INFORME DIARIO - 06 de Septiembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Mercado de teflón. Complacencia inercial y más continuismo benigno. BCE el jueves… ¿sin sorpresa?."

Bolsas: "El jueves es el Día D, pero no solo por el BCE".
Debemos memorizar 2 fechas de sept.: jueves 9 reunión del BCE y miércoles 22 de la Fed. Y ambas por el mismo motivo: la posibilidad (más probable en la Fed que en el BCE) de que insinúen o directamente precisen cuándo y/o en qué grado empezarán a reducir estímulos monetarios. Actualmente el BCE compra unos 110.000M€/mes y la Fed 120.000M$, principalmente en bonos. Esos importes podrían empezar a disminuir en no mucho tiempo, incluso este mismo año. Eso es lo que ahora mantiene tenso al mercado. No es una

tensión grave que pueda llevar a cambiar su actual tono complaciente y benigno, pero sí podría detener el avance de las bolsas y hacer que las TIR de los bonos se elevaran un poco en caso de que el/los mensajes fueran más agresivos o “hawkish” de lo esperado. Sin embargo, es improbable que esto suceda porque los principales bancos centrales del mundo, pero especialmente Fed y BCE, temen tanto equivocarse y frustrar el ciclo económico que ignoran el repunte de la inflación para así poder ejecutar una retirada extremadamente lenta, suave y progresiva que proteja los actuales niveles de precios de los activos (bolsas y bonos, principalmente). No están dispuestos a tomar ninguna decisión que ponga en riesgo crecimiento económico, empleo… o bolsas y bonos.
Por eso esta semana deberíamos estar atentos, pero no preocupados ante el BCE del jueves. Cualquier desenlace razonable (es decir, indique algo o no sobre los estímulos) será continuista para el mercado, tal y como lo conocemos hoy. Sí es probable que arranquemos hoy lunes con alguna inercia alcista, pero poco sólida porque NY está cerrado. Mañana saldrán el ZEW alemán (sentimiento económico) y la revisión del PIB 2T 2021 de la UEM pero, aunque flojeen un poco (lo cual es probable, sobre todo el ZEW), lo más grave que sucederá será una toma de beneficios perfectamente encajable, similar a la del viernes pasado. Después, el jueves, actividad al mínimo y nervios hasta el BCE de las 14:30h (rueda de prensa, aunque comunicado a las 13:45h), cuyo desenlace improbablemente será dañino. Por la tarde aprovecharán para hablar nada menos que 5 consejeros de la Fed porque la semana próxima ya estarán sometidos a “blackout” o silencio previo a la reunión de la Fed del 22, así que debemos estar preparados para cierto ruido mediático en medio del cual tratarán de llamar la atención los “hawkish”. Una vez superado todo eso, el mercado se estabilizará y probablemente recuperará niveles similares (bolsas y bonos) a los previos. Por eso el viernes debería traer ligeros rebotes para normalizar la situación.
Salvo desenlaces extraños que siempre son tan imprevisibles como improbables, dentro de una semana estaremos más o menos donde estábamos antes de todo esto, disfrutando de más continuismo benigno, protegidos por una especie de capa de teflón y a la espera de lo que transmita la Fed el 22.

Bonos: “Las reuniones de los B.C. marcan el rumbo”.
En Europa, la rentabilidad de los soberanos repunta tras los comentarios en tono hawkish de algunos miembros del BCE (Knot, Holzmann…) y el aumento de las emisiones en el primario. La rentabilidad del Bund sube hasta -0,36% (+7 p.b.) en parte también afectado por la incertidumbre sobre las elecciones en Alemania (26 de septiembre). En EE.UU., un empleo americano decepcionante (Creación de Empleo No agrícola 235k vs 733k esperado) se ve contrarrestado por un aumento de Ganancias Personales – más inflación -y las rentabilidades mantienen el rango lateral. El mal dato quita presión a la Fed para anunciar la retirada de estímulos. Sin embargo, las rentabilidades de los bonos americanos cada vez apuntan más a niveles más altos salvo que la Fed cambie su hoja de ruta en su próxima reunión. Esta semana la atención se centra en la reunión del BCE (jueves). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,27%/1,37%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,30%/-0,40%. Divisas: “El tono moderado del BCE dará estabilidad al €/$.”
Eurodólar (€/USD). - El dólar se debilita ante una creación de empleo en agosto más débil de lo esperado y que apoya el tono pausado de la Fed para la retirada de estímulos. Esta semana la clave estará en la reunión del BCE el jueves. Un tono también de cautela debería dar estabilidad al cruce. Rango estimado (semana): 1,182/1,194.
Euroyen (€/JPY). - La reunión del BCE será la clave de la semana, pero no esperamos que el banco central anuncie el inicio de la reducción de estímulos todavía por lo que esperamos que el Euroyen se mueva en un rango lateral. Rango estimado (semana): 129,8/131,4.
Eurolibra (€/GBP). - Semana sin referencias relevantes en Reino Unido (únicamente conoceremos Ventas Minoristas de agosto el martes y PIB mensual de julio el viernes) y donde por lo tanto podríamos vivir una cierta lateralidad en la divisa. Rango estimado (semana): 0,845/0,864.
Eurosuizo (€/CHF). - Tras una semana de revalorización del Euro (+1,0%), esta semana estimamos que el cruce cotice en un rango lateral y consolide los niveles actuales si no hay sorpresas en la reunión del BCE. Rango estimado (semana): 1,081/1,090.


