En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "En ausencia de ruido, los resultados de 2T'18 y un crudo más barato impulsarán la bolsa."
En la semana que comenzamos, surgen dos nuevas variables, que pensamos arrojarán un saldo neto positivo: resultados empresariales y volumen de contratación. (a) Resultados empresariales focalizados principalmente en Estados Unidos. El viernes conocimos 3 bancos americanos: JP Morgan (BPA’2T: 2,30$ vs 2,22$ esperado), Citigroup (2,68$ vs 2,574$ esperado) y Wells Fargo (0,98$ vs 1,117$ esperado). Estos están totalmente en línea con nuestras estimaciones. Es pronto para sacar conclusiones pero las previsiones para la campaña son
halagüeñas. El consenso estima un incremento del +20,1% que compara con +26,4% en el 1T’18 (vs 17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs +11% estimado). Este trimestre, como en los anteriores, no es descartable pensar que se van a batir expectativas. Sin embargo, es cierto que los beneficios empresariales están influidos (positivamente) por la reforma fiscal aportando un crecimiento adicional de entre un +8% / +10%. Si eliminamos este componente no recurrente, el crecimiento es de doble dígito bajo. En Europa, las estimaciones son algo más moderadas. El crecimiento esperado es aproximandamente +8%. En consecuencia, el impacto en mercado de esta campaña será: (i) positivo para los índices y (ii) coherente con nuestra estrategia trimestral ya que refuerza nuestra apuesta de posicionamiento geográfico, consistente en sobreponderar Estados Unidos frente a Europa. (b) Los Volúmenes irán reduciéndose ligeramente a la baja hasta alcanzar un punto de inflexión el 15 de agosto. El impacto en mercado será de mayor volatilidad pero la tendencia de los mercados vendrá marcada por la evolución positiva de los BPAs.
CHINA.- (4:00hrs) PIB 2T a/a +6,7% (vs +6,7% esperado) y +6,8% anterior. En base intertrimestral (t/t) +1,8% (vs +1,6% esperado) y +1,4% anterior. (ii) Producción Industrial a/a +6,0% (+6,5% esperado) y +6,8% anterior. EE.UU.- (i) Precios de Importación (junio): +4,3% (vs +4,6% esperado) y +4,5% anterior. En términos intermensuales: -0,4% (vs +0,1% estimado) y +0,9% anterior revisado desde +0,6%. Excluido el efecto del petróleo, se sitúa en -0,3% (vs +0,2% estimado) y +0,1% anterior. (ii) Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan: 97,1 (vs 98 estimado) y 98,2 anterior. El ligero descenso se debió fundamentalmente a la componente de situación actual (113,9 vs 116,5 anterior), afectada por el temor al incremento de la tensión geopolítica. Sin embargo la componente de top expectativas mejoró hasta 86,4 (vs 86,3 anterior).
2.- Bolsa europea
PEUGEOT (Cierre: 21,1€; Var. Día: +0,4%): Opel investigada en Alemania por fraude de emisiones.- La investigación se centra en 60.000 vehículos de los modelos Cascada, Insignia y Zafira. 10.000 de ellos fueron vendidos en Alemania. OPINIÓN: El impacto de esta noticia debería ser negativo ante los posibles costes asociados a la retirada de vehículos de confirmarse la infracción. Las consecuencias del Dieselgate siguen afectando al sector auto casi tres años después de destaparse. Las autoridades aumentan el escrutinio sobre los motores diésel. Ante ello, los fabricantes continúan invirtiendo en el llamado CASE (conectividad, autonomía, autoconducción y electrificación).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) PACCAR (63,5$; +2,8%) ante la expectativa de aumento de producción en próximos meses derivado de los crecientes pedidos de camiones en EE.UU. (ii) ULTRA BEAUTY (259,9$; +2,8%) impulsada por la creciente demanda de sus productos en China. (iii) AMERICAN AIRLINES (37,1$; +2,2%) corrigiendo las importantes caídas de días previos tras anunciar unas tarifas aéreas menores a lo estimado. En concreto, anunció que las tarifas subieron +1%/+3% en el 2T18, por debajo de +1,5%/+3,5% estimado anteriormente. Con ello, las acciones llegaron a caer alrededor de -9%.
Hoy: "En ausencia de ruido, los resultados de 2T'18 y un crudo más barato impulsarán la bolsa."
