INFORME DIARIO - 10 de Septiembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El BCE despeja la incertidumbre hasta final de año"
Sesión de elevada volatilidad en bolsas, que arrancaron cayendo cerca de -1% (EuroStoxx50), recuperaron tras el BCE hasta cerrar la sesión europea prácticamente planas y volvieron a caer al final de la sesión americana (S&P500 -0,46%). El BCE despeja la incertidumbre sobre un posible tapering en Europa hasta final de año. Mantiene sin cambios las herramientas de política monetaria (Tipos; PEPP; TLTRO-III y APP), aunque matiza que el ritmo de compras de activos (PEPP) podrían ser ligeramente inferior al de los últimos trimestres. Postpone a diciembre el debate sobre la reducción de los límites de compras de activos (ver Entorno Económico). Por parte de la Fed hablaron Evans, Kaplan y Bostic, que mantienen un tono hawkish, a pesar de la mayor incertidumbre por la variante Delta. Kaplan apunta a presiones inflacionistas más duraderas por desequilibrios del mercado laboral, y Bostic insiste que el tapering podría comenzar este mismo año, aunque no se anuncie en la reunión de este mes. La rentabilidad de los bonos se redujo ligeramente (Bund y T-Note -4p.b. hasta -0,36% y 1,30%). El cruce EURUSD se mantuvo sin cambios significativos en 1,183.

Hoy: "Retomamos la inercia alcista en bolsas"

Una vez despejada la incertidumbre del “tapering” en Europa hasta final de año, las bolsas retomarán hoy la inercia alcista, a la espera de la próxima gran referencia: la reunión de la Fed del próximo 21-22 de septiembre. Ayudará también la mejora del tono en las conversaciones entre EE.UU. y China. Biden y Xi Jinping han mantenido una conversación telefónica en la que muestran voluntad para retomar los acuerdos bilaterales, aunque no se ha materializado en nada concreto. Las bolsas asiáticas suben hoy, sobre todo la tecnología en China, después de conocerse que el Gobierno ha desacelerado pero no congelado la aprobación de nuevos videojuegos. En el frente macro, hoy tendremos escasas referencias. Ya hemos conocido a primera hora que el PIB de Reino Unido creció +7,5% en julio (a/a) vs +8,0% esperado y +15,2% anterior. La reunión del Eurogrupo, que irá seguida por reuniones informales de los Ministros de Economía y Finanzas de la Zona Euro, no creemos que aporte grandes novedades. También hablará Mester (Fed de Cleveland), pero ya a 19h.

En definitiva, hoy estimamos bolsas al alza, que deberían ir de menos a más, siendo moderadas en Europa y acelerándose algo en la sesión americana.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09.00h).- La Producción Industrial (julio) decepciona creciendo por debajo de lo esperado +3,4% a/a vs +5,9% esperado y +11,0% anterior (revisado desde +11,1%). En términos intermensuales (m/m), -1,1% vs +0,5% esperado y -1,1% anterior (revisado desde -1,0%). OPINIÓN: La Producción Industrial vuelve a caer por segundo mes consecutivo en términos intermensuales.

REINO UNIDO (08:00h).- (i) El PIB (julio) decepciona ligeramente creciendo por debajo de lo esperado: +0,1% m/m vs +0,5% esperado y +1,0% anterior. En términos interanuales (a/a), +7,5% vs +8,0% esperado y +15,2% anterior. Tomando como referencia tres meses atrás (abril), +3,6% vs +3,8% esperado y +4,8% anterior. OPINIÓN: Ligera desaceleración en el crecimiento de la economía, afectada por el inicio de la expansión de la variante Delta en el último tercio del mes. Reino Unido lleva seis meses consecutivos creciendo. Por sectores, destaca la caída de la construcción (-0,6% m/m) tras las fuertes de subidas de los últimos cuatro meses (+4,6% de media). Dentro del sector servicios, la hostelería y la restauración mantienen un buen ritmo de recuperación (+86,4% m/m vs 87,8% anterior), soportada por la retirada de todas las restricciones impuestas desde el inicio de pandemia. (ii) La Producción Industrial (julio) bate expectativas y repunta +3,8% a/a vs +3,0% esperado y +8,3% anterior. En términos intermensuales (m/m), vuelve a crecer +1,2% vs +0,4% esperado y -0,7% anterior. OPINIÓN: El indicador industrial sorprende y crece más de lo esperado impulsado por los segmentos de refino de petróleo (+23,6% a/a), maquinaria (+17,0% a/a), equipamiento eléctrico (+10,9% a/a) y maderero (+2,7% a/a).

ALEMANIA (08.00h).- El IPC (final, agosto) se mantiene sin cambios +3,9% a/a igual que el esperado y el preliminar vs +3,8% anterior. En términos intermensuales (m/m), +0,0% igual que el esperado y el preliminar vs +0,9% anterior. OPINIÓN: Sin novedades. El dato final de la inflación confirma su nivel más alto desde 1993. El incremento se debe principalmente al aumento de precios de la energía (electricidad, gas…) +12,6%, bienes +5,6% y alimentación +4,6%. En el sector servicios se mantiene moderada (+2,5%).

