INFORME DIARIO - 13 de Septiembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "¿Relax tras el BCE?. No, porque viene la inflación americana el martes, que condicionará la Fed del 22."

Es la semana previa a la reunión de la Fed y todo depende que cómo salga la inflación americana mañana martes.- Para que todo siga como está (es decir, de bien con una perspectiva amplia) es necesario que la inflación americana de mañana ofrezca algún indicio de debilitamiento, porque daría la razón a la Fed (también al BCE y a otros bancos centrales) cuando defienden que el repunte de la inflación es transitorio. Eso permitiría mantener una actitud “dovish” o suave, de reacción lenta y cuidadosa a la hora de reducir estímulos.

Y mantendría tranquilo al mercado, permitiendo que las bolsas continúen avanzando lentamente, aunque con altibajos, y que los bonos permanezcan soportados y su ajuste quede pospuesto. Se espera +5,3% desde +5,4%. Pero bastará que remita solo 1 décima para que el mercado crea que, efectivamente, su repunte es transitorio y, por extensión, que la Fed será el miércoles de la semana próxima algo más “dovish” de lo esperado. Eso permitiría seguir disfrutando del actual “continuismo benigno”, confiados en que el mercado sigue protegido por una especie de capa de Teflón que lo hace casi invulnerable. Pero si la inflación no remitiese… cuidado. La reacción del mercado no sería nada buena, retrocediendo bolsas y bonos ante el temor a una reunión de la Fed con enfoque más duro. La inflación americana de mañana lo decide casi todo. Esta semana también tenemos otras referencias, como las Ventas Por menor americanas del jueves o, el viernes, la Confianza de la Univ. de Michigan y Cuádruple Hora Bruja… pero la clave de bóveda es la inflación americana.

Bonos: “Ya hemos visto lo mejor en soberanos”.La TIR del T-Note a 10 A en EEUU sube hasta 1,33% (+15 pb desde los mínimos de agosto) y el Bund alemán a -0,33% (+11 pb) porque la economía crece a un ritmo fuerte y los bancos centrales planean reducir las compras de bonos/tapering. El BCE aminora las compras del Programa de Emergencia/PEPP, aunque mantiene el importe total en 1,85 Bn€ y su vencimiento (marzo 2022). En EEUU, Bullard (Fed St. Louis), Kaplan (Fed Dallas), Willians (Fed NY) y Bowman (consejera), abogan por iniciar el tapering este año. Lo normal ahora, es ver repuntes graduales de TIR en los tramos largos (¿5/10 pb?) según nos acercamos a la reunión de la Fed (22 Sept.). Esta semana, la atención se centra en el IPC americano (martes) y en las declaraciones del economista jefe del BCE (Lane), el miércoles. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,28%/1,38%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,28%/-0,38%. Link al vídeo.

Divisas: “La inflación clave para el rumbo del dólar.”

Eurodólar (€/USD). - La principal referencia de la semana es el IPC americano (martes), que condicionará la reunión de la Fed del 22 sept. Se espera +5,3% desde +5,4%. Este retroceso daría la razón a la Fed en que el repunte es transitorio, permitiendo mantener un tono “dovish” y el dólar se vería debilitado. Pero sin retroceso, el mercado descontará menos estímulos y el dólar saldrá reforzado. Rango estimado (semana) 1,172/1,185.
Euroyen (€/JPY). - Tras el mensaje dovish del BCE el cruce se mantendrá estable a la espera de la reunión del BoJ la próxima semana que no aportará novedad. En un entorno de estabilidad, lo único que podría aumentar la aversión al riesgo y apreciar ligeramente el yen es un mal dato de inflación en EE.UU. el martes. Rango estimado (semana): 129,8/130,8.
Eurolibra (€/GBP). - Tras recuperar terreno la Libra vs Euro, esperamos una semana tranquila a la espera de la próxima reunión del BoE (23-sep). En esta semana conoceremos la Tasa de Paro e IPC de agosto. Rango estimado (semana): 0,845/0,860.
Eurosuizo (€/CHF). - A pesar de la reunión del BCE, la semana pasada el cruce se mantuvo en un rango lateral (-0,12%). Esta semana, pocas referencias macro en la UEM y en Suiza, por lo que esperamos más lateralidad, por lo menos hasta viernes, cuando se conocerá el dato final del IPC de agosto en la UEM. Rango estimado (semana): 1,081/1,090.

