INFORME DIARIO - 21 de Septiembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Corrección en bolsas ante las incertidumbres de c/p."
Ayer se cumplió el guion esperado y vimos caídas generalizadas en todas las bolsas, tanto europeas (ES-50: -2,11%; Ibex-35: -1,20%) como americanas (S&P-500: -1,70% y Nasdaq-100: -2,10%). La excepción fueron los valores ligados al turismo, apoyados por la apertura de fronteras de EE.UU. a viajeros vacunados de la UE y RU (IAG: +10,7%, Amadeus: +4,0%, Aena: +2,2%).

Los recortes, se debieron a tres incertidumbres: (i) la posible caída del gigante inmobiliario Evergrande (deuda de 300.000M$ y vencimientos de 83.000M$ esta misma semana) y el efecto arrastre al resto de la economía (bancos e inmobiliarias). (ii) dudas sobre la aprobación del Congreso americano de las subidas de impuestos para el plan de infraestructuras y el aumento del techo de gasto (iii) Incertidumbre de cara a la reunión de la Fed, donde deberíamos conocer detalles del “cuanto” y el “cuando” de los recortes de estímulos.

Por el lado macro, las referencias de la sesión fueron casi inexistentes y en cuanto a los bonos, vimos una sesión generalizada de subidas (caídas de TIRes), con el Bund cerrando en -0,319% y el T-Note en +1,313%.

Fecha del comentario
Hoy: "Posible rebote. Mercados en tensa espera hasta la Fed"

La madrugada asiática recorta, aunque de manera claramente más moderada que ayer. China sigue cerrado pero Japón reabre hoy y lo hace con caídas que en este momento son de -1,70% y Hong Kong también cae pero moderadamente (-0,24%). Evergrande recorta -3,5%. Los futuros suben tanto en Europa y EE.UU. (+0,4%/+0,6%), y podríamos por tanto vivir una sesión de subidas moderadas corrigiendo la sobrerreacción de ayer.

En macro, hoy las referencias son: Viviendas Iniciadas (1,550M esp vs 1,534M ant) y Permisos de Construcción (1,600M esp vs 1,630M ant) de agosto en EE.UU. Aparte, la OCDE actualiza hoy sus previsiones de PIB (las actuales para 2021 son: Mundo: +5,8%, EE.UU.: +6,9%, UEM: +4,3% y España: +5,9%). Hoy comienza la semana de bancos centrales con el Riksbank a las 9:30h (repetir en 0,0%), pero es sólo el primero de 9. El plato fuerte es sin duda la Fed (miércoles, 20:00h), pero sin olvidar China, Japón y Brasil (mañana) y BoE (jueves).

Por tanto, hoy esperamos subidas (moderadas) corrigiendo la sobrerreacción de ayer. La segunda parte de la semana vendrá marcada por la Fed, y será positiva siempre que Powell logre transmitir cierta tranquilidad en sus mensajes.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (ayer).- El Banco de España anticipa un repunte de la facturación empresarial en 4T 2021. Según una encuesta realizada por el Banco de España a más de 5.000 empresas, se ha mantenido la recuperación de la producción y el empleo en el 3T 2021 y anticipa un repunte adicional de la facturación empresarial para los meses finales de este año. La mejora es generalizada, aunque más destacada en la hostelería. En cuanto a los costes y precios, los resultados muestran una intensificación del repunte de los precios pagados a proveedores que se observaba en trimestres pasados, en parte asociado a las dificultades de suministro. Estos mayores costes se estarían trasladando, parcialmente, a los precios cobrados por las empresas. Por último, se mantiene la mejora de las perspectivas de medio plazo. OPINIÓN: La encuesta apoya las expectativas de que el PIB en el 3T 2021 debe continuar la recuperación iniciada en el 2T 2021 (+2,8% t/t). El entorno debe verse favorecido por el avance en la vacunación y el inicio de la llegada de los fondos europeos. En cualquier caso, no exento de incertidumbres, entre ellas, las empresas destacan el incremento de costes, en parte asociados a las dificultades de suministro.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea


SECTOR AEROLÍNEAS: EE.UU. anuncia que relaja las restricciones por COVID-19. Permitirá la entrada a viajeros vacunados procedentes de la Unión Europea a partir de noviembre. OPINIÓN: Noticia positiva que permitirá la entrada de vuelos transatlánticos y favoreció un fuerte repunte de las aerolíneas europeas. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar el sector aerolíneas como alternativa para beneficiarnos de la recuperación del ciclo, eso sí siendo muy selectivos y solo para perfiles muy dinámicos y horizonte temporal de largo plazo. Nuestros únicos valores recomendados son IAG y Ryanair. También se ven beneficiados otros valores vinculados al Sector Turismo como Amadeus.

