INFORME DIARIO - 28 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “A son de la tensión EE.UU./China"

Un tono menos beligerante de la administración Trump acerca de las restricciones a la inversión de compañías chinas en EE.UU. favorecía una sesión ligeramente positiva en bolsas europeas mientras que respaldaba al dólar en su cruce con el euro. Cerró la sesión europea por debajo de 1,16. También contribuía a esta evolución la falta de avances en la coalición de gobierno alemán en temas migratorios. Esta situación respaldaba a los bonos europeos, especialmente a los periféricos con la consecuente caída de primas de riesgo (italiana -6 p.b. hasta 248 p.b. y española -2 p.b. hasta 103 p.b.).

En materias primas, el anuncio de retirada de producción de Syncrude, uno los mayores productores de shale oil, provocaba unsignificativo repunte del West Texas de +3,2%. Y es que retira un 0,4% de la producción mundial de crudo… Sin embargo, el tono positivo se esfumó al cierre de EE.UU. Larry Kudlow, asesor de la Casa Blanca, afirmó que la postura frente a China no se ha suavizado. En emergentes, continúa el castigo a sus divisas: ayer la rupia india se depreció hasta niveles mínimos históricos vs. el dólar.

Hoy: "Sesión lateral en el mejor de los casos"

La sesión se presenta intensa tanto por el lado de la macro como de los eventos. Por un lado, en EE.UU. se publicará el dato final del PIB del 1T18, que confirmará un crecimiento de +2,2% intertrimestral anualizado. Esta tasa implica una ralentización desde +2,9% en el 4T17. Ahora bien, en términos interanuales implicaría seguir creciendo a una tasa real de +2,8%, +5,6% nominal. No está nada mal. Sobre todo si el mercado laboral se mantiene en niveles compatibles al pleno empleo, los niveles de confianza elevados y los costes de financiación siguen siendo moderados. Insistimos: el ciclo continúa siendo expansivo y nuestra principal apuesta sigue siendo EE.UU. Por otro lado, hoy se publicará el resultado de la segunda parte de los test de estrés a la banca estadounidense. No estimamos demasiado impacto de este frente. En la UEM se publicará una batería de indicadores de confianza con saldo ligeramente débil. Pero el centro de atención estará en el Consejo Europeo que arranca hoy y se extenderá hasta mañana viernes. El tema estrella es la migración, asunto clave en las disensiones entre la coalición de gobierno en Alemania. Seguimos defendiendo que Merkel acabará cediendo en algunos temas más bien estéticos a sus aliados para evitar males mayores.    

Además, Italia emite de nuevo esta semana: 6.500M€ en tres referencias a 5, 7 y 10 años. Con tanta presión de papel la prima de riesgo puede ampliarse ligeramente. Con todo ello, y viendo el saldo mixto en Asia esta madrugada y el giro a negativo ayer en Wall Street, estimamos una sesión lateral en el mejor de los casos que irá moviéndose a golpe de noticia.

Claves: 

EE.UU. PIB final 1T 18 (+2,2%)

UEM: Indicadores de Confianza y Consejo Europeo

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1. Entorno económico

JAPÓN.- Las Ventas Minoristas de mayo (dato preliminar) caían de manera significativa: -1,7% vs. -0,8% estimado y +1,3% anterior, revisado a peor desde +1,4%. Se trata de la mayor caída en casi dos años. Por tanto, una evidencia más de la debilidad del consumo en el país que puede conducir a que la ralentización vista en el PIB del 1T18 no sea puntual. Recordamos que en nuestro recién publicado Informe de Estrategia Trimestral hemos revisado a la baja nuestras estimaciones de crecimiento para el país. Link directo al informe en el Bróker.

ALEMANIA.- La Confianza del Consumidor GfK se mantiene sin cambios en 10,7 en julio vs. 10,6 estimado.

NUEVA ZELANDA.- El Banco Central decidía mantener sin cambios su tipo director en 1,75%.

EE.UU.- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos cayeron -0,6% en mayo (dato preliminar) vs. -1,0% estimado y anterior (revisado a mejor desde -1,6%). Se trata del segundo descenso consecutivo, tras la caída de -1,0% en abril. Excluyendo transporte, el registro también fue débil al caer -0,3% vs. el avance de +0,5% estimado y +1,9% anterior (revisado desde +0,9%).Los pedidos de bienes de capital excluyendo el sector de la defensa y aeronaves mostraron un comportamiento también flojo: -0,1% vs. +0,3% estimado y +1,0% anterior (revisado desde +0,9%). En conjunto, datos débiles. Ahora bien, hay que tener en cuenta dos aspectos: estas tasas siguen a un mes de abril positivo. Como mostraron las revisiones a mejor de los datos publicados el mes anterior. En segundo lugar, la tasa interanual, pese a ralentizarse, quedó en +10,0%. Esto nos lleva a reafirmar que la inversión seguirá teniendo una contribución positiva al crecimiento del PIB en próximos trimestres. Link a la nota en el Bróker. (ii) Los Inventarios al Por Mayor repuntaron hasta +0,5% en mayo (dato preliminar) vs.+0,2% estimado y +0,1% anterior. (iii) Preventas de Vivienda débiles en mayo: -2,8% a/a vs. +0,3% anterior, revisado a la baja desde +0,4%. En términos intermensuales el dato retrocedía -0,5% vs. +0,5% estimado y -1,3% anterior. Ahora bien, este comportamiento se explica en gran medida por la escasez de oferta de viviendas, lo que a su vez presiona los precios al alza.

