INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Euro se toma un breve respiro." 

Salvo el Ibex-35 y el FTS 100, las bolsas europeas registraron leves subidas en una sesión sin apenas referencias macro. WS se tomó un descanso pero continúa cerca de máximos históricos. Las claves son los resultados empresariales y la política monetaria de los Bancos Centrales. El mercado de bonos absorbe sin dificultades las nuevas emisiones -ayer fue el turno de España y Francia- y las primas de riesgo periféricas se estrechan. El Euro se tomó un pequeño respiro y en EE.UU no se producirá un cierre de la Administración hoy aunque la negociación entre Republicanos y Demócratas sigue viva. Pensamos que la fortaleza del Euro y la subida del precio del petróleo son los únicos factores que pueden frenar las bolsas momentáneamente.

INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Freno puntual en Europa, exuberancia en Wall Street, elevada volatilidad en bitcoin." 

La sesión de ayer se cerró con un saldo dispar a ambos lados del Atlántico. Europa no se recuperó en toda la sesión de una apertura bajista, condicionada por la inercia negativa de EE.UU. y Asia en la jornada previa. Por el contrario, Wall Street recuperó la tendencia alcista, apoyada en unos sólidos datos de producción industrial y en el fuerte repunte del sector tecnológicotras la decisión de Apple de aumentar sus inversiones en EE.UU. gracias a la repatriación de capitales por la rebaja fiscal de Trump. Estos factores permitieron que el S&P500 y el DJImarcaran nuevos máximos históricos a pesar una primera lectura negativa de los resultados de Golman Sachs.

INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "WS se toma un respiro. Freno en petróleo y tregua en el dólar. El bitcoin se desploma." 

Tras el cierre del lunes (Martin L. King Day) la sesión en WS fue de más a menos. Comenzó con subidas cercanas al 1% impulsada por los buenos resultados empresariales (Citigroup), pero terminó cerrando con ligeras caídas (S&P -0,4%). Mejor tono en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,3%). En el dólar vimos una tregua en la tendencia depreciatoria de las últimas sesiones (EURUSD 1,226). El ciclo expansivo global podría llevar a otros bancos centrales- comenzando por el BCE- a una retirada de los estímulos antes de lo previsto. Este escenario crea debilidad en el dólar. Tras alcanzar máximos de los últimos 3 años, el petróleo frenó su escalada y cerró por debajo de 70$/b. El bitcoin registró una caída del 23% (10,7120$) ante la posibilidad de prohibición en Corea del Sur.

INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "A medio gas con EEUU cerrado y bonos bajistas." 

Las bolsas europeas cotizaron muy planas dejando saldos mixtos en una jornada sin mercado americano (festivo por el día de L.King) y huérfana de referencias. La TIR del Bund repuntó de golpe hasta 0,588 p.b (+1,4 p.b.) por la declaraciones de Hansson (consejero del BCE por Estonia) a un diario alemán (ver Entorno Económico). El mercado descuenta desde la semana pasada - con las actas del BCE - la posibilidad de un enfoque máshawkish o duro sobre el QE (APP) y los tipos en Europa. Por eso ayer los bonos acusaron nuevos retrocesos, destacando el peor comportamiento de España e Italia y frente a Alemania cuyas primas de riesgo se ampliaron (+2,1 p.b. y +1,2 p.b. hasta 93 p.b. y 141 p.b. respectivamente). Por último, el dólar más débil (1,227$) favoreció que el crudo testease la frontera de 70$/brr.

INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "NY bien vs Europa floja."

Bolsas europeas mixtas ayer, pero NY volvió a rebotar con cierto empuje (S&P500 +0,7%). Parece que se estabilizaron los bonos americanos después de haber sufrido especialmente durante un par de días debido a unas compras hipotéticamente inferiores por parte de China y por el anuncio de reducción - aunque pequeña - del QE del BoJ… el cual ya veremos si resulta posible materializar, pero que también terminó afectando al T-Note, elevándose su TIR hasta casi 2,60%. Sesión débil en Europa y decente en EE.UU.

INFORME DIARIO - 11 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se toman un respiro pero impera el optimismo de cara a los resultados empresariales." 

