En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Mejor aspecto. La macro vuelve a mejorar y los resultados empresariales americanos serán buenos."
¿Y si el verano fuera menos duro de lo que pensábamos?.- China sigue “tocada”, pero el resto de las principales bolsas arrojaron saldos netos positivos. Fue festivo en NY el miércoles, pero de los 4 días de cotización, 3 fueron de rebote. Rebotes modestos, pero rebotes. Hemos defendido que el verano será más bien duro para bolsas, pero el aspecto del mercado mejoró la semana pasada y eso puede indicar un contexto más amigable antes de lo esperado. Tenemos la impresión de que los 3 obstáculos que enfrentan las bolsas podrían haber empezado a despejarse o al menos a suavizarse: la política alemana parece resuelta por ahora (en Oct.
volverá a tensionarse porque se celebran elecciones en Baviera), el petróleo parece estabilizarse o incluso podría retroceder si Estados Unidos continúa presionando tan directamente a Arabia Saudí para que aumente producción y, finalmente, parece que empieza a interiorizarse que, como hemos venido defendiendo, el proteccionismo es más bien bilateral EE.UU./China antes que global. Insistimos en que los retrocesos de las bolsas no hacen más que generar oportunidades a precios más atractivos.
:: A pesar de todo, la desconfianza sigue predominando.- Y es normal. La confianza no es algo que se recobre en un par de días. Por eso los bonos siguen estando (aún más) irracionalmente sobrevalorados (TIR del Bund 0,29%, del B10A español 1,32%, T-Note 2,82%...), el oro no retrocede (1.257$/oz.) y el yen no se deprecia más allá de 110/$ y de 130/€. Todos estos activos siguen actuando como refugio porque en absoluto está aún consolidada esta percepción más benigna sobre las bolsas; se trata de algo incipiente… peromerece la pena tomar este riesgo y construir cartera ahora que los precios son atractivos. Algunos indicadores macro americanos vuelven a mejorar (PMIs europeos, salarios y empleo americano…) y la presión de los factores adversos parece disminuir. Es algo incipiente, pero puede estar sucediendo… y antes de lo que esperábamos. Si así fuera, cobraría todo su sentido haberse mantenido firme, apoyados en los 3 pilares que hemos venido comentando, que hemos defendido en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2018 y que se resumen en lo que hemos denominado P3: Posicionamiento, Perseverancia y Paciencia.
:: Una combinación de miedo y suave mejora de expectativas.- Si no aparecen obstáculos nuevos las bolsas deberían rebotar un poco esta semana porque la presión se alivia y los precios de entrada son buenos. Esta semana deberemos fijarnos en: (i) El ZEW alemán de mañana martes, que ofrecerá su 4º registro consecutivo en negativo (-18,9 vs -16,1 anterior). No es importante por ya sabido, aunque sí un asunto a vigilar. Más importante es la estabilidad del Gobierno, que parece solucionada. Recientemente tanto IFO como, más claramente, el ZEW están debilitándose. Pero no es ninguna involución del ciclo económico, sino una normalización desde niveles excelentes que resultan insostenibles durante periodos largos. (ii) La Inflación americana del jueves, que repuntará (+2,9% vs +2,8%)… pero debido a un petróleo más caro que enseguida se estabilizará o incluso a retrocederá. (iii) Sobre todo, el inicio mañana de la publicación de los resultados empresariales americanos con Pepsico… siendo los más importantes los de los bancos americanos a partir del viernes porque serán francamente buenos: Citi (BPA esperado +22,8%), JP Morgan (ídem +29,0%) y, en menor medida, Wells Fargo (ídem +12,5%; por eso y por ciertos problemas legales, no recomendamos Comprar WF, a diferencia de los 2 anteriores). Los resultados americanos ayudarán a las bolsas a rebotar.