SECTOR PETROLERO.- Nueva subida del crudo ayer (Brent +1,72% y WTI +3,16%) por dos acontecimientos inesperados: (i) Syncrude (uno de los mayores productores de shale oil en Alberta –Canada-) comunicó que por problemas técnicos dejará de producir 360.000brr/d (0,37% de la oferta mundial de crudo). Este corte de suministro se prolongará hasta mediados de julio. (ii) los inventarios semanales de crudo del U.S. Energy Information Administration (EIA) se redujeron en -9,89Mbrrs (vs -2,57Mbrr esperados), la mayor caída desde 2016. Estas 2 noticias impulsaron el crudo al alza y pensamos que le dará soporte en el muy corto plazo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea 

REPSOL (Comprar; Cierre 16,805€; Var.% +1,76%): Compra los activos de bajas emisiones de Viesgo y su comercializadora por 750M€.- Repsol ha alcanzado un acuerdo con los fondos Macquarie y Wren House (valorado en 750M€) para compra los negocios no regulados de generación de electricidad de bajas emisiones de Viesgo (700 MW en centrales hidroeléctricas +2 ciclo combinado de gas en Algeciras (Cádiz) y Escatrón (Zaragoza) con una capacidad conjunta de 1.650MW) y su comercializadora de gas y electricidad. En total, 2.350 MW junto a una cartera de cerca de 750.000 clientes. OPINIÓN. Buena noticia ya que de esta forma empieza a implementar su estrategia plasmada en el plan estratégico de transformarse en operador en el negocio de bajas emisiones y con gran potencial de crecimiento y rentabilidad. Tras la compra, tendrá en el mercado español de generación de electricidad, una capacidad total instalada de 2.950MW (2.350 MW procedentes de esta operación + 600 MW de sus actuales plantas de cogeneración). Así Repsol aumenta significativamente su presencia en el sector minorista de gas y electricidad de España (cuota de mercado superior a 2%). Recordamos que su objetivo es alcanzar en 2025 una cuota de mercado minorista de gas y electricidad superior al 5% y 2,5 M clientes. La compañía no tienes problemas financieros para la sufragar la operación ya que cuenta con los ingresos (más de 3.800M€) procedentes de la venta del 20% de Gas Natural este pasado invierno. Pensamos que la cotización descontará positivamente esta noticia. Acceso directo al Comunicado

GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 21,0€; Cierre: 22,150€; Var. Día: +1,10%).- Buscará compras y fusiones tras convertirse en Naturgy. La Junta General de Accionistas de Gas Natural aprobó ayer el cambio del nombre de la empresa, rebautizada como Naturgy Energy Group. El grupo da así el pistoletazo de salida a su relanzamiento en un momento en el que quiere formar parte del baile corporativo que está teniendo lugar en el sector energético. Gas Natural vive una etapa histórica, con cambios drásticos en su accionariado y en su cúpula y con el diseño de un nuevo plan estratégico hasta 2022. Uno de los ejes de esta nueva hoja de ruta será el crecimiento inorgánico, es decir compras y adquisiciones de otras empresas o incluso fusiones. Otros ejes de este plan estratégico serán la reducción del tamaño de los órganos de decisión y la mejora en la eficiencia operativa. El ticker (abreviación con la que se conoce a un valor en bolsa) dejará de ser GAS y pasará a ser NTGY. OPINIÓN: Los detalles del nuevo plan estratégico se darán a conocer hoy en una presentación a analistas en Londres. El mercado estará pendiente de tres puntos básicos de este plan: (i) Generación prevista de Cash Flow Operativo; (ii) Rotación de activos y (iii) Dividendos. El fondo CVC y C.F. Alba (grupo familiar March) adquirieron el pasado mes de febrero el paquete accionarial (20%) que le quedaba a Repsol en Gas Natural a un precio de 19,0€/acción. Estos nuevos accionistas demandan al equipo gestor un activo programa de rotación de activos para cristalizar valor en los distintos negocios del grupo y al mismo tiempo asegurase una sólida posición financiera que les permita una generosa retribución a los accionistas vía dividendos. El compromiso actual en dividendos es un euro por acción. La Caixa sigue siendo el primer accionista con el 24% el capital.

