INFORME DIARIO - 13 de Agosto de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Impera el buen tono en las Bolsas y el S&P alcanza nuevos máximos"Las bolsas tienden a subir y alcanzan nuevos máximos porque el flujo de noticias en el frente empresarial es muy bueno y la macro apunta en la buena dirección. Aviva (+3,8%) anuncia el reparto de 4.000 MGB entre los accionistas – equivalente al 25% de la capitalización bursátil -, Deutsche Telekom (+2,9%) y Walt Disney (+0,7%) baten expectativas y el tour-operador TUI (-0,9%) mejora previsiones para este verano.

En el plano macro, la Producción Industrial en la UEM pierde tracción, pero crece a un ritmo elevado (+9,7% en junio) y las Peticiones por Desempleo Semanal en EE.UU. confirman la rápida recuperación del Empleo.

En bonos, la TIR del T-Note americano a 10 A se estabiliza en 1,35% (+2,3 pb en la semana) a pesar del tono hawkish/duro de los consejeros de la Fed. Bostic (Atlanta), Barkin (Richmond), Evans (Chicago), Clarida (vicepresidente)… En definitiva, sesión con sesgo positivo en bolsas y de tranquilidad en bonos.

Hoy: "Sesión de transición. Lo más importante es que el fondo del mercado es bueno porque los fundamentales son sólidos"

Las cifras empresariales son muy buenas - el BPA del S&P 500 sube +95,0% en 2T 2021 vs +65,9% esperado - y las condiciones de financiación son atractivas (tipos reales negativos). Por eso los principales índices de referencia (S&P 500, EuroStoxx 50, DAX …) rondan máximos. La campaña de resultados llega a su fin y el flujo de noticias pierde intensidad, pero el binomio rentabilidad/riesgo de la bolsa es atractivo (vs bonos vs inmobiliario). Esto es lo realmente importante.

La volatilidad está contenida (VIX < 20 puntos) a pesar del descenso habitual en los volúmenes de contratación en verano y la variante delta. Lo más probable ahora, es que el mercado despliegue un movimiento lateral hasta la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (26-28 agosto). Esta es la cita más importante del mes porque el mercado espera conseguir pistas sobre el plan de retirada de compras de bonos/tapering de la Fed ¿finales de 2021 o 2022?

Hoy, el tono asiático es mixto y la única referencia macro importante es la Confianza de la Universidad de Michigan en EEUU (16:00h) donde no se esperan grandes cambios así que esperamos una sesión tranquila ¿+0,1%/+0,3%?

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- IPC (final) se acelera hasta +2,9% a/a en julio frente a +2,9% preliminar y +2,7% anterior. La tasa subyacente se situó en +0,6% a/a (vs. +0,6% preliminar y +0,2% anterior). Link al documento. OPINIÓN: Repunta la inflación en línea con nuestras estimaciones y el dato preliminar. Consideramos que se trata de un repunte temporal debido en gran medida al incremento de precios del petróleo, y prevemos que tienda a desacelerarse ligeramente hasta +2,6% a finales de 2021e y +1,4% en 2022e.

PETRÓLEO (ayer).- La Agencia Internacional de la Energía (AIE) reduce su estimación de demanda de petróleo. Estima que la demanda aumentará en junio en 3,8M/barr. vs mes previo por un incremento de la movilidad en EE.UU. y Europa por menores restricciones. No obstante, esta tendencia no se mantendrá por el impacto en la demanda del alza de los contagios y a la introducción de restricciones en países que son grandes consumidores de petróleo como China, Tailandia o Vietnam. En coherencia, reduce en -100.000Brr. hasta 5,3M/barr. las previsiones para este año. La OPEP ayer, en sus previsiones mensuales, también recortó sus estimaciones de producción pero en -10.000Brr./día. Esta menor demanda convive con mayor producción derivada de la reactivación de los pozos de Mar de Norte y el alza de producción de la OPEP, particularmente Arabia Saudí (Brent 70$, -0,9% y West Texas 68,7, +0,7%).

EE.UU (ayer) .- (i) Las Peticiones Semanales por Desempleo se reducen hasta 375k vs 375k esperado y 387k de la semana anterior. Se produce también una bajada de las Peticiones de Larga Duración, indicador muy considerado por la Fed, 2.866k vs 2.900k esperado vs 2.930k anterior. OPINIÓN: Evolución positiva del desempleo con impacto moderado en mercados puesto que las cifras están en línea con lo esperado. Sigue la tendencia bajista en las Peticiones por Desempleo. (ii) Los Precios de Producción aumentan en julio, en términos interanuales, +7,8% vs +7,2% estimado y +7,3% anterior. Si se excluyen los elementos más volátiles, como Alimentación y Energía, ascienden a +6,2% vs +5,6% estimado y +5,6% anterior. En términos intermensuales +1,0% vs +0,6% estimado y +1,0% anterior. Excluyendo los elementos más volátiles +1,0% vs +0,5% estimado y +1,0% anterior. OPINIÓN: Los Precios de Producción siguen al alza debido a los elevados costes de las materias primas y cuellos de botella en las cadenas de suministros que siguen generando presiones inflacionistas. El miércoles, el dato de IPC fue acogido positivamente por el mercado porque consideró que podría haber tocado techo. Una nueva alza en el nivel de precios de producción puede incrementar de nuevo el temor a presiones en los precios.