:: Bonos: "La inflación en EE.UU marcará el rumbo"
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REINO UNIDO.- El Ministro para el Brexit, David Davis, y sus responsables más cercanos, Steve Baker y Suella Braverman, dimitieron ayer al no compartir la supuesta vía de Brexit suave que ha conseguido sacar adelante T.May en su Consejo de Ministros. OPINIÓN: La semana pasada T.May consiguió imponer su criterio frente a B. Johnson, que defiende una salida dura, de manera que su consejo de ministros aceptó adoptar la regulación europea en el comercio de bienes y, específicamente, en los agrícolas, después de su salida de la UE. Se deduce, aunque no se ha pronunciado expresamente, que la regulación sobre el comercio de servicios (sobre todo los financieros) y la libre circulación de personas será distinta a la de la UE. Este desarrollo de los acontecimientos se produce en la línea que nosotros estimamos: el desenlace final será una especie de “Brexit-no-Brexit” consistente en que el comercio de bienes seguirá rigiéndose por la actual regulación europea, mientras que la circulación de personas quedará sometida a control y legislación específica británica. También creemos que Reino Unido dejará de estar sometido a la jurisdicción de los tribunales europeos. En cuanto a los intercambios de servicios y especialmente los financieros, estimamos que la continuidad de la situación actual no será posible, de manera que gran parte del negocio financiero de Londres se trasladará a otras ciudades europeas, lo que forzará en la práctica a que la regulación y supervisión británicas evolucionen de manera cada vez más laxa para ganar atractivo y retener negocio, por lo queLondres se parecerá cada vez más a Singapur, p.ej., con el paso del tiempo. En cualquier caso, toda decisión que adopte el Gobierno de T.May deberá ser refrendada por el Parlamento.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
B.SABADELL (Neutral; Pr.Obj.: 2,00€; Cierre 1,469€; Var. -0,4%): Fallo informático en su filial TSB genera tensiones internas.- Parece que dicho fallo se debe al proveedor de IT de B. Sabadell, Sabis, y que ha provocado problemas de conexión a un elevado número de clientes de TSB, lo que a su vez ha generado una fuerte presión interna sobre el CEO de esta filial británica, Paul Pester.OPINIÓN: Impacto negativo sobre la cotización durante unos días, al menos, puesto que una parte del equipo de gestión de TSB pone en duda, a raíz de este incidente, que tenga sentido continuar formando parte de B.Sabadell.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) Biogen Inc. (357,48$, +19,63%). Las acciones del grupo de biotecnología basado en Masachusetts subieron con fuerza tras los satisfactorios resultados mostrado por uno de sus productos para tratar e Alzheimer. Biogen está desarrollando junto con el grupo farmacéutico japonés Eisai un medicamento (BAN2401) para la cura del Alzheimer, que han dado unos resultados positivos en la fase 2 del estudio. El grupo ha anunciado que comenzarán las conversaciones con el regulador tan pronto como sea razonablemente posible para continuar con el desarrollo del producto. Las acciones del grupo japonés también tuvieron una reacción positiva a estas noticias (+21% en bolsa); (ii) Advanced Micro Device (16,36$; +5,55%). Las acciones del grupo productor de chips, subieron en el mercado anticipando un buen entorno para el sector en el tercer trimestre del año, a pesar de los temores a una guerra comercial con China, y unos buenos resultados para el grupo para esta temporada de resultados.
Hoy: "Mejor aspecto. La macro vuelve a mejorar y los resultados empresariales americanos serán buenos."
¿Y si el verano fuera menos duro de lo que pensábamos?.- China sigue “tocada”, pero el resto de las principales bolsas arrojaron saldos netos positivos. Fue festivo en NY el miércoles, pero de los 4 días de cotización, 3 fueron de rebote. Rebotes modestos, pero rebotes. Hemos defendido que el verano será más bien duro para bolsas, pero el aspecto del mercado mejoró la semana pasada y eso puede indicar un contexto más amigable antes de lo esperado. Tenemos la impresión de que los 3 obstáculos que enfrentan las bolsas podrían haber empezado a despejarse o al menos a suavizarse: la política alemana parece resuelta por ahora (en Oct.
:: A pesar de todo, la desconfianza sigue predominando.- Y es normal. La confianza no es algo que se recobre en un par de días. Por eso los bonos siguen estando (aún más) irracionalmente sobrevalorados (TIR del Bund 0,29%, del B10A español 1,32%, T-Note 2,82%...), el oro no retrocede (1.257$/oz.) y el yen no se deprecia más allá de 110/$ y de 130/€. Todos estos activos siguen actuando como refugio porque en absoluto está aún consolidada esta percepción más benigna sobre las bolsas; se trata de algo incipiente… peromerece la pena tomar este riesgo y construir cartera ahora que los precios son atractivos. Algunos indicadores macro americanos vuelven a mejorar (PMIs europeos, salarios y empleo americano…) y la presión de los factores adversos parece disminuir. Es algo incipiente, pero puede estar sucediendo… y antes de lo que esperábamos. Si así fuera, cobraría todo su sentido haberse mantenido firme, apoyados en los 3 pilares que hemos venido comentando, que hemos defendido en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2018 y que se resumen en lo que hemos denominado P3: Posicionamiento, Perseverancia y Paciencia.