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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h). - Pedidos a Fábrica (julio): +3,4% m/m vs -0,7% esperado vs +4,6% anterior. En términos anualizados +24,4% vs +18,9% esperado vs +26,5% anterior. OPINIÓN: Los Pedidos a Fábrica aumentan más de lo esperado en un entorno de menores restricciones que apoya una recuperación de la actividad en todos los sectores. Es el segundo mayor crecimiento mensual en el año tras +4,6% en junio. Destaca el aumento de los pedidos de productos manufactureros y bienes de equipo para la exportación fuera de la UEM (+15,7% y +21,4% m/m respectivamente) y la demanda de bienes de consumo a nivel doméstico (+12,3% m/m).
EE.UU. (viernes). - (i) Débil registro de Creación de Empleo No Agrícola en agosto, que defrauda expectativas. Nivel más bajo desde enero 2021. En agosto se crearon 235K empleos no agrícolas, a un ritmo claramente inferior al estimado (733k). El dato de julio se revisa al alza hasta 1.053k desde 943k anterior. Se trata del peor registro de este indicador desde enero 2021. Tras este dato, ya se han recuperado 17,0mn de los 22,4 mn de empleos perdidos durante la pandemia. La Tasa de Paro mejora hasta 5,2% (vs 5,4% ant y 3,5% pre-pandemia). La Tasa de Participación (porcentaje de adultos que están trabajando o buscan trabajo) sin cambios en 61,7% ant. (61,8% est vs 63,4% pre-pandemia). Las Ganancias Medias/Hora suben por encima de lo esperado hasta +4,3% (a/a) vs 3,9% est. y +4,1% ant. OPINIÓN: La expansión de la variante Delta, el hecho de que agosto sea el último mes antes del fin de los subsidios de desempleo y el impacto del huracán Ida explican este débil registro en el mes, algo que ya anticipaba la ADP publicada el miércoles anterior. Aunque la variante Delta supone un riesgo a corto plazo, las perspectivas son buenas para el progreso hacia el máximo empleo. Con el aumento de las vacunas, la reapertura de las escuelas y el fin de los beneficios de desempleo mejorados es probable que la creación de empleo acelere en los próximos meses. Con el IPC sobrepasando -de manera transitoria- el objetivo de la Fed, los avances en empleo son la clave para marcar el ritmo de la retirada de estímulos. La Fed contempla un escenario de progreso hacia el pleno empleo con el IPC volviendo a niveles consistentes con el objetivo del promedio del 2%. En este escenario, comenzaría a reducir el ritmo de compras de activos (120.000M$/mes) a finales de año. Este débil registro de agosto podría suponer un posible retraso en el tapering. Pero el dato de agosto está parcialmente distorsionado y habrá que esperar a los próximos registros. Link a nota. (ii) El ISM de Servicios retrocede en agosto, en línea con lo esperado. El indicador se sitúa en 61,7 vs 64,1 en julio y cumple con las expectativas del consenso del mercado (61,6 est.). OPINIÓN: La expansión de la Variante Delta explica este retroceso el ISM de Servicios en Agosto. Este debilitamiento contrasta con la mejora en el ISM Manufacturero, que en agosto volvió a mostrar un avance hasta 59,9 desde 59,5 ant.
UEM (viernes). - Las Ventas Minoristas decepcionan en julio, con un avance de +3,1% (a/a) vs +4,5% estimado y +5,4% anterior. En términos intermensuales, se produce una caída de -2,3% en julio vs una estimación de consenso de +0,0% y un registro de +1,8% ant. Por países, destaca las subidas en términos anuales de Francia (+7,8%) y Portugal (+3,1%). Por el lado negativo, Alemania registra una caída de -0,3%, y España de -0,1%. OPINIÓN: La expansión de la variante delta resulta en un parón en las Ventas Minoristas en Julio. En términos intermensuales se produce una caída de -2,3% en el mes. La tasa de incremento interanual retrocede hasta +3,1% desde +5,4% ant.