LUFTHANSA (Vender; Cierre: 8,7€; Var. Día: +5,5%; Var. 2021: -19,9%): Anuncia una Ampliación de Capital que será dilutiva. Reiteramos recomendación de Vender. Realizará una ampliación de capital por 2.140M€ (capitalización bursátil ayer 5.179M€). Emitirá 597,7M acc., ecuación de canje 1x1 y Precio de Emisión 3,58€ (vs 8,2€ acc cotización a cierre del viernes). El período de suscripción comienza el 22 de septiembre y finaliza el 5 de octubre 2021. Los fondos van destinados a repagar al Gobierno alemán (15,94% de la compañía), por lo que es dilutiva para los accionistas. La operación está asegurada. OPINIÓN: Noticia negativa y reiteramos recomendación de Vender Lufthansa por: (i) Fuerte Presencia estatal: alcanza el 15,94%, porcentaje que irá reduciendo hasta final de año, lo que seguirá introduciendo presión sobre el valor. Llegó a tener el 20% de la compañía. Además, tiene implicación directa en menor nivel de free float y en posibles decisiones futuras. Recordemos que Lufthansa recibió 9.000M€ del Gobierno para hacer frente a los peores momentos de la pandemia. (ii) La Deuda Financiera cierra el trimestre en 13.508M€ vs 13.562M€ a cierre de 2020. Además, acumula fuertes pérdidas que le llevaron a tener niveles muy reducidos de Patrimonio Neto (3.145M€ en 2T21; 1.387M€ cierre 2020 y 10.256M€ en 2019). (iii) Sesgo hacia viajes de negocios, segmento que tardará más en reactivarse. Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Vender Lufthansa. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar el sector aerolíneas como alternativa para beneficiarnos de la recuperación del ciclo, eso sí siendo muy selectivos y solo para perfiles muy dinámicos y horizonte temporal de largo plazo. Nuestros únicos valores recomendados son IAG y Ryanair.

GRENERGY (Cierre 32,40€, Var. Día -0,15%; Var. 2021: -16,5%): Fuerte recuperación de resultados en 1S 2021. Las principales cifras de 1S 2021 son: ventas 82,5M€ (+42%), EBITDA 13,3M€ (+40%), EBIT 10,6M€ (+8%), BAI 8,5M€ (+27%), BNA 6,8M€ (+49%), cash flow libre +23,1M€, cash flow después de inversiones en expansión -98,7M€ (-17,4M€ en 2019), deuda financiera neta 122,1M€ (-5% desde 4T 2020, la compañía amplió capital por 105M€ en 1T 2021), DFN/EBITDA 4,4x. Grenergy tiene 398MW en operación (España 200MW, Chile 103MW, México 35MW, Perú 36MW, Argentina 24MW), 245MW en construcción (Chile 173MW, Colombia 72MW) y un backlog (plantas por empezar a construir) de otros 772MW. El pipeline (proyectos, en diversos grados de avance), son 5.277MW. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es positiva. Estos suponen una fuerte recuperación tras el retroceso de 1T 2021. La puesta en explotación de 200MW en España (planta solar Escuderos) y el avance en la construcción de plantas para la venta a clientes son las claves detrás de la recuperación de los resultados. La reciente ampliación de capital proporciona fondos para construir los proyectos a la vez que posibilita contener el ratio de endeudamiento en niveles que consideramos bajos para este sector.

FAES (Neutral; Precio Objetivo: 3,90€; Cierre: 3,288€, Var. Día: +0,18%; Var. 2021: -5,8%): Licencia bilastina para su uso en EE.UU. y logra la aprobación en Australia. La compañía ha licenciado el uso de este antihistamínico a Hikma Specialty para su distribución en EE.UU. Hikma actuará como agente de Faes en la solicitud de registro en el país y, tras la aprobación asumirá la promoción y comercialización del fármaco. Faes recibirá 3,5M$ más royalties de doble dígito y pagos por hitos (aprobación, lanzamiento e hitos de ventas). Estados Unidos es el tercer mayor mercado de antihistamínicos del mundo, tras Japón y China. Además, bilastina acaba de ser aprobada para su uso en Australia y está prevista presentar la solicitud oficial de registro en China a final de este año o principios de 2022. OPINIÓN: Noticia positiva, supone un nuevo impulso al negocio de bilastina, que con estas aprobaciones completa su distribución en las principales geografías. Hikma debe registrar el producto ante la FDA antes de poder iniciar la comercialización, prevemos que esta se logrará al ser un fármaco comercializado en geografías clave como Europa y Japón. No hay indicación del plazo para lograr este hito, estimamos que podría producirse a finales de 2022 y que el efecto positivo en ventas se note a partir de 2023.

