INFORME DIARIO - 06 de Agosto de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Otra sesión positiva para bolsas."Sesión de nuevo positiva en bolsas. Ayudaron las Peticiones Iniciales de Desempleo, que cayeron en línea con lo estimado, y el Paro de Larga Duración, que se situó por debajo de 3M marcando un nuevo mínimo desde inicio de la pandemia. Sin embargo, el gran catalizador de la sesión fueron los resultados empresariales. Novo Nordisk (+5,2%) o Merck (+6,0%) capitalizaban con subidas sus buenas cifras mientras que Zalando (-4,8%), Bayer (-7,6%) o Adidas (-6,0%) caían tras decepcionar las estimaciones del consenso. En divisas la reunión del Banco de Inglaterra tuvo poco impacto en la libra. Mantuvo sin cambios su política monetaria, pero avanzó que podría ser necesario un “endurecimiento modesto” para combatir el ascenso de la inflación. Eso sí, en los próximos tres años… En renta fija la TIR del T-Note avanzó +4 p.b. hasta situarse en 1,22% mientras el Bund se mantuvo plano alrededor de -0,50%. En definitiva, buen día para bolsas que acumulan un saldo semanal positivo gracias al impulso de los resultados empresariales.

Hoy: "En manos del empleo americano."

Llegó el día. Hoy tomaremos el pulso al mercado laboral americano. Su tendencia de fondo es indudablemente sólida. Actualmente los JOLTs Job Openings (vacantes) superan los 9M frente a los 6,3M de parados aún por recuperar tras la crisis sanitaria. Sin embargo, siguen existiendo factores que ralentizan su recuperación. Algo que quedó patente con la Encuesta ADP de empleo el miércoles. Entre otros, el miedo a los contagios, el tiempo necesario para encontrar un nuevo empleo, el cuidado de menores o las ayudas al desempleo aún vigentes que desincentivan la búsqueda de trabajo. Son factores que acabarán disipándose, pero que la Fed monitoriza para comprobar que se produce un avance sustancial hacia el pleno empleo. Éste es un requisito necesario antes de comenzar a reducir el programa de compra de activos (tapering). Por eso la Creación de Empleo No Agrícola de hoy es especialmente importante. Un registro superior a lo esperado (858k) daría más argumentos a los miembros más hawkish de la Fed para acelerar la normalización de la política monetaria. Con ello, la TIR del T-Note avanzaría, el dólar se apreciaría y las bolsas podrían sufrir. Si el dato defrauda, sucedería exactamente lo contrario. En definitiva, estamos en manos del empleo. Especialmente en un contexto de bajo volumen negociado y tras una semana de avances en los principales índices.

