INFORME DIARIO - 02 de Septiembre de 2021 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Positivo arranque de mes para las bolsas."
Subidas en bolsas (ES-50 +0,7%, Nasdaq 100 +0,3%) impulsadas por la posibilidad de que la Fed retrase más de lo previsto el comienzo del tapering tras el débil registro de creación de empleo ADP (374k vs 625k est.), una esperada revisión al alza del crecimiento en Europa por el BCE y posibles nuevos estímulos en China para relanzar su economía. El mercado olvidó la inflación y el frenazo del crecimiento en China. Nuevos máximos históricos para el S&P y el Nasdaq 100 durante la sesión. Buen arranque de las bolsas en septiembre, un mes con un comportamiento tradicionalmente bajista.

En renta fija, vimos rentabilidades ligeramente al alza en el Bund (+1,0 p.b. hasta -0,376%). Weidmann (BCE) reiteró su tradicional tono hawkish alertando del riesgo de despreciar una aceleración en la inflación. En divisas, destaca la debilidad en el dólar (EURUSD 1,184) ante el bajo registro de la ADP que supone una menor presión para la retirada de estímulos de la Fed.

En resumen, sesión positiva para bolsas con nuevos máximos en Wall Street durante la sesión y debilidad en el dólar.

Hoy: "Sesión de transición a la espera de los datos de empleo americanos de mañana."

La sesión se presenta sin importantes referencias macro. Conoceremos las Peticiones Semanales de Desempleo (nuevo mínimo desde comienzo de la pandemia:345k vs 353k ant.) y los Pedidos a Fábrica (+0,3% vs +1,5% ant.) en EE.UU.

La atención se desplaza a mañana con la publicación del informe mensual del mercado laboral americano, la gran cita de la semana. Con el IPC sobrepasando -de manera transitoria- el objetivo de la Fed, los avances en empleo son la clave para marcar el ritmo de la retirada de estímulos. Quedan por recuperar 5,7mn de empleos de los 22,4mn perdidos en la pandemia. El consenso estima una creación de empleo de 748k (943k ant) y una tasa de paro de 5,2% (5,4% ant.). El débil registro de ADP de ayer siembra dudas sobre alcanzar estos niveles. Powell quiere eliminar toda la capacidad ociosa, por lo que el foco estará también en la tasa de participación (porcentaje de adultos que están trabajando o buscan trabajo) y en el desempleo en los segmentos más desfavorecidos (salarios más bajos, afroamericanos, hispanos,..) o de larga duración. La Fed contempla un escenario de progreso hacia el pleno empleo con el IPC volviendo a niveles consistentes con el objetivo del promedio del 2%. En este escenario, comenzaría a reducir el ritmo de compras de activos (120.000M$/mes) este año. Veremos.