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1. Entorno económico

EE.UU. (viernes).- El Índice de Precios del Productor (agosto) continua con la tendencia alcista y crece hasta +8,3% a/a vs +8,2% esperado y +7,8% anterior. En términos intermensuales (m/m), +0,7% vs +0,6% esperado y +1,0% anterior. Por otro lado, la tasa subyacente crece +6,7% a/a vs +6,6% esperado y +6,2% anterior. En términos intermensuales (m/m), +0,6% vs +0,6% esperado y +1,0% anterior. OPINIÓN: Este indicador vuelve a marcar un máximo histórico en un entorno de disrupciones en las cadenas de suministros y aumento de los costes de las materias primas y la energía. A pesar de este alza en los Precios de Producción (que podría provocar un aumento de las presiones inflacionistas), el retroceso esperado del IPC mañana - por primera vez desde octubre 2020 - hasta +5,3% a/a desde +5,4% actual podría hacer pensar que la inflación ha tocado techo.

INDIA (viernes).- La Producción Industrial (julio) bate expectativas y repunta +11,5% a/a vs +10,1% esperado y +13,6% anterior. En términos intermensuales (m/m), +7,2% vs +5,7% anterior. OPINIÓN: A pesar del aumento de contagios y el endurecimiento de medidas por la expansión de la variante Delta unido al lento ritmo de vacunación (7,4% de la población con la pauta completa suministrada), la actividad industrial muestra resiliencia repuntando por quinto mes consecutivo. Destaca el fuerte crecimiento de la producción de equipamiento eléctrico (+43% a/a), de vehículos de motor (+36%) y de papel y derivados (+27%).

RUSIA (viernes).- El Banco Central sube el Tipo Director 25 p.b. hasta 6,75% desde 6,5% anterior. El mercado esperaba que la subida fuese hasta 7,0%. OPINIÓN: Quinta subida consecutiva de tipos para intentar frenar el fuerte repunte de inflación (+6,7% en agosto), que afecta especialmente a los precios de los alimentos. Como referencia, en pre-pandemia (febrero 2020) la inflación se situaba en +2,3%. El indicador de precios alcanza niveles de hace cinco años y sobrepasa ampliamente el objetivo establecido por el Banco Central (+4,0%). Prevén que la inflación siga repuntando hasta el 4T 2021, por lo que advierten sobre otra posible subida del Tipo Director en la próxima reunión de octubre (llegando a superar el 7,0%). Posteriormente proyectan una inflación en el rango 4,0%/4,5% en 2022 hasta situarse en línea con su objetivo a finales de año. Por otro último, destacan que el PIB alcanzó en el 2T 2021 niveles pre-pandemia.

PORTUGAL (viernes).- IPC (agosto, final): +1,5% vs +1,5% anterior. En términos intermensuales -0,2% vs -0,3% anterior. OPINIÓN: Se confirma el dato preliminar. El nivel de precios se reduce por segundo mes consecutivo. En términos interanuales sigue por debajo de +2,0%. Dato positivo, en un contexto en el que la inflación en otros países europeos supera el objetivo del BCE. Como referencia, en el último registro relativo a la UEM la inflación avanzaba +3,0%.

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2.- Bolsa europea

FLUIDRA(Comprar; Precio Objetivo: 42,7€/acc.; Cierre 37,35€, Var. Día +0,4%; Var. 2021: +78%). Modelo de negocio atractivo y sólido balance. Buenas perspectivas del sector+Crecimiento inorgánico. Situamos la recomendación en Comprar. Recomendamos Comprar Fluidra con un Precio Objetivo de 42,7€/acc. (potencial +14%). Los resultados del 1S 2021 baten expectativas y el equipo gestor eleva guidance tras la adquisición de SR Smith. Nuestra recomendación pivota en los siguientes factores: (i) modelo de negocio atractivo enfocado al mantenimiento (generación de caja recurrente) con expansión de márgenes, (ii) estrategia de crecimiento inorgánico mediante adquisiciones a múltiplos atractivos que es factible gracias a un balance sólido (DFN/Ebitda bajo 1,7x 2021e) y (iii) buenas perspectivas para el sector que de media dobla el crecimiento del PIB global. Link al informe completo.

