INFORME DIARIO - 09 de Septiembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Corrección en bolsas lógica y conveniente"
La sesión de ayer estuvo marcada por las tomas de beneficios generalizadas pero lógicas porque (i) las bolsas están prácticamente en máximos históricos (S&P500 y Nasdaq-100) y (ii) las escasas referencias que tuvimos no eran suficientes para sostener estos niveles. Los únicos dos eventos que tuvimos fueron (a) el Beige Book de la Fed, que moderó su visión del crecimiento económico americano: S. Servicios mejorando gracias al turismo, pero S. Manufacturero afectado por los cuellos de botella y dificultad para contratar personal; y (b) las declaraciones de algunos de los miembros más hawkish de la Fed (Bullard, Kaplan y Williams) insistiendo en una reducción de estímulos este mismo año. En segundo plano también tuvimos los JOLTS americanos (número de empleos que las compañías están dispuestas a contratar). Marcaron un nuevo máximo histórico (10,9M de empleos) y duplican al número de empleos aún por recuperar desde febrero’20. Demostró el apetito y necesidad de las compañías, pero también la dificultad de contratación mencionada por la Fed. En resumen, sesión sin referencias para sostener los casi máximos en bolsas y con ruido adicional de los consejeros de la Fed.

Hoy: "El BCE estrenará su objetivo más flexible de inflación."

Estimamos que hoy veremos una sesión dividida en dos mitades. Por la mañana tendremos “silencio de radio” sin absolutamente ninguna referencia macro. Es decir, calma tensa con pequeñas correcciones hasta la reunión del BCE (14:30h). A partir de entonces comenzará la segunda mitad, clave de la semana y que previsiblemente impulsará las bolsas: la comparecencia mensual de Christine Lagarde, en la que tendrá su primera oportunidad para aplicar el nuevo objetivo simétrico de inflación del BCE. El Tipo Director seguirá en el 0% y los dos puntos más importantes serán:

(i) Las proyecciones macro trimestrales: Pensamos que mejorarán por tercera vez consecutiva las perspectivas de PIB, pero también el IPC esperado. Probablemente superará el objetivo de +2% a/a en 2021 (¿+2,3% a/a desde +1,9% proyectado actual?) pero el BCE tendrá argumentos suficientes para contrarrestarlo: (a) lanzará un mensaje de temporalidad de la inflación actual, (b) tiene un nuevo objetivo de inflación más flexible y (c) las proyecciones de IPC en 2022 y 2023 seguirán siendo inferiores al 2%.

(ii) El ritmo de sus programas de compras de activos (PEPP y APP): Lo más lógico es que no haya novedades. La Fed aún no se ha pronunciado en este aspecto, el BCE casi siempre va a su rebufo y creemos que esta vez no será diferente. Quizás hagan alguna insinuación sobre el ritmo de compras una vez finalice el PEPP (Programa de Compras de Emergencia; marzo 2022), pero en cualquier caso manteniendo el tono complaciente para el mercado.

También tendremos los datos de Paro Semanal americano (14:30h) con un nuevo mínimo desde el impacto del CV-19. Algo que veremos con más frecuencia porque las ayudas fiscales por desempleo han terminado en septiembre y estos ingresos “gratuitos” ya no desincentivarán la incorporación al mercado laboral. En definitiva, una sesión con rebotes a media tarde gracias a la complacencia del BCE, respaldada por la flexibilización de su propio objetivo de IPC.

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1. Entorno económico

CHINA (3:30h).- La Inflación se toma un respiro en agosto (+0,8% vs +1,0% esperado vs +1,0% anterior) pero los Precios de Producción sorprenden negativamente con un aumento de +9,5% (vs +9,0% esperado vs +9,0% anterior). – OPINIÓN. La Tasa de Inflación sigue lejos del objetivo del PBOC/banco central chino (3,0%) pero es un dato poco representativo porque refleja la pérdida de tracción de la economía en verano por las restricciones que conlleva la variante delta. Los Precios de Producción en cambio, alcanzan niveles no vistos desde hace 13 años por los cuellos de botella en la cadena global de suministros y el fuerte aumento en el precio de las materias primas.