Para hoy esperamos una sesión de transición, con ligeros retrocesos en las bolsas europeas tras los avances de ayer. El mercado asume que los estímulos podrían mantenerse por más tiempo y los beneficios empresariales baten expectativas, lo que favorece el avance de las bolsas. Sin embargo, las valoraciones comienzan a ser exigentes y cualquier decepción podría llevar a una corrección. A nivel micro, destacan BBVA y Stellantis que entrarán en el ES-50 (a partir del 20 de Sept.) en sustitución de Engie y Amadeus.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El número de parados se redujo en -82,5 mil personas en agosto, desde -197,8 mil en julio (-12,3% a/a), hasta un total de 3,3M. Los ERTE suponen 272,8 mil trabajadores (vs 293,1 mil revisado a cierre de julio). Link al Ministerio de trabajo. OPINIÓN: Variación de parados mejor de lo estimado y reducción de los empleados en ERTE. Tradicionalmente agosto es un mes de ligero aumento del número de parados (+31,1 mil en media de los últimos 10 años) y por tanto el recorte de parados lo entendemos como muy positivo (apoyado por la reapertura de la economía y en especial del turismo -restauración, hostelería- en un mes clave para el sector como es el de agosto). En total el número de parados más los ERTE y los autónomos en prestación extraordinaria se sitúa en 3,83M de personas (vs 4,0M a finales de julio), lo que supondría una Tasa de Paro implícita de en torno al 16,7% (desde 17,4% implícito del mes anterior).
EE.UU.- (i) Encuesta de Empleo ADP (agosto) 374k vs 625k esperado y 330k anterior. (ii) ISM Manufacturero (agosto) 59,9 vs 58,5 esperado y 59,5 anterior. (iii) PMI Manufacturero final (agosto) 61,1 vs 61,2 preliminar. OPINIÓN: La encuesta ADP decepciona y refuerza el tono dovish de Powell. El empleo es la principal variable a seguir por la Fed. Sin embargo, el ISM sorprende al alza y contrarresta parcialmente el efecto de la decepcionante encuesta ADP. Sigue mostrando una sólida evolución en los pedidos y en la producción. También se mantienen los problemas de contratación de personal y de logística. El mercado se lo toma con cierta prudencia a la espera de lo que suceda con los datos de empleo del viernes (Tasa de Paro y Creación de Empleo No Agrícola).
UEM (ayer).- Tasa de Paro 7,6% vs 7,6% esperado y 7,8% anterior (revisado desde 7,7%). OPINIÓN: La Tasa de Paro vuelve a descender en Europa. La mejora del empleo es notoria (máximo 8,6% en agosto de 2020) y se acerca niveles pre-CV19 (~7,4%). Lo mismo ha sucedido en Italia (9,3% vs 9,7% esperado). En paralelo, se ha revisado el PMI Manufacturero de agosto hasta 61,4 vs 61,5 preliminar.
ESPAÑA (ayer).- PMI Manufacturero 59,5 vs 59,0 esperado y 59,0 anterior. OPINIÓN: ​Bate expectativas y repunta frente al retroceso del mes anterior. Se mantiene consolidado en zona de expansión. El crecimiento de los nuevos pedidos y de la producción en agosto se apoya en un incremento de la demanda. Las empresas contrataron más personal y aumentaron sus compras debido a unas mayores necesidades de producción. Todo ello a pesar de los problemas en las cadenas de suministro. En definitiva, impacto positivo en una sesión que abre al alza.
PETRÓLEO/OPEP.- Se mantiene sin cambios. Acuerdan seguir incrementando la producción en 400.00bd/día mensualmente hasta diciembre. OPINIÓN: Ayer la OPEP afirmó que los inventarios continuaran disminuyendo en 2021 a pesar de los aumentos de producción. No necesita realizar cambios ya que los precios se han recuperado con fuerza y la previsión de oferta sigue siendo ajustada hasta final de 2021.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BOLSAS. EUROZONA: Euro STOXX 50.- Revisión de septiembre. Cambios (2) en sus integrantes. En vigor desde el 20 sept., pero impacto desde la sesión de hoy. Los cambios son los siguientes: BBVA y Stellantis reemplazan a Amadeus y Engie. Estos cambios se harán efectivos a la apertura del 20 de septiembre. Link a la descripción de estos cambios. Opinión de Bankinter: BBVA y Stellantis deberían rebotar hoy, a pesar de que la sesión probablemente será algo bajista, mientras que Amadeus y Engie retroceder. Y esta misma evolución podría extenderse varias sesiones. Estimamos que unos 27 fondos indexados y ETFs con patrimonio de 42.200M€ replican el Euro STOXX 50, de manera que hoy mismo empezarán a ejecutar estos cambios. Impacto negativo para Amadeus (que acabamos de excluir de nuestras Carteras Modelo de 5 y 10 Valores, aunque permanece en nuestra Cartera Modelo de 20 Valores pero con un peso que hemos reducido hasta 5% vs 8% anterior) y Engie (que no tenemos en ninguna de nuestras Carteras Modelo), mientras que positivo para BBVA (presente tanto en nuestra 3 Carteras Modelo Españolas, como en nuestras 2 Carteras Modelo Europeas) y Stellantis (no está en ninguna de nuestras Carteras Modelo). BBVA vuelve al Euro STOXX 50 un año después de su exclusión, de manera que su ausencia ha sido transitoria. Link a nuestro último informe sobre BBVA.

