INFORME DIARIO - 23 de Julio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "La macro y los resultados proporcionan respaldo a pesar de la amenaza proteccionista."

El contraste entre unos fundamentales sólidos y un escenario geopolítico incierto por la amenaza proteccionista será la tónica dominante también durante esta semana. Las 2 primeras sesiones deberían mostrar atonía y leves retrocesos, en espera de las referencias más relevantes a partir del miércoles, entre las que destaca el encuentro entre Juncker y Trump sobre aranceles en elsector del automóvil. No descartamos avances en esta materia que favorezcan a Europa, ya que mantenemos nuestra perspectiva de que el proteccionismo se circunscribirá finalmente a China, siendo testimonial para el resto de economías. En este sentido, Trump reiteró el viernes que prepara aranceles sobre todas las importaciones desde China

 (500.000M$), como nosotros pensamos que efectivamente terminará sucediendo. No obstante, las recientes críticas de Trump a la apreciación del dólar frente al euro y la sanción impuesta por la CE a Google suponen un obstáculo a priori. El ruido provocado por las tensiones comerciales debería verse compensado en buena medida por las cifras macro, cuyo balance general será positivo. Los indicadores europeos (PMI de la UEM e IFO alemán del mes de julio) seguirán desacelerando pero se mantendrán todavía en zona de expansión. La reunión del BCE de este jueves seráde transición, una vez que las decisiones clave (fin del programa de compra de bonos en diciembre de 2018 y tipos en los niveles actuales hasta el segundo semestre de 2019) ya se comunicaron en junio. En EE.UU., la aceleración del crecimiento del PIB (dato avanzado del 2T18) hasta +4,3% en tasa intertrimestral anualizada confirmará que el ciclo continúa siendo claramente expansivo.   Otro factor muy influyente para las bolsas serán los resultados empresariales, que deberían ser un catalizador, especialmente en EE.UU. Un 89,7% de las 87 compañías del S&P500 que  ya han presentado resultados ha batido expectativas, con un incremento medio del BPA de +20,9% vs +20,1% esperado. Las sólidas cifras publicadas por IBM y Microsoft sugieren que esta tendencia positiva se consolidará en las próximas jornadas, en las que publicarán sus resultados algunas de las principales tecnológicas (Alphabet, Facebook y Amazon, entre otras). Por el contrario, reiteramos nuestra perspectiva es más prudente sobre España: esta semana se publicarán los resultados 28 de las 35 compañías del Ibex-35 y tememos que su tono siga siendo más modesto que el de otros índices europeos. En definitiva, la amenaza proteccionista podría frenar las  bolsas, de forma que el saldo semanal sea solo un modesto rebote. Por eso pensamos que será una semana para ser pacientes, manteniendo un posicionamiento en renta variable centrado en EE.UU: los riesgos a la baja son moderados y los fundamentales (macro, resultados y valoraciones) continúan siendo muy sólidos. 
Bonos: " Buscando pistas sobre tipos en el BCE" 
Esta semana la atención estará focalizada en la reunión del BCE (jueves) y en el PIB americano (viernes). En su última reunión el BCE anunció el fin del programa de compra de activos (APP) en diciembre y que no subirá tipos hasta finales de 2019. Cualquier detalle que permitiera precisar más o alterar este calendario movería mercado. Se espera una aceleración del PIB 2T americano hasta +4,3% desde +2,0%, que es uno de los argumentos detrás de la reciente aceleración en subida de tipos prevista por la Fed este año (4 en vez de 3 hasta el rango 2,00%/2,25%). En este contexto esperamos estabilidad en rentabilidad del Bund para esta semana. La TIR del T-Note podría moverse algo al alza ampliándose el diferencial con el Bund en el periodo (252 p.b actual). Rango estimado (semana): 0,34%/0,42%.
Divisas: " Dólar respaldado por fuerte PIB 2T18e" EuroDólar (€/USD).- El dólar confrontará esta semana dos estímulos contrapuestos. Por un lado, las declaraciones de Trump el pasado viernes criticando el ritmo de subida de tipos previsto por la Fed y manifestando su deseo de mantener un dólar débil que favorezca las exportaciones. Por otro, la publicación también el viernes del PIB 2T18  preliminar, que se espera acelere desde +2,0% en 1T hasta +4,3% y que debería apoyar a la divisa. Rango estimado (semana): 1,165/1,175. 