EE.UU. (Ayer).- La encuesta sobre nuevos puestos de trabajo (JOLTS Openings) alcanza un nuevo máximo histórico en julio hasta 10.934 M vs 10.000 M esperado vs 10.185 M anterior (revisado desde 10.073 M). OPINIÓN: Es un claro síntoma de la fortaleza del mercado laboral donde el número de nuevos puestos de trabajo supera holgadamente el número total de desempleados. Cabe destacar además que estos datos se producen en un entorno marcado por la prudencia y ciertas limitaciones por la variante delta.

EE.UU./FED (ayer).- (i) Bullard, Williams y Kaplan abogan por reducir las compras de bonos/tapering este año a pesar de los datos de Empleo de agosto (flojos) y la variante Delta. Bullard (St. Louis) considera que el tapering debe comenzar este año y finalizar en 1S 2021, Kaplan (Dallas) mantiene su idea de empezar a retirar las compras en octubre si el panorama macro no cambia y Williams (Nueva York) ve apropiado iniciar el tapering antes de finales de año. Williams deja entrever una política todavía laxa hasta conocer más datos del mercado laboral e insiste en monitorizar el impacto de la variante delta. OPINIÓN: Con la excepción de Bullard, que habitualmente lanza mensajes hawkish/duros el mercado esperaba un tono algo más dovish/suave tras la pérdida de tracción del Empleo en agosto (payrolls en 235 K vs 1.053 K anterior). La tónica general de los consejeros de la Fed es que se dan las condiciones para iniciar el tapering porque el panorama macro no cambia sustancialmente y se están produciendo avances significativos en los objetivos de Empleo e Inflación a pesar de la variante delta. (ii)Beige Book: La economía se desacelera desde comienzos de julio hasta agosto. La desaceleración es mayoritariamente atribuible al freno en los sectores de restauración, viajes y turismo, por el temor a la variante delta y restricciones internacionales para viajar, y otros sectores que se han visto penalizados por disrupciones en las cadenas de suministro y escasez de mano de obra; en particular los autos y las ventas de productos para el hogar. Los sectores de manufacturas, transporte, servicios no financieros y el sector inmobiliario residencial se mantienen robustos. Las ventas minoristas excluyendo autos se desaceleran en algunos distritos, pero, en general, crecen a ritmos moderados a lo largo del país. La construcción residencial acelera. El crecimiento del crédito varía ampliamente según las regiones mostrando desde caídas ligeras a repuntes fuertes. De cara al futuro, la mayoría de los distritos se mantiene optimista sobre las perspectivas a corto plazo, aunque hay preocupación por las disrupciones en las cadenas de suministros y la escasez de algunos recursos. El empleo crece de manera generalizada, aunque dependiendo de la zona, el crecimiento es moderado o fuerte. La demanda de empleo sigue creciendo y se detecta falta de mano de obra en un entorno de creciente demanda, jubilaciones anticipadas, sobre todo en el sector de salud, y la necesidad de cuidado de los niños con los colegios cerrados. En algunos distritos la vuelta al trabajo se ha retrasado por el incremento de la variante Delta. La persistente escasez de mano de obra presiona al alza los salarios, en algunas regiones de manera fuerte, especialmente de los trabajadores menos cualificados. La inflación varía desde moderada hasta elevada. La presión de las materias primas, fletes y materiales de construcción sigue siendo intensa. La mayoría de los distritos reporta menores dificultades para trasladar el incremento de costes a los precios finales y esperan aumentos significativos en los próximos meses. OPINIÓN: La información recopilada por la Fed de los distintos distritos dibuja un panorama económico que se ha desacelerado de manera temporal afectando a unos sectores concretos por el temor a la variante delta o las disrupciones en las cadenas de suministros, pero una mayor persistencia en la presión de los precios de las materias primas y en la escasez de mano de obra que presionará los precios en los próximos meses. Link al Beige Book