Las bolsas registraron caídas en una sesión sin apenas referencias macro. Nuestra estrategia de inversión está funcionando y los bancos lideran las subidas en Europa - ajuntamos informe con nuestras preferencias en el sector -. Lo de ayer fue un descanso porque impera el optimismo de cara a la campaña de resultados empresariales. En Bonos aumentó la volatilidad. El menor volumen de compras por parte del BoJ no ayuda y los rumores sobre un posible cambio en la política de inversión por parte de China tampoco. En divisas, la Libra acusó el deterioro en la Balanza Comercial en Reino Unido y el Dólar estuvo titubeante. 

INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "La tendencia es tu amiga (the trend is your friend)."

Nuevos máximos de Wall Street (6 sesiones consecutivas al alza), con el euro corrigiendo parcialmente y el crudo apreciándose hasta máximos de los últimos 3 años (Brent +1,5% y WTI +2,0%). La renta variable europea continuó el rally (Ibex +0,27%; ES50 +0,18% y S&P500 +0,13%) iniciado el pasado 2 de enero. Así, las rentabilidades acumuladas en 2018 no son en absoluto despreciables (Ibex +3,81%; ES50 +3,39% y S&P500 +2,91%). Por el contrario, el FTSE100 es el índice europeo que presenta uno de los peores comportamientos en 2018, revalorizándose “solo” un +0,56%. En renta fija destacaríamos: i) La Tir del T-Note americano se situó en 2,55% (+5,8pb), el nivel más alto de los últimos 10 meses; ii) La Tir del Bund, se situaba en 0,46% (+3,5pb). En divisas, resaltar la apreciación del yen (-0,4% contra el dólar y -0,7% contra el euro) tras el anuncio de reducción de compras de activos por parte del BoJ. Esta tendencia de apreciación del yen podría continuar a corto plazo.

INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos avances en bolsas. Tregua en el dólar." 

Nueva sesión de ganancias en bolsas, con más impulso en Europa (EuroStoxx-50 +0,24%,) que en EE.UU. (S&P500 +0,02%; DJI -0,05%). El Ibex fue la excepción a las subidas en Europa (-0,12%) junto con el FTSE (-0,36%). El dólar se fortaleció frente al Euro (1,1967 desde 1,203), rompiendo al tendencia de las últimas semanas a pesar de los buenos datos de Ventas Minoristas y de Confianza Empresarial en la Eurozona y de los avances para formar una coalición de gobierno en Alemania. En bonos vimos un nuevo estrechamiento de spreads de periféricos, como defendimos que sucedería: -3 p.b. España, -5 p.b. Portugal... El petróleo volvió a subir por las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU. 

INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El mercado funciona bien, incluso cuando la macro flojea. Modo rally. Todo depende del USD."

Esta semana tenemos macro escasa y un recuerdo de indicadores americanos publicados el viernes no muy bueno, de manera que lo racional sería pensar que el arranque será algo flojo. Pero no será así. En el peor caso podríamos tener una semana de consolidación de niveles. Todo depende de lo que haga el USD. Si se atreve a atravesar la barrera psicológica de 1,21 (improbable), entonces las bolsas europeas se bloquearían de momento. Pero si no es así, entonces tendremos otra semana alcista para bolsas… y, como el BCE volverá a comprar

INFORME DIARIO - 05 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas europeas se unen a la fiesta." 

Buena sesión para las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +1,7%) que se unieron con fuerza al positivo arranque del año en WS. Italia lideró las subidas (+2,8%). Portugal mantiene su rally y acumula +4,3% en el año. El S&P (+0,4%) sigue alcanzando nuevos máximos. Los buenos datos de creación de empleo ADP en EEUU (250k vs 190k est.) fueron insuficientes para impulsar al dólar, que volvió a depreciarse frente al euro (EURUSD 1,2068). En bonos vimos estrechamiento de spreads de periféricos: 5 p.b. España e Italia, 7p.b. Portugal, y 15 p.b. Grecia. Esta tendencia coincide con nuestra Estrategia 2018/19 de favorecer bonos soberanos periféricos. Las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU llevaron al petróleo a máximos desde 2015s. 

INFORME DIARIO - 04 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mejor de lo esperado. USD débil y NY arrastra." 

Lo más importante fue que el USD cambió de dirección al apreciarse desde 1,208 del martes hasta tocar casi 1,200 ayer hacia las 16h, para después estabilizarse en torno a 1,203. Eso proporcionó a las bolsas europeas la oportunidad que estaban esperando para rebotar, siguiendo la estela de Wall Street: EuroStoxx-50 +0,6%, Ibex +0,4%... El excelente ISM Manufacturero americano publicado a las 16h (59,7 vs 58,2 esperado y anterior) fue el detonante que forzó esa apreciación del USD e impulsó al S&P500 (+0,5%) por primera vez más allá de la barrera psicológica de los 2.700 puntos. 

