INFORME DIARIO - 30 de Agosto de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Bolsas bien soportadas si la estrategia de salida de los b.c. es tan progresiva como parece. Bonos vulnerables.”

Bolsas: "Esta semana resaca suave tras Jackson Hole, empleo americano y más continuismo benigno."
El desenlace de Jackson Hole se ajusta tanto a lo esperado que roza en lo aburrido. Pero es mejor así. Las siguientes fechas clave son el 9 y el 22 de sept., cuando se reúnen BCE y Fed respectivamente. Del BCE no debemos esperar nada nuevo. Y nada específicamente sobre su estrategia de salida. Permanecerá super-dovish durante un tiempo indeterminado. Pero la Fed deberá ser más explícita con respecto a su ritmo en la reducción de estímulos después de que Powell (¡por fin!) admitiera el viernes por la tarde desde ese Jackson Hole virtual que empezará la reducción de compras si la economía se desenvuelve como hasta ahora,

mejorando progresivamente. Este asunto será el que centre la atención… y la preocupación del mercado. Lo lógico es que la Fed precise de alguna manera ritmo e importes el día 22, aunque sea de manera orientativa. Eso es lo más probable. Y, con ello, volverá a ajustarse al patrón esperado, lo que se traducirá en más confianza para un mercado muy soportado tanto por el lado de bolsas (nuevo máximo del Nasdaq-100 el viernes), como de bonos, que prácticamente no se resienten a pesar de que la Fed va definiendo su estrategia de salida. Todo esto encaja casi milimétricamente con el patrón de acontecimientos que expresamos en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2021, publicada en junio: “Esperamos que la Fed de detalles sobre el tapering en Septiembre y comience su implementación en 2022.”
Deberíamos estar tranquilos porque los principales bancos centrales (Fed, BCE, BoJ y BoE) han movido sus prioridades desde la inflación hacia el empleo, el crecimiento e, indirectamente, hacia el precio de los activos (es decir, hacia bolsas y bonos). Han dejado de ser estrictos vigilantes de la inflación para convertirse en promotores del crecimiento económico, del empleo y de la estabilidad del mercado. Y esto, en términos prácticos, debería dejarnos bastante tranquilos. La Fed reaccionará el 22 en función de cómo salgan los registros de agosto de empleo (este viernes) y de inflación (el día 14). Pero, ante la duda, será más prudente que agresiva; más dovish que hawkish. Como el viernes. Mientras tanto, lo más probable es que sigamos disfrutando de este continuismo benigno.

Bonos: “Sin novedades en Jackson Hole.”

Había mucha expectación por las posibles pistas que pudiera dar Powell sobre la retirada de estímulos, sin embargo, no aporta novedades. Reunión de perfil bajo que traslada el punto de mira a la próxima reunión de la Fed (22 de septiembre). Se mantiene la complacencia, aunque es probable que hayamos dejado atrás los mínimos en las rentabilidades de los soberanos ya que cada vez está más cerca la retirada de estímulos -reducción compra de bonos -, los volúmenes en el mercado primario se normalizan tras el parón veraniego y el tono de algunos miembros de la Fed es hawkish. Esta semana la atención se centra en el empleo americano (Viernes; Tasa de Paro 5,2% esperado y Creación de Empleo No agrícola 750k esperado). Es la variable clave para que comience la retirada de estímulos. Si el dato es mejor de lo esperado veremos repuntes en la rentabilidad de los soberanos, de lo contrario el movimiento lateral se extenderá al menos dos semanas más. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,25%/1,35%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,40%/-0,50%.

Divisas: “Powell mantiene tranquilidad en el dólar.”

Eurodólar (€/USD). - El tono moderado de Powell en Jackson Hole relaja la TIR de los bonos americanos y el dólar, que alcanza mínimos de 2 semanas. Prevemos estabilidad en el cruce hasta el dato clave de empleo americano el viernes. Si éste supera las expectativas, podría dar alas al dólar. Rango estimado (semana): 1,166/1,180.

Euroyen (€/JPY). - En la próxima semana estimamos una apreciación del euro frente a la divisa japonesa. El mensaje de Powell tranquilizó los mercados y los activos refugio como el yen pierden atractivo en un entorno de fortaleza de la renta variable. Rango estimado (semana): 129,2/130,9.

Eurolibra (€/GBP). – Semana sin referencias relevantes en Reino Unido (únicamente conoceremos el Indice de Precios de Vivienda Nationwide y PMI Manufacturero final, ambos el miércoles) y por lo tanto podríamos vivir una cierta lateralidad en el cruce. Rango estimado (semana): 0,845/0,86.