:: Una combinación de miedo y suave mejora de expectativas.- Si no aparecen obstáculos nuevos las bolsas deberían rebotar un poco esta semana porque la presión se alivia y los precios de entrada son buenos. Esta semana deberemos fijarnos en: (i) El ZEW alemán de mañana martes, que ofrecerá su 4º registro consecutivo en negativo (-18,9 vs -16,1 anterior). No es importante por ya sabido, aunque sí un asunto a vigilar. Más importante es la estabilidad del Gobierno, que parece solucionada. Recientemente tanto IFO como, más claramente, el ZEW están debilitándose. Pero no es ninguna involución del ciclo económico, sino una normalización desde niveles excelentes que resultan insostenibles durante periodos largos. (ii) La Inflación americana del jueves, que repuntará (+2,9% vs +2,8%)… pero debido a un petróleo más caro que enseguida se estabilizará o incluso a retrocederá. (iii) Sobre todo, el inicio mañana de la publicación de los resultados empresariales americanos con Pepsico… siendo los más importantes los de los bancos americanos a partir del viernes porque serán francamente buenos: Citi (BPA esperado +22,8%), JP Morgan (ídem +29,0%) y, en menor medida, Wells Fargo (ídem +12,5%; por eso y por ciertos problemas legales, no recomendamos Comprar WF, a diferencia de los 2 anteriores). Los resultados americanos ayudarán a las bolsas a rebotar.
Por eso esta semana vamos a fijarnos únicamente en si las bolsas ofrecen o no una mejor predisposición al rebote. Si así fuera, entonces el verano será menos duro de lo que pensábamos. De momento, la noche asiática ha sido francamente buena(Nikkei +1,3%; CSI300 +2,2%...), lo que respalda nuestra estimación
:: Bonos: "La inflación en EE.UU marcará el rumbo"
La TIR de los bonos core se mantiene en niveles muy reducidos y estables a ambos lados del Atlántico. El foro de banqueros centrales en Austria no generó novedades en Europa, mientras que un aumento de las ganacias laborales ligeramente inferior a lo estimado en EE.UU. permitió que la TIR del T-Note se mantuviera por debajo de 2,85%. El contexto de mercado ha mejorado para las bolsas, pero no creemos probable que los bonos sufran oscilaciones relevantes. La TIR del T-Note podría elevarse levemente si la inflación de EE.UU. repunta hasta +2,9%. Las emisiones de Letras españolas e italianas mientras que en Alemania, un ZEW inferior al del mes anterior respaldará el Bund, cuya TIR se situará en un rango estimado 0,28% / 0,34%.
:: Divisas: ”Leve saldo a favor del dólar por el IPC "EuroDólar (€/USD)- Esta semana, la principal referencia macro en EE.UU será el IPC (jueves), donde el consenso espera un repunte al +2,9% desde 2,8% ant. por el petróleo. En la UEM, conoceremos el ZEW alemán (martes), donde se espera el 4ª registro consecutivo en retroceso (-18,9 vs -16,1 ant). Sin embargo, la estabilidad del gobierno en Alemania ha dado soporte al euro en las últimas sesiones y resta negatividad a este nuevo retroceso. Esperamos una semana de estabilidad en el cruce, con un ligero saldo a favor del dólar. Rango estimado (semana): 1,166/1,179.
Euroyen (€/JPY).- El mejor tono de la política en Alemania devolvió cierta calma al mercado y redujo la presión sobre el yen permitiendo que se depreciase hasta 130 desde 182 contra el euro. Esta semana – pobre de referencias macro – el JPY podría apreciarse si las represalias chinas a EE.UU. agitan el frente proteccionista. De no ser así, y la tensión no aumenta, pensamos que el JPY debería consolidar y lateralizar. Rango estimado (semana): 129,1/130,5
Eurolibra(€/GBP).- En Reino Unido, los principales datos macro serán la Producción Industrial, donde el mercado espera un repunte al 1,9% desde 1,8% ant. y la Balanza Comercial con una reducción del déficit en mayo hasta 3.387M£ desde 5.280 M£. Estos datos darán soporte a la libra en su cruce cpnel euro. Rango estimado (semana): 0,872/0,892.
