INFORME DIARIO - 27 de Agosto de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de ligera toma de beneficios."

Tal y como esperábamos, la jornada de ayer fue de toma de beneficios tanto en Europa como en EE.UU., aunque finalmente no fueron relevantes (ES-50: -0,23%, S&P-500: -0,58% y Nasdaq-100: -0,59%).

La ausencia de referencias macro relevantes (solo conocimos la revisión del PIB 2T de EE.UU. y las Actas del BCE, ambos sin sorpresas), el aumento de las tensiones en Afganistán y el hecho de que Wall Street acumulaba varias sesiones en máximos históricos, fueron la excusa perfecta para que las bolsas recortaran. Además, también ayudaron a las caídas las declaraciones hawkish de Esther George (Fed de Kansas) y James Bullard (Fed de St. Louis), señalando que es el momento de comenzar a ralentizar las compras de activos a pesar del riesgo de la variante Delta.

En renta fija, tuvimos la segunda sesión consecutiva de venta generalizada de bonos soberanos –subidas de TIRes– con el T-Note alcanzando el 1,342% y el Bund llegando a niveles de -0,410%.

Hoy: “Mercados en pausa hasta la comparecencia de Powell en Jackson Hole (16:00h). Todo lo demás pasa a segundo plano.”

La sesión de hoy se presenta con un único y claro protagonista: la comparecencia de Powell en Jackson Hole a las 16:00h y los mensajes que se puedan extraer de sus palabras sobre el comienzo de la retirada de estímulos. El mercado parece haber descontado con las subidas de esta semana que el mensaje será menos hawkish de lo esperado, si bien ya ayer declaraciones como las de George (Fed Kansas) y de Bullard (Fed St. Louis) dejaron claro que existen visiones discrepantes entre los miembros de la Fed.

En todo caso, creemos que Powell se decantará por anunciar un proceso de reducción de compras predecible y pausado (tanto en plazos como en cantidades) que permita eliminar incertidumbres de cara al futuro. En caso de ser así, creemos que los mercados deberían reaccionar positivamente. En el frente macro, no hay referencias relevantes en Europa, mientras que en EE.UU. conoceremos (14:30h) el Deflactor de PCE y los Ingresos y Gastos Personales (no se esperan sorpresas).

Hoy, por tanto, más allá de Jackson Hole todo pasa a segundo plano y la sesión será relativamente irrelevante (tono lateral) hasta la comparecencia de Powell. A partir de ahí, y en función de los mensajes, será cuando los inversores comiencen a decantarse por las compras o por las ventas.

1. Entorno económico

CHINA.- El PBOC (b.c.) apunta a una reducción del ratio de reserva de los bancos y otras medidas para fomentar el crédito. Por otro lado, el Ministro de Economía declaró que van a acelerar el gasto público y el apoyo a los gobiernos locales. OPINIÓN: Se especula que PBOC podría anunciar la medida oficialmente hoy. Ya redujo en 100 p.b. el ratio de reserva en julio, hasta el 12% para los grandes bancos, hasta el 10% para los pequeños y hasta el 5,5% para los bancos rurales, liberando con ello liquidez por importe de 61,7 Bn$. Las medidas monetarias y fiscales buscan evitar una desaceleración excesiva de la economía en un entorno de expansión de la variante Delta, disrupciones en las cadenas de suministro y nuevas regulaciones. Por otra parte, los Beneficios de las Empresas Industriales, publicados a 03:30h, se ralentizaron en julio por 5º mes consecutivo, apuntando a una pérdida de impulso económico: +16,4% a/a vs +20,0% anterior.

EE.UU. (ayer).- (i) Las cifras del PIB 2T2021 (1ª revisión) confirman la rápida recuperación de la Demanda Interna (Inversión, Consumo Privado). En cuanto al dato del Deflactor del PIB –proxy a la Inflación- sube hasta +6,2% vs +6,0% preliminar y +4,3% anterior, confirmando así que la presión en los precios se mantiene elevada (si bien esto no supone sorpresa alguna). OPINIÓN: Lo más importante es la confirmación de que la economía gana tracción en un entorno marcado por: (i) aceleración en el ritmo de vacunación, (ii) los estímulos fiscales y (iii) unas condiciones de financiación atractivas (tipos de interés negativos en términos reales). En todo caso, el dato es de impacto limitado en mercado al ser un dato retrasado y no alejarse mucho de los datos preliminares. (Link a la nota) (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo ascendieron a 353k vs 350k esperados y 348k anterior. El Paro de larga duración ascendió a 2.862k vs 2.772k esperado y 2.820k anterior. OPINIÓN: El paro semanal repunta algo más de lo esperado frente a los niveles mínimos que marcó la semana pasada desde el inicio de la pandemia. Con todo, la media móvil de las últimas 4 semanas desciende desde 378k hasta 366k. El mercado laboral va mejorando progresivamente, aunque las Peticiones Semanales todavía se mantienen alejadas de la media de 218k en 2019. El 6 de septiembre finalizan las ayudas extraordinarias al desempleo aprobadas por la pandemia, lo que podría acelerar las mejoras en el frente laboral en un entorno de puestos de trabajo disponibles en niveles máximos.

