INFORME DIARIO - 18 de Julio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de menos a más en bolsas.”

Las bolsas europeas finalizaron la sesión en territorio positivo (EuroStoxx50 +0,24%), tras un comienzo con ligeros retrocesos. El Ibex sigue rezagado y permaneció plano en la sesión ante la posibilidad de impuestos a la banca. WS también abrió con ligeras caídas -afectado por los decepcionantes resultados de Netflix- pero consiguió cerrar con ganancias (S&P +0,2%). Nuevo máximo histórico en el Nasdaq.Estabilidad en el petróleo, tras la caída del lunes del 4% por mejoras en la oferta. En divisas, el dólar ganó terreno frente al euro EURUSD 1,1662 (-0,4%) tras la comparecencia de Powell ante el Senado con tono “hawkish”. La rentabilidad de los bonos core se mantiene baja y estable (Bund 0,34%, T-Note 2,86%). El diferencial de Italia se estrechó en 9 p.b. hasta 212p.b.Buen tono en los mercados, que recuperan la tendencia alcista en bolsas tras un arranque de semana más plano.

Hoy: "Los resultados empresariales y J. Powell en el punto de mira. Inercia alcista en bolsas."

La atención en el frente macro estará en la comparecencia de J.Powell ante la Cámara de Representantes y en el Libro Beige de la Fed. Esperamos que Powell mantenga el tono “hawkish” que ya dejó ver ayer en el Senado donde subrayó que la economía se está acelerando, que el mercado laboral está próximo al pleno empleo y que la inflación se consolida en niveles concordantes con el objetivo de la Fed. De esta manera reitera la hoja de ruta de subida de tipos prevista en la reunión del FOMC del 13 de junio (2 más este año hasta el rango 2,25% /2,50% y tres más en 2019 hasta el rango 3,00%/3,25% ) y no modifica su s planes a pesar del aplanamiento de la curva y del recrudecimiento de las disputas comerciales. El Libro Beige proporcionará evidencias sobre el buen estado de la economía americana. En la UEM se publica el IPC final (junio), donde se espera un repunte hasta el 2,0% desde 1,9% preliminar. El IPC subyacente permanece en 1,0%, alejado del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%). No esperamos subidas en tipos del BCE hasta la segunda mitad de 2019.

En el frente micro los resultados van, poco a poco, ganando protagonismo. Hoy es el turno, entre otros, de ASML y Novartis en Europa y de Morgan Stanley y US Bancorp en EE.UU. El fuerte crecimiento en resultados (BPA est +20%) sigue impulsando al mercado. En este contexto esperamos que se mantenga la inercia alcista en bolsas. La rentabilidad de los bonos core podría repuntar levemente con la mejora del contexto del mercado. Los comentarios “hawkish” de Powell en el Congreso darán soporte al dólar.

Claves del día: 
Comparecencia de Powell (Fed) ante la Cámara de Representantes. 

Resultados empresariales: ASML, Morgan Stanley 


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1. Entorno económico

EE.UU-. (i) Comparecencia semestral del Presidente de la Reserva Federal ante la Comisión de Asuntos Económicos del Congreso (anteriormente conocido como Humphrey-Hawkins). En su comparecencia J. Powell ha subrayado que la economía americana se está acelerando, que el mercado laboral está ya muy próximo al pleno empleo y que la inflación se consolida en niveles concordantes con su objetivo (2%). Reitera la hoja de ruta de subida de tipos prevista en la reunión del FOMC del 13 de junio : 2 más este año hasta el rango 2,25% /2,50% y tres más en 2019 hasta el rango 3,00%/3,25%. De esta manera, J. Powell mantiene inalterada su hoja de ruta de subida de tipos a pesar del aplanamiento de la curva y del recrudecimiento de las disputas comerciales.Link a nota completa; (ii) La Producción Industrial se recupera tras su parón de mayo. La Producción Industrial avanza +0,6% en junio vs. +0,5% estimado y -0,5% anterior (revisado a peor desde -0,1%). Con ello, la tasa interanual recupera con fuerza hasta +3,8% desde +3,2% en mayo. Por tanto, se confirma que el parón del mes de mayo fue puntual. Los problemas derivados de un incendio en un proveedor de componentes de automoción frenaron la Producción Manufacturera, que representa el 75% de la Producción Industrial. De hecho, en junio la Producción Manufacturera recupera significativamente: +0,8% vs. +0,7% estimado y -1,0% previo (revisado desde -0,7%). Ésta es la mejor tasa de los últimos cuatro meses. Link a nota.