Eurosuizo (€/CHF).- El franco perdió algo de fuerza la semana pasada, por mejora del contexto de mercado. Esta semana, la principal referencia macro es la tasa de desempleo, que se ha reduce un poco menos de esperado (2,6% vs 2,5% est y 2,7% ant.) Los deseos del SNB de mantener unos tipos negativos y la menor volatilidad en los mercados desincentivan la inversión en francos. Rango estimado (semana): 1,158/1,172.
Euroyen (€/JPY).- El mejor tono de la política en Alemania devolvió cierta calma al mercado y redujo la presión sobre el yen permitiendo que se depreciase hasta 130 desde 182 contra el euro. Esta semana – pobre de referencias macro – el JPY podría apreciarse si las represalias chinas a EE.UU. agitan el frente proteccionista. De no ser así, y la tensión no aumenta, pensamos que el JPY debería consolidar y lateralizar. Rango estimado (semana): 129,1/130,5
Eurolibra(€/GBP).- En Reino Unido, los principales datos macro serán la Producción Industrial, donde el mercado espera un repunte al 1,9% desde 1,8% ant. y la Balanza Comercial con una reducción del déficit en mayo hasta 3.387M£ desde 5.280 M£. Estos datos darán soporte a la libra en su cruce cpnel euro. Rango estimado (semana): 0,872/0,892.
Eurosuizo (€/CHF).- El franco perdió algo de fuerza la semana pasada, por mejora del contexto de mercado. Esta semana, la principal referencia macro es la tasa de desempleo, que se ha reduce un poco menos de esperado (2,6% vs 2,5% est y 2,7% ant.) Los deseos del SNB de mantener unos tipos negativos y la menor volatilidad en los mercados desincentivan la inversión en francos. Rango estimado (semana): 1,158/1,172.
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1. Entorno económico
REINO UNIDO.- El Ministro para el Brexit, David Davis, y sus responsables más cercanos, Steve Baker y Suella Braverman, dimitieron ayer al no compartir la supuesta vía de Brexit suave que ha conseguido sacar adelante T.May en su Consejo de Ministros. OPINIÓN: La semana pasada T.May consiguió imponer su criterio frente a B. Johnson, que defiende una salida dura, de manera que su consejo de ministros aceptó adoptar la regulación europea en el comercio de bienes y, específicamente, en los agrícolas, después de su salida de la UE. Se deduce, aunque no se ha pronunciado expresamente, que la regulación sobre el comercio de servicios (sobre todo los financieros) y la libre circulación de personas será distinta a la de la UE. Este desarrollo de los acontecimientos se produce en la línea que nosotros estimamos: el desenlace final será una especie de “Brexit-no-Brexit” consistente en que el comercio de bienes seguirá rigiéndose por la actual regulación europea, mientras que la circulación de personas quedará sometida a control y legislación específica británica. También creemos que Reino Unido dejará de estar sometido a la jurisdicción de los tribunales europeos. En cuanto a los intercambios de servicios y especialmente los financieros, estimamos que la continuidad de la situación actual no será posible, de manera que gran parte del negocio financiero de Londres se trasladará a otras ciudades europeas, lo que forzará en la práctica a que la regulación y supervisión británicas evolucionen de manera cada vez más laxa para ganar atractivo y retener negocio, por lo queLondres se parecerá cada vez más a Singapur, p.ej., con el paso del tiempo. En cualquier caso, toda decisión que adopte el Gobierno de T.May deberá ser refrendada por el Parlamento.
CHINA.- El yuan (RMB) se ha apreciado durante las últimas horas (6,62/$) después de que funcionarios del Gobierno dijeran que China no empleará la divisa como arma para favorecer las exportaciones.
