INFORME DIARIO - 20 de Julio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión floja en bolsa pero sin sobresaltos.”

Las bolsas se desinflaron a pesar de la macro y unos resultados empresariales que arrojaron un saldo neto positivo. El Indicador Adelantado y el Índice Fed de Filadelfia en EE.UU confirmaron el buen momento de la economía pero volvió a imperar el miedo al proteccionismo. En renta fija, la TIR del Bund a 10 A bajó hasta el 0,33% (-1,2 pb) y no hubo movimientos significativos en las primas de riesgo de la periferia. En divisas, el Euro se mantuvo estable en torno a 1,166/$ y continuó la volatilidad en la Libra.

En definitiva, una sesión floja pero sin sobresaltos .

Hoy: "Sesión sin catalizadores, pero el fondo de mercado no es malo así que lo normal es que las bolsas reboten."

La sesión viene marcada por el tono mixto de las bolsas asiáticas y la falta de referencias macro importantes. Tan sólo destaca la Balanza por Cuenta Corriente de mayo en la UEM donde no esperamos cambios significativos. La agenda empresarial es más intensa porque publican resultados 11 compañías del S&P 500 entre las que destacan Honeywell, General Electric y Baker Hughes y 14 del EuroStoxx 600 (Thales, Telia, SAAB, etc...) aunque las mayores empresas de la zona Euro publican a partir de la próxima semana. En definitiva, no hay grandes catalizadores para hoy pero los riesgos parecen controlados así que lo más probable es que las bolsas registren ligeras subidas en una sesión que irá de menos a más y que los bonos continúen soportados. Lo más importante a corto plazo es lo siguiente: (i) los índices de volatilidad (VIX) se mantienen en niveles históricamente bajos, (ii) los resultados empresariales evolucionan positivamente y el BPA del S&P 500 crece a un ritmo del 20,8%, (iii) salvo excepciones, la macro vuelve a sorprender positivamente, especialmente en EE.UU y (iv) el futuro sobre el crudo Brent, actualmente en torno a 72,8 $ acumula una caída cercana al 9,0% en julio.

Claves del día: 
Resultados empresariales: Honeywell, GE, Thales...  

1. Entorno económico

JAPON (1:30h).- La Inflación se mantiene estable en junio en +0,7% vs 0,8% esperado mientras que la Tasa Subyacente acelera una décima hasta +0,8% y cumple con las expectativas. La inflación se mantiene alejada del objetivo del BoJ (~2,0%) a pesar del aumento en los costes energéticos, la depreciación del Yen frente a las principales divisas y el aumento de los salarios, actualmente en +1,5%.

ALEMANIA (08:00H).- Los Precios de Producción mantienen la senda alcista en junio y alcanzan el +3,0% vs +3,0% esperado vs +2,7% anterior. En tasa intermensual, registran un crecimiento de +0,3% vs +0,3% esperado vs +0,5% anterior.

EE.UU.- (i) El Indicador Adelantado (LEI) anticipa un buen 2S'18. El Indicador Adelantado aumentó +0,5% m/m en junio y batió las expectativas. El aumento de la actividad en el sector industrial (nuevos pedidos), el dinamismo del consumo privado y la evolución de los mercados (Bolsas y Bonos) explican la mejora del indicador y disipan las dudas sobre el momento expansivo del ciclo. El LEI anticipa un buen comportamiento de la actividad que actualmente supera el potencial estimado a largo plazo. Link al informe completo, (ii) El indicador de actividad manufacturera en Filadelfia batió expectativas al situarse en julio en 25,7 puntos (vs 21,5 esperado vs 19,9 anterior), (iii) Los datos de Empleo Semanal confirman el buen momento del mercado laboral. Las Peticiones Semanales de Desempleo se situaron en 207 k vs 220 k esperado vs 215 k anterior.

REINO UNIDO.- Las Ventas Minoritas defraudan las expectativas al aumentar +2,9% en junio vs +3,7% esperado vs +4,1% anterior (revisado desde +3,9%). En tasa intermensual, las ventas descienden -0,5% vs +0,2% esperado vs +1,4% anterior (revisado desde +1,3%). La caída en ventas excluyendo el petróleo registra es aún mayor (-0,6% m/m vs +1,4% anterior) que viene explicado por el mal comportamiento de los productos no-alimentarios como el textil (-0,8% m/m vs +1,9% anterior). Cabe recordar que el registro de mayo fue especialmente bueno al verse afectado por factores coyunturales pero la debilidad observada en junio es una mala noticia para la libra.

ESPAÑA.- Emitió con éxito 4.546 M€ en bonos a largo plazo. El Tesoro ha colocado (i) 1.289 M€ en bonos con vencimiento 2023 a un tipo marginal del 0,337% (vs 0.354% anterior), (ii) 831 M€ en bonos con vto. 2026 a un tipo del 0,975% (1,086% anterior), (iii) 1.337 M€ con vto. 2028 con un coste del 1,321% y (iv) 1.089 M€ con vto. 2033 y un tipo marginal del 1,814% (vs 1,848% anterior).