INFORME DIARIO - 03 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La fortaleza del Euro empaña el inicio de año." 

El año arrancó con ventas en la renta fija, fortaleza del euro y rebotes en las bolsas, salvo en los índices europeos con mayor peso de empresas exportadoras. La TIR del Bund escaló 4 p.b. y la del TNote + 6 p.b. Más llamativa fue la ola de ventas en la deuda periférica: TIR Italia +10 p.b. a 2,09%, POR +11 p.b. a 1,98%, ESP +5 p.b. a 1,60%, lo que seguramente brinde una buena oportunidad de entrada porque el ruido político (elecciones Italia) será pasajero y el BCE retomará las compras después de dos semanas de “vacaciones”. Wall Street alcanzó nuevos récords, pero la renta variable europea presentó un tono mixto: Portugal destacó por el lado positivo y el Ibex también consiguió estrenar el año con avances, mientras que el resto de plazas cerraron con retrocesos lastradas por las exportadoras. El dólar continuó débil después de un 2017 que ha sido su peor año desde 2003 (depreciación de -14% frente al euro). 

INFORME DIARIO - 02 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Buen 2017. No hay queja posible."

El viernes cerramos semana, trimestre y año. Como era de esperar se han vuelto a cumplir los patrones tradicionales de estas fechas: bajo volumen, jornadas de transición/aburridas y una última sesión de “maquillaje” con mayor actividad en los últimos minutos. Con todo esto, el año ha sido satisfactorio desde el punto de vista de rentabilidades (Ibex +7,4%; EuroStoxx50 +6,5%; S&P500 +19,4%; Nikkei +19,1%) no exento de dudas o incertidumbres (Corea del Norte, Brexit, reforma fiscal americana, múltiples elecciones en Europa, etc.), algunas de las cuales nos acompañarán a lo largo de 2018.

INFORME DIARIO - 29 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El DJI batió máximos históricos."

El Dow Jones de Industriales batió máximos históricos aunque las bolsas europeas registraron caídas generalizadas en una sesión marcada por la falta de referencias macro y escasos volúmenes de contratación. En Europa, Financieras e Industriales lideraban las pérdidas mientras subían las Inmobiliarias. En Renta Fija, la TIR del Bund alemán a 10 A superó el 0,41% (+4,2 pb) y no hubo movimientos significativos en las primas de riesgo periféricas. Las perspectivas de inflación a largo plazo siguen ancladas por debajo de los objetivos de los principales Bancos Centrales y el precio del crudo Brent parece haber tocado techo en torno a 66,5 $, al menos a corto plazo. En el mercado de divisas, cabe destacar la fortaleza del Euro que alcanzó máximos de tres meses frente al dólar (1,195).

INFORME DIARIO - 28 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Apacible monotonía." 

Las bolsas cerraron ayer con un saldo prácticamente neutral en una sesión típica de las jornadas navideñas: escaso volumen, ausencia de noticias corporativas y oscilaciones mínimas (ningún índice en la Eurozona o en Wall Street sufrió una variación superior a +/-0,2%). El descenso desde máximos de la Confianza del Consumidor en EE.UU. pasó prácticamente desapercibido y los buenos datos macro de España (crecimiento de +0,8% trimestral en el 4T17 según el Banco España y repunte de ventas minoristas en noviembre) no evitaron que el Ibex-35 se quedara ligeramente rezagado. 
En el mercado de deuda, la TIR del Bund se redujo hasta 0,39%, lo que provocó una leve ampliación de los diferenciales periféricos. Eleuro se apreció hasta 1,19$, mientras el petróleo no fue capaz de sostener los máximos desde 2015 alcanzados en la sesión del martes y retrocedió –0,5%.

INFORME DIARIO - 27 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa cerrada por Navidad." 

Jornada tranquila y a medio gas. Las principales plazas europeas permanecieron cerradas por la festividad de Navidad. En EE.UU. sí hubo mercado. Wall Street cotizó levemente a la baja (-0,1%) las escasas referencias, destacando: (i) En el frente macro, el precio de las viviendas de las 20 principales ciudades de EEUU alcanzó la mayor tasa de incremento desde mediados de 2014. (ii) Applese dejaba -2,5% porque las ventas del iPhone X podrían ser más débiles de lo previsto esta Navidad. 
El T-Note permaneció estable (TIR 2,47%) y el dólar sin cambios en 1,18 contra el euro. Por último, la explosión de un oleoducto en Libia disparó el precio del crudo (+2,6%) hasta máximos de 2015.