BCE/UEM (Ayer).- El BCE cumple con las expectativas (política monetaria & previsiones macro). Reduce el ritmo de compras de bonos del Programa de Emergencia (PEPP) en 4T 2021 - principal foco de atención del mercado - pero mantiene el importe total del programa (1,85 Bn€) y la duración hasta marzo 2022 (al menos). El programa de Compras APP (vigente desde 2014) continúa intacto (20.000 M€/mes) y los tipos de interés sin cambios: Depósito -0,50%; Referencia/MRO: 0,0% y Crédito: +0,25%. OPINION: El BCE está confortable con la política actual, aboga por la flexibilidad - reduce las compras del PEPP en 4T 2021 pero mantiene la puerta abierta a un ajuste de la política - y resta importancia al repunte de la Inflación (+3,0% en agosto vs 2,2% ant.). Las nuevas previsiones de Inflación tan sólo superan en dos décimas el objetivo simétrico del 2,0% en 2021 pero se mantienen por debajo en 2022 y 2023. La estrategia para contrarrestar el CV19 funciona (compras de bonos y financiación atractiva para la banca/TLTROs) porque: (i) la economía avanza en la buena dirección a pesar la variante Delta (+14,3% en el PIB del 2T 2021 vs -1,3% anterior), (ii) las condiciones de financiación – clave para la recuperación según el BCE - son atractivas (tipos cero/negativo y reactivación del crédito a empresas y hogares) y hay mucha liquidez.. La incertidumbre por la variante delta persiste, pero el balance de riesgos está equilibrado (buena señal) y la visión macro es positiva. La principal novedad del comunicado es el ajuste fino en el ritmo de compras del PEPP de cara al 4T 2021. El BCE parece satisfecho con la evolución de los tipos de interés y las condiciones de financiación (diferenciales de crédito estrechos) y decide aminorar el ritmo de compras. En principio, esto juega en contra de los bonos (TIR al alza y precio a la baja) pero la medida está en línea con lo esperado por el mercado. El mercado especulaba con una reducción hasta 60.000/70.000 M€/mes (vs 80.000 M€ actual) pero el BCE simplemente anuncia un ritmo de compras inferior al realizado durante los dos trimestres anteriores. Link al informe completo en el bróker.

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2.- Bolsa europea

UBS (Cierre: 15,23 CHF; Var día: -0,5%, Var.2021: +22,2%): Recibe una oferta de 250/300 M€ por el negocio de banca privada en España. Según prensa y rumores de mercado, Singular Bank habría realizado una oferta formal, pero no se descarta el interés de otras entidades ¿Deutsche Bank?. Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico y financiero pero un impacto limitado en la cotización. Se estima que la división española de BP gestiona un patrimonio cercano a 15.000 M€ con unos ingresos de 60 M€ y un BNA de 5 M€ - equivalente al 0,04% del BNA del grupo -. De confirmarse la operación, se realizaría a unos múltiplos de valoración atractivos para UBS (Precio/activos ~1,7%/2,0% y PER e ~50/60 x). La probable salida de UBS del mercado español se explicaría por la revisión estratégica de la entidad. El plan estratégico pivota sobre la eficiencia en costes y la rentabilidad; por eso UBS pretende centrarse en mercados donde tiene una cuota de mercado elevada y vender algunas divisiones. De hecho, vendió la filial de BP en Austria recientemente.


3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,25%; Energía +0,12%; Materiales +0,07%.
Los peores: Inmobiliaria -2,12%; Sanidad -1,17%; Consumo Básico -0,61%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (455,92$; +7,81%) quien anunció que desarrolla una vacuna que consiste en una única inyección anual y combina una dosis de refuerzo contra COVID-19 con su vacuna experimental contra la gripe. (ii) AMERICAN AIRLINES (20,20$; +5,59%) anticipó ayer su guidance para el 3T, aunque estima un descenso de Ingresos entre -24% / -28% vs el -20% estimado anterior tras un mes de agosto algo menor al esperado, la compañía continúa esperando una mejora secuencial en el trimestre vs el 2T21 y espera que los resultados del 3T21 sean los mejores en Ingresos y pérdidas antes de extraordinarios desde el inicio de la pandemia. Las variantes del coronavirus pueden estar retrasando, pero no cambiando la tendencia a la recuperación. (iii) WILLIS TOWERS WATSON (236$; +4,45%) la compañía anunció ayer un plan de recompra de acciones (por 4.000M$) hasta final de 2022. Además, presentó sus objetivos hasta 2024, que superaron las expectativas del mercado. La compañía estima un BpA de al menos entre 18 / 21$ vs la media de consenso en 17,73$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BIOGEN (300,15$; -6,66%) el descenso del valor se produjo tras anunciar que el lanzamiento del medicamento contra el Alzheimer iba más lento de lo esperado. (ii) ELI LILLY (240,0$; -5,82%) se vio afectada por el anuncio de Biogen sobre su medicamento contra el Alzheimer, ya que Lilly también está desarrollando un medicamento en este campo. (iii) DIGITAL REALTY (157,88$; -4,97%) la compañía anunció la colocación de 6,25M de acciones.

AYER sin publicaciones de resultados destacables

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): THE KROGER (antes de la apertura; 0,66$).

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