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2.- Bolsa europea 

SECTOR ELÉCTRICO.-Enresa alerta al Gobierno sobre el coste de cierre de las nucleares. Enresa, la entidad estatal encargada del desmantelamiento de las nucleares en España, eleva a 14.248M€ el coste del cierre de las centrales nucleares frente a los 13.153M€ que estimaba hace un año. A fecha de hoy, descontando efectos como la inflación, el coste sería de 9.074M€ vs 8.925M€ estimado hace un año. En esto momentos Enresa está gestionando el desmantelamiento de Zorita en Guadalajara y Valdellós I en Tarragona. Pronto empezará con Garoña en Burgos. Enresa ha podido comprobar que el coste termina siendo mayor que el inicialmente estimado por costes sobrevenidos. El coste de Zorita se estimó inicialmente en 200M€ y la factura final podría verse duplicada. La ministra de Transición Energética, Teresa Ribera, ha dado a entender que las nucleares se irán cerrando a medida que vaya venciendo su vida útil, de 40 años, algo que va a ocurrir para el conjunto de los siete reactores que siguen operativos en España, entre 2021 y 2027. Es decir, en términos energéticos, en el corto plazo.OPINIÓN: Además del constante incremento del coste de desmantelamiento, Enresa se encuentra además con el problema de la financiación. Las grandes eléctricas propietarias de las nucleares aportan recursos, a través de tasas, a un fondo para costear este desmantelamiento. A finales de 2017 el fondo sumaba 5.326M€, lo que pone en evidencia el considerable tamaño de déficit existente para cubrir este coste. Este déficit podrá ser cubierto mediante la posibilidad de subida de tasas a las eléctricas.

MÁSMÓVIL (Cierre: 92,5€; Var. Día: -1,1%): Adquiere frecuencias para 5G a Eurona por 30M€.- En concreto, ha adquirido un bloque de espectro en la banda de frecuencias de 3,5GHZ. OPINIÓN: La compañía se posiciona de cara al desarrollo del 5G. Decisión que valoramos positivamente puesto que este servicio será clave en próximos años. Especialmente en un momento en el que está abierta la subasta de espectro en España, que alcanza ya un precio de casi 299M€ en segunda ronda (un 54% por encima del precio ofrecido en la primera jornada y prácticamente el triple del precio de salida de la subasta). Eso sí, la operación está pendiente de autorización administrativa y aprobación de la Junta General de Accionistas de Eurona.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Real Estate +1,01%; Utilities +0,94%; Energía -0,02%.

Los peores: Financieras -1,44%; Telecomunicaciones -1,10%; Materiales -0,61%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SNAP-ON (173,29$; +9,50%) tras anunciar unos resultados del segundo trimestre mejores de lo esperado.El BPA alcanzó 3,12$ (vs 2,95$ esperado). Las ventas se situaron en 954,6M$ (vs 952,2M$ esperado). (ii) DOVER CORP (78,12$; +5,30%) tras descontar la cotización los resultados de 2T: Ventas 1.800M$ (vs 1.780M$ esperado); BPA 1,30$ (vs 1,21$ esperado). A su vez, anunció que para 2018 estima un BPA entre 4,75$ y 4,85$ (vs 4,80$ esperado). (iii) COMCAST (34,91$; +2,56%) anunció que saldrá de la puja por los activos de 21st Century Fox y que pasará a concentrar sus esfuerzos en el operador de televisión de pago británico Sky. La compañía y Disney habían intercalado ofertas por Fox durante los últimos meses, por lo que el nuevo movimiento parece dejar vía libre al grupo de Walt Disney para su adquisición.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) eBay (34,11$; -10,12%) tras descontar la cotización los resultados del 2T: Ventas 2.600M$ (vs 2.660M$ esperado); BPA 0,53$ (vs 0,51$ esperado). Por otro lado, adelantó que esperan en 3T un BPA entre 0,54$ y 0,56$ (vs 0,56$ esperado). (ii) FIFTH THIRD BANCORP (28,31$; -6,38%)publicando resultados del 2T: BPA 0,63$ (vs 0,57$ esperados). Las provisiones por pérdidas de préstamos alcanzaron 33M$ (vs 79,8M$ esperados). (iii) MICROSOFT (104,40$; -0,68%). La cotización descendió ayer en la sesión previa a la presentación de unos resultados 2T18 que superaron ampliamente las expectativas del mercado. Ventas: 30.090M$ (+17,5%) vs 29.220M$ esperado; BPA 1,14$ (vs 1,08$ esperado). Los resultados se vieron impulsados por los ingresos de Intelligent Cloud (Azure), cuyos ingresos crecieron +89% y el paquete de programas Office 365 para empresas, con un incremento de ventas de +13%. Destacan también la evolución de las ventas de las tabletas Surface (+25%) y la división de videojuegos (+39%). A pesar de que la compañía prevé un aumento de los gastos operativos de +7% en el próximo trimestre y un incremento de la inversión en capital, Microsoft espera una mejora de márgenes en el próximo año fiscal que comienza en julio para esta compañía. Para Intelligent Cloud espera unos ingresos entre 8.150M$ y 8.350M$ frente a 7.950 M$ estimado. Los sólidos resultados, un guidance superior a expectativas y el hecho de que Microsoft siga acercándose al liderazgo de Amazon en el negocio de cloud computing permitieron que la cotización repuntara +3% en el after-trading, un rebote que se reflejará en la sesión de hoy.

Hoy publican (hora; BPA estimado): Honeywell International (preapertura; 2,013$e.); General Electric (preapertura; 0,176$e.); Baker Hughes (12:45h; 0,139$e.); Schlumberger (13:00h; 0,425$e.) y State Street (13:00h; 2,013$e.).

Ayer publicaron (BPA publicado vs estimado): Travelers (1,81$ vs 2,413$e.); Fifth Third Bancorp (0,63$ vs 0,571$e.); Philip Morris International (1,37$ vs 1,228$e.); Intuitive Surgical (2,76$ vs 2,493$e.); Capital One Financial (3,22$ vs 2,624$e.); y Microsoft (1,13$ vs 1,076$e.)

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 75 compañías publicadas el incremento medio del BPA avanza +20,80% vs.+20,1% estimado (antes de la publicación de la primera compañía). Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 90,7%, el 5,3% en línea y el restante 4,0% decepcionan.

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