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1. Entorno económico

ESPAÑA/VIVIENDA (9:00h).- Transacciones de Vivienda +73,5% en junio (a/a) vs +107,6% anterior. Acumula un incremento del +31,4% en los 6 primeros meses del año. Link al INE. OPINIÓN: Como era de esperar, las transacciones de vivienda siguen recuperando con fuerza en junio, por efecto comparable. Continuarán creciendo en próximos meses, aunque a ritmos más moderados, dado que compararán ya con meses de mayor actividad inmobiliaria en 2020. Estimamos que cierren 2021 con un incremento acumulado del +10% vs 2020. Habrá que esperar a 2022 para recuperar niveles previos al virus (500k transacciones en 2019). Link al informe completo.
ALEMANIA (08:00h). - La Producción Industrial en junio se sitúa en términos interanuales en +5,1% vs +7,9% estimado y +16,6% anterior (se revisa desde 17,3%). En términos intermensuales -1,3% vs +0,5% estimado y -0,8% anterior (se revisa desde -0,3%). OPINIÓN: La producción industrial avanza, si bien lo hace a un ritmo menor del estimado y del registro previo. La peor evolución responde a los bienes de capital y la construcción y la mejor a los bienes de consumo. El indicador se ve afectado por el efecto base y por mayores restricciones por la variable Delta.
JAPÓN (07:00h). - El Indicador Adelantado de junio se sitúa en 104,1 vs 104,2 estimado y 102,6 anterior. OPINIÓN.- Aunque se sitúa ligeramente por debajo de expectativas, es el mejor dato desde 2014. El indicador mejorará progresivamente en los próximos meses, en un contexto de vacunación masiva, menores restricciones, crecimiento de EE.UU. y China, sus principales socios comerciales, y por la celebración de los Juegos Olímpicos.
INDIA (06:30h). - El Banco Central de la India (RBI) mantiene tipos de interés en 4,0%, en línea con estimaciones. OPINIÓN: la institución decide mantener los tipos de interés en un nivel reducido para apoyar a la economía que se ha visto afectada por el repunte de casos de COVID-19 y las medidas de contención. Como ya expuso en su reunión anterior, en la que aumentó la compra de bonos hasta 1,2 trillones de rupias (16.400M $) desde 1 trillón de rupias e introdujo medidas para ayudar pequeños negocios y sectores especialmente afectados, la política monetaria seguirá siendo. Mantiene los tipos de interés a pesar del alza de la inflación (6,26% en junio).
UEM (ayer).- El BCE publica el tercer Boletín Económico de 2021. Los principales puntos que menciona el informe son: (i) Actividad económica: La economía de la eurozona repuntó en 2T 2021 y, a medida que se suavizan las restricciones, va camino de un fuerte crecimiento en el 3T. Las vacunaciones avanzan y las restricciones de confinamiento se han suavizado en la mayoría de los países de la eurozona. Se espera que la actividad manufacturera crezca con fuerza a pesar de los cuellos de botella. La reapertura de una gran parte de la economía está apoyando un fuerte rebote en el sector de los servicios. La variante Delta del COVID-19 podría frenar esta recuperación en servicios, especialmente en turismo y hostelería. El BCE espera que la actividad económica vuelva al nivel anterior a la crisis en 1T 2022. El paro sigue siendo una preocupación, hay 3,3M de personas empleadas menos que antes de la pandemia y es esencial contar con políticas de apoyo. Una política fiscal ambiciosa y coordinada debería seguir complementando la política monetaria para apuntalar la confianza y apoyar el gasto. (ii) Inflación: La inflación de la eurozona fue +1,9% en junio. Se espera que la inflación siga aumentando en los próximos meses y que disminuya en 2022. El aumento actual está siendo impulsado en gran medida por el aumento de los precios de la energía y por los efectos de la fuerte caída de los precios del petróleo al comienzo de la pandemia y el impacto de la reducción temporal del IVA en Alemania el año pasado. Para principios de 2022, el impacto de estos factores debería desvanecerse. Una demanda más robusta y las presiones temporales de costes en la cadena de suministro ejercerán una presión al alza sobre los precios. Pero el débil crecimiento de los salarios y la apreciación del euro significan que las presiones sobre los precios probablemente seguirán siendo moderadas. Las medidas de las expectativas de inflación a más largo plazo han aumentado, pero siguen estando a cierta distancia del objetivo del 2% del BCE. (iii) Valoración de riesgos: Los riesgos para las perspectivas económicas están equilibrados. La actividad económica podría superar las expectativas del BCE si los consumidores gastan más de lo esperado y recurren más rápidamente a los ahorros acumulados durante la pandemia. Una mejora más rápida de la pandemia también podría acelerar la expansión económica por encima de lo esperado. El riesgo para el crecimiento es que la pandemia se intensifique o que la escasez de suministro sea duradera y frene la producción. (iv) Condiciones financieras y monetarias: La recuperación del crecimiento y de la inflación siguen dependiendo de unas condiciones de financiación favorables. Los tipos de interés del mercado han disminuido desde la última reunión de política monetaria celebrada en junio. Las condiciones de financiación para la mayoría de las empresas y los hogares se mantienen en niveles favorables. Las compras de activos del Eurosistema siguieron siendo la principal fuente de creación de dinero. El crecimiento de los préstamos al sector privado volvió a niveles preandémicos, de +2,7% a/a. Las tasas de préstamos bancarios para empresas y hogares siguen siendo históricamente bajas y apoyan la financiación de empresas y hogares y la liquidez sigue siendo abundante. (v) Política monetaria: En la reciente revisión de la estrategia del BCE, el