ESPAÑA / IBEX-35 (ayer).- El Comité Asesor Técnico (CAT en adelante) mantuvo ayer sin cambios la composición del Ibex-35. Tal y como indicábamos en nuestro Informe Diario de ayer, los cambios suelen producirse en junio y diciembre. Marzo y septiembre son habitualmente reuniones de seguimiento. La próxima reunión del CAT tendrá lugar el próximo 9 de diciembre. Link a la decisión del CAT.

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2.- Bolsa europea

AENA (Comprar; P. Objetivo: 155,5€; Cierre 135,35€; Var. Día +1,3%; Var. Año: -4,8%): No podrá cobrar la renta mínima garantizada anual (RMGA) de 2020 a Airfoods. El gobierno suspende la ampliación de El Prat. En el frente judicial, Aena ha vuelto a recibir un revés en la disputa que mantiene con las tiendas de los aeropuertos. Una sentencia fuerza a Aena a que las rentas mínimas garantizadas (RMGA) del grupo Airfoods se ajusten a los flujos reales de pasajeros en el aeropuerto de Santiago de Compostela, donde explota 4 locales de restauración. Por otra parte, el Ejecutivo suspende sine die las actuaciones para dotar de mayor capacidad al aeropuerto del Prat. La inversión, de 1.704M€, estaba previsto que se ejecutara entre 2025 y 2030 con el objetivo de hacer de El Prat un hub intercontinental. Opinión de Bankinter: Malas noticias para Aena, que probablemente tengan hoy impacto negativo en cotización. En cuanto a los ingresos comerciales, nuestra valoración ya incluye el peor escenario, que cuantificamos en -800M€ y supondría no cobrar la renta mínima garantizada a tiendas y restauración entre junio de 2020 y septiembre de 2021. Con respecto a la ampliación del Prat, la clavé será ver cómo afectan estas menores inversiones a la tarifa regulada aeropotuaria para el próximo quinquenio (2022-2026), que deberíamos conocer en las próximas semanas. Mantenemos recomendación de Comprar. El principal catalizador será la progresiva reapertura económica y la consecuente recuperación del tráfico aéreo. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda recuperará con fuerza y la compañía presenta una sólida posición financiera.

SOLTEC (Cierre 8,67€, Var. Día -0,60%; Var. 2021: -49,5%): Resultados preliminares 2T 2021 y recorta guías 2021.Las magnitudes preliminares 2T 2021 son: ingresos 58,6M€ (28,4M€ en 1T 2021), EBITDA ajustado -12,0M€ (-7,1M€ en 1T 2021), caja neta 20,4M€, backlog 363M€, pipeline 2.906 M€, el negocio de desarrollo ha rotado 335 MW en Italia. Los resultados definitivos se publicarán el 29-sep. Soltec espera una mejoría en los resultados 2S 2021 impulsados por mayores ventas de seguidores solares y mantiene sus perspectivas a medio plazo a pesar de las alteraciones coyunturales. La compañía revisa sus previsiones 2021: ingresos 395/440M€, margen EBITDA -1%/+1%, pipeline 10.000 MW, rotación 600/1.000 MW (guía anterior 1.000MW). Soltec ha puesto en marcha acciones para mitigar el impacto de las disrupciones causadas en la fase post pandemia y que afectan a las condiciones de la logística internacional, al coste y disponibilidad de personal y a la producción de componentes electrónicos. Opinión de Bankinter: El EBITDA empeora en 2T 2021 frente a 1T 2021 y el mensaje que es negativo dadas las dificultades para construir plantas solares a causa de las disrupciones mencionadas. La compañía no detalla las guías de resultados anteriores, las alusiones que hace apuntan a que estamos ante un recorte de guías. Nuestra valoración de esta noticia es negativa.