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2.- Bolsa europea

BOLSAS. ALEMANIA/DAX: Deutsche Boerse anuncia las 10 nuevas compañías que pasarán a integrar el DAX. El índice alemán DAX anunció el pasado viernes tras el cierre de mercados los 10 nuevos valores que incorporará al índice (tendrá 40 desde 30 valores actual). Además de Hellofresh, incluirá (entre otros) a Porsche y Airbus. Esta renovación en su composición tiene el objetivo de aumentar exposición a compañías de crecimiento, dejando atrás su sesgo histórico industrial y de compañías maduras con menor crecimiento. El listado completo de los nuevos constituyentes del DAX es el siguiente: 1 - Airbus, 2 - Zalando, 3- Siemens Healthineers, 4 -Symrise, 5- HelloFresh SE, 6- Sartorius, 7- Porsche, 8 - Brenntag, 9- Puma, 10 -Qiagen. Estos cambios tendrán efecto el 20 de septiembre. Opinión de Bankinter: Los ETFs que rastrean el DAX con un capital estimado de 19.000M$ invertirán parte de ese capital en las nuevas acciones que se unirán al índice, por lo que esperamos un impacto positivo en sus precios.

HELLOFRESH (Comprar; Precio Objetivo: 112,0€; Cierre: 93,6€; Var. Día: +0,3%; Var. 2021: +48,2%): Entrará en el DAX el próximo 20 de septiembre. El índice alemán DAX anunció el pasado viernes tras el cierre de mercados los 10 nuevos valores que incorporará al índice (tendrá 40 desde 30 valores actual). Además de Hellofresh, incluirá (entre otros) a Porsche y Airbus. Esta renovación en su composición tiene el objetivo de aumentar exposición a compañías de crecimiento, dejando atrás su sesgo histórico industrial y de compañías maduras con menor crecimiento. Estos cambios tendrán efecto el 20 de septiembre. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para Hellofresh porque esta incorporación al DAX (i) demuestra el potencial de la Compañía (creada en 2011 y con crecimiento de ventas recurrente en torno a +60%), (ii) implica que todos los ETFs que replican el DAX (≈19.000M€) comprarán acciones de la Compañía impulsando su precio de cotización y (iii) da más visibilidad al Grupo como alternativa de inversión a particulares e institucionales. Insistimos en nuestra recomendación de Compra, reflejada en nuestro último informe de la Compañía.

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Tecnología +0,38%; Consumo Básico +0,11%; Salud +0,11%

Los peores: Utilities -0,80%; Materiales -0,69%; Industriales -0,62%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) MODERNA (416,70$; +4,79%). Las acciones de la compañía farmacéutica reaccionaron positivamente a las noticias de la aprobación de su vacuna para el Covid-19 para niños menores de 12 años y a la solicitud de la autorización para la tercera dosis en Europa. Además, se comprobó que los anticuerpos generados con esta vacuna son mayores que los generados con la vacuna de Pfizer; (ii) SERVICENOW (678,63; +2,77%). Las acciones de la compañía tecnológica con sede en California y dedicada a proveer a las empresas de la infraestructura necesaria para desarrollar, ejecutar y administrar aplicaciones, subió el viernes ante la mejora de la calificación de la agencia de rating S&P a ¿A- “desde “BBB+”. La agencia de rating destaca el alto nivel de crecimiento orgánico (+37% de media en los últimos 5 años) que supera al de sus competidores, la mejora de márgenes y la visibilidad de su cartera de pedidos (9.500M$); (iii) BAXTER INTERNATIONAL (82,71$; +2,04%), tras anunciar la compra de HILLROM por 10.500M$. La empresa farmacéutica anunció que la adquisición tendría unas sinergias de costes de 250M$ al final del tercer año de la adquisición y un efecto positivo en BPA de más de +20%. BAXTER se especializa principalmente en productos para tratar la hemofilia, las enfermedades renales, los trastornos inmunitarios y otras afecciones médicas crónicas y agudas. HILLROM es un proveedor de tecnología médica.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES: (i) Las empresas de cruceros CARNIVAL CORP (22,96$; -4,41%), ROYAL CARIBBEAN (79,43$; -4,22%), NORWEGIAN CRUISE (24,62$; -3,38%) tras conocerse que el informe mensual del mercado laboral apuntaba a la no creación de puestos de trabajo en el sector de ocio y viajes en agosto por el impacto de la expansión de la variante delta. Además, CARNIVAL se enfrenta una demanda en Europa por no proteger a clientes del Covid-1, a pesar de las advertencias de su propio equipo médico acerca de un brote” preocupante” de síntomas parecidas a la gripe a bordo; (ii) Las acciones de compañías hoteleras, aerolíneas y de parques de atracciones también recibieron las noticias sobre el mercado laboral con caídas. El S&P de Hoteles cayó un -2% y el S&P de Aerolíneas retrocedió un -1,6%; (iii) PVH (115,18$; -3,81%). Las acciones de la compañía textil, dueña se marcas como Tommy Hilfiger y Calvin Klein corrigieron el viernes tras la fuerte subida (+15%) registrada en los días previos con la publicación de unos buenos resultados que batieron ampliamente las expectativas.

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