En el informe de hoy podrá encontrar:
| 1.- CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN Y POSICIONAMIENTO.- |
| 1) Reino Unido: bajamos nuestra recomendación desde Sobreponderar hasta Neutraldebido a la pérdida de impulso de la economía británica, que tendrá su reflejo en la bolsa del Reino Unido. Sus elevadas cifras de déficit público pueden obligar al gobierno a aplicar medidas adicionales de austeridad fiscal. Además, la tendencia depreciatoria de la libra esterlina supone un riesgo adicional para la inversión en el mercado del Reino Unido. |
| (2) Irlanda: mejoramos nuestra recomendación sobre Irlanda desde Infraponderar hastaNeutral. Irlanda se encuentra en un proceso de salida de su crisis financiera, como prueba el hecho de su retorno a los mercados de capitales, donde está consiguiendo colocar emisiones de deuda a corto plazo con una aceptable demanda. |
| (3) UEM, España: La decisión del BCE de poner en marcha un nuevo programa de compra de bonos (Outright Monetary Transactions) y el respaldo del Tribunal Constitucional de Alemania al Mecanismo de Estabilidad Europeo (ESM / MEDE) suponen una clara reducción de la percepción de riesgo en la Eurozona y una red de seguridad para España. Creemos que el mercado seguirá reconociendo en las próximas semanas la inflencia positiva del BCE; por lo quecambiamos nuestra recomendación sobre la UEM y España desde Neutral hasta Sobreponderar. |
| (4) Bolsas: Situamos nuestra recomendación en Comprar, debido a la contundente mejora del tono del mercado tras las decisiones anunciadas por el BCE en la reunión del 6 de septiembre. La menor aversión al riesgo puede acelerar el flujo de fondos hacia los mercados de renta variable, especialmente en las bolsas de algunos países que sufrieron notables descensos y actualmente cotizan a niveles atractivos. Además, el previsible repunte del sector financiero en Europa, debería impulsar las bolsas debido a su elevado peso en los principales índices bursátiles |
| (5) Oro y (6) Petróleo: Modificamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Sobreponderar, ya que La puesta en marcha de un Quantitative Easing 3 por parte de la Fed supone un nuevo estímulo monetario y un aumento de la liquidez en el mercado, lo que genera un aumento de precios de las principales materias primas como el oro y el petróleo. |
| (7) Consumo básico: Rebajamos el posicionamiento desde Sobreponderar hasta Neutral, ya que la apuesta por las compañías de consumo básico es más adecuada en una estrategia conservadora, como apuesta defensiva. En una fase alcista del mercado, este sector se puede quedar rezagado frente al sector financiero o el industrial debido al mencionado carácter conservador y a la continuada presión sobre los márgenes de estas compañías. |
| (8) Bancos y (9) Industriales: El nuevo escenario creado por la intervención de los bancos centrales y los progresivos avances en la resolución de la crisis de deuda europea favorecerán especialmente al sector financiero. Las dos grandes entidades financieras españolas (SAN y BBVA), claramente penalizadas a lo largo de los últimos trimestres presentan un potencial de revalorización interesante. La publicación de los informes de auditoría sobre el sistema financiero español, que revelarán que los grandes bancos tienen adecuados niveles de solvencia y no necesitan un plan de recapitalización, será un factor de respaldo adicional. Por otra parte, la mejora de la confianza en la Eurozona y la mayor liquidez en la UEM pueden impulsar al sector industrial y compensar la pérdida de impulso de la actividad manufacturera, por lo que mejoramos nuestra recomendación acerca de estos dos sectores desde “Neutral” hasta “Comprar”. |
| (10) Nokia y RIM: Recomendamos vender las acciones de estas compañías, debido a su continuada pérdida de cuota de mercado en el competitivo sector de los smartphones. Las menores ventas de BlackBerry, producto más popular de RIM, y la fría acogida de los teléfonos Lumia de Nokia, hace que estas compañías hayan cedido, de forma probablemente irremediable, el liderazgo del sector a Apple y Samsung. |
| (11) DWS Investment Commodity Plus y (12) ETF SPDR Gold Trust. Como se ha indicado en los puntos (5) y (6), el Quantitative Easing 3 de la Fed supone un auténtico catalizador para las materias primas. Adicionalmente, la creciente inestabilidad reinante en Oriente Medio puede generar una presión adicional sobre los precios del petróleo, por lo que recomendamos tomar posición en este fondo de inversión y en la ETF de oro. |
| 2.- Entorno Económico.- |
| UEM.- La inflación m/m de agosto fue +0,4% vs -0,5% anterior, como esperado, debido al incremento del precio del crudo de los dos últimos meses. En tasa a/a repite en +2,6% vs +2,6% esperado. Se trata del primer incremento en los últimos 11 meses. La inflación subyacente de agosto se redujo dos décimas, hasta +1,5% (a/a). |