EE.UU.- El viernes se publicaron cifras de empleo y comerciales mejores de lo esperado y de calidad más bien buena: (i) Creación de Empleo (Payrolls) en junio por encima de expectativas: 213k vs 195k esperado y se revisa mayo al alza desde 223k hasta 244k. La creación de empleo se concentra en el sector privado, que aporta 202k nuevos empleos frente a 190k esperado y 218k anterior (revisado al alza desde 239k). Destaca especialmente la creación de empleo en el sector manufacturero (36k vs 15k estimado y 19k anterior). Es un dato que pone de manifiesto la confianza en la solidez del ciclo expansivo, a pesar de que el sector manufacturero podría ser a priori el más afectado por la imposición de aranceles. (ii) La Tasa de Paro aumenta de forma inesperada hasta 4,0% cuando se esperaba estable en 3,8%. No obstante, este aumento del paro no debe interpretarse de forma negativa, ya que responde a un aumento de la Tasa de Actividad desde 62,7% hasta 62,9%. En consecuencia, la economía estadounidense estaría reforzando su potencial de crecimiento, ya que las numerosas oportunidades de encontrar un empleo parecen atraer nuevamente al mercado laboral a ciudadanos que habían abandonado la búsqueda de trabajo. Por el contrario, la tasa de infraempleo, que mide el porcentaje de personas que trabajan a tiempo parcial aunque desean un empleo a tiempo completo, aumenta desde 7,6% hasta 7,8%. (iii) Las Ganancias Medias por Hora aumentan +2,7% en junio en tasa interanual (a/a). Es una cifra equivalente a la de mayo y levemente inferior a la tasa estimada de +2,8%, ya que el incremento intermensual ha sido modesto (+0,2% vs +0,3% esperado). El hecho de que las ganancias medias por hora no aceleren a pesar de la intensa creación de empleo y las dificultades que encuentran las empresas para contratar determinados perfiles es muy positivo, ya que permite pensar que no hay un riesgo de recalentamiento a corto plazo. En consecuencia, la Fed seguirá aplicando su estrategia de normalización gradual de la política monetaria. Link directo a nuestra nota completa. (iv) El Déficit Comercial se estrecha en mayo más lo esperado hasta -43.100M$ desde -46.100M$ (revisado ligeramente a la baja desde -46.200M$), cuando se esperaba una menor reducción (hasta -43.600M$ estimado). Este descenso (-6,5% sobre abril y -5,9% con respecto a mayo 2017) sitúa el déficit en mínimos desde octubre 2016, dando continuidad a la tendencia bajista iniciada en marzo de este año. Se trata de un buen dato, no sólo porque el déficit se reduce sino, por la composición de la Balanza Comercial: las Exportaciones aumentan con fuerza (m/m) +1,9% hasta 215.330M$, mientras que las importaciones avanzan a un ritmo más moderado (+0,4% hasta 258.380M$). En términos interanuales, las ventas al exterior aceleran +11,7% vs +8,3% las compras a otras economías. En definitiva, el saldo neto es positivo. Atendiendo al desglose por áreas geográficas, el déficit comercial con Chinaaumenta +19% hasta -33.200 M$, pasando a representar el 77% del déficit total. También aumenta con México (+19%). En contrapartida, se reduce con la UE (-9%) y con la OPEP casi desaparece (-78% hasta -0,700M$). Este dato tiene especial relevancia por el aumento de la tensión comercial por las medidas proteccionistas de EE.UU. para reducir este déficit con China (77% del total). De hecho, el viernes se activó el primer tramo de aranceles sobre China por 34.000M$ y, en unas dos semanas, lo hará el 2º tramo por 16.000M$, completando el 1er “paquete” de 50.000M$. Hay un segundo “paquete” por hasta 100.000M $ o, tal vez, superior. Nosotros seguimos defendiendo que el proteccionismo no es global, sino dirigido casi estrictamente a China y que cuando este enfoque sea interiorizado por el mercado las bolsas se liberarán de la que es ahora su principal limitación. Link directo a nuestra nota completa.
SECTOR PETROLERO.- La salida a bolsa (OPV) de Aramco (petrolera estatal de Arabia Saudí) podría no realizarse. El debut estaba previsto para septiembre 2018 y fue retrasado al 1T 2019. Las dudas en la salida a bolsa añadirán debilidad a la cotización del crudo ya que Arabia Saudí no tendrá ningún interés en sostener la cotización del crudo para conseguir su éxito. Una segunda derivada es que esta decisión se puede plasmar en un claro incremento de producción en los próximos meses por parte de Aramco/Arabia Saudí.