En la semana que comenzamos, surgen dos nuevas variables, que pensamos arrojarán un saldo neto positivo: resultados empresariales y volumen de contratación. (a) Resultados empresariales focalizados principalmente en Estados Unidos. El viernes conocimos 3 bancos americanos: JP Morgan (BPA’2T: 2,30$ vs 2,22$ esperado), Citigroup (2,68$ vs 2,574$ esperado) y Wells Fargo (0,98$ vs 1,117$ esperado). Estos están totalmente en línea con nuestras estimaciones. Es pronto para sacar conclusiones pero las previsiones para la campaña son
Por último, no podemos pasar por alto el anuncio de la revisión al alza de los objetivos de déficit fiscal para España. Este punto generará incertidumbre a los inversores y no tendrá un impacto positivo. En renta variable, el comportamiento relativo del Ibex será peor que el de resto de plazas europeas. Esto ya lo hemos pudimos ver la semana pasada donde el Ibex cayó un -0,33% vs +0,26 del EuroStoxx-50. En el acumulado del año también se repite este patrón: -3,08% el Ibex y –1,41% del EuroStoxx-50. En renta fija, no es descartable una ampliación de diferenciales. La prima de riesgo española cerró el viernes en 92,2 pb pudiéndose ampliar a medio plazo hasta 100pb. La confirmación de la calificación crediticia de España por parte de Fitch (A-) así como la perspectiva (Estable) apenas tendrá impacto en mercado.
Bonos:"Pendientes de la comparecencia de Powell"
Esta semana veremos una tendencia de subida en rentabilidad de los bonos soportada por la continuidad de los positivos datos macro (Ventas Minoristas, Producción Industrial e Indicador Adelantado en EE.UU), la mejora del contexto del mercado y con la vista puesta en la comparecencia de J. Powell ante el Senado y la Cámara de Representantes. El presidente de la Fed explicará la reciente aceleración en la subida de tipos prevista para este año (4 en vez de 3 hasta el rango 2,25%/2,50%). En EE.UU el ciclo expansivo se acelera, el mercado laboral está muy próximo al pleno empleo y la inflación se consolida en niveles concordantes con el objetivo de la Fed. El Bund seguirá la estela del T-Note en esta tendencia. Rango estimado (Bund): 0,32% / 0,40%.
Divisas: ”Dólar reforzado por una macro sólida."
EuroDólar (€/USD).- El dólar mantendrá la tendencia moderadamente alcista de la última semana. A pesar de que el IPC de la UEM (dato final de junio) puede alcanzar el umbral de +2,0%, los datos macro en EE.UU. (ventas minoristas, producción industrial e indicador adelantado) mantendrán su solidez. Powell (Fed) comparecerá ante el Congreso y cualquier comentario que confirme la intención de la Fed de realizar 2 subidas de tipos adicionales en 2018 reforzará el dólar. Rango estimado (semana): 1,164/1,173.
Euroyen (€/JPY).- Se mantuvo la tendencia a la depreciación del yen, ya que a la disminución de las tensiones políticas en Alemania a comienzos de mes, se sumó la creciente impresión de que la tensión comercial se centra en aspectos bilaterales más que globales. Mientras no se produzcan novedades en el tema comercial, podríamos ver cierta consolidación de los niveles actuales. Rango estimado (semana): 129,0/131,5.
Eurolibra (€/GBP).- Movimiento lateral la semana pasada. En los próximos días el euro podría ganar algo de terreno. En ambas áreas se publicarán datos de IPC que mostrarán una tendencia alcista. Sin embargo los datos de Ventas al Por Menor en Reino Unido desacelerarán (3,5% estimado vs. 3,9% anterior). Con ello, resurgirán las dudas sobre la evolución del consumo y, en consecuencia, del PIB. Rango estimado (semana): 0,878/0,892.
Eurosuizo (€/CHF).- La mejora del clima en mercado favorecía la depreciación del franco a finales de la semana pasada. En próximos días esta tendencia se repetirá. Por un lado, los datos de IPC de la UEM confirmarán un nuevo repunte (hasta +2,0% desde +1,9%) y, por otro, el tono en mercado seguirá siendo más positivo. Rango estimado (semana): 1,165/1,180.
