1,4% vs +1,3%) un PIB 1T que fue inesperadamente débil. ¿Es importante este cóctel macro? En absoluto. La semana dependerá de las inflaciones del viernes, que podrían animar bolsas y bonos… si la tensión por las elecciones francesas no lo estropea, lo cual no es improbable.

Bonos: “En compás de espera, posibles tomas de beneficios.”

Sin sorpresas por parte de los bancos centrales. El SNB suizo recortó por 2ª vez tipos -25pb hasta 1,25% tras varios meses cumpliendo el objetivo de inflación <2%. El BoE repitió en 5,25%, suavizó su tono y alegó que los riesgos inflacionistas se mueven a la baja, algo lógico tras recortar el IPC en mayo al objetivo del 2%. Esperamos que baje -25 pb el 1 de agosto, evitando interferir con las elecciones de julio. En este entorno, el comportamiento de los bonos ha sido ligeramente negativo, con ligeras tomas de beneficios en el T-Note y Bund. De cara a esta semana, la macro es de poca intensidad en Europa y algo más relevante en EE.UU. (Confianza del Consumidor, Bienes Duraderos, PIB 1T’24 Final y, Deflactor Consumo), importa poco ya que no habrá más bajadas de tipos hasta finales de 2024. Esperamos nuevas tomas de beneficios, que serán moderadas. Rango (semanal) estimado T-Note: 4,20%/4,40%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,30%/2,50%.

Divisas: “Semana marcada por PCE y elecciones en Francia.”

EuroDólar (€/USD). - Esperamos seguir viendo fortaleza del dólar que continúa marcada por la política en Europa (domingo se celebran las elecciones legislativas en Francia). Además de esto, en el frente macro estaremos atentos a Confianza del Consumidor (M), Duraderos (J) y sobre todo el Deflactor del PCE de mayo (V) que se espera recorte hasta 2,6% (desde 2,7% anterior). Rango estimado (semana): 1,061/1,073.
EuroLibra (€/GBP). – Semana de incertidumbre en Europa con la 1º vuelta de las elecciones legislativas francesas. También saldrán varios registros de inflación en la UEM, que apuntarán a una moderación. Esperamos apreciación de la libra. Rango estimado (semana): 0,842/0,847.

EuroSuizo (€/CHF). - El incremento de la incertidumbre política en Europa favorece al franco con el euro. Pero el nuevo recorte de tipos del SNB impedirá un fortalecimiento excesivo. Rango estimado (semana): 0,952/0,959.

EuroYen (€/JPY). - La moderación del IPC Subyacente (2,1% vs 2,4%) resta presión al BoJ para normalizar su política. Esta semana la desaceleración en Ventas Minoristas y la estabilidad en la Tasa de Paro favorecerá cierta debilidad en el yen. Rango estimado (semana): 170,5/171,4.

EuroYuan (€/CNH). - El PBOC mantiene los tipos sin cambios como esperado, y Producción Industrial y Ventas Minoristas repuntan en mayo. Sin referencias relevantes esta semana, esperamos que el cruce se mantenga en un rango estrecho. Rango estimado (semana): 7,75/7,85.

NATURGY (Comprar; Precio Objetivo 23,60€; Cierre: 20,12€; Var. Día: -1,68%; Var. 2024: -25,48%). Mejoramos la recomendación a Comprar desde Vender tras la excesiva penalización por el fracaso de la OPA de Taqa. Tras casi dos meses de negociaciones, Taqa se retira de una posible OPA conjunta con Criteria sobre Naturgy. Tres factores obstaculizaron el éxito de la operación: el precio, los detalles del acuerdo de cogestión con Caixa y las posibles derivas geopolíticas de su entrada en el accionariado. La acción ha reaccionado negativamente (-19%) al abandono de las negociaciones. Tras esta excesiva penalización vemos una oportunidad de entrada. Naturgy se encuentra en la actualidad en un nivel de precio similar al día previo al comienzo de los rumores de OPA (12 de abril). En este mismo periodo otras utilities han subido entre +10% (Endesa) y +8% (Iberdrola) y el precio del gas un +12% (TTF1 Dutch Natural Gas). Es previsible esperar que corrija este gap de evolución relativa. Además, a estos niveles, la rentabilidad por dividendo es alta y los múltiplos de valoración atractivos. El DPA suelo es 1,40€/acción, lo que supone una rentabilidad por dividendo de 7,0%. Con nuestras estimaciones de BNA de 2025, que son un 14% inferiores a las contempladas por el equipo gestor en su Plan Estratégico, el múltiplo PER se sitúa en 12,7x. Criteria ha reiterado su compromiso como inversor de largo plazo de la gasista. Explorará otras alternativas en las que la empresa tenga un objetivo de crecimiento a largo plazo. No es descartable que busque otro socio y que, como principal accionista, impulse la realización de un nuevo Plan Estratégico. El escaso free-float del grupo (13%) y la dificultad para estabilizar la situación accionarial son aspectos negativos, pero pensamos que a estos niveles el potencial de revalorización más que compensa estos factores. Link a nota.

