INFORME DIARIO - 08 de Septiembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ligeros retrocesos generalizados en bolsas. El Nasdaq-100 brilla al marcar otro máximo histórico"
Las bolsas se tomaron un respiro. La macro no ayudó a cambiar el rumbo de la sesión. El ZEW alemán era la principal referencia, decepcionó – retrocediendo de nuevo en septiembre hasta 26,5 vs 30,3 esperado – y confirmó la apertura bajista. En contraposición, el PIB europeo del 2T 2021 se revisó al alza hasta +14,3% (vs +13,6% preliminar y esperado), pero pasó desapercibido ya que, en este aspecto, al mercado le importa más la actualización de proyecciones macro del BCE el miércoles. En este contexto, Europa tomó beneficios (EuroStoxx-50 -0,5%). Algo más sólido NY tras estar cerrado el lunes, con tímidos retrocesos el S&P500 (-0,3%) pero testimonial avance del Nasdaq-100 (+0,2%) hasta un nuevo máximo histórico, impulsado por las FAANG. En renta fija, repunte de rentabilidades - venta de bonos - en soberanos a la espera del rumbo que marquen los bancos centrales y ante el aumento de volumen en el mercado primario. En resumen, Nasdaq-100 destacando en una sesión con ligeros retrocesos.

Hoy: "Transición hasta la sesión más importante de la semana, mañana. De menos a más, tal vez con ligeros rebotes"

Ligera toma de beneficios en Asia (CSI 300 -0,5%, Hang Seng -0,2%) con la excepción de Japón (Nikkei +0,6%) tras una revisión del PIB 2T 2021 al alza (+1,9% vs +1,3% preliminar). Apenas tenemos referencias que guíen a un mercado que se encuentra a la espera de la que será la sesión de mañana, que será la más importante de la semana: reunión del BCE e intervenciones de 5 consejeros de la Fed.

En el frente macro hoy solo tenemos el Beige Book de la Fed, de escasa importancia ya que el foco se centra en las declaraciones de los miembros de la Fed a lo largo de la semana. Hoy es el turno de Williams (Fed NY). Solo podría sorprender con un tono más hawkish ya que en su última comparecencia (12 julio) afirmó que aún no se reúnen las condiciones necesarias para iniciar la retirada de estímulos. Esto es improbable después de los últimos datos de empleo en EE.UU. En paralelo, estamos en la antesala de la reunión del BCE. Lagarde podría aludir al tapering, pero lo más probable es que continúe con su actitud complaciente y que ofrezca una revisión a mejor del cuadro macro, como ya anticipó De Guindos (ahora PIB 2021e/22e +4,6%/+4,7%).

Por tanto, estimamos una sesión de transición, con apertura algo bajista en Europa pero con la esperanza de que gane tracción a medida que se acerque una apertura americana tal vez con mejor tono.

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1. Entorno económico

ESPAÑA/VIVIENDA (9:00h).- Los Precios de Vivienda se incrementan +3,3% en 2T21 (a/a) vs +0,9% del trimestre anterior. Vivienda nueva +6,0% vs +2,3% anterior. Vivienda de segunda mano +2,9% vs +0,7% anterior. Link al INE. OPINIÓN: Los precios de vivienda continúan muy soportados por: (i) Extensión de los ERTEs, que mitigan temporalmente el impacto del virus sobre el empleo y la renta disponible de los hogares; (ii) Menores costes de financiación. Más de la mitad de las hipotecas son ya a tipo fijo, cuyo coste se ha reducido en unos 20p.b. en el último año; (iii) Escasez de alternativas de inversión consideradas de bajo riesgo. A pesar de la menor rentabilidad de vivienda por alquiler (3,7% bruta), el diferencial frente a otras alternativas consideradas de bajo riesgo (TIR del Bono España 10A +0,36%) se mantiene en niveles máximos históricos. Este escenario de subidas de precios de vivienda supera nuestras estimaciones (-1% 2021e), y nos conducirá a una revisión al alza de estas en las próximas semanas.

JAPÓN (01.50h).- El PIB 2T21 se revisa al alza hasta +1,9% (en términos trimestrales anualizados) +1,3% preliminar vs 1,6% esperado y -4,2% anterior. En el trimestre crece +0,5% vs +0,4% estimado vs -1,1% anterior. Consumo Privado: +0,9% (t/t) vs +0,8% esperado y preliminar vs -1,3% anterior; Formación Bruta de Capital: +2,3% (t/t) vs +2,0% esperado y +1,7% preliminar vs -1,3% anterior. La contribución del sector exterior es ligeramente negativa (-0,3 p.p.) con un aumento de las Exportaciones de +2,8% (t/t) y de +5,0% de las Importaciones. El deflactor del PIB cae -1,1% (a/a) vs -0,7% preliminar y -0,8% esperado. OPINIÓN: Revisión inesperada al alza a pesar de las restricciones por CV-19 durante el trimestre impulsada por una mayor resiliencia la Inversión Privada. Se espera que el sucesor del Primer Ministro Suga apruebe un importante paquete de medidas fiscales para seguir apoyando la recuperación y combatir la expansión de la variante delta.