UEM (ayer).- Actas correspondientes a la reunión del 21/22 de julio del BCE. Visión sobre la economía: Las Actas del BCE con respecto a la visión de la economía, destacan un escenario macro en el que la recuperación de la economía se mantiene en línea con lo esperado y que irá mejorando a medida que se avance en los procesos de vacunación y se aflojen las restricciones a la movilidad y los confinamientos. Dicho esto, consideran que la expansión de la variable Delta supone una fuente de incertidumbre. El ECB considera que la economía de UEM debería volver a los niveles pre-crisis en el primer trimestre de 2022, si bien aun queda un largo camino hasta recuperar todo el daño económico producido por los efectos de la pandemia y destaca especialmente el producido en el tejido laboral. En cuanto a la Inflación, los miembros de Consejo reconocen que las cifras están siendo claramente más elevada de lo previamente anticipado. Reformulación del Forward Guidance: Respecto a la reformulación del Forward Guidance, las actas destacan que este cambio no debe entenderse como que los tipos se mantendrán bajos por un periodo prolongado de tiempo ("lower for longer") especialmente si la institución logra mantener la inflación controlada dentro de los niveles objetivo. Las Actas también destacan que la nueva reformulación había sido vista como adecuada por la amplia mayoría de los miembros. En cuanto al programa APP se produjo un acuerdo unánime de que la discusión sobre su futura evolución debería postponerse para próximas reuniones del Consejo. OPINIÓN: Las actas no presentaron sorpresas relevantes respecto a lo ya conocido en pasado día 22 por lo que su impacto en mercado no fue significativo.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 68,30€; Cierre: 56,3€, Var. Día: -13,4%; Var. 2021: +48,6%). Fuerte impacto del valor después de que Japón bloqueara el uso de 1,63M de dosis de la vacuna de Moderna.- Pertenecen a tres lotes que han sido retirados como medida de precaución por la posible presencia de impurezas en los viales. Los tres lotes han sido producidos por Rovi en la planta de España. Moderna y Rovi investigarán lo sucedido si bien descartan problemas de seguridad o eficacia. OPINIÓN.- El valor debería recuperar fuerza tras el fuerte descenso ayer (Moderna subió ayer +0,6% hasta los 400,30$), porque Japón ha anunciado que afecta solo a tres lotes y que retomará las vacunaciones con Moderna este mismo sábado. Como referencia, Japón firmó un acuerdo para recibir 100M/dosis, que serán entrados este año y el próximo. El bloque sufrido en Japón se asemeja mucho a otras interrupciones temporales de otras vacunas: en Macao y Hong Kong se interrumpió temporalmente la vacuna de Pfizer y BioNTech y en EE.UU. la vacuna de Johnson & Johnson. En este contexto, mantenemos recomendación de Comprar. Rovi es una compañía beneficiada por el efecto COVID-19 y por el acuerdo con Moderna para fabricar el principio activo de la vacuna. Link al informe en el bróker

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliarias +0,1%; Utilities -0,4%; Salud -0,4%.

Los peores: Energía -1,5%; Consumo Discrecional -0,7%; Telecos -0,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ETSY (212,59$; +5,1%) repunta con fuerza después de que una compañía de análisis de datos estimara que sus ventas brutas en el tercer trimestre están superando las expectativas del consenso. Lidera las subidas en comercio electrónico (Ebay +2,3%, Amazon +0,7%). (ii) SALESFORCE (267,79$; +2,7%) tras batir expectativas en la publicación de resultados. Tanto ventas como BNA fueron mejores de lo esperado y adicionalmente, mejora guidance para el conjunto del año (rango 26.200M$-26.300M$ vs rango anterior de 25.900M$-26.000M$ y vs 25.996M$ esperado por el consenso). El valor forma parte de nuestra cartera modelo americana (Top USA Selección) y lleva una subida acumulada en lo que va de año de +20%. (iii) ANALOG DEVICES (167,36$; +2,1%) después de que el regulador autorizara una recompra de acciones adicional por valor de 8.500M$ hasta un total de 10.000M$ (16% de su capitalización). Además, finaliza la adquisición de Maxim Integrated por valor de 21.000M$ iniciada en julio de 2020. De esta forma refuerza su posición en semiconductores analógicos de alto rendimiento donde competirá con Texas Instruments.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DOLLAR TREE (93,48$; -12,1%) cae con fuerza después de que decepcionara en su presentación de resultados. Los ingresos se sitúan en 6.340M$ frente a 6.450M$ esperado por el consenso, aunque sorprende positivamente en BNA 1,23$ vs 1,01$. Además, la compañía revisa a la baja su guidance para el conjunto del año hasta 5.400/5.600M$ frente a 5.800/6.050M$ anterior. Los costes de envío y los tiempos de espera – retrasos de 30 días - están lastrando los márgenes, ya que el modelo de negocio se basa en un alto volumen de productos vendidos a precios bajos (1$). Los cuellos de botella en la cadena de suministros afectan particularmente a esta compañía que importa 90.000 contenedores al año. (ii) AUTODESK (310,19$; -9,4%) tras decepcionar en su guidance para el tercer trimestre del año. Espera un BNA en el rango 1,22/1,28$ frente a 1,3$ esperado por el consenso y reduce sus expectativas de flujo de caja para 2022 lo que pone en duda su objetivo de 2023. (iii) GAP (26,35$; -4,1%) cae con fuerza por segundo día consecutivo (ayer -5,3%) en la previa a sus resultados (después del cierre del mercado). Los resultados fueron buenos y superan las expectativas del consenso (BPA 0,7$ vs 0,464$ esperado). Las ventas ascienden a 4.200 M$ (+29%) y prevé que en al año aumenten +30% frente a una estimación inicial de +20%/+25%. Además, mejora el guidance para el conjunto del año por segunda vez. Incrementa el BPA esperado hasta el rango 2,10/2,35$ frente a 1,6$/1,75$ previsto en mayo. La acción rebota un 7% en el aftermarket.Acceda al informe completo.