ESPAÑA.- El Tesoro ha colocado un total de 2.500M€ en letras 3 y 9 meses. Las rentabilidades resultantes son ligeramente más altas (menos negativas) que las de la subasta anterior. En letras a 3 meses, el Tesoro ha colocado 735M€ con un ratio de sobredemanda de 3,44 y rentabilidad del -0,47%. La rentabilidad en el mercado secundario se encontraba en -0,45%. En la anterior subasta a este plazo colocó 470M€ con un ratio bid-cover de 4,48 y rentabilidad del -0,51%. En letras a 9 meses, el Tesoro ha colocado 1.765M€ con un ratio de sobredemanda de 3,36 y rentabilidad del -0,387%. La rentabilidad en el mercado secundario se situaba en -0,38%. En la subasta anterior colocó 1.950€ con un ratio bid-cover de 2,27 y rentabilidad del -0,389%.

REINO UNIDO.- La tasa de paro permanece estable en 4,2% , pero la capacidad de compra de los hogares empeora. La tasa de paro en mayo se mantiene estable en 4,2%. Las ganancias semanales ex bonus, desaceleran al 2,7% vs 2,8% ant. Los trabajadores en el Reino Unido siguen perdiendo poder adquisitivo. El IPC se publica hoy (10:30h) y el consenso espera un hasta + 2,6% desde +2,4% ant. En el RPI, que mide la evolución de los precios en el segmento minorista, se espera un repunte hasta +3,5% desde +3,3% ant, erosionando la capacidad de compra de los hogares. El Reino Unido sigue importando inflación por la debilidad de la libra. El crecimiento del PIB en Reino Unido volverá a mostrar una nueva desaceleración en 2018 hasta +1,3% desde +1,7% registrado en 2017.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
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2.- Bolsa europea 

SWATCH (Comprar; Cierre: 473,5 CHF; Var. Día +2,14%): Ha publicado hoy sus resultados 1S18 con ventas record en el primer semestre en la historia del grupo. Las ventas crecen un 14,7% hasta 4.266MCHF (a tipo de cambio corriente), +12,3% (a tipo de cambio constante). El EBIT aumenta un 69,5% hasta 629MCHF, lo que supone un aumento del margen desde el 10,0% el primer semestre de 2017 hasta el 14,7% en 2018. El BNA aumenta un 66,5% hasta 468MCHF, con un margen del 11,0% vs 7,6% el año pasado. Las ventas crecen en todas las regiones, especialmente en Asia y América y la cuota de mercado aumenta en todos los segmentos de precio y áreas geográficas. La fuerte demanda de algunos modelos ha creado ciertos cuellos de botella en la producción. El grupo espera que el crecimiento siga fuerte en el segundo semestre del año, en el que van a lanzar numerosas nuevas colecciones.OPINIÓN: Swatch es uno de los valores de consumo de lujo que tenemos en la cartera europea por su posicionamiento en todos los segmentos de precio, con productos que aúnan la calidad suiza con diseños únicos (no “comodotizados”), diversificación de marcas y presencia global. Acceso directo a los Resultados

ASML (Comprar; Precio: 172,05€; Var. Día: +0,56%): Sólidos resultados en 2T18, con un guidance superior a expectativas para el próximo trimestre Mejoramos recomendación desde Neutral a Comprar.- Resultados 2T18 frente a consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.740 M€ (+30,4%) frente a 2.560 M€ estimado; Margen Bruto 43,3% frente a 43,1% estimado; BNA 622,6 M€ (+30,9%); BPA 1,37€. La compañía espera obtener en 3T18 unos ingresos en el rango 2.700 M€ / 2.800 M€ frente a 2.720 M€ estimado, con un margen bruto en el rango 47% / 48% frente a 44,9% estimado. OPINIÓN: Esperamos un impacto alcista en la cotización, respaldada por los resultados del 2T18 y las sólidas perspectivas para 3T18. La mejora de la recomendación a Comprar se basa en el guidance de aumento del margen bruto hasta el rango 47% / 48%, que pone de manifiesto que el descenso hasta el 43% en 2T18 fue transitorio por el aumento de la capacidad productiva de sus nuevas máquinas EUV (Extreme Ultraviolet Lithography) de ensamblaje de circuitos integrados. La rápida recuperación de márgenes y el hecho de que la compañía haya confirmado que planea entregar 20 pedidos este año y 30 en 2019 proporcionan notable visibilidad a la cuenta de resultados y constatan la sólida demanda de equipo para semiconductores de menor tamaño y mayor velocidad por parte de clientes como Intel y Samsung. ASML es una compañía incluida en nuestra cartera modelo europea. Acceso directo a los resultados.