Euroyen (€/JPY): Apreciación del yen la semana pasada ante los rumores de que el Banco de Japón pudiera endurecer su política monetaria. En próximos días estimamos un saldo lateral en ausencia de macro de relevancia en Japón y ante la estartegia continuista por parte del BCE. El principal riesgo es un aumento de la tensión comercial ante la reunión entre Juncker y Trump el miércoles, que podría apreciar el yen. Rango estimado (semana): 129,5/131,4 

Eurolibra (€/GBP).- La libra acusa las discrepancias en el Ejecutivo británico sobre la estrategia a seguir en las negociaciones sobre elBrexit y  la debilidad de los datos macro. Esta semana, no hay datos macro importantes en R.U así que esperamos que la volatilidad vivida por la libra durante las últimas sesiones se relaje. Rango estimado (semana): 0,893/0,885 
Eurosuizo (€/CHF).- El Franco se aprecia frente a las principales divisas gracias a la mejora de la Balanza Comercial en Suiza y a una mayor probabilidad de que el SNB cambie la dirección de la política monetaria en 2S’2019. Esta semana será escasa en referencias macro en Suiza por lo que esperamos que el franco se mueva dentro de un rango lateral estrecho. Rango estimado (semana): 1,162/1,167 



. 

20/07/2018

1. Entorno económico

G-20.- El pasado fin de semana se celebró una reunión de ministros de finanzas y banqueros centrales de los países miembros del G-20, que reconocieron que los riesgos para la economía global han aumentado y las tensiones comerciales suponen una amenaza para el crecimiento global. No obstante, los ministros de finanzas afirmaron que el crecimiento global sigue siendo robusto y las economías emergentes están mejor preparadas que en el pasado para afrontar una crisis. Lo más relevante de la cumbre fueron las declaraciones del Secretario del Tesoro estadounidense Steve Mnuchin, que descartó que se vaya a producir una guerra de divisas.

UEM/R.U. (BREXIT).- El negociador jefe para la UE sobre el Brexit, M. Barnier, desautoriza varios de los planteamientos clave que se recogen en el denominado Libro Blanco para el Brexit elaborado y publicado por el Gobierno Británico unos días atrás. La respuesta europea rechaza conceder a R.U. un acuerdo comercial similar o incluso mejorado del actual “modelo de equivalencia” que la UE aplica a socios como EE.UU. o Singapur, tal y como se menciona en el documento británico, y que es un sistema que unilateralmente otorga la UE a un país tercero solo después de comprobar que su regulación en materias tales como los estándares de capital para bancos o las garantías de colaterales exigidas a la actividad de “trading” son tan rigurosas como las propias de la UE. En el documento británico se da por hecho que las futuras relaciones se basarán en un “modelo de equivalencia” casi de forma automática, enfoque que Barnier rechaza. Tampoco acepta que sea posible separar servicios de bienes, lo que supone un jarro de agua fría para los planteamientos británicos. Todo indica que la UE quiere negociar las nuevas relaciones con R.U. de manera bilateral, mientras que la postura británica se enfoca más bien hacia un modelo automático de equivalencia que ya se aplica con otros terceros países.

Leer más en nuestra web:

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 4,64€; Pr.Obj. 6,75€): Planea ampliar su gama de productos en seguros de autos y empresas mediante alianzas.- OPINIÓN: El banco ralentizó este proyecto tras la compra de Popular en junio 2017. Tras alcanzar recientemente un acuerdo con Aegón en seguros de Vida y Generales, reaviva este proyecto que no tendrá un impacto significativo en la cotización a corto plazo.