ESPAÑA / IBEX-35 (hoy).- Hoy tras el cierre de mercado el Comité Asesor Técnico (CAT en adelante) revisará la composición del Ibex-35. Habitualmente los cambios suelen producirse en junio y diciembre. Marzo y septiembre son habitualmente reuniones de seguimiento. En las últimas revisiones los valores mejor posicionados para entrar a formar parte del índice por volumen son Sacyr y Logista, que superan los niveles de negociación de algunos miembros actuales del Ibex (CIE, Colonial o Viscofan). Meliá incumple el nivel de capitalización mínimo exigido desde hace tiempo, pero el CAT suele primar el volumen a la hora de tomar sus decisiones.

ALEMANIA (ayer).- ZEW de Expectativas retrocede de nuevo en septiembre (26,5 vs 30,3 esperado y 40,4 anterior), mientras la Situación Actual mejora por séptimo mes consecutivo (31,9 vs 34,0 esperado y 29,3 anterior). OPINIÓN: Lectura peor de la esperado que debería tener impacto ligeramente negativo en bolsas. Es la primera vez desde el paso del virus que la componente de Situación Actual supera las Expectativas, lo que hace prever que tienda a moderarse en los próximos meses. Lo cual es normal y no debe preocuparnos, dado que la Situación Actual se encuentra muy por encima de los niveles previos al virus (31,9 actual vs 1,2 de media en 2019). Link al informe completo.

UEM (ayer).- PIB 2T 2021 se revisa al alza hasta +14,3% vs +13,6% preliminar y esperado y vs -1,3% anterior. En términos intertrimestrales aumenta +2,2% vs +2,0% preliminar y esperado vs -0,3% anterior. OPINIÓN: El PIB 2T 2021 asciende más de lo esperado reflejando una fuerte recuperación en la Zona Euro debido a las menores restricciones. En términos intertrimestrales, se recupera la expansión de la economía después de las contracciones de -0,3% y -0,6% en el 1T21 y 4T20, respectivamente. Destaca la fuerte recuperación del Consumo Privado (+3,7% t/t vs -2,1% anterior) y, en menor medida, de la Formación de Capital Fijo (+1,2% vs -0,5%). Las perspectivas para el 2S 2021 son optimistas y se espera que el BCE revise al alza sus perspectivas de crecimiento para 2021 y 2022 en su próxima reunión del 9 de septiembre (actualmente en +4,6% y +4,7% respectivamente).

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2.- Bolsa europea

NATURGY (Neutral; Precio Objetivo: 23,80€; Cierre: 21,65€; Var. Día: +0,05%; Var. 2021: +14,19%): El consejo sopesará reclamar a IFM una mejora en el precio de la OPA. El consejo de Naturgy, que deberá emitir una opinión sobre la OPA lanzada por IFM próximamente, podría considerar reclamar al grupo australiano una mejora en las condiciones de su oferta la oferta. La OPA está pendiente de la verificación, o aprobación, del folleto por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que podría tener lugar esta misma semana. A partir del momento de la aprobación del folleto, empieza la cuenta atrás para materializar la operación. IFM tendrá hasta dos días para abrir el periodo de aceptación. Este periodo podría extenderse un mínimo de 15 días y un máximo de 70 días. Desde que se abra el periodo de aceptación, el consejo de Naturgy tendrá diez días para emitir su opinión sobre la OPA. Opinión de Bankinter: El éxito de la OPA de IFM se complica con el anuncio de Criteria Caixa de reforzar su posición en el grupo y la mejora en el contexto económico y el precio de las materias primas desde el anuncio de la oferta por parte del grupo australiano (el pasado 26 de febrero). Esta mejora del contexto económico podría dar argumentos para solicitar una subida en el precio de la oferta de IFM. El precio de la oferta de IFM es de 22,70 €/acción (ajustado por dividendos) y el precio de mercado se sitúa en 21,65€, un 4,5% por debajo del precio de la oferta de IFM. Por otro lado, la oferta de IFM está condiciona a obtener un mínimo del 17% del capital social. El free-float de Naturgy se vería reducido substancialmente (hasta situarse por debajo del 10%) si lFM consigue este porcentaje y los demás accionistas no acuden a la oferta. A pesar de una posible ligera mejora en la oferta de IFM, no vemos interesante comprar las acciones. El potencial de revalorización a nuestro Precio Objetivo para finales de 2022 es modesto (+10%), la posible mejora en el precio de la oferta sería limitada y existe el riesgo de una reducida liquidez.

SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 103,00€; Cierre 86,95€, Var. Día -0,97%; Var. 2021: +10,5%): Acuerda la compra de la biotech Kadmon por 1.640M$. Comprará la biotech Kadmon por 1.640M$. Esta compañía desarrolla terapias transformativas basadas en pequeñas moléculas para tratar enfermedades genéticas y autoinmunes. La compra ha sido aprobada por los consejos de administración de ambas compañías y Sanofí pagará en efectivo 9,50 $/acción, o un total de 1.640M$, una prima del 79% sobre el cierre de ayer. El importe equivale al 1,4% de la capitalización de Sanofi quien financiará esta adquisición con parte de su tesorería (9.722M€ a junio 2021). Se prevé cerrar la transacción en 4T 2021. Opinión de Bankinter: Noticia positiva pero de impacto reducido, supone un nuevo paso adelante por parte de Sanofi para acceder al desarrollo de nuevos medicamentos, al estilo de la reciente compra de Translate Bio. La adquisición será ligeramente dilutiva para el BPA en 2022, que estimamos aumentará +15,3% ese año.

SIEMENS GAMESA (Vender; P. Obj: 20,80€; Cierre 25,47€; Var. Día: 0,3%; Var. año: -23,0%): Anuncia el lanzamiento de palas reciclables para Offshore. Siemens Gamesa anunció ayer el lanzamiento de palas reciclables para Offshore, que se producirán en Dinamarca y la previsión es que las primeras se instalen en un parque eólico marino de RWE (denominado Kaskasi) en Alemania en 2022. Siemens Gamesa también está trabajando con otros productores como EDF Renewables y Wpd. El objetivo de la compañía es llegar a que las turbinas sean 100% reciclables en 2040. Opinión de Bankinter: Todos los avances desde un punto de vista medioambiental son buenas noticias. Siemens Gamesa cuenta con una posición de liderazgo en el negocio de aerogeneradores, especialmente en Offshores, si bien las dificultades en los dos últimos años en recuperar la rentabilidad de su negocio de Onshore, que condujo a un nuevo profit warning en sus últimos resultados y los niveles de múltiplos alcanzados, nos hace mantener una opinión cauta a corto plazo.


3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +0,45%; Consumo Discrecional +0,36%; Tecnología +0,03%.

Los peores: Industriales -1,77%; Utilities -1,37%; Inmobiliario -1,13%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WYNN RESORTS (105,93$; +5,61%), LAS VEGAS SANDS (44,93$; +4,17%) y demás operadoras de casinos, tras conocerse que Hong Kong lanzará el 15 septiembre un programa de viaje que permitirá visitar la ciudad a 2.000 cuidadanos de China continental y Macao. Además, las compañías se contagiaron de los buenos datos de Ingresos del sector de casinos y juego en Macao durante los primeros días del mes, repuntando +10% frente a la semana anterior; (ii) MODERNA (436,39; +4,73%), tras una importante mejora de precio objetivo por parte de un banco de inversión; (iii) PAYPAL (293,26$; +1,43%), tras anunciar la compra de la compañía japonesa de pago aplazado PAIDY por 2.700M$ (300.000M JPY). La adquisición se hará en efectivo, será mínimamente dilutiva y tendrá lugar el próximo trimestre. La compañía japonesa tiene 4,3M de cuentas activas. A pesar de que Japón supone el tercer mayor mercado de compra online, el principal obstáculo que presenta es la poca penetración del pago online (sólo un 25% de todas las transacciones). Hace unos meses la compañía del mismo sector SQUARE anunció la compra de otra plataforma de pago aplazado australiana AFTERPAY por 29.000M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer: (i) VF CORP (71,86$; -5,73%) tras conocerse la dimisión de un miembro de la Junta Directiva por unos comentarios polémicos que salieron a la luz hace uso días; (ii) DEERE (371,74$; -4,52%) y otras compañías de fabricación de maquinaria, tras las negativas previsiones para 2021 realizadas por el fabricante químico (iii) PPG (150,40$; -3,38%). Cita la continuación de las disrupciones en la cadena de suministros y una reducción de beneficios por el aumento de costes de materias primas como principales obstáculos para el conjunto del año.

COLUMBIA PROPERTY TRUST (19,05$; +15,17%): PIMCO anuncia un acuerdo para la compra de Comumbia Property Trust, REIT americana propietaria de 19 edificios de oficina en ubicaciones prime de Nueva York, San Francisco, Washington y Boston. El precio de la oferta es 19,30€/acción, que implica valorar la compañía en 2.275M$ (3.870M$ incluyendo deuda). El cierre de la operación está previsto para finales de 2021. OPINIÓN: El precio ofrecido supone una prima del +16,7% sobre el último cierre (16,54$/acción), lo que llevó a la cotización a apreciarse ayer un +15,17%. Si bien, la oferta implica un descuento próximo al -27% sobre el valor neto de los activos (NAV) de Columbia. Por ello, el índice EPRA de Reits en EE.UU. retrocedió ayer -1,33% a pesar de la noticia.

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