eDREAMS (Vender; Pº Objetivo: 3,9€/acc.; Cierre 3,85€/acc.): Anuncia un profit warning y cede -14%. Presentó resultados del ejercicio fiscal 2018 flojos y revisó a la baja sus previsiones para este año (abril’18/mar’19) aunque mantiene los objetivos de medio plazo (2020). OPINIÓN: Mantenemos en Vender el valor con Precio Objetivo en 3,95€/acc., el punto medio del rango (3,3/4,2€/acc.). Por tanto, no ofrece potencial a pesar de la corrección que sufrió ayer (-14%). Recordamos que en la Nota que publicamos el 29/01/2018, bajamos la recomendación desde Comprar hasta Vender para realizar beneficios ante una posible operación corporativa que, finalmente, no llegó a materializarse. En cuanto a los resultados presentados son flojos (el beneficio se ha visto favorecido por los financieros) y peores de lo esperado Principales cifras 2018 (fiscal) comparadas con el consenso de Bloomberg:Ingresos 59M€ (5%) vs. 513M€ estimado, EBITDA 97€ (-1%); BNA 20M€ (+88%); Ebit 71,8M (-7%) y el BPA 0,285€ (-5%) vs. 0,293€ estimado. Este la Compañía anticipa un estancamiento del negocio (principalmente por las fuertes inversiones en tecnología que requiere su plan estratégico para cambiar su modelo de ingresos) que penalizará las reservas (0%/-4% estimado), los ingresos podrían supera ligeramente 509M€ y mantiene el Ebitda estimado en118M€ este año. En definitiva, pensamos que el valor carece de visibilidad y a pesar de la corrección de ayer mantenemos la recomendación en Vender. Link directo a los resultados de la Compañía.

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,00€; Cierre: 6,706€ (+2,38%).- LLama a Gamesa para su megaparque en Brasil.Iberdrola, a través de su filial brasileña Neoenergia, va a construir en Paraiba (Brasil) su parque eólico más grande en Latinoamérica, en el que invertirá cerca de 1.000M€ y que contará con 471MW de potencia instalada, que se suman a 94,5MW ya operativos. Para suministrar los aerogeneradores de este megaproyecto en Brasil, IBE ha seleccionado a Gamesa. OPINIÓN: Iberdrola posee un 8% en Gamesa. En los últimos meses ha tenido discrepancias con Gamesa al considerar que su socio alemán que controla el 59% incumple el pacto de gobierno corporativo para la gestión conjunta. L a adjudicación a Gamesa del suministro de 136 aerogeneradores supondría un signo de acercamiento entre amabas compañías.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,345%; Utilities +0,58%; Telecomunicaciones +0,04%;

Los peores: Tecnología de la Información -1,45%; Consumo Discrecional -1,29%; Financieras -1,26%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CONCHO RESOURCES (137,78$; +4,62%); APACHE (45,89$; +3,89%); PIONEER NATURAL RESOURCES (192,80$; +3,50%). Subidas lideradas por compañías energéticas tras la apreciación superior al +3% en el WTI; (ii) Twenty First Century Fox (48,80$; +2,35%) El Departamento de Justicia de EE.UU. dio su visto bueno a la propuesta de compra hecha por el grupo Walt Disney por los activos de entretenimiento de su rival Twenty First Century Fox. La adquisición está valorada en 71.300M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONAGRA BRANDS (35,45$; -7,27%)/ PINNACLE FOODS (64,95$; -4,29%) tras anunciar que compra Pinnacle Foods por un valor (EV) de 10.900M$. Precio de la oferta por acción: 68$ (vs 67,86$/acc del cierre de la sesión precedente).El pago se hará en un mix de 43,11$ en efectivo y 0,6494$ en acciones de Conagra Brands. La compañía considera que la operación tiene un efecto dilutivo a corto plazo (2018 y 2019) y relutivo a partir de 2020. (ii) AKAMAI TECHNOLOGY (72,46$; -4,31%) siguió recortando ayer tras el profit warning comunicado el martes debido a la fortaleza del dólar. (iii) MKS INSTRUMENTS (93,10$; -3,8%), MICRON TECHNOLOGY (52,26$; -3,5%), KLA-TENCOR (100,64$;-3,3%) y APPLIED MATERIALS (45,25$; -3,04%) lo que arrastró al SOX (-2,47%) ante el sell-off del sector de tecnología/semiconductores.

Hoy publican resultados: NIKE del 4T’18 (22.15hrs; 0,637$/acc esperado) y WALGREENS 3T’18 (13:00hrs; 1,475$/acc esperado).

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