INFORME DIARIO - 07 de Septiembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Wall Street cerrado y alzas generalizadas en Europa"
La jornada de ayer fue de subidas generalizadas en casi todas las bolsas europeas (ES-50: +1,05%; Ibex-35: +0,21%). Pese a no tener la referencia de Wall Street (cerrado por el día del trabajo), los mercados estuvieron apoyados por unos futuros del S&P-500 y Nasdaq-100 que estuvieron al alza durante toda la sesión y por el sentimiento generalizado de que tanto Fed como BCE seguirán manteniendo mensajes fundamentalmente dovish a pesar de que puedan empezar a disminuir las compras de activos en próximos meses.

Por el lado macro, las referencias de la sesión fueron casi inexistentes. Únicamente conocimos la Confianza del Consumidor (Sentix) de agosto en la UEM que salió en línea con lo esperado (19,6 vs 19,7 esp).

En el mercado de bonos (también cerrado en EE.UU.), sesión de bajada de TIRes en casi toda Europa, con el Bund cerrando en -0,369%. En divisas, pocos movimientos con el USD recuperando ligeramente frente al EUR (1,187, +0,1%).

Hoy: "Mercado en compás de espera, pendiente del BCE (jueves) y los mensajes de los miembros de la Fed"

Antes de la apertura hemos conocido varios indicadores macro. Entre otros, los más destacados han sido la Producción Industrial alemana (+5,7% vs +5,1% esp), Balanza Comercial en China (58,3Bn$ vs 56,2Bn$ esp), con Exportaciones +25,6% a/a vs +17,3% esp, y el RBA repite tipos en +0,1%.

Aparte de esto, lo más importante de la jornada de hoy serán el ZEW alemán (se espera que las cifras sigan aflojando/normalizándose desde los máximos de mayo) y la revisión del PIB del 2T 2021 de la UEM que se espera repita el dato preliminar (+13,6%). No será hasta la segunda parte de la semana cuando tenderemos las referencias más relevantes. Sin duda los platos fuertes de la semana serán: (i) la reunión del BCE el jueves (con el mercado especialmente atento a los mensajes que se puedan lanzar tras las palabras de Powell en Jackson Hole) y (ii) las comparecencias de varios miembros de la Fed entre el miércoles y viernes que podrían generar cierto ruido (¿hawkish?) antes de que la Fed transmita sus mensajes oficiales en la reunión del día 22.

Para hoy, no es descartable que a la apertura se produzca algo de toma de beneficios (sobre todo si un ZEW débil da la excusa perfecta). En todo caso, los recortes serán muy tímidos y no descartamos que la apertura de Wall Street pueda ser al alza tras el festivo de ayer. La tendencia de fondo del mercado sigue siendo alcista y de momento nada parece que vaya a cambiar este sentimiento.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- Producción Industrial +5,7% en julio (a/a) vs +5,1% estimado y +5,4% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. La Producción Industrial bate estimaciones y acelera. En términos intermensuales se incrementa +1,0% vs +0,8% estimado y tras retroceder ligeramente el mes anterior (-1,0%). Es de esperar que la actividad industrial siga mejorando en los próximos meses, apoyado en un fuerte incremento de Pedidos de Fábrica (+24,4% en julio).

JAPÓN (07:00h).- Indicador Adelantado 104,1 en julio vs 103,5 estimado y 104,6 anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. Supera las estimaciones y se mantiene en niveles muy elevado, superiores a los previos al virus (93 de media en 2019), a pesar de la variante Delta. El Nikkei sube hoy +0,9%.

AUSTRALIA (06:30h).- El RBA (Banco Central de Australia) mantiene sin cambios su Tipo Director en +0,10%, como se esperaba. Mantiene sus planes de reducir el ritmo de compras a partir de septiembre hasta 3.000M$/semana (frente a 3.800M$/semana actual), aunque extiende este programa hasta febrero 2022 vs noviembre 2021 anunciado en su última reunión. OPINIÓN: Noticia positiva para bolsas. El RBA seguirá apoyando la recuperación económica del país, en un entorno de mayor incertidumbre por la mayor incidencia de la variante delta. Si bien, el mercado lo ha tomado con cierta frialdad, dado que una parte del consenso esperaba que incluso diera marcha atrás en sus planes de reducir el programa de compra de activos. El índice ASX cotiza sin cambios significativos (-0,03%), el AUD se deprecia un ligero -0,18% frente al USD, y la rentabilidad del bono a 10A se mantiene sin cambios en 1,250%.