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2.- Bolsa europea
B.SABADELL (Neutral; Pr.Obj.: 2,00€; Cierre 1,469€; Var. -0,4%): Fallo informático en su filial TSB genera tensiones internas.- Parece que dicho fallo se debe al proveedor de IT de B. Sabadell, Sabis, y que ha provocado problemas de conexión a un elevado número de clientes de TSB, lo que a su vez ha generado una fuerte presión interna sobre el CEO de esta filial británica, Paul Pester.OPINIÓN: Impacto negativo sobre la cotización durante unos días, al menos, puesto que una parte del equipo de gestión de TSB pone en duda, a raíz de este incidente, que tenga sentido continuar formando parte de B.Sabadell.
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 41,0€; Cierre: 35,71€; Var. Día: +1,77%). Se adjudica un proyecto de construcción en Canadá con un presupuesto de 1.300M€.- El consorcio formado por ACS y Fluor, con una participación del 50% cada uno, se ha adjudicado la construcción del puente atirantado Gordie Howe, que unirá las ciudades de Windsor (Canadá) y Detroit (EE.UU.). El proyecto, con un presupuesto de 2.600 M€, se iniciará a finales de 2018 y contempla la construcción del puente y el mantenimiento de las instalaciones fronterizas entre EE.UU. y Canadá. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, que la cotización recogió con un repunte de +1,8% el viernes. Esta adjudicación equivale a un 2,4% de la cartera de Construcción de ACS y un 1,9% de la cartera total de la compañía, que fortalece su posición con un proyecto de gran complejidad en un mercado en el que ya tiene una destacada presencia (ACS obtiene un 44% de sus ingresos en Norteamérica).
PROSEGUR CASH (Cierre: 2,27€; Var. Día: -0,44%) : Desembarca en Filipinas con la compra de ATPI. La filial de efectivo de Prosegur ha desembarcado en Filipinas con la compra de la firma local ATPI, que el año pasado obtuvo una cifra de negocio de 22M€ con una flota de 1.000 camiones blindados. El grupo familiar filipino comenzará a consolidarse en las cuentas de Prosegur Cash en el tercer trimestre del año. Filipinas es un mercado atractivo ya que cuenta con más de 11.000 sucursales bancarias y 20.000 cajeros automáticos. El país con más de 150 millones de habitantes se encuentra en un claro proceso de bancarización. El importe de la transacción no ha sido desvelado. OPINIÓN: Esta es la segunda inversión de Prosegur cash este año para ampliar su expansión internacional y abrir nuevos mercados. En Junio reforzó su presencia en Centroamérica con la adquisición de Grupo Almo, con activos en Honduras, Nicaragua, Guatemala, El Salvador y Costa Rica. Esta adquisición se enmarca dentro del plan de expansión anual del grupo con inversiones de entre 50 y 150 M€. El objetivo de Prosegur Cash es aumentar su presencia en países emergentes donde las oportunidades de crecimiento tanto en gestión de efectivo como en prestación de servicios a grandes grupos comerciales (retail) son más altas que en las economías maduras. Aunque no se ha desvelado el importe de la adquisición, se trata una operación de tamaño reducido. Los nuevos activos (22M€ de facturación) tan solo representan el 1,6% de los ingresos totales del grupo (1.360M€ en 2017)
DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 9,761€; Var. +2,3%): JP Morgan (EE.UU) y el banco chino ICBC estarían estudiando la compra de una participación (¿6%?)en DB. OPINIÓN: DB cotiza con unos a múltiplos de valoración que consideramos atractivos (P/VC ~0,3 x), las ratios de capital – actualmente en CETI FL ~14,0 - superan las exigencias regulatorias y tiene una cuota de mercado elevada en su mercado natural (Alemania). Pensamos que DB tiene un problema estratégico (banca comercial vs Banca de inversión) pero no de solvencia. En este entorno, aumenta el interés por los activos del banco cuyo balance es uno de los más altos de Europa. Aunque JP Morgan ha negado estar estudiando la toma de una participación, creemos que la cotización rebotará a corto plazo (unos días) o, en todo caso, estará mejor soportada. Link directo al informe completo con nuestra recomendación y precio objetivo.