ALMIRALL (Comprar; Precio Objetivo: 16,15€; Cierre: 13,85€, Var. Día: -2,40%; Var. 2021: +28,1%): Emite bonos simples por 250 M€ para refinanciar un bono convertible. La emisión es de bonos simple senior con vencimiento 2016 y un cupón del 0,25%. Los fondos captados se destinarán a amortizar el bono convertible emitido en 2018 por 250 M€ con vencimiento dic-2021. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, nuestras previsiones asumen que el bono convertible no se convertirá al estar la cotización de sus acciones por debajo del precio de conversión (18,18 €/acc.). Los nuevos bonos se emiten al mismo tipo que la emisión que sustituye, no hay impacto financiero. Nuestra valoración es positiva, desaparece el riesgo de una posible dilución el repagarse el bono convertible y sustituirse por una emisión de bonos simples.

GRENERGY (Cierre 32,00€, Var. Día -0,47%; Var. 2021: -17,5%): Firma un acuerdo de venta de energía para la planta solar Belinchón de 150 MW. El acuerdo de venta (o PPA) se ha firmado con una empresa cuyo nombre no se ha revelado pero que es generadora, comercializadora y distribuidora de electricidad en el mercado ibérico, con rating BBB por Fitch. Este supone la venta de aproximadamente 200 GWh/año durante 12 años, a partir de marzo de 2023 y la fuente de la electricidad será la planta solar Belinchón 150 MW (Cuenca, España) que esperamos se empiece a construir a finales de 2021e y entre en explotación en 2022e con una generación de 315 GWh/año. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, supone un paso adelante en los acuerdos necesarios para impulsar esta planta, que será la segunda plana solar por tamaño desarrollada por la compañía después de Los Escuderos (200 MW, España).

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía -0,04%; Materiales -0,05%; Consumo Básico -0,34%.

Los peores: Utilities -1,38%; Inmobiliaria -1,23%; Tecnología -0,99%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NOV (13,09$; +2,91%) tras subir el petróleo West Texas +2,3% en la sesión del viernes. (ii) UPS (193,26$; +2,25%) al anunciar la compra del competidor Roadie por un precio no revelado, rival que entrega paquetería en el mismo día. (iii) GENERAL MOTORS (49,49$; +2,21%) tras anunciar que el problema que ha desencadenado incendios en su modelo Volt está localizado en una fábrica de baterías de LG y que ambas compañías trabajan para corregir este problema.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KROGER (42,67$; -7,50%) avisó que en 4T 2020 el coste de las verduras subirá +3% y que la trasladará a los precios de venta Los resultados 2T (ver abajo) superaron lo esperado. (ii) AMERICAN AIRLINES (18,95$; -6,19%) redujo su guía de resultados 3T a unas ventas -24%/-28% vs 3T 2019 (-20% anterior) y un margen BAI entre -10%/-14% vs -3%/-7% anterior. (iii) PENN NATIONAL GAMING (79,81$; -4,91%) se vio perjudicada por tomas de beneficios tras acumular una subida de +24% en las últimas cuatro semanas.

ALIBABA (Cierre 168,10$; Var. Día +0,47%; Var. 2021: -27,8%).- El Gobierno chino quiere dividir la plataforma de pagos de Ant Financial (30% propiedad de Alibaba), Alipay, y crear una aplicación distinta para el negocio de concesión de préstamos. El plan del gobierno también incluye la separación de su división de evaluación de calidad crediticia de los clientes e introducir en el capital a empresas públicas. OPINIÓN: Alibaba tiene numerosas ventajas como una posición dominante en el comercio electrónico, pagos digitales y cloud computing en China pero hay nuevas regulaciones agresivas y variadas en diversos frentes de su negocio que limitan su capacidad de crecimiento a largo plazo e imponen sobre el valor una prima por riesgo regulatorio sustancial. Alibaba acumula una caída de -10,88% en el mes (-27,8% en el año).

PFIZER (Cierre 46,03$, Var. Día -1,03%; Var. 2021: +25,1%).- Solicitará la aprobación de su vacuna COVID-19 para jóvenes de5 a 11 años. Según el semanario alemán Der Spiegel, BioNTech (quien desarrolló la vacuna COVID-19 de Pfizer) pedirá dentro de unas semanas la autorización a los reguladores farmacéuticos a nivel mundial para administrar su vacuna COVID-19 a jóvenes con edades entre 5 y 11 años y que en una fase posterior, se pedirá para niños con edades comprendidas entre 6 meses y 2 años. La vacuna está aprobada para adultos desde los 12 años. El competidor Moderna anunció recientemente que ensaya su vacuna en jóvenes entre 6 y 11 años. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva. De obtener esta aprobación, se ampliará el espectro de candidatos a ser vacunados y mejorará las expectativas para la compañía.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): KROGER (0,80$ vs 0,666$).

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ORACLE (después del cierre; 0,968$).

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