INFORME DIARIO - 26 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "
Bolsas: Consolidando un magnífico año 2017, antesala de un 2018 prometedor." 

Las bolsas cerraron la semana pasada con saldo prácticamente neutral en Europa, en una semana de menor volumen y datos macroeconómicos más que aceptables: el IFO alemán permanece cerca de sus máximos históricos a pesar de no haber cumplido expectativas y la confianza del consumidor siguió mejorando. Wall Street mostró un balance más positivo, favorecido por la aprobación en el Congreso de la reforma fiscal de Trump. En el mercado de deuda, lo más destacable fue el retroceso de los Treasuriesy el aumento en la TIR del Bund hasta niveles superiores a 0,40%, condicionado por los menores volúmenes de compra del BCE, que interrumpe en Navidad el APP.

INFORME DIARIO - 22 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Ibex-35 lideró las ganancias en Europa"

Las bolsas se animaron con la macro: PIB en EE.UU y Confianza del Consumidor en la UEM. La rebaja de impuestos en EE.UU es una realidad y Wall Street lo celebró. Las elecciones en Cataluña no frenaron al Ibex-35, que lideró las ganancias en Europa. Los bonos “core” registraron leves caídas (subidas de TIR) y las primas de riesgo periféricas se estrecharon. La liquidez en renta fija ha caído - el BCE no está comprando estos días – y esto genera volatilidad. Aun así, las perspectivas de inflación son bajas y apenas hay emisiones en el mercado primario, por lo que la renta fija debería tender a estabilizarse durante las próximas sesiones.

INFORME DIARIO - 21 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "La reforma fiscal sale adelante. Ya estaba descontada. Sosiego en el mercado.."

Las bolsas se tomaron un descanso a la espera de la confirmación de la reforma fiscal, que ya estaba descontada. Los principales índices cerraron con ligeros retrocesos en EEUU (S&P500 -0,08% y Dow -0,1%) y algo más pronunciados en Europa (ES50 -0,8%, Ibex35 -0,3% y Dax -1,1). La TIR del T-Note descendió -1,2 p.b. (hasta 2,48%) y, entre los europeos, los ganadores fueron los portugueses (TIR -3,8 p.b., hasta 1,76%) seguidos de los españoles (TIR -1,5 p.b., hasta 1,45%). Mientras que en los bonos core predominaron las ventas (Bund +2,7 p.b. hasta 0,40%). El BCE deja de comprar durante las 2 últimas semanas de diciembre y eso eleva las TIR de aquellos bonos que más compra (25% alemanes, 20% franceses, 17% italianos, 12% españoles…). El crudo rebotó +1,2% (WTI 58$ y Brent 64,5$) por dos motivos: (i) Aumento de las previsiones de la OPEP de la demanda en 2018 (+1,51M brr/día). (ii) El nivel de cumplimiento del acuerdo producción de la OPEP y otros productores se situó en 122% en noviembre (el nivel más alto desde que comenzó).

INFORME DIARIO - 20 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Ibex aguantó mejor que el resto de Europa."

Tras las subidas más bien generosas del lunes, las bolsas tomaron beneficios ayer, tal vez para corregir el pequeño exceso previo. Pensamos que esto demuestra que no estamos demasiado equivocados cuando defendemos que los obstáculos políticos tienden a diluirse, ya que Cataluña celebra mañana elecciones autonómicas. Probablemente 3 factores influyeran en las tomas de beneficios ayer: (i) Tensión ante la votación sobre la reforma fiscal americana. (ii) Mal de altura del Nasdaq (Composite), que intentó romper el techo de los 7.000 puntos, sin conseguirlo (6.995). (iii) Un IFO alemán de diciembre excelente, pero que supo a poco al retroceder milimétricamente desde su máximo histórico de noviembre (117,2 vs 117,6).
Aparte de esto la sesión fue más bien aburrida, salvo por los avisos de los bancos centrales de Singapur y Dinamarca previniendo a sus ciudadanos sobre el Bitcoin… y la quiebra de una plataforma surcoereana de negociación de esta criptomoneda tras haber sido hackeada. Fue una sesión floja, pero sin preocupaciones.