TURQUÍA (ayer).- El Banco Central mantiene el tipo de interés de referencia en 19,0%, en línea con estimaciones, por quinto mes consecutivo (17% en marzo). OPINIÓN.- Mantiene tipos de interés en un entorno de debilidad de la lira (-13,1% YTD) y de aumento de la inflación (+19% a/a en julio), entre otros motivos por el aumento del precio de las materias primas. Como hemos comentado en varias ocasiones, uno de los principales riesgos del país es la presión ejercida sobre el Banco Central para bajar los tipos de referencia. Esto cuestiona su independencia y genera presiones bajistas sobre la lira.​

UEM (ayer).- La Producción Industrial vuelve a desacelerar en junio, lastrada por los Bienes de Capital -1,5% m/m y la Energía -0,6% m/m. En términos interanuales desacelera hasta +9,7% en junio vs +10,3% estimado y +20,6% anterior (revisado desde +20,5% preliminar). La disminución mensual fue -0,3% vs -0,2% estimado. El dato del mes anterior se revisa a la baja hasta -1,1% desde -1,0% preliminar. OPINIÓN: Entre las grandes economías de la UEM solo Alemania presenta un registro negativo -1,0% m/m vs Italia +1,0% y Francia +0,4%. Afecta el efecto base (como referencia, en junio de 2020 la Producción Industrial había subido +9,1% respecto a mayo), los cuellos de botella en las cadenas de suministros y los temores ante la expansión de la variante Delta que también pueden haber frenado el ritmo de la recuperación de la Producción Industrial. Los datos son ligeramente peores que lo esperado, pero siguen demostrando la recuperación de la economía europea, aunque a un ritmo inferior al del mes pasado.

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2.- Bolsa europea

ADIDAS

Vende Reebok por 2.500M$ (2.100M€).

Adidas ha llegado a un "acuerdo definitivo" para vender Reebok a Authentic Brands Group por 2.500M$ (2.100M€). La venta no tiene impacto en sus estimaciones financieras para el año actual ni la estrategia a 5 años, anunciada en marzo. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Adidas, que avanza en su plan estratégico “Own the Game”, con el que prevé generar flujo de caja libre por importe de 8.000/9.000 M€ hasta 2025 y que pretende distribuir mayoritariamente entre sus accionistas. La venta de Reebok tiene sentido estratégico y permitirá al grupo concentrar sus esfuerzos y recursos en la marca con mayor potencial de crecimiento y rentabilidad. Reebok representa el 7,5% de las ventas del grupo y en los últimos años ha crecido muy por debajo de la marca Adidas (+2,2% vs un crecimiento medio de Adidas de +13,4% en los últimos 4 años). Su rentabilidad también es menor con un margen bruto de 42,5% vs 49,9% de Adidas. Además, estimamos plusvalías próximas a 900M€. Aunque Adidas compró Reebok en 2006 por 3.800M$ (3.200M€), desde entonces ha ido haciendo ajustes en el valor contable hasta unos 1.200M€ estimados. Mantenemos la recomendación de Compra con un precio objetivo de 342€/acción.

3.- Bolsa americana y otros mercados

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Salud +0,77%; Tecnología +0,59%; Inmobiliario +0,35%.

Los peores: Energía -0,49%; Industriales -0,23%; Materiales -0,19%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ORGANON & CO (33,50$; +11,93%) tras presentar resultados que baten expectativas e iniciar el pago de un dividendo con rentabilidad considerablemente superior a la de sus competidores (3,50% vs 1,33%). (ii) COOPER COS (440,12$; +7,82%) la compañía de dispositivos médicos subió después de anunciar que la Administración Nacional de Médicos China había aprobado sus lentes de contacto, importante para la perspectiva de las operaciones a largo plazo dado el tamaño del negocio de la miopía en China. (iii) APPLE (148,89$; +2,08%) las acciones de la compañía suben tras conocerse un fuerte repunte en la demanda del iPhone en China.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MICRON TECHNOLOGY (70,25$; -6,37%) porque un banco de inversión bajó la recomendación sobre la compañía de semiconductores, lastrando también las acciones de otras empresas de la industria como (ii) WESTERN DIGITAL (62,38$; -6,50%) y (iii) APPLIED MATERIALS (129,22$; -4,15%). Por otro lado, (iv) PERRIGO (41,28$; -3,98%) bajó por segunda sesión consecutiva tras la presentación de sus resultados, pierde más de 16% en las dos últimas sesiones.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BROADRIDGE (2,19$ vs 2,187$); ORGANON (1,72$ vs 1,412$); WALT DISNEY (0,80$ vs 0,554$).

HOY no publican compañías relevantes del S&P500.

RESULTADOS 2T 2021 del S&P 500: Con 456 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +94,7% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,2%, el 1,8% en línea y el restante 12,1% decepcionan. En el trimestre pasado (1T 2021) el BPA fue +54,0% vs +23,9% esperado.

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