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 68,30€; Cierre 55,40€, Var. Día +4,53%; Var. 2021: +46,2%). Los primeros resultados de la investigación sobre los fallecimientos en Japón son favorables para Rovi, cambiamos recomendación a Comprar.Según el informe de análisis del origen de las partículas realizado por Rovi, la causa más probable de las partículas identificadas en el lote defectuoso de la vacuna COVID-19 de Moderna administrada en Japón a dos personas que posteriormente fallecieron, está relacionada con la fricción entre dos piezas metálicas instaladas en el módulo de tapones de la línea de producción debido a un montaje incorrecto, defecto ya corregido. La partícula encontrada en el lote de vacunas defectuosas es acero inoxidable de grado 316. Tras una evaluación sanitaria llevada a cabo por Moderna y Takeda, la rara presencia de partículas de acero inoxidable en la vacuna COVID-19 de Moderna no supone un riesgo indebido para la seguridad del paciente. Las partículas metálicas de este tamaño inyectadas en un músculo pueden dar lugar a una reacción local, pero es poco probable que den lugar a otras reacciones adversas más allá del lugar de la inyección. El acero inoxidable se utiliza habitualmente en válvulas cardíacas, prótesis articulares y suturas y grapas metálicas y no se espera que la inyección de estas partículas suponga un riesgo médico. No hay evidencia de que los dos fallecimientos estén relacionados con la administración de la vacuna y la relación se considera, en este momento, casual. Sigue la investigación para confirmar este extremo. Link al comunicado de Rovi.Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de estos primeros resultados es positiva. Aunque el origen de las partículas de acero procede de la línea de tapones, no es nociva y los fallecimientos no se atribuyen a la presencia de este material ni hay evidencia de que estén relacionados con la administración de la vacuna. La investigación continua. Restauramos nuestro precio objetivo a 68,30 €/acción y nuestra recomendación a Comprar (recientemente rebajados de forma preventiva a Neutral y Pr. Obj. En Revisión).

FLUIDRA (Comprar; Precio Objetivo: 41,6€/acc.; Cierre 35,65€/acc., Var. Día +3,03%; Var. 2021: +70%). Adquiere la compañía americana SR Smith por 240M€ e revisa al alza su guidance para el conjunto del año. SR Smith es una compañía americana dedicada a la fabricación de material exterior y accesorios para piscinas, con 3 plantas en EE.UU. y otras 3 en Australia y cuyas Ventas 2020 fueron 103M$. Opinión de Bankinter: Impacto positivo. Tercera adquisición del año de Fluidra en EE.UU.(35% de las ventas en 1S 2021) tras CMP y Built Right. El valor de la adquisición es de 240M$(Enterprise value) y prevé unas sinergias superiores a 10M$. La compañía espera que la operación sea relutiva en 2021. Paga un múltiplo EV/Ventas de 2x frente a una cotización de la propia Fluidra de 3,7x sobre las ventas estimadas para 2021 y un múltiplo EV/Ebitda de un dígito (esperado por la compañía para 2021) frente a una cotización 14,8x 2021 estimado. Eleva el guidance para este año en términos de BPA (83/93% frente a 80/90% anterior) y de ventas (37/42% vs 35%/40% anterior). Nuestra recomendación preliminar es de Comprar con un Precio Objetivo de 41,6€/acc (potencial +16,7%). La acción podría tener sesiones volátiles ya que Rhône Capital (accionista desde la absorción de Zodiac) está deshaciendo posiciones (actualmente 16,6% del capital vs 42,4% inicialmente) y el periodo de lock-up desde la última colocación ha finalizado. Fluidra forma parte de nuestra Cartera Modelo Española de 20 valores. Link al comunicado.