Consejo de Gobierno acordó un objetivo de inflación simétrico del 2 % a medio plazo. Los tipos de interés oficiales del BCE han estado cerca de su límite inferior durante algún tiempo y las perspectivas a medio plazo para la inflación siguen estando muy por debajo del objetivo del BCE. En estas condiciones, el Consejo de Gobierno ha revisado su orientación prospectiva sobre los tipos de interés para subrayar su compromiso de mantener una postura de política monetaria acomodaticia para cumplir su objetivo de inflación. El BCE espera que sus tipos de interés oficiales se mantengan en sus niveles actuales o inferiores hasta que la inflación alcance el 2% y que se estabilice en este nivel. El BCE sigue esperando que las compras en el marco del PEPP durante el trimestre en curso se realicen a un ritmo significativamente superior al de los primeros meses del año y también confirmó otras medidas de apoyo a la estabilidad de precios del BCE (tipos de interés oficiales, compras APP, políticas de reinversión del Consejo de Gobierno y operaciones de financiación a más largo plazo). El BCE reitera su disposición a ajustar todos sus instrumentos para garantizar que la inflación se estabilice en el objetivo del BCE del 2% a medio plazo. Link al informe del BCE. OPINIÓN: El Boletín hace un resumen de la situación y previsiones sin aportar novedades, es algo que no mueve el mercado, pero refrenda los comentarios recientes de los responsables del BCE y reitera la disposición de utilizar todos sus instrumentos para asegurar el control de la inflación y el apoyo a las economías.
REINO UNIDO (ayer).- El BoE no modifica tipos, mantiene el QE sin cambios y publica las Actas de su reunión de agosto 2021 y el Informe sobre Política Monetaria. Como se esperaba, el BoE repite tipos en +0,10% y mantiene el programa de recompra de activos en 895.000MGBP. Destacamos los principales comentario de las Actas de la reunión: (i) Decisiones de política monetaria: mantiene sin cambios los tipos de interés (+0,10%) y el programa de compra de activos con el objetivo de alcanzar el nivel de 895.000M GBP (875.000M GBP en soberanos y 20.000M GBP en bonos corporativos): El Banco de Inglaterra mantiene sin cambios su política monetaria, tanto para el Tipo de Referencia como el programa de compra de activos. En el caso del Tipo de Referencia, la decisión ha sido tomada por unanimidad (8 votos a favor). Sin embargo, la parte del programa de compras de bonos soberanos (GILTS) ha tenido un voto en contra, como viene siendo habitual. Michael Saunders vota por primera vez en contra tras la salida de Andrew Haldane. (ii) Mensajes más relevantes del comunicado posterior a la reunión y escenario macroeconómico: (A) El BoE mantiene su política monetaria intacta porque considera que la política monetaria actual es la adecuada para alcanzar el objetivo de inflación (2%), apoyar el crecimiento económico y fomentar el empleo. (B) El BoE espera que el PIB haya aumentado +5% a/a en 2T 2021 (anterior +5,5%), un 4% por debajo de los niveles pre-pandemia y supera el +4,25% proyectado en mayo. Prevé que el crecimiento se frene ligeramente en 3T 2021 hasta +3% por la propagación de la variante Delta del COVID-19, el aumento de aislamientos y que el PIB alcance niveles pre-pandemia en 4T 2021. (C) La Tasa de Paro es 4,8%, +1pp vs. dic-2019 y reconoce dificultades para cubrir la demanda de empleos vacantes. Los Salarios aumentan +7% a/a, espera +8,5% para 2021. (D) La aceleración del PIB y de los salarios, unidas a factores como el precio de las materias primas, energía, problemas de suministro y cuellos de botella, han provocado un rebote del IPC de junio (+2,5%) por encima del objetivo del +2%. Espera que los precios alcancen +4% en 4T 2021 (en junio esperaban superar el nivel de +3% a lo largo del año), pero insisten en que será transitorio y no estructural. (iii) Opinión e impacto sobre el mercado: La decisión (sin cambios en política monetaria) cumple con las expectativas y apenas ha tenido impacto en bolsas, bonos y divisa. Lo importante es que se mantiene el tono dovish. Aunque espera un rebote de los precios durante el año, ha insistido en su horizonte temporal para tomar decisiones: se centrarán en las perspectivas de inflación a medio plazo y no endurecerán su política monetaria salvo que tengan evidencias claras de una reducción en la capacidad ociosa de la economía y una inflación sostenida superior al 2%.
OPINIÓN: Consideramos que la decisión del BoE en agosto es positiva porque mantiene su política sin cambios, reitera el tono dovish de su mensaje y aleja la posibilidad de ser uno de los 4 bancos centrales más importantes del mundo que "se lanza" a reducir estímulos. Es una sorpresa que Michael Saunders vote en contra, después que Andrew Haldane (quien habitualmente votaba en contra) dejase el BoE en junio. (iv) Impacto en mercados al conocerse la decisión: La TIR del bono a 10A ha caído hasta 0,515% (+0,5pp). La libra se ha apreciado hasta 0,851 €/GBP (+0,15%). El FTSE mantiene sus pérdidas en -0,20%. La próxima reunión del BoE está prevista para el 23 de septiembre.Link a las Actas del BoE. Link al Informe de Política Monetaria del BoE. Link a nuestro informe.
EE.UU. (ayer).- Buena evolución de las Peticiones por Desempleo que baten lo esperado. Las Peticiones Semanales por Desempleo se reducen hasta 385 k vs 383k esperado y 400 k de la semana anterior. Las Peticiones de Larga Duración - indicador clave para la Fed – también se reducen, en este caso a 2.930 k vs 3.255k esperado y vs 3.269 anterior. OPINIÓN: Evolución positiva del desempleo, con cifras mejores de lo esperado y que en el caso del Paro de Larga Duración, caen por debajo de los 3.000 k por primera vez desde el inicio de la pandemia.