Eurosuizo (€/CHF). - El euro se encuentra cerca de mínimos en el año frente al franco, pero estimamos que las buenas condiciones que siguen impulsando los mercados hagan el cruce repuntar en la próxima semana. Rango estimado (semana): 1,072/1,084.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h). - (i) IPC (agosto preliminar; a/a) +3,3% vs +3,0% esperado y +2,9% anterior. (ii) Ventas Minoristas (julio; a/a) +0,1% vs +0,6% esperado y +1,4% anterior. OPINIÓN: La inflación repunta por encima de lo esperado. Compara con un retroceso de -0,6% en agosto de 2020. Sin embargo, las ventas minoristas decepcionan a pesar de que la actividad se recupera y comparan con un mal registro en julio de 2020 (-3,9% a/a).
JAPÓN (01:50h). - Ventas Minoristas (julio; a/a) +2,4% vs +2,1% esperado y +0,1% anterior. OPINIÓN: Las Ventas Minoristas avanzan por quinto mes consecutivo y ganan tracción con el impulso de los juegos olímpicos. El consumo se recupera, aunque la ampliación de las restricciones del estado de emergencia por un repunte de casos de la variante delta podría frenar las ventas en los próximos meses.
EE.UU.- (viernes).- (i) Reunión de banqueros centrales en Jackson Hole: declaración de Powell: dado el progreso en la consecución de los objetivos de pleno empleo y estabilidad de precios, sería apropiado iniciar la reducción de las compras de bonos (tapering) este año. Pero insiste en disociar este movimiento con el inicio en las subidas de tipos. Link al discurso de Powell. Valoración de la evolución económica: (a) Precios: Las medidas de inflación amplias (measures of broad base inflation) y las presiones salariales se mantienen moderadas. Las expectativas de inflación a largo plazo han repuntado recientemente y son consistentes con el objetivo de +2% recurrente. Los repuntes actuales son temporales y debidos a las disrupciones en las cadenas de suministro y desequilibrio coyuntural entre oferta y demanda. (b) Empleo: El mercado laboral se va recuperando, pero la recuperación está lejos de ser completa. Una tasa de desempleo de 5,4% es demasiado elevada. (c) El ritmo de la recuperación ha superado las expectativas de la Fed, pero los rebrotes recientes de la variante Delta imponen prudencia. Reitera el compromiso de la Fed en el apoyo de una recuperación completa y amplia de la economía. Política Monetaria: Este escenario permite plantear un inicio de la reducción de compras de bonos (tapering) este año, pero insiste en desligar esta medida con un inicio de las subidas de tipos. “Una reducción en el ritmo de compras de bonos no implicarán una señal del inicio de las subidas de tipos”. “Una subida prematura de tipos de interés sería perjudicial para la economía”. OPINIÓN: Aunque no da indicios sobre el timing y ritmo del tapering, permite interpretar que, aunque éste sea agresivo, no necesariamente veremos un rápida subida de tipos de interés mientras dibuja un panorama de precios benigno que reduce la presión sobre los bonos a largo plazo. (ii) El deflactor del Consumo Privado (PCE) se eleva en julio hasta +4,2% a/a en julio vs +4,1% esperado y +4,0% anterior. La tasa subyacente se mantiene en +3,6% a/a como esperado, sin cambios frente al dato anterior que se revisa desde +3,5%. OPINIÓN: El mantenimiento del PCE Subyacente, medida de precios de la Fed, en +3,6% sustenta el mensaje de la Fed sobre la transitoriedad de la presión en precios, aunque se mantendrán elevados hasta final de año. El último Cuadro Macro de la Fed (jun-21) apuntaba a un PCE +3,4% en 2021e y +2,1% en 2022e y 2,0% a largo plazo. (iii) Los Ingresos Personales aumentan con fuerza en julio y superan las expectativas (+1,1% m/m) impulsados por el aumento de salarios y otras compensaciones. Los Gastos Personales crecen más moderadamente (+0,3% m/m) con lo que la tasa de ahorro de las familias aumenta en el mes hasta 9,6% desde 8,8% anterior. OPINIÓN: La finalización de los programas extraordinarios de ayuda al desempleo por la pandemia a partir del 6 de septiembre deberá moderar los aumentos de los Ingresos y Gastos Personales en los próximos meses.

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2.- Bolsa europea

MODERNA (382,2$; -4,52%): Las acciones de la compañía farmacéutica cayeron con fuerza afectadas por el asunto del lote de vacunas contaminadas detectado en Japón. A lo largo de los últimos días han fallecido dos personas en Japón que habían recibido vacunas de la misma cadena de producción del lote contaminado.
3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Energía +2,63%; Financieras +1,51%; Materiales Básicos +1,45%.
Los peores: Salud -0,2%; Utilities -0,03%; Consumo Discrecional +0,41%. Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) OCCIDENTAL PETROLEUM (25,66$; +6,9%) las compañías petroleras repuntaron con fuerza el pasado viernes debido a la fortaleza del precio del crudo a medida que se aproxima una tormenta tropical al golfo de México que podría provocar paradas en la producción en la zona. (ii) CABOT OIL GAS (15,63$; +6,25%) las acciones subieron por el mismo motivo que Occidental Petroleum. (iii) FREEPORT (36,57$; +5,88%) las acciones de la compañía minera subieron apoyadas por el anuncio de la compra de un paquete de acciones de la compañía por parte de Deka Bank y por parte del equipo directivo. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) MODERNA (382,2$; -4,52%) las acciones de la compañía farmacéutica cayeron con fuerza afectadas por el asunto del lote de vacunas contaminadas detectado en Japón. A lo largo de los últimos días han fallecido dos personas en Japón que habían recibido vacunas de la misma cadena de producción del lote contaminado. (ii) DOLLAR TREE (90,89$; -2,77%) la compañía de retail recortó tras anunciar unas guías de beneficios para el 2022 que se encontraron por debajo de lo que esperaba el consenso de mercado (BPA 5,40-5,60$/Acc vs 5,98$/Acc esperado por el consenso). (iii) PFIZER (46,60$; -1,65%) las acciones cayeron afectadas por el anuncio de las autoridades de Nueva Zelanda de que una persona había fallecido por miocarditis tras haber sido vacunada con Pfizer y que la muerte se había producido “probablemente debido a la vacuna”. El país en la actualidad se encuentra administrando 350.000 dosis de vacunas semanales.

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