ENTORNO ECONÓMICO.–

FRANCIA: Celebra 1ª vuelta de sus elecciones a la Asamblea Nacional el domingo 30. Las intenciones de voto según la última encuesta de ayer son: 35,5% RN (Renovación Nacional), 29,5% NFP (Nuevo Frente Popular) y 19,5% Macron (alianza centrista). Nota: Encuesta de Ipsos para Le Pariesien y Radio France entre los días 19/20 junio. OPINIÓN: Todo parece indicar que RN y NFP se enfrentarán en la 2ª vuelta del 7 de julio: Sin embargo, los bonos franceses apenas han sufrido, con la TIR del B10A ca.3,15%, apenas unos 3/5 p.b. superior a los días previos a las elecciones europeas del 9 de junio.

EE.UU. (viernes): (i) Los PMIs salen mejores de lo esperado y repuntar en junio.- PMI Manufacturero (junio): 51,7 puntos vs 51,0 esperado y 51,3 anterior. PMI Servicios: 55,1 vs 54,0 esperado y 54,8 anterior. PMI Compuesto: 54,6 vs 53,5 esperado y 54,5 anterior. (ii) El Indicador Adelantado mejor marginalmente en mayo, pero defrauda las expectativas.- Indicador Adelantado (mayo): -0,5% m/m vs -0,3% esperado y -0,6% anterior. Link a la nota completa. OPINIÓN: Batería de datos mixta para la economía americana. Pese el repunte en los PMIs, el Indicador Adelantado sigue apuntando hacia un enfriamiento del ciclo. De hecho, de cara al mercado, el dato es positivo. Invita a pensar en una Fed más dovish, lo aumenta la probabilidad de un recorte de tipos parte de Fed. Actualmente el mercado descuenta 2 recortes de tipos de -25pbs en 2024 comenzando en septiembre. Ya nuestro escenario central contempla solamente un recorte en diciembre.

REINO UNIDO (viernes): Los PMIs salen mixtos en la lectura de junio.- PMIs Manufacturero (junio): 51,4 puntos vs 51,1 esperado y 51,2 anterior. PMI Servicios: 51,2 vs 53,0 esperado y 52,9 anterior. PMI Compuesto: 51,7 vs 53,0 esperado y anterior. OPINIÓN: Lectura mixta para la economía británica. Pese el ligero repunte en el sector manufacturero, el enfriamiento en los servicios es una señal positiva para el mercado y para el BoE. Este es el sector que más preocupa al BoE, por el impacto de su fortaleza en la inflación. De hecho, la lectura refuerza la idea de que el banco central recortará tipos en la reunión de 1 de agosto.

UEM (viernes): En línea con las lecturas en Francia y Alemania, los PMIs de junio apuntan hacia un enfriamiento del ciclo europeo.- PMI Manufacturero (junio): 45,6 puntos vs 47,9 esperado y 47,3 anterior. PMI Servicios: 52,6 vs 53,4 esperado y 53,2 anterior. PMI Compuesto: 50,8 vs 52,5 esperado y 52,2 anterior. OPINIÓN: La lectura defrauda ampliamente las expectativas, así como en Franci y Alemania. El dato retrocede en junio y la componente de manufacturas se mantiene por debajo del umbral de los 50 puntos por un mes más. Nuevas señales de debilidad del ciclo económico europeo.

ALEMANIA (viernes): Los PMIs salen peor de lo esperado y señalan un debilitamiento del ciclo alemán.- PMI Manufacturero (junio): 43,4 puntos vs 46,4 esperado y 45,4 anterior. PMI Servicios: 53,5 vs 54,4 esperado y 54,2 anterior. PMI Compuesto: 50,6 vs 52,7 esperado y 52,4 anterior. OPINIÓN: Mala lectura para la economía alemana. Se debilitan todas las componentes del indicador. El dato da nuevas señales de enfriamiento del ciclo.