CHINA (05:00h).- Balanza Comercial 58,3B$ en agosto vs 53,2B$ estimado y 56,6B$ anterior. Exportaciones +25,6% a/a vs +17,3% estimado y +19,3% anterior. Importaciones +33,1% a/a vs +26,9% estimado y +28,1% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. La Balanza Comercial bate estimaciones en agosto, apoyada en un crecimiento de Exportaciones superior al estimado. El CSI 300 sube hoy +0,7%.

SECTOR ALUMINIO.- El Golpe de Estado en Guinea-Conakry ha elevado el precio del aluminio a máximos de 10 años. El país es el segundo mayor productor de mundial de bauxita, principal materia prima para la producción del Aluminio, especialmente hacia China y Rusia. El pasado fin de semana un grupo de militares detuvo al presidente Condé y se anunciaba la disolución del Gobierno y el fin de la constitución. OPINIÓN: el precio de la materia prima acumulaba una subida del 37,7% en el año hasta el viernes, ante la recuperación de la actividad económica y +1,5% ayer (hasta 2.757,25 USD/tn). Guinea suministra fundamentalmente a China y Rusia. Entre los principales productores ruso Rusal, la china Aluminium Corportion of China. La evolución es todavía muy incierta.

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2.- Bolsa europea

DEUTSCHE TELEKOM (Cierre: 17,90€; Var. Día: +0,56% ; Var. Año: +19,7%): Vende su filial T-Mobile Netherlands por 5.100 M€. Softbank adquiere un 4,5% de DT. El comprador de T-Mobile Netherlands es un consorcio formado por los fondos de capital riesgo Apax y Warburg Pincus. Al mismo tiempo, DT ha efectuado un canje por el que cede un 4,5% de su capital a Softbank a cambio de 45 millones de acciones de T-Mobile US (3,6% del capital). Opinión de Bankinter: Noticia positiva. La transacción, que se anunció en el Capital Markets Day en mayo, representa un múltiplo EV/EBITDA 2020 de 8,7x frente a un nivel de 5,6x al que cotiza la propia DT. Ésta busca obtener fondos para financiar la compra de frecuencias y la expansión en EE.UU. Su filial americana, T Mobile US, muestra un comportamiento positivo en un mercado con mayor crecimiento y márgenes que el europeo mientras que el negocio en Alemania se ha visto afectado por las restricciones por CV-19 mostrando un menor crecimiento orgánico de ingresos y EBITDA en 1S 2021. Los ingresos aumentaron en ese periodo +2% en Alemania vs +5,4% en EE.UU. y el EBITDA +3,7% y +4,6% respectivamente. Y los márgenes EBITDA fueron +34,3% en Alemania frente a 39,9% en EE.UU. Deutsche Telekom es nuestro valor favorito en el sector por su exposición al mercado alemán, el más resiliente en Europa, y a EE.UU., con mayores ritmos de crecimiento y rentabilidad, donde es el segundo operador móvil tras la adquisición de Sprint. La integración de ésta con T Mobile avanza más rápidamente de lo previsto inicialmente y el objetivo de sinergias en 2021 se revisa al alza. Tras los resultados 2T 2021 el grupo elevó sus guías por segunda vez en el año: EBITDA >37.200 M€ (vs ~37.000 M€ inicial), que representa un crecimiento de +6,3%, y FCF >8.000 M€ (vs ~8.000 M€ inicial), +27%.

ALLIANZ (Neutral, Cierre 198,44€, Var. Día +0,89%; Var. 2021: -1,1%): El regulador alemán (BaFin) inicia una investigación sobre los fondos estructurados Alpha Funds. A principios de agosto la SEC abrió una investigación en el marco de los Fondos Estructurados Alpha Funds (antes de la pandemia disponían de activos por valor de 13.000M$). Los inversores, principalmente fondos de pensiones, reclaman que Allianz llevo a cabo una estrategia inadecuada durante las fuertes caídas de los mercados el año pasado. Esto supuso que dos hedge funds de la compañía tuvieran que cerrar después de las importantes pérdidas. Opinión de Bankinter: Allianz omite hacer declaraciones sobre la investigación. El conjunto de litigios puede tener impacto significativo en la cuenta de resultados. Se desconoce el importe y la compañía aún no ha realizado provisiones. Ante la incertidumbre sobre el importe total de las reclamaciones y el riesgo inherente de sendos litigios mantenemos la recomendación en neutral. La cotización volverá a retroceder, aunque el impacto será menor ya que en Alemania se enfrenta a una posible multa del regulador mientras que en EE.UU. se enfrenta a las reclamaciones de los clientes y a la posible multa de la SEC. Como referencia, tras la revisión de riesgos con relación al litigio en EE.UU. (1 de agosto) retrocedió -9,3% en tres sesiones (~8.000M de capitalización).


3.- Bolsa americana y otros mercados

Ayer el S&P500 estuvo cerrado por festivo en EE.UU. (Día del Trabajador).

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