| EE.UU.- (i) El IPC de agosto fue +0,6% m/m, el mayor incremento desde hace tres años por el encarecimiento de los combustibles (+5,6% en el mes). Aún así, la variación interanual del IPC se mantiene en niveles cómodos, por debajo del 2%: pasa de +1,4% a +1,7%, como esperado. La inflación subyacente retrocede una décima hasta +1,9% vs +2,0% esperado (a/a). (ii) Las ventas minoristas aumentaron en agosto +0,9%, ligeramente por encima de lo esperado (+0,8%), aunque se revisó julio al alza hasta +0,6% desde +0,8%. Ex – autos y gasolinas el registro fue más débil: +0,1% vs +0,4% esperado y vs +0,8% anterior (revisado desde +0,9%). (iii) El indicador de Confianza de la Universidad de Michigan repuntó en septiembre desde 74,3 hasta 79,2, cuando se esperaba un descenso hasta 74,0. El aumento de la confianza se debe al sorprendente repunte de las expectativas, que avanzan desde 65,1 hasta 73,4, el nivel más alto de los últimos 4 meses. Por el contrario, la valoración de la situación actual desciende desde 88,7 hasta 88,3. (iv) La Producción Industrial cayó en el mes de agosto -1,2% cuando se esperaba que se mantuviera estable con respecto a julio (que fue revisado desde +0,6% hasta +0,5%). El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva también retrocedió, en este caso hasta 78,2% vs 79,2% esperado, alejándose así de la frontera que separa expansión de contracción económica (80%). (v) La agencia de calificación Edgar Jones ha retirado su AA a la deuda soberana americana, colocando su rating en AA-, como consecuencia del lanzamiento del QE3: argumenta que no mejorará el PIB, debilitará el USD y encarecerán las materias primas. En particular, en su comunicado compara cifras españolas y americanas, dando a entender que las españolas son mejores (que la deuda americana ha subido desde 66% s/PIB en 2006 hasta 104% y que podría alcanzar 110% en 1 año, con un déficit fiscal del 8%; España, en comparación (argumenta), tiene un ratio de deuda de 68,5% y un déficit fiscal de 8,5%). |
| ESPAÑA.- El Ministerio de Hacienda publicó ayer los datos de ejecución presupuestaria de las Comunidades Autónomas en el primer semestre de 2012, que se cerró con un déficit homogéneo de 0,93% del PIB. Este déficit homogéneo descuenta el efecto de los anticipos que han recibido las comunidades autónomas en el primer semestre del año por la liquidación del sistema de financiación de 2010, unos fondos de los que no dispondrán en el segundo semestre. Haciendo una sencilla extrapolación a 12 meses, la cifra de 0,93% sería ligeramente superior al objetivo de déficit de las Comunidades Autónomas, que está fijado en 1,5% del PIB para el conjunto del año. Aunque una parte significativa de los gastos de las CC.AA., entre ellos las pérdidas de las empresas públicas, se contabilizarán en el 2S’12, el Ministerio de Hacienda espera que los objetivos de déficit de las CC.AA. se cumplan, debido al ahorro por las medidas aprobadas en mayo en los Planes de Equilibrio Financiero y por los recortes de gastos en sanidad y educación. Recordamos que las Administraciones Públicas en su conjunto disponen de un pequeño margen, ya que el objetivo global del año se ha subido hasta el 6,3% desde el 5,8% presupuestado inicialmente (4% Estado, 1,5% CCAA y 0,3% Ayuntamientos). |
| INDIA.- Ha repetido tipo director en 8%, pero recortado el coeficiente de caja de los bancos -25p.b., hasta 4,5%, lo que se estima equivale a inyectar unos 3.120M$ en la economía de forma inmediata. |
| ISRAEL/EE.UU.- El PM israelí (Netanyahu) dijo el domingo que Irán podría estar a sólo 6 u 7 meses de construir una bomba nuclear, en lo que se interpreta como una declaración invitando a EE.UU. a marcar una “línea roja” (de tiempos) de forma casi inmediata para una intervención militar. Esto probablemente encarecerá aún más el petróleo. |
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| 3.- Bolsa española.- |
| SECTOR ELÉCTRICO: Después de semanas de especulaciones, el Ejecutivo presentó el viernes pasado el anteproyecto de ley para la reforma del sector eléctrico, con el objetivo de acabar con el déficit de tarifa. Así, establece una serie de nuevos tributos que se destinarán a cubrir costes del sistema eléctrico. Los principales aspectos son: 1) un impuesto homogéneo del 6% para los ingresos por generación eléctrica (recaudación estimada de 1.260M€ en las eléctricas, 572M€ en las tradicionales y 688 en las renovables), 2) impuesto sobre la producción y almacenamiento de residuos nucleares (304M€), 4) “céntimo verde” al gas natural (240M€), al carbón (268M€), al fuel y al gasóleo (38M€), 5) reducción de la retribución a las termosolares cuando produzcan con gas (50/60M€). Impacto esperado: Creemos que el anuncio de la reforma es positivo ya que elimina la incertidumbre que ha estado pesando en el sector durante los últimos meses. Además, según las primeras estimaciones, los recargos a las compañías serían inferiores a lo esperado. En julio de filtró un posible borrador de la reforma que implicaba unos costes de unos 3.500M€ para las empresas del sector mientras que ahora se cifra en unos 2.700M€. Las empresas que se verán menos perjudicadas (en relación a lo filtrado en julio y descontado ya por el mercado) son las compañías de energías renovables (la generación se penaliza con un impuesto del 6% frente al 11%, 13% y 19% con que se iba a gravar a la eólica, termosolar y fotovoltaica, respectivamente) y otras como Red Eléctrica (al final no se ha recortado la retribución al transporte en 50M€ como se pensaba).
