INFORME DIARIO - 04 de Julio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La estabilidad política en Alemania impulsa las bolsas"

Las bolsas europeas registraron subidas generalizadas animadas por el acuerdo entre la CDU de Merkel y la CSU de Seehofersobre inmigración, que permite la continuidad de la coalición de Gobierno CDU/CSU/SPD en Alemania. El tono negativo lo puso Glencore que llegó a caer un -13,0% al saberse que el Departamento de Justicia de EE.UU ha iniciado una investigación por blanqueo de capitales. En renta fija, la TIR del Bund alemán a 10 A cerró por debajo del 0,30% y las primas de riesgo periféricas se estrecharon ligeramente (España < 100 p.b.). En divisas, el Euro recuperó hasta 1,165/$, la corona sueca cotizó con alzas el tonohawkish o duro del Riskbank y la Lira turca acusó una mala inflación, en máximos de 14 años. Sesión floja, sobre todo por el proteccionismo, pero no mala.

Hoy: "Mercados pendientes del proteccionismo. Goteo a la baja en bolsas y bonos soportados"

La sesión viene marcada por las caídas en Asia, NY cerrado y ausencia de macro relevante. En China el PMI sorprenden positivamente (53,0), algo que llama la atención tras la debilidad que se observa en otros indicadores, como las Ventas Minoristas o la Demanda de Crédito. El Yuan recupera posiciones hasta 6,64/$ y se aleja del nivel crítico de 6,70/$ tras las declaraciones del Gobernador del PBOC (banco central de China) en favor de la estabilidad de la moneda, aunque lo que realmente ha sucedido es que ha dado instrucciones los bancos privados para que comren yuanes en las últimas horas. Lo más importante de todo es que el viernes entran en vigor parte de los aranceles impuestos por EE.UU por importe de 34.000 M$ contra China y que hay un segundo “paquete” por hasta 100.000 $ adicionales. Con esto sobre la mesa, NY cerrado y como no esperamos sorpresas en los PMIs de junio en la UEM y Reino Unido, las bolsas gotearán a la baja y los bonos continuarán soportados. No podemos esperar nada mejor… hasta que la situación comience a mejorar a lo largo del verano. 

1. Entorno económico

CHINA (03:45h).- El PMI Compuesto según Caixin (lectura privada) mejora en junio hasta 53,0 vs 52,3 anterior gracias al impulso del sector servicios. El PMI Servicios Caixin sorprende positivamente al mejorar hasta 53,9 puntos vs 52,7 esperado vs 52,9 anterior.

JAPON (02:30h).- El PMI Compuesto mejora en junio hasta 52,1 puntos vs 51,7 anterior.

MÉXICO.- El peso se ha apreciado en las últimas horas +2,6%, hasta 19,45/$, después de que quien será su nuevo Presidente, López Obrador, dijese que no incrementará el gasto público. Como referencia, el peso mexicano marcó su mínimo el 15.06 en aprox. 20,88/$, en la antesala de las elecciones del 01.07 que finalmente ganó López Obrador con un partido independiente (MORENA) construido por él mismo a la medida de su candidatura. OPINIÓN: Ya nos posicionamos el mismo 02.07 afirmando que el riesgo derivado de este desenlace electoral es reducido puesto que López Obrador ha ganado en pragmatismo con el paso del tiempo, sobre todo después de su experiencia como alcalde de Ciudad de México. Creemos probable que fuerce la revisión de algunas concesiones para extraer petróleo en México, pero el principal riesgo es (¿era?) que aumente el gasto público de manera relevante para ampliar programas sociales sin encontrar nuevos recursos para incrementar ingresos fiscales, lo que elevaría el déficit y la deuda públicas. Por eso sus declaraciones de ayer afirmando que no incrementará el gasto público han permitido que el peso se aprecie, que es lo que nosotros estimamos más probable que suceda, tal vez incluso hacia niveles inferiores a 19,0/$... siempre y cuando EE.UU. no aplique una segunda ronda de medidas arancelarias contra productos mexicanos, lo cual consideramos poco probable porque creemos que se pondrá en evidencia que su objetivo es casi estrictamente China y, particularmente, la tecnología. Recordamos nuestro diagnóstico resumido sobre México, tal como lo transmitimos el lunes 02.07: su principal problema es su reducido crecimiento (PIB 1T’18 +1,5%; PIB’17 +2,0%) en combinación con una inflación más bien elevada (IPC mayo +4,5%, pero 2017 +6,0%) y una Balanza por Cuenta Corriente deficitaria (-1,1% en 2017). Sin embargo, teóricamente disfruta de pleno empleo (Tasa de Paro 3,4%) y su Déficit Fiscal parece manejable o incluso reducido (-1,1% en 2017)… precisamente la variable sobre la que principalmente la victoria de López Obrador podría suponer un mayor riesgo.

EE.UU.- Los Pedidos de Bienes Duraderos de Mayo se revisaron hasta -0,4% (m/m) en su registro final desde -0,6% preliminar vs -0,1% Abril, por lo que fueron algo mejores de lo esperado. Excluyendo Transporte también se revisaron a mejor desde -0,3% hasta 0,0% vs +1,9% Abril.

UEM.- (i) Las Ventas Minoristas desaceleraron en mayo hasta +1,4% vs +1,6% esperado vs +1,7% anterior. En tasa intermensual, las Ventas se mantuvieron planas vs +0,1% esperado vs +0,1% anterior. La mayor caída se produjo en Textil y Ropa (-1,5% vs +2,8% anterior) y el mayor aumento en los Perdidos por Correo e Internet (+5,9% vs +10,2% anterior). Por aéreas geográficas, el aumento fue el siguiente: España -0,4%; Alemania +0,3% y Francia +2,9% y (ii) Los Precios de Producción aumentaron en mayo +3,0% vs +2,7% esperado vs +2,0% anterior.

