INFORME DIARIO - 17 de Julio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios a la espera de resultados empresariales.”

Cierres negativos, aunque con variaciones menores en todas las regiones: por toma de beneficios tras las alzas de las últimas 2 semanas y la reacción a los indicadores chinos que apuntan a una desaceleración de su economía. Solo se salvan DAX, DJ y Nikkei.Resultados empresariales 2T18 en EEUU batieron expectativas: BoA y BlackRock, e impulsaron el sector bancario (+3%).

El FMI publicó su actualización trimestral de proyecciones macroeconómicas: previsión de crecimiento mundial sin cambios (+3,9% en 2018 y 2019) pero con diferencias entre países más acusadas y mayor riesgo a la baja. Europa y Japón son revisados a la baja entre 1-2 décimas. El único país europeo sin cambios, España: +2,8% y +2,2% 2018 y 2019 respectivamente. China también sin cambios. Brasil revisado -0,5 en 2018, hasta +1,8%.

Las TIRes de los Bonos repuntaron: Bund 0,359% (+2,3pb); T-Note 2,866% (+0,7pb). Prima de riesgo de España bajó a 91,4; Italia 221. Euro recuperó a 1,1715€/$. Crudo cayó un 4,15% hasta 68$ (WTI).

Hoy: "Sesión lateral con poco volumen."

Hoy lo más destacable será la comparecencia semestral de Powell ante el Senado, pero no esperamos novedades en el frente de la política monetaria, donde la Fed ha apuntado ya a 4 subidas este año hasta 2,25/2,50%. Los indicadores de Producción Industrial y Utilización de la Capacidad Productiva confirmarán la aceleración de la economía americana en el 2T18. 
Todavía no llega el grueso de la publicación de resultados empresariales, con lo que esperamos unos mercados con cierta falta de dirección, sesgo lateral y volúmenes bajos.

Las proyecciones del FMI avalan el diferencial de crecimiento entre EEUU (+2,9% y +2,7% en 2018 y 2019) y la UEM (+2,2% y +1,9%), lo que apoya nuestra estrategia de favorecer la renta variable americana frente a la europea. En la UEM, España seguirá liderando el crecimiento (+2,8% y +2,2%). Entre los países emergentes destaca India con crecimientos esperados de +7,3% y +7,5%, confirmando nuestra preferencia por este mercado.

Claves del día: 
Comparecencia de Powell (Fed) ante el Senado Resultados 2T 2018. En España Enagás. 



. 

1. Entorno económico

FMI.- World Economic Outlook: Ayer el FMI publicó su actualización trimestral de previsiones económicas. Lo más destacable:

- El crecimiento global previsto en 2018 y 2019 permanece invariado en +3,9% (sin cambios desde la revisión de abril 2018). Pero el crecimiento no será tan homogéneo ni sincronizado como en años anteriores. EEUU sigue acelerando, mientras que las previsiones para la UEM, Japón y R. Unido se han revisado a la baja.- En los mercados emergentes también se agudizan las diferencias afectados por precios del crudo más elevados, tipos de interés más altos en EEUU, crecientes tensiones comerciales presión sobre varias divisas.
- Los riesgos se inclinan ahora más a la baja. Destacan el riesgo de la escalada en el proteccionismo comercial iniciado por EEUU.
- Con escasa capacidad ociosa y riesgos a la baja crecientes, los países deberían crear colchones fiscales para afrontar el próximo ciclo bajista.
- Prevé un crecimiento en los países desarrollados del +2,4% en 2018 (-0,1 vs estimación de abril) y de +2,2% en 2019. Destaca EEUU con +2,9% en 2018 y +2,7% en 2019, mientras que en la UEM se espera +2,2% (-0,2) en 2018 y +1,9% (-0,1) en 2019. Japón +1,0% (-0,2) en 2018 y +0,9% en 2019.


Link al Informe del FMI.