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +1,7%; Utiliies +1,3%; Telecos +0,5%

Los peores: Energía -1,5%; Financieras -0,6%; Industriales -0,4%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PVH (120,58$; +15,1%) tras batir expectativas en su presentación de resultados. El BPA recurrente asciende a 2.72$ vs 1,19$ esperado y 0,13$ en 2T20. Los ingresos alcanzaron 2.310 M$ (+46,2%) vs +8,3% esperado. Además, varios bancos de inversión elevaron sus precios objetivo. (ii) MODERNA (389,94$; +3,5%) tras anunciar que ha presentado los documentos iniciales a la FDA para la aprobación de la tercera dosis de su vacuna contra el CV-19. Sigue los pasos de Pfizer que presentó los documentos el mes pasado. La Casa Blanca afirmo que quiere empezar a inocular la tercera dosis a partir del 20 de septiembre pero, no será sin antes obtener la aprobación de la FDA. (iii) NETFLIX (582,07$; +2,3%) tras anunciar que se podrán visualizar todos los capítulos de la serie americana Seinfeld en su plataforma a partir del 1 de octubre. El debut se ha hecho esperar ya que Netflix adquirió los derechos en 2019. Un total de 180 capítulos que servirán de impulso para aumentar las suscripciones.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer: (i) ABBVIE (112,27$; -7,1%) después de que la FDA anunciara que su medicamento para la artirtis necesitará un nuevo recuadro de advertencia que incluya los riesgos potenciales del medicamento. En la clasificación de la FDA este medicamento ocupa el nivel de riesgo más alto. (ii) WELLS FARGO (43,45$; -4,9%) cae con fuerza por segunda sesión consecutiva ya que la Oficina de Protección Financiera del Consumidor advirtió que podría imponer nuevas sanciones al banco debido al ritmo de compensación a sus clientes por las sanciones que arrastra desde 2016 y debido al ritmo en el que están reforzando sus controles. (iii) MARATHON OIL (11,26$; -4,2%) y de forma generalizada las petroleras después de que el huracán Ida dejará inutilizadas algunas de sus refinerías. Además, ayer la OPEP+ afirmó que continuara con los incrementos de producción mensuales actuales.

CROWDSTRIKE (Comprar; Cierre: 269,97$; Var. Día: -3,9%; Var. 2021: +27,5%): Buenos resultados en el 2T 2022 que baten expectativas y mejora del guidance para 2022. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 338M$ vs 323M$ esp.; EBITDA 48M$ vs 41M$ esp. y BNA 26M$ vs 20M$ esp. En el 3T 2022 espera una mejora de Ingresos hasta el rango 358/365M$ esp. y de BNA hasta el rango 20/25M$. Para el conjunto del año mejora las guías tanto de Ingresos (1.391/1.409M$ esp. vs 1.347/1.366M$ anterior) como de BNA (103/117M$ esp. vs 83/97M$ anterior). Link a los resultados. OPINIÓN: A pesar de los positivos resultados publicados, no alcanzaron las estimaciones más alcistas del mercado y el valor cayó -3,9%. Crowdstrike aumentó el número de clientes suscriptores hasta 13.080 (+81% a/a y +14,5% t/t) y el ARR (Annual Recurring Revenue o Ingreso Anual Recurrente) hasta 1.340M$ (+70% a/a). Esta cifra es importante puesto que la mayor parte de sus Ingresos proviene del segmento Suscripciones (94% aprox.). Dentro del sector de la ciberseguridad, Crowdstrike es una de las compañías mejor posicionadas y más consolidadas por su incursión en el modelo cloud y por su amplia red de clientes en continuo crecimiento y con una alta tasa de permanencia. Además, a Crowdstrike le servirá como catalizador: (i) El impulso de la ciberseguridad en EE.UU. a través del próximo Plan de Infraestructuras de Biden, ya que es una de las principales compañías colaboradoras con la Administración. (ii) La reciente inclusión de la Compañía en el índice Nasdaq 100. Por ello, este mes hemos incorporado a la Cartera Modelo Americana este valor junto a Fortinet, así introducimos exposición a ciberseguridad.

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