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2.- Bolsa europea

MAERSK (Comprar; Cierre: 17.315DKK; Var. Día: -1,1%; Var. 2021: +27,4%): Los positivos resultados definitivos 2T 2021 refrendan los preliminares anunciados este lunes. Guidance al alza y anuncia la adquisición de B2C EUROPE y VISIBLE SCM. Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 14.230M$ vs 13.896M$ esp.; EBITDA 5.064M$ vs 4.952M$ esp.; EBIT 4.084M$ vs 3.817M$ esp.; BNA 3.713M$ vs 3.488M$ esp. y free cash flow 3.230M$ vs 3.364M$ esp. Sin cambios en el guidance para el conjunto del año tras la mejora anunciada en los resultados preliminares de esta semana. Maersk espera un EBITDA en el rango de 18.000M$/19.500M$ (frente a 13.000M$/15.000M$ anterior y 17.763M$ esp.) y un EBIT en el rango de 14.000M$/15.500M$ (frente a 9.000M$/11.000M$ anterior y 13.254M$ esp.). El free cash flow para 2021 se sitúa ahora en un mínimo de 11.500M$ (frente a 7.000M$ anterior y 10.724M$ esp.), el Capex acumulado para 2021/2022 se mantiene intacto en 7.000M$ y espera unos Ingresos en el 3T 2021 mayores que en el presente trimestre. Esperan un crecimiento de la demanda global para 2021 en el rango +6/8% (frente a +5/7% anterior) principalmente impulsado por un mayor volumen de exportaciones de China a EE.UU. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Muy buenos resultados en 2T 2021 que baten expectativas. La Compañía espera que los segmentos de Transporte Marítimo y Logística & Servicios sigan creciendo durante la segunda mitad de año. El entorno actual, con los precios de fletes en máximos históricos, es propicio que se mantengan durante este período por la continuidad de los cuellos de botella. Como ya se publicaron los resultados preliminares esta misma semana, lo importante son las noticias sobre las adquisiciones de B2C EUROPE y VISIBLE SCM por 86M$ y 838M$ respectivamente. Ambas operaciones suponen potenciar el segmento de e-commerce de B2C (Business-To-Consumer) tanto en Europa como en EE.UU. Reiteramos nuestra recomendación de Compra. Maersk es uno de los valores que forman parte de nuestras Carteras Modelo Europeas. Además, es uno de los valores seleccionados dentro del Informe del Sector Logístico que publicamos el 18 de febrero (junto con Deutsche Post, Logista y DSV Panalpina). Estos valores llevan en 2021 una revalorización de +27,4%, +42,9%, +15,3% y +47,3% respectivamente.

ING (Comprar, Cierre 11,17€; Var día: +1,2%, Var.2021: +46,1%): Bate ampliamente las expectativas en 2T 2021 gracias a las comisiones (+18,3%) y el exceso de provisiones realizado en 2020. Las cifras confirman nuestra previsión de cambio a mejor en resultados y rentabilidad/RoTE y reiteramos recomendación de Comprar. Principales cifras del 2T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.340 M€ (-2,6% vs 3.370 M€ e); Margen Bruto: 4.517 M€ (-3,3%); Costes: 2.549 M€ (-9,0%); BNA: 1.459 M€ (+338,0% vs 1.150 M€ e). Opinión de Bankinter: Lo más importante es: (1) el aumento en comisiones y las mejoras de eficiencia (-9,0% en costes) contrarrestan la presión existente en márgenes (136 pb vs 146 pb en 1T 2021) y (2) las métricas de riesgo son buenas (morosidad ~1,5% vs 1,6% en 1T 2021). Esto permite liberar provisiones (-91 M€ vs 223 M€ en 1T 2021 vs 1.336 M€ en 2T 2020) – equivalente a un Coste del Riesgo/CoR de -6 pb vs 15 pb en 1T 2021 vs 25 pb de media histórica. Mantenemos recomendación en Comprar porque: (1) las cifras confirman el cambio a mejor que anticipamos para 2021/2022 que se explica por un menor esfuerzo en provisiones y una estrategia orientada a defender precios (márgenes), (2) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel elevado (15,7% vs 15,5% en 1T 2021) – muy por encima del objetivo (~12,5%) –. Cabe destacar que este nivel se alcanza tras una reserva para el pago de dividendos de 4.000 M€. Este importe es equivalente a una rentabilidad por dividendo del 9,1% a los precios actuales -, y (3) La rentabilidad RoE mejora hasta 11,2% (vs 7,8% en 1T 2021 vs ~10%/12% de objetivo). Link a los resultados del banco.

ALLIANZ (Neutral, Cierre 192,88€, Var. Día +1,25%; Var. 2021: -3,9%): Resultados 1T21 baten expectativas. Revisamos recomendación a Neutral (desde Comprar) ante el riesgo inherente de la demanda en EE.