NOVARTIS (Neutral; Cierre: 78,20CHF; Var. Día: -0,58%): Resultados del 2T: buenos y mejores de lo esperado.- Resultados 2T frente a consenso Reuters: Ventas 13.158M$ (+7,5%) vs 12.918M$ esperado; Beneficio Operativo 3.541M$ (+9,8%) vs 3.461M4 esperado; BNA 3.011 (+5,1%); BPA 1,29$ (+5,7%) vs 1,28$ esperado. A futuro la compañía espera crecer a dígito simple alto.OPINIÓN: Resultados buenos y mejores de lo esperado. A su vez, la compañía confirma estimación de resultados a nivel de ventas y de beneficio operativo. Los resultados serán bien descontados por el mercado. Acceso directo a los Resultados

AZKO NOBEL (Cierre 74,80€; Var. Día: +0,65%): Resultados del 2T malos.- Ventas 2.446M€ (-3,4%); Beneficio Operativo 192M€ (-26,9%); BNA 123M€ (-35,6%). OPINIÓN: Resultados que serán descontados negativamente por el mercado. Acceso directo a los Resultados..

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Materiales +1,32%; Tecnología de la Información +0,81%; Consumo Estable +0,78%;

Los peores: Real Estate -0,63%; Energía -0,38%; Telecomunicaciones -0,36%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CHARLES SCHWAB (52,88$; +3,56%) tras conocerse unos resultados del 2T mejores de lo esperado. Beneficio neto 2.490M$ (vs 2.470M$ esperado). El BPA se situó en 0,60$ (vs 0,58$ esperados). (ii) JOHNSON & JOHNSON (129,11$; +3,54%) Resultados 2T: Ventas 20.800M$ (vs 20.400M$ esperado); BPA 2,10$ (vs 2,07$). De cara a futuro la compañía recorta la previsión de crecimiento de ventas. Espera que se sitúen entre 80.500M$ y 81.300M$ (vs 81.480M$ esperado). El BPA se situará entre 8,07$ y 8,17$ (vs 8,13$ esperado). (iii) ALPHABET (1.213,08$; +1,38%) a pesar de que hoy se pueda conocer que las autoridades europeas de Competencia podrían anunciar hoy una multa record a la compañía que podría alcanzar los 4.000M€. El motivo es el abuso de dominio en móviles con Android.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) OMNICOM GROUP (70,69$; -9,49%) Tras descontar el mercado unos resultados del 2T peores de lo esperado. Ventas 3.860M$ (vs 3.890M$ esperado); Beneficio Operativo 582,3M$ (/vs 586,2M$ esperado) y BPA 1,60$. (ii) NETFLIX (379,48$; -5,24%): Tras descontar los resultados del 2T. En particular, el mercado se focalizó en el número de usuarios. Sumó 5,15M de suscriptores (vs 6,27M de nuevos usuarios esperados). Anticipó que para el 3T esperan 5M de suscriptores nuevos, de los cuales 4,35M corresponderían al mercado internacional.

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 31 compañías publicadas el incremento medio del BPA avanza +20,10% vs.+20,1% estimado (antes de la publicación de la primera compañía). Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 88,9%, el 3,7% en línea y el restante 7,4% decepcionan.

Ayer publicaron (BPA publicado y BPA estimado): Abbott Laboratories (Preapertura; 0,709$e.); US Bancorp (Preapertura; 1,005$e.); Morgan Stanley (13:00h; 1,11$e.); WW Grainger (14:00h; 3,707$e.); American Express (Cierre; 1,82$e.); IBM (22:05h; 3,037$e.); eBay (22:15h; 0,512$e.) y CVB Financial (23:00h; 0,304$e.).

Ayer publicaron (BPA publicado y BPA estimado): Johnson & Johnson (2,10$ vs 2,068$e.); Goldman Sachs Group (5,98$ vs 4,658$e.); Charles Schwab (0,60$ vs 0,578$e.) y CSX Corp (1,01$ vs 0,865$e.).

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