RYANAIR (Cierre: 116,70$; Var. Día: -1,20%: Sus tripulantes de cabina harán huelga los próximos 25 y 26 de julio que obligará a la compañía a cancelar 400 vuelos solo en España, afectando a 75.000 clientes. Los trabajadores exigen ceñirse a la legislación laboral española y no irlandesa. OPINIÓN: Noticia negativa no solo por el lucro cesante de los vuelos cancelados sino porque la compañía tendrá que pagar compensaciones a los pasajeros afectados entre 250 y 600€, es decir entre 18,8 y 45M€. Noticia que también afecta negativamente al tráfico aéreo en España y por tanto a AENA (Mantener; Cierre: 158,85€; Var. Día +1,40%).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +0,6%; Financieras +0,2%; Tecnología de la Información 0,09%;

Los peores: Real Estate -0,9%; Utilities -0,8%; Telecomunicaciones -0,5%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CINTAS CORP. (203,57$; +5,11%) tras descontar la cotización los resultados 4T¿18 (año fiscal) presentados el jueves a cierre de mercado. El BPA fue de 1,67$ (vs 1,64$ estimado). A su vez, situó la cifra de ingresos para el conjunto de año en un rango comprendido entre 6.750M$ y 6.820M$, nivel que compara con 6,79M$ estimado inicialmente. (ii) PHILIP MORRIS (84,31$; +4,22%) cerró la sesión en positivo, corrigiendo parte de las pérdidas del día anterior (-1,52%) cuando presentó resultados del 2T¿18 y a pesar de la reducción de recomendación hasta Neutral por parte de un banco de inversión. (iii) HONEYWELL (153,13$; +3,79%), tras presentar unos resultados 2T¿18 mejores de lo esperado, impulsados por el repunte del gasto en defensa, por el incremento del precio de petróleo y por la reforma fiscal. Así, las ventas ascendieron a 10.900M$ (+8,3%), nivel superior a estimaciones del consenso de mercado (Bloomberg) 10.800M$. Por otra parte, incrementa por tercera vez consecutiva sus estimaciones para el conjunto del año, hasta un rango de BPA de 8,05$/acc./8,15$/acc. desde 7,85$/acc./8,05$/acc. anterior. Para el conjunto de año el objetivo de ventas se sitúa en 43.600M$, nivel superior a 43.500M$ anterior.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) STATE STREET (85,87$; -7,41%) después publicar unos resultados por debajo de lo estimado así como la adquisición de Charles River por 2.600M$. Según la compañía, la operación será dilutiva en 2018 y 2019. (ii) GENERAL ELECTRIC (13,12$; -4,44%) tras presentar unos resultados que se situaron por encima de expectativas según el consenso de mercado (Bloomberg) 30.104M$ (+3%) vs 29.379M$ estimado. BPA 0,19$/acc. vs 0,176$/acc. estimado, pero que reflejaron una débil evolución de sus ventas. Por sectores, la división de Energía se mantiene como la principal línea de negocio y sufrió un fuerte descenso: 7.579M$ (-19%). La división de Energía Renovable fue la que experimentó una caída más pronunciada hasta 1.653M$ (-29%). En el lado opuesto, Salud avanzó +6%, hasta 4.978M$ y Aviación +13%, hasta 7.519M$. (iii) SCHLUMBERGER (66,09$; -1,24%) presentó cifras 2T’18 prácticamente en línea con estimaciones, aunque exponen la necesidad de incrementar inversiones a largo plazo. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas: 8.303M$ (+11,3%) vs 8.360M$ estimado; BPA 0,43$ (+22,9%) vs 0,43$ estimado. Para 3T¿18 estiman un BPA comprendido entre 0,47$ y 0,50$ (vs 0,50$ esperado). A medio / largo plazo consideran que apenas hay capacidad ociosa en el sector de Exploración y Producción por lo que serán necesarias nuevas inversiones.

Hoy publican (hora; BPA estimado). Antes de la apertura: Hasbro (0,285$e.). A las 12:45h Halliburton (0,584$/acc.). A las 14h Illinois Tool (1,917e.). Tras el cierre de mercado: Alphabet 9,511$/acc. y Cadence (0,399$/acc.).

El viernes publicaron (BPA publicado vs estimado): Honeywell International (2,12$ vs 2,013$e.); General Electric (0,19$ vs 0,176$e.); Baker Hughes (0,10$ vs 0,139$e.); Schlumberger (0,43$ vs 0,425$e.) y State Street (1,88$ vs 2,013$e.).

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 87 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +20,9% vs +20,80% hasta el jueves pasado vs +20,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 89,7% vs 90,7% hasta el jueves pasado, el 5,7% en línea vs 5,3% ídem y el restante 4,6% decepcionan. Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado).

. 

Acceda al informe completo.