Adicionalmente, la reforma recoge otros ajustes hasta sumar un total de 5.250M€: 1) el “céntimo verde” al consumo de gas natural también recaerá sobre el usuario doméstico (112M€) y la gran industria (442M€), 2) se cobrarán derechos de emisión de dióxido de carbono (450M€) a las eléctricas tradicionales y a las aerolíneas, 3) el Tesoro Público asume parte del déficit de tarifa (2.100M€).El anteproyecto de ley tiene que ser aprobado por el Congreso y está previsto que entre en vigor el próximo año. Por otro lado, Soria, ministro de Industria, aseguró que estos cambios le permitirán “congelar” la parte del recibo de la luz referida a los peajes eléctrico (aproximadamente el 50%, la otra parte se corresponde con el precio de la energía). Además, confirmó que en los próximos meses aprobará la liberalización del mercado para sacar a millones de consumidores de la Tarifa de Último Recurso. Por tanto, la reforma anunciada el viernes pasado supone un paso más (en marzo se anunciaron ajustes por 3.100M€) en el camino de la eliminación del déficit de tarifa, pero vendrá seguida de otras medidas para actualizar y mejorar el sistema eléctrico español.
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| 3.- Bolsa europea.- |
| BAYER (Cierre: 64,90€; Var. Día: -0,73%): Acuerda comprar la unidad veterinaria de Teva U.S por 145M$.- El acuerdo contempla un pago inicial de 60M$ y los restantes 85M$ estarán vinculados al cumplimiento de facturación y a objetivos de ventas. La farmacéutica alemana pretende reforzar su unidad de salud animal, actualmente ocupa la quinta posición en la industria veterinaria a nivel mundial. El sector farmacéutico se está viendo muy presionado por el vencimiento de patentes y por los recortes en los presupuestos sanitarios, por ello la sanidad animal se convierte en una buena alternativa que ofrece márgenes más estables y con potencial de crecimiento ante el constante incremento de las mascotas en los hogares.Impacto: Positivo. |
4.- Bolsa americana y otras .- |
| S&P por sectores.- Los mejores: Materiales +1,56%; Energía +1,32%; Tecnología +0,88%. Los peores: Telecomunicaciones -2,00%; Utilities -0,71%; Salud +1,02%; |
| APPLE (Cierre: 691,28$; Var. Día: +1,2%).- Las acciones de la compañía alcanzaron un nuevo máximo histórico, debido a la fuerte demanda inicial del iPhone 5. Apple presentó el nuevo teléfono el pasado miércoles a través de su página web y ha informado que el tiempo de espera hasta que los clientes que han efectuado una reserva puedan disponer del nuevo iPhone 5 es de 2 semanas. AT&T, Verizon y Sprint, las 3 operadoras de telecomunicaciones que comercializarán el iPhone 5, comunican tiempos de espera similares, lo que indica que la demanda estaría superando las previsiones de la propia Apple, que ya obtuvo cifras de ventas record en el primer día de comercialización del iPhone 4 (600.000 unidades) y del iPhone 4S (1.000.000 uds.). Actividad: Tecnología. |
| WAL-MART (Cierre: 74,50$; Var. Día: -0,85%).- Fracasa en su intento de abrir su primer gran centro comercial en la ciudad de Nueva York. La cadena líder muncial de distribución no ha llegado a un acuerdo para abrir una de sus grandes superficies en el distrito de Brooklyn. No obstante, Wal-Mart ha afirmado que seguirá buscando localizaciones para su primera apertura en Nueva York, a pesar de la oposición de algunos grupos que consideran que un establecimiento de Wal-Mart supondría una amenaza para el pequeño comercio de la ciudad.Actividad: Distribución. |
| CHINA CONSTRUCTION BANK (Cierre 5,17 HK$; Var. Día: +0,00%).- El presidente de la entidad ha afirmado que el banco podría invertir hasta 16.000 M.$ en adquirir un banco extranjero. China Construction Bank, el segundo mayor banco de China por volumen de activos, estaría interesado en adquirir una participación significativa (entre un 30% y un 50% como mínimo) en algún banco europeo que cotice actualmente con cierto descuento y que tenga presencia en varios países. El presidente de la entidad cree que las mejores oportunidades estarían en Reino Unido, Alemania y Francia. Actividad: Financiera. |
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