SUECIA.- El Riskbank repitió ayer su tipo director en -0,50%, como esperado. El b.c. mantiene su tipo de referencia en negativo desde comienzos de 2016 para estimular la economía y promover la inflación. La debilidad de la corona sueca y la expansión económica permiten que el IPC se acerque al objetivo del Riskbank (~+2,0%) y abre la vía a un cambio en la dirección de la política monetaria. De hecho, las estimaciones del Riskbank reflejan que el tipo de referencia se sitúe en -0,10% en 2019 y +0,50% en 2020 en un entorno que refleja un aumento del PIB de +2,5% (2018), 1,9% (2020) y +2,1% (2021). Las estimaciones de inflación se sitúan en +2,0% (2018), +2,7% (2019) y +2,9% (2021).

TURQUÍA.- (i) La inflación alcanza máximos de 14 años al situarse en junio en +15,39% vs 12,15% mayo. La tasa intermensual registra un aumento del +2,61% vs +1,41% esperado vs +1,62% anterior. El aumento en los precios de la alimentación (+5,98% m/m) y las telecomunicaciones (+4,76%) explica el fuerte aumento en la tasa general. Estos datos presionan al banco central para endurecer su política monetaria y frenar la debilidad de la Lira que acumula una depreciación frente al dólar cercana a -20% en 2018. Cabe recordar que el tipo de interés de referencia (repo a una semana) se sitúa actualmente en 17,75% y que la próxima reunión de su b.c. será el 24.07.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea 

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 22,7€; Cierre: 17,44€; Var. Día: +0,43%): Se adjudica obras en Chile por importe de 322 M€.- La compañía construirá una carretera en la región de Atacama con un presupuesto de 273 M€ y un edificio para la Universidad de Chile por 49 M€. OPINIÓN: Noticia positiva que permite a la compañía crecer en uno de los mercados más estables de Latinoamérica, aunque el impacto será limitado ya que este contrato equivale a un 3% de la cartera de Construcción y un 1% de la cartera total de proyectos de la compañía.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,16%, Energía +0,72%, Inmobiliarias +0,48%Los peores: Tecnología -1,37%, Financieras -1,05%, Consumo Discrecional -0,60%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el lunes destacan: (i) SCANA Corp. (40,36$, +4,05%). Las acciones subieron ayer ante las declaraciones del Consejero Delegado de Dominion Energy Inc de que la oferta por el grupo eléctrico de Carolina del Sur, por 7.900M$, seguía encima de la mesa. Previamente Dominion había avisado de que podría abandonar la oferta por Scana si se aprobaba una reducción de las cantidades que Scana podría recuperar como consecuencia del proyecto nuclear fallido en el estado de Carolina; (ii) Albemarle (96,62$; +3,36%). Las acciones del mayor grupo mundial de producción de litio, reaccionaron positivamente a la mejora de recomendación de un bróker. En el informe se ponía de manifiesto que la demanda de este material permanecerá muy fuerte gracias al crecimiento del mercado de baterías para los vehículos eléctricos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) Micron Technology (51,48; -5,51%). Las acciones del grupo reaccionaron negativamente ante las noticias de que un tribunal chino ha prohibido temporalmente las ventas de 26 productos del grupo. El tribunal de patentes decidió en favor de su rival de Taiwan United Microelectronics Corp. (UMC). El pasado mes de enero, UMC tomó acciones legales contra Micron alegando que la compañía americana infringía la ley de patentes en China en algunos productos relacionados con el almacenamiento de memoria y otros. Esta restricción afectó a todo el subsector de fabricantes de chips en tecnología. En EE.UU, Lam Research Copr (167,25 ; -3,31%) también caía con las noticias. En Japón las noticias también afectaron a SMC Corp
(-6,5%) y a Advantest (-5,6%) (ii) Las acciones de Interpublic Group (22,33$; -3,02%) cayeron tras conocerse que las agencias de rating (Moody’s, S&P) ponían en revisión la calificación crediticia del grupo como consecuencia de la decisión de compra de Acxiom Marketing Solutions. La compra supone un desembolso para Interpublic de 2.300M$; (iii) Facebook Inc. ( 192,73$; -2,50%).Las acciones de la red social cayeron ayer ante las noticas de posibles nuevas filtraciones de datos de sus usuarios con Cambridge Analytica.

Las acciones de TESLA cayeron ayer un 7,23%, y acumulan una caída del 9,5% en los primeros dos días de la semana. A pesar de haber conseguido su objetivo de producción de 5.000 coches a la semana y de haber reiterado su objetivo de reportar beneficios y cash flow positivo en el tercer y cuarto trimestre del año, las acciones han sufrido un severo revés en los últimos dos días. La caída de las acciones está relacionada con las dudas del mercado sobre la calidad del Modelo 3 realizado en la nueva línea de producción. Además, el mercado considera que sus objetivos financieros se conseguirán gracias a un plan de austeridad no recurrente y gracias a un mix de productos favorables, que no resolverán la controversia fundamental sobre la rentabilidad a largo plazo del Modelo 3.

La Administración Nacional de Información y Telecomunicaciones estadounidense ha emitido un dictamen contrario a la petición de licencia de operación en EEUU cursada en 2011 por China Mobile, mayor operadora de telefonía del mundo con 900M de usuarios. La denegación se basa en el riesgo de que China pudiera usar China Mobile para espiar.

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