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Bonos:"Pendientes de la comparecencia de Powell"
Esta semana veremos una tendencia de subida en rentabilidad de los bonos soportada por la continuidad de los positivos datos macro (Ventas Minoristas, Producción Industrial e Indicador Adelantado en EE.UU), la mejora del contexto del mercado y con la vista puesta en la comparecencia de J. Powell ante el Senado y la Cámara de Representantes. El presidente de la Fed explicará la reciente aceleración en la subida de tipos prevista para este año (4 en vez de 3 hasta el rango 2,25%/2,50%). En EE.UU el ciclo expansivo se acelera, el mercado laboral está muy próximo al pleno empleo y la inflación se consolida en niveles concordantes con el objetivo de la Fed. El Bund seguirá la estela del T-Note en esta tendencia. Rango estimado (Bund): 0,32% / 0,40%.
Divisas: ”Dólar reforzado por una macro sólida."
EuroDólar (€/USD).- El dólar mantendrá la tendencia moderadamente alcista de la última semana. A pesar de que el IPC de la UEM (dato final de junio) puede alcanzar el umbral de +2,0%, los datos macro en EE.UU. (ventas minoristas, producción industrial e indicador adelantado) mantendrán su solidez. Powell (Fed) comparecerá ante el Congreso y cualquier comentario que confirme la intención de la Fed de realizar 2 subidas de tipos adicionales en 2018 reforzará el dólar. Rango estimado (semana): 1,164/1,173.
Euroyen (€/JPY).- Se mantuvo la tendencia a la depreciación del yen, ya que a la disminución de las tensiones políticas en Alemania a comienzos de mes, se sumó la creciente impresión de que la tensión comercial se centra en aspectos bilaterales más que globales. Mientras no se produzcan novedades en el tema comercial, podríamos ver cierta consolidación de los niveles actuales. Rango estimado (semana): 129,0/131,5.
Eurolibra (€/GBP).- Movimiento lateral la semana pasada. En los próximos días el euro podría ganar algo de terreno. En ambas áreas se publicarán datos de IPC que mostrarán una tendencia alcista. Sin embargo los datos de Ventas al Por Menor en Reino Unido desacelerarán (3,5% estimado vs. 3,9% anterior). Con ello, resurgirán las dudas sobre la evolución del consumo y, en consecuencia, del PIB. Rango estimado (semana): 0,878/0,892.
Eurosuizo (€/CHF).- La mejora del clima en mercado favorecía la depreciación del franco a finales de la semana pasada. En próximos días esta tendencia se repetirá. Por un lado, los datos de IPC de la UEM confirmarán un nuevo repunte (hasta +2,0% desde +1,9%) y, por otro, el tono en mercado seguirá siendo más positivo. Rango estimado (semana): 1,165/1,180.
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1. Entorno económico
CHINA.- (4:00hrs) PIB 2T a/a +6,7% (vs +6,7% esperado) y +6,8% anterior. En base intertrimestral (t/t) +1,8% (vs +1,6% esperado) y +1,4% anterior. (ii) Producción Industrial a/a +6,0% (+6,5% esperado) y +6,8% anterior. EE.UU.- (i) Precios de Importación (junio): +4,3% (vs +4,6% esperado) y +4,5% anterior. En términos intermensuales: -0,4% (vs +0,1% estimado) y +0,9% anterior revisado desde +0,6%. Excluido el efecto del petróleo, se sitúa en -0,3% (vs +0,2% estimado) y +0,1% anterior. (ii) Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan: 97,1 (vs 98 estimado) y 98,2 anterior. El ligero descenso se debió fundamentalmente a la componente de situación actual (113,9 vs 116,5 anterior), afectada por el temor al incremento de la tensión geopolítica. Sin embargo la componente de top expectativas mejoró hasta 86,4 (vs 86,3 anterior).
ESPAÑA.- Fitch mantuvo la calificación crediticia de España en A- con perspectiva Estable.
TURQUIA.- Fitch revisó la calificación a BB desde BB+ con perspectiva Negativa. Muestra su preocupación por la gestión económica del nuevo gobierno de Erdogan, y en especial la independencia del Banco Central Turco.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
PEUGEOT (Cierre: 21,1€; Var. Día: +0,4%): Opel investigada en Alemania por fraude de emisiones.- La investigación se centra en 60.000 vehículos de los modelos Cascada, Insignia y Zafira. 10.000 de ellos fueron vendidos en Alemania. OPINIÓN: El impacto de esta noticia debería ser negativo ante los posibles costes asociados a la retirada de vehículos de confirmarse la infracción. Las consecuencias del Dieselgate siguen afectando al sector auto casi tres años después de destaparse. Las autoridades aumentan el escrutinio sobre los motores diésel. Ante ello, los fabricantes continúan invirtiendo en el llamado CASE (conectividad, autonomía, autoconducción y electrificación).