EEUU.- Las Ventas Minoristas desaceleran en junio con un crecimiento de +0,5%, en línea con la expectativa, pero desde lecturas excepcionalmente altas del mes anterior, que se han revisado al alza (+1,3% revisado desde +0,8%). Las Ventas Minoristas de junio crecen +0,5%, en línea con la media del primer semestre de 2018 (+0,5%) y superando la media de 2017 (+0,4%). A pesar de representar una desaceleración frente al mes de mayo, se trata de una lectura alta, que apoya la tesis de que la economía americana está acelerando este trimestre. Hay que recordar que el consumo privado representa un 80% del PIB. Las Ventas del Grupo de Control (excluye elementos más volátiles y se toma como base para el PIB) crece al 0,0%, por debajo de lo estimado (+0,5%) y vs. +0,8% anterior (revisado desde +0,5%). Excluyendo autos y gasolinas, las ventas registran un avance de +0,4%, por encima del +0,3% estimado y frente a un +1,4% anterior (revisado desde +0,9%). Link a la Nota.

UEM.- La Balanza Comercial ajustada estacionalmente de la UEM en mayo muestra un menor superávit del esperado: 16.900 M€ frente a 18.600M€ esperados y 18.000M€ anterior. El motivo se debe a un aumento de las importaciones puesto que las exportaciones se mantienen estables. El superávit sin ajustar asciende a 16.500M€ frente a los 17.600M€ esperados y 16.700M€ anterior.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 24,00€; Cierre: 24,31€ (+0,00%).- Resultados 1S’18 en línea con los objetivos del año: BNA Recurrente +1,0%: La mayor contribución de las filiales, eficiencias operativas y un menor coste de la deuda compensan la caída en ingresos regulados. Principales tendencias: (i) Caída en ingresos regulados (-3,3% hasta 548M€) por contracción en la base de activos regulados (RAB); (ii) Mejoras en eficiencia, con una caída del 1,1% en los costes operativos; (iii) Mayor contribución de nuevas adquisiciones (Saggas, Quintero..TAP..). La contribución de las filiales por puesta en equivalencia suben un 31% en el periodo hasta 50M€; (vi) El coste de la deuda sigue optimizándose (2,7% vs 2,8% en 1S’17); (v) Los FondosGenerados por las Operaciones (FFO) caen un 8% hasta 556M€, debido a efecto de la calendarización de los dividendos cobrados de la filial TGP, que se verá normalizado en la segunda parte del año; (vi) Reducción de la Deuda Neta en 454M€ hasta 4,554M€. La mayor parte del Cash Flow generado se ha aplicado a la reducción de deuda, ya que en 1S’18 Enagás no ha tenido que hacer frente a desembolsos por dividendos y las inversiones se han limitado principalmente a TAP en Italia. El ratio FFO/Deuda Neta mejora y se sitúa en 18,6% (16% en 1S’17). Deuda Neta/EBITDA en 4,2 (vs 4,4 en Diciembre 2017). El BNA total cae (-18%%) ya que en 1S’17 el grupo contabilizó plusvalías contables por la revalorización de la primera adquisición de Quintero por valor de 52M€. OPINIÓN:Resultados sin sorpresas y en línea para conseguir los objetivos del año. La creciente contribución de las filiales, las mejoras en eficiencia operativa y el menor coste de la deuda han permitido a Enagás compensar la caída en los ingresos regulados y el BNA ordinario del grupo crece modestamente +1,0%. La caída en los ingresos regulados es consecuencia de la reducción del RAB ya que no son necesarias nuevas inversiones en la red de distribución de gas en España. Las actividades no reguladas (filiales) siguen ganando peso en los resultados del grupo: 21,2% en Junio 2018 vs 12,6% en Junio 2017. Estos resultados están totalmente en línea para conseguir los objetivos del año: EBITDA de 1.073M€ y BNA de 443 M€. En la conferencia de resultados de hoy a las 9:00h el mercado estará pendiente de los comentarios del equipo gestor sobre su visión acerca del esquema retributivo final para el siguiente periodo regulatorio y la situación de GSP en Perú. Link a resultados

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 10,30€; Var. +7,3%): La entidad anticipa unos resultados del 2T’18 superiores a lo esperado por el consenso.- DB espera obtener un BNA de 400 M€ en 2T’18 vs 159 M€ esperados gracias a un mejor comportamiento de los ingresos, especialmente en la división de Banca Corporativa y de Inversión (CIB). DB anuncia unos ingresos de 6.600 M€ en 2T’18 (vs 6.400 M€ esperado) y una ratio de capital CETI FL del 13,6% (vs 13,4% en 1T’18). La publicación de los resultados está prevista para el 25 de julio. OPINIÓN: Las cifras adelantadas por la entidad superan ampliamente las expectativas del consenso aunque las principales partidas de la cuenta de P&G registran caídas en comparación con 2T’17. El Margen Ordinario (Ingresos totales) se mantiene prácticamente sin cambios, el BAI alcanza 700 M€ (vs 822 en 2T’17) y el BNA 400 M€ (vs 466 M€ en 2T’17). La estabilidad de ingresos, los esfuerzos de la entidad en reducir costes y una ratio de solvencia holgada sientan las bases para la recuperación de la cotización de las acciones a corto plazo. DB cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos en términos absolutos (P/VC ~0,3 x) y relativos – la media de bancos europeos cotiza con un P/VC de 0,7 x – y el flujo de noticias sobre la entidad empieza a mejorar.