VIVENDI (Comprar; Pr. Objetivo: 34,5€; Cierre: 31,5€; Var. Día: -0,7%; Var. 2021: +19,5%): Hoy comienza a cotizar UMG en la bolsa de Amsterdam. Vivendi saca a cotizar UMG, su filial de música, a través de un spin-off del 60%. Los accionistas de Vivendi recibirán una acción de UMG por cada acción de Vivendi. La valoración inicial de UMG asciende a 33.500M€ (18,5€/acc). Vivendi conservará un 10% de la filial, que no venderá en un plazo de dos años, Tencent un 20% y el hedge fund Pershing Square un 10%. OPINIÓN: En nuestra opinión la valoración de UMG es conservadora. Por varias razones: (i) las últimas operaciones de venta (el 10% a Pershing) implican una valoración del 100% de 35.000M€. (ii) UMG es líder en propiedad de derechos (40% del mercado en 2020) y presenta un atractivo catálogo de artistas (9 de los 10 con mayores ventas en 2020 pertenecen a la filial). Conforme el streaming crezca, lleva haciéndolo ininterrumpidamente desde 2016, también crecerán los ingresos por royalties. De hecho, las estimaciones de Vivendi apuntan a crecimientos de ingresos en UMG superiores al 10% este año y del 20% en beneficio neto. (iii) La Compañía es una de las pocas alternativas para tomar exposición al negocio de la música. Sony Music representa una pequeña parte del grupo Sony y Warner Music tiene un capital flotante muy reducido (inferior al 20%). En definitiva, pensamos que la salida a bolsa tendrá éxito y UMG presenta potencial de revalorización a futuro.

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities -0,2%; Inmobiliarias -0,6%; Salud -1,0%.

Los peores: Energía -3,0%; Consumo Discrecional -2,4%; Financieras -2,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMERICAN AIRLINES (20,33$; +3,0%), (ii) DELTA AIRLINES (40,78$; +1,7%)… De forma generalizada las aerolíneas y empresas relacionadas con el turismo (Expedia, Booking) tras la relajación de restricciones por parte de EE.UU. Permitirá la entrada de viajeros vacunados procedentes de la Unión Europea a partir de noviembre. (iii) PFIZER (44,20$; +0,7%), afirma que su vacuna es segura y genera anticuerpos en niños de entre 5 y 11 años tras un estudio con 2.268 participantes. Planea presentar su autorización a la FDA a lo largo de este mes. Además, el viernes un panel de expertos aprobó por unanimidad una tercera dosis para personas mayores de 65 años y para aquellas con riesgo de complicaciones graves.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra: (i) FREEPORT-MCMORAN (31,17$; -5,7%), (i) OCCIDENTAL PETROLEUM (31,17$; -5,7%), mineras y energéticas ante la expectativa de una menor demanda ligada al temor de una ralentización de la recuperación global ante el posible impago de Evergrande. En paralelo, las mineras también se han visto perjudicadas por los esfuerzos de China para frenar la producción de acero. (ii) FORD (12,82$; -5,4%), GENERAL MOTORS (49,37$; -3,8%) después de que la Administración Nacional de Seguridad del Tráfico en las Carreteras​ abriera una investigación sobre el potencial riesgo de los infladores de los airbag de Takata. Esto afecta a un total de 12 fabricantes de automóvil - 30M de vehículos – y se suma a la debilidad generalizada de las bolsas. (iii) ACTIVISION (76,18$; -4,3%) después de que la SEC inicie una investigación sobre la conducta de sus empleados. Hasta ahora, el regulador no había actuado ante unas acusaciones en torno a posibles discriminaciones dentro de la Compañía que viene arrastrando desde hace meses. (iv) CITIGROUP (67,3$; -3,8%), (v) BANK OF AMERICA (39,11$$; -3,4%)… Las financieras retroceden afectadas por la incertidumbre sobre Evergrande y a la espera de lo que haga mañana la Fed.

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