3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +1,79%; Consumo Básico +0,78%; Inmobiliario +0,55%.

Los peores: Energía -1,30%; Materiales -1,02%; Telecomunicaciones -0,43%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PERRIGO CO (45,34$; +8,99%). Las acciones de la empresa de productos de cuidado personal recibieron con subidas la noticia de la adquisición de HRA Pharma por 2.100M$. HRA Pharma se especializa en la fabricación de productos que ayudan a tratar y curar cicatrices y ampollas. El equipo gestor espera que esta adquisición, que estará finalizada a mediados de 2022, tenga un impacto positivo estimado en el BPA del grupo desde 2023; (ii) GLOBAL PAYMENTS INC (170,02$; +7,19%) tras el anuncio de la adquisición de MineralTree y la alianza con Virgen Money. La empresa proveedora de software para el sector de pagos invertirá 500M$ en la adquisición de MineralTree. MineralTree ofrece soluciones tecnológicas para los procesos de pago automático que permiten mejorar la eficiencia y reducir el riesgo de fraude. Además, GLOBAL PAYMENTS, ha firmado una alianza estratégica con Virgin Money para la expansión de su negocio de comercio digital; (iii) GENERAL MILLS INC (59,38$; +4,56%) tras anunciar una revisión al alza de las expectativas para su año fiscal 2021/22. El grupo de alimentación espera ahora un crecimiento en ventas orgánicas en la parte alta del rango de entre +1% y 3% que había anunciado con anterioridad. El términos de BPA, el grupo también espera situarse ahora en la parte alta del rango de entre +0% y -2% que había anticipado a principios de año.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer: (i) PULTEGROUP INC (49,53$; -6,05%) tras revisar a la baja sus estimaciones para el tercer trimestre del año y el conjunto de 2021. La empresa de construcción de viviendas con sede en Atlanta, espera ahora que el número de viviendas del 3T se sitúe en 7.000 unidades vs una estimación inicial de entre 7.300 y 7.600. Para el conjunto del año, la estimación sobre el número de viviendas es ahora entre 29.250 y 29.750 vs 30.500 anterior. Las disrupciones causadas por los cuellos de botella en la oferta y la escasez de algunos de los aprovisionamientos explican esta revisión a la baja de sus expectativas; (ii) UNIVERSAL HEALTH SERVICES (148,73$, -4,28%) . Las acciones del operador de hospitales cayeron con el cambio de recomendación a vender desde neutral de un bróker que ponía de manifiesto el impacto negativo en resultados de los problemas de escasez de personal. La falta de personal está ralentizando las admisiones en las instalaciones del grupo. Además, por el lado de los costes, la subida de salarios del personal de algunas de las áreas del grupo se acelera hasta +9% vs una tendencia de +3%; SEAGATE TECHNOLOGY (84,33$; -4,24%). Las acciones del fabricante de discos duros cayeron como consecuencia de una revisión a la baja de las estimaciones del grupo por parte de algunos analistas. Esta revisión tuvo lugar tras la participación de la compañía participó en una conferencia del sector de tecnología.

CHINA.- Advertencias de los reguladores sobre la evolución de las empresas dedicadas al “metaverso”. Fuertes caídas generalizadas de las compañías dedicadas al “metaverso” (el espacio virtual compartido basado en la tecnología de realidad virtual) tras los comentarios de los reguladores y algunos medios estatales. Estas fuentes catalogan esta temática como “beautiful bubble” (burbuja bonita), más que como una tendencia. Además, sugieren que las propias compañías han estado detrás de las importantes subidas en bolsa en el sector esta semana (+35%). Como consecuencia de estos comentarios, las acciones de las principales compañías del sector sufrieron caídas: Wondershare Technology (-9%), Wahlap Technology (-12%) o AVIT (-14%).

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