FRANCIA (viernes): Los PMIs defraudan las expectativas y retroceden en junio.- PMI Manufacturero (junio): 45,3 puntos vs 46,8 esperado y 46,5 anterior. PMI Servicios: 48,8 vs 49,9 esperado y 49,3 anterior. PMI Compuesto: 48,2 vs 49,4 esperado y 48,9 anterior. OPINIÓN: Los indicadores se mantienen en zona de contracción. Las caídas en la lectura de junio apuntan hacia un enfriamiento del ciclo económico francés.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

ACERINOX (Comprar; P. Obj: 10,8€/acc. Cierre: 9,735€/acc. Var. día: -1,9% Var. Año: -8,6%). Retoma la actividad en Acerinox Europa. El acuerdo para el nuevo convenio permite reiniciar la actividad en la Planta de Algeciras, tras 137 días de huelga. Opinión de Bankinter: El acuerdo finaliza con la huelga de los últimos cuatro meses, durante la negociación del Convenio Colectivo. Las pérdidas de acero inoxidable en Europa ascendieron a -31M€ en EBITDA en el 1T 2024. El Grupo obtuvo un EBITDA de +111M€ en el 1T 2024; de las cuales el 30% provino de Aleaciones de alto rendimiento y 80M€ de acero inoxidable de otras geografías fundamentalmente EE.UU. El tercer trimestre debería verse favorecido por la vuelta a la actividad en Europa y el reciente cese de actividad en Malasia y además, es cuando se espera el cierre de la compra de Haynes International, que aumentará su exposición al mercado americano y a la actividad de aleciones especiales. Mantenemos la recomendación de Comprar.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+1,0%), Telecomunicaciones (+0,7%); Salud (+0,3%)

Los peores: Tecnología (-0,8%), Energía (-0,7%), Utilities (-0,5%),

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) FACTSET RESEARCH SYSTEMS (423,73$; +3,77%). El grupo de datos y software financiero revisó al alza sus guías para el conjunto del año gracias a una mejor evolución de los márgenes. Espera ahora un BPA de entre 16,00$ y 16,40$/acc. vs un rango de entre 15,60$ y 16,00$/acc. anterior; (ii) GILEAD (70,67$; +3,2%); La compañía farmacéutica sigue recogiendo con subidas los positivos resultados del ensayo de su nuevo fármaco antiviral que ofrece protección contra el VIH. En las últimas dos sesiones acumula una revalorización de +12%. (iii) PALO ALTO NETWORKS (320,33$; +3,0%) después de que un Bróker iniciara cobertura con recomendación de compra. Palo Alto, junto a CrowdStrike, son nuestras compañías preferidas en el sector de Ciberseguridad y forman parte de nuestro Top USA Selección.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) BROADCOM (1.658,63$; -4,4%). Toma de beneficios generalizada en el sector de semiconductores (SOX -1,3%). Entre las principales caídas del viernes también se encuentra (ii) MICRON TECHNOLOGY (139,54$; -3,2%) y (iii) NVIDIA (126,57$; -3,2%). A pesar de este retroceso por segundo día consecutivo, Broadcom acumula una revalorización de +49% en el año, Micron +64% y Nvidia +156%. (iv) GOLDMAN SACHS (450,18$; -1,7%). Caída generalizada entre los principales bancos americanos. Los principales reguladores (Fed/FDIC) del país encontraron deficiencias en sus planes de resolución. Estos planes fueron implementados tras la crisis financiera de 2008. Este hecho no constituye ninguna sanción para los bancos, pero tendrán que resolverlo antes del 1 de julio de 2025.

CROWDSTRIKE (Cierre: 380,63$; Var. Día: -0,40%; Var. 2024: +49,08%). Hoy se incorpora oficialmente al S&P 500. La compañía de ciberseguridad entra en el índice este lunes junto a KKR (capital riesgo) y GoDaddy (dominios de Internet). Lo harán en lugar de Robert Half (consultoría de RRHH), Comerica (servicios financieros) e Illumina (análisis genoma humano). Link al comunicado. OPINIÓN: Con esta incorporación aumenta la presencia de valores puros de ciberseguridad en el índice, uniéndose a Fortinet, Palo Alto y Gen Digital. CrowdStrike es una de nuestras preferencias dentro del sector. Aparte de su inclusión en este índice, cuenta con otros catalizadores en el corto plazo: (i) Los buenos resultados y guías publicados el 4 de junio, (ii) El acuerdo firmado con Amazon para sustituir herramientas de otros proveedores de ciberseguridad por los de CrowdStrike en el área cloud de Amazon Web Services y (iii) El lanzamiento de su asistente de inteligencia artificial Charlotte AI, que permite a cualquier usuario, independientemente de sus conocimientos técnicos, hacer preguntas sencillas sobre vulnerabilidades de la red y obtener respuestas en tiempo real. Esto es muy positivo, ya que ofrece una “democratización” de la ciberseguridad y soluciones ante la escasez de mano de obra en el sector. CrowdStrike es el líder en el segmento de seguridad endpoint (conexión de dispositivos informáticos a la red: móviles, tablets, portátiles,…) y una de las principales beneficiadas de la transición al universo cloud, de su estrecha colaboración con la Administración americana y el desarrollo de la inteligencia artificial. Está incluida tanto en nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad como en el Top Selección USA.

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