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 171,8€; Cierre: 158,0€; Var. Día: -0,06%): Los sindicatos CCOO, UGT y USO anunciaron ayer una convocatoria de un paro general a principios de agosto en todos los aeropuertos de AENA. Los servicios que se paralizarán serán los de asistencia a personas con movilidad reducida, el transporte de mercancías o el servicio de las pasarelas. OPINIÓN: Noticia negativa que afectará a la imagen de AENA y de España como destino turístico y a las cifras de tráfico aéreo que ya preveíamos que se irían ralentizando a lo largo del año.
ACCIONA (Neutral; Precio Objetivo 78,3€; Cierre 68,60€; Var. Día -1,15%).- Construcción de un puente en Filipinas por 345M€. El grupo ha comenzado los trabajos de construcción de un puente en Filipinas de 8,2 kilómetros de longitud. El presupuesto del contrato totaliza 400M$ (345M€). El proyecto consiste en la ejecución de un puente entre Cebú y Córdoba para aliviar el tráfico. Se trata del segundo mayor contrato del grupo en este país. Acciona logró este proyecto a través de un en un consorcio con First Balfour y D.M: Consunji.OPINIÓN: La construcción internacional se está mostrando como uno de los motores del crecimiento del beneficio de Acciona. Sin embargo, en alguno de los contratos en el exterior (Tranvía Sidney) en está teniendo problemas de sobrecostes y de retrasos en pagos. Esto está afectando a la generación de caja del grupo, que persiste como el principal problema del grupo en estos momentos.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo Básico +0,63%; Industriales +0,59%; Energía +0,56%;Los peores: Telecos -0,75%; Financiero -0,46%; Inmobiliario -0,27%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) PACCAR (63,5$; +2,8%) ante la expectativa de aumento de producción en próximos meses derivado de los crecientes pedidos de camiones en EE.UU. (ii) ULTRA BEAUTY (259,9$; +2,8%) impulsada por la creciente demanda de sus productos en China. (iii) AMERICAN AIRLINES (37,1$; +2,2%) corrigiendo las importantes caídas de días previos tras anunciar unas tarifas aéreas menores a lo estimado. En concreto, anunció que las tarifas subieron +1%/+3% en el 2T18, por debajo de +1,5%/+3,5% estimado anteriormente. Con ello, las acciones llegaron a caer alrededor de -9%.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) MATTEL (16,5$; -4,4%) penalizada por la liquidación de TOYS R US (no cotiza) y varios recortes de recomendación. (ii) NETFLIX (395,8$; -4,3%) ante las dudas sobre su capacidad para aumentar usuarios al ritmo anticipado en el 2T18. En concreto, la Compañía avanzaba un incremento de 1,2M en EE.UU. y 5M en el resto de geografías en el trimestre. Presenta sus cifras hoy tras el cierre. (iii) CISCO SYSTEMS (41,8$; -4,1%) ante las noticias sobre una posible venta de módems por parte de AMAZON (1.813$; +0,9%).
RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 27 compañías publicadas el incremento medio del BPA avanza +19,85% vs.+20,1% estimado (antes de la publicación de la primera compañía). Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 88,9%, el 3,7% en línea y el restante 7,4% decepcionan.
HOY publican (hora y BPA estimado): BlackRock (12:00h; 6,555$), Bank of America (12:45h; 0,572$) y Netflix (22:05h; 0,793$).
El viernes publicaron (BPA vs BPA estimado): JP Morgan (2,30$ vs. 2,221$ estimado), PNC Financial Services (2,68$ vs. 2,574$), Citigroup (1,62$ vs. 1,558$) y Wells Fargo (0,98$ vs. 1,117$). En conjunto, las cifras fueron positivas gracias en gran medida a la recuperación de los ingresos por trading y a la reforma fiscal aprobada en enero. La excepción fue Wells Fargo, como esperábamos. El banco sigue sufriendo por el escándalo de cuentas falsas. Recordamos que mantenemos recomendación de Compra sobre el sector financiero de EE.UU. desde hace ya varios meses. Link a la nota completa en el Bróker.
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