CEPSA (No cotizada).- Tiene previsto reunirse con la CNMV para preparar la salida a bolsa (OPV) prevista para otoño. Por ahora no hay detalles sobre la estructura de la operación.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos crecieron +5,2% en junio. Con ello el acumulado anual aumenta +2,9%.- El número de vehículos vendido en junio alcanza casi los 1,6M de unidades. Destaca un mes más la sólida evolución en Francia (+9,2%), España (+8,0%) y Alemania (+4,2%). Reino Unido e Italia registran caídas, -3,5% y -7,3% respectivamente. En el acumulado anual, las ventas aumentan +2,9% hasta casi 8,5M de vehículos. A la cabeza del crecimiento se mantienen España (+10,1%), Francia (+4,7%), y Alemania (+2,9%) mientras que Reino Unido (-6,3%) e Italia (-1,4%) confirman su deterioro. Por marcas, muy buena evolución de PSA (+65,8%) aunque las cifras están distorsionadas por la inclusión de Opel, Toyota (+13,7%), Volkswagen (+13,3%) y BMW Group (+8,2%). En el lado negativo destacaba Ford (-8,6%) y Daimler (-5,2%).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,80%; Telecomunicaciones +0,47%; Consumo Discrecional 0,19%;

Los peores: Energía -1,18%; Materiales -0,80%; Salud -0,69%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ARCONIC (19,20$; +10,47%) después de que un banco de inversión suizo comentara que la compañía podría ser objeto de un movimiento corporativo. En particular un LBO entre 24$ y 26$. (ii) Excelente comportamiento del sector financiero que se plasmó en fuertes subidas. Destacó BANK OF AMERICA (29,78$; +4,31%); JP MORGAN (1120,58$; +3,97%) y CITIGROUP (69,46$; +3,67%) y WELLS FARGO (56,99$; +2,94%). (iii)GOLDMAN SACHS (231,44$; +2,22%): Según The New York Times nombrará a principios de semana a su presidente David Solomon como nuevo consejero delegado, sustituyendo a Lloyd Blankfein en el puesto.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALLIANCE DATA (218,97$; -10,07%) tras informar que la delinquencies rate del mes de junio se situó en el 5,1% (vs 5,4% en mayo). (ii) MARATHON OIL (20,04$; -6,70%); NOBLE ENERGY (34,86$; -3,36%) y APACHE (46,00$; -3,06%) tras las fuertes caídas en la cotización ayer del petróleo (WTI -4,1%).

NETFLIX (400,48$; +1,18%): Después de anunciar los resultados del 2T donde sumó 5,15M de suscriptores (vs 6,27M de nuevos usuarios esperados). Ingresos 3.910M$ (vs 3.940M$ esperado); BNA 674,5M$ (+176,7%); BPA 0,85$ (vs 0,79$ esperado). Anticipó que para el 3T esperan 5M de suscriptores nuevos, de los cuales 4,35M corresponderían al mercado internacional. En el After-marketviene con una caída del -10%.

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 31 compañías publicadas el incremento medio del BPA avanza +20,10% vs.+20,1% estimado (antes de la publicación de la primera compañía). Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 88,9%, el 3,7% en línea y el restante 7,4% decepcionan.

Hoy publican (hora y BPA estimado): Johnson & Johnson (12:45hrs; 2,068$e.); Goldman Sachs Group (13:30 hrs; 4,658$e.); Charles Schwab (14:45 hrs; 0,578$e.) y CSX Corp (cierre; 0,865$e.).

Ayer publicaron (BPA publicado y BPA estimado): BlackRock (6,62$ vs 6,555$ e), Bank of America (0,64$ vs 0,572$e) y Netflix (0,85$ vs 0,793$e).

. 

Acceda al informe completo.