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +1,45%, Tecnología +1,24%, Consumo Discrecional +0,77%Los peores: Consumo Básico +0,31%, Telecomunicaciones +0,32%, Industriales +0,38%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) Biogen Inc. (357,48$, +19,63%). Las acciones del grupo de biotecnología basado en Masachusetts subieron con fuerza tras los satisfactorios resultados mostrado por uno de sus productos para tratar e Alzheimer. Biogen está desarrollando junto con el grupo farmacéutico japonés Eisai un medicamento (BAN2401) para la cura del Alzheimer, que han dado unos resultados positivos en la fase 2 del estudio. El grupo ha anunciado que comenzarán las conversaciones con el regulador tan pronto como sea razonablemente posible para continuar con el desarrollo del producto. Las acciones del grupo japonés también tuvieron una reacción positiva a estas noticias (+21% en bolsa); (ii) Advanced Micro Device (16,36$; +5,55%). Las acciones del grupo productor de chips, subieron en el mercado anticipando un buen entorno para el sector en el tercer trimestre del año, a pesar de los temores a una guerra comercial con China, y unos buenos resultados para el grupo para esta temporada de resultados.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) Newmont Mining Corporation (37,83; -1,56%).Las acciones del grupo minero reaccionaron negativamente ante las anuncio de un nuevo impuesto a las corporaciones americanas que grava el uso de intangibles en el exterior (GILTI - Global Intangible Low Tax Income-). La semana pasada el grupo completó la expansión de su mina de Nevada que le permitirá incrementar su producción de onzas de oro en 30.000 o 40.000 al año a un coste de entre 650$ -750$ la onza. Sin embargo, el anuncio de ésta tasa afectó a la cotización del grupo el viernes; (ii) Las acciones deAllegion PLC (76,86; -1,31%) cayeron tras conocerse detalles de la adquisición de una empresa en Australia, que es el grupo líder en el mercado de producción de puertas para el mercado residencial. (iii) Estee Lauder Cos (142,42$; -0,79%). Las acciones del grupo de cosméticos reaccionaron con caídas a la publicación de un informe de un bróker que ponía de manifiesto que el crecimiento de ventas del grupo estaba ralentizándose en las últimas semanas
XIAOMI.- El quinto mayor fabricante mundial de teléfonos móviles ha comenzado a cotizar hoy en la bolsa de Hong Kong con una caída de -1,2% (cotiza a 16,80HK$ en el momento de cierre de este informe). Esta cotización supone un descenso con respecto al precio inicial de 17HK$ por acción, que se situaba en el extremo inferior del rango de 17HK$ / 22 HK$ previsto inicialmente e implica valorar el 100% de la compañía en 53.400 M$. OPINIÓN: Recordamos que esta valoración es notablemente inferior a la valoración de 100.000 M$ que se había barajado inicialmente, y sólo ligeramente superior a la valoración de 45.000 M$ que Xiaomi consiguió en su última ronda de financiación privada realizada en 2014. Esta menor valoración se debe esencialmente a 2 causas: (i) La cancelación de la salida a bolsa simultánea en Hong Kong y Shanghai, después de que la compañía decidiera aplazar esta última al no poder cumplir con todas los requisitos impuestos por el regulador. El aplazamiento de la salida a bolsa en Shanghai ha reducido la demanda del inversores retail en China continental, que estarían dispuestos a acudir a la OPV por la fortaleza de Xiaomi en el mercado local, a pesar de las pérdidas de 5.805 M€ en 2017 y 928 M€ en 1T18 registradas por la compañía. (ii) En segundo lugar, los inversores institucionales habrían mostrado menor interés en la inversión debido a la mayor tensión comercial entre China y EE.UU., que puede derivar no sólo en la imposición de mayores aranceles sino también en restricciones al acceso de las compañías chinas al mercado americano por razones de ciberseguridad. La fase bajista del mercado chino (caídas superiores a -20% desde los máximos de enero), sobre el que mantenemos una recomendación de vender, junto con la menor valoración de Xiaomi, penalizará otras operaciones similares. De hecho, Uxin, un comercializador de vehículos online, también ha rebajado su valoración por debajo de su rango previsto y Qeeka Home (una plataforma electrónica de contratistas y diseño de interiores) ha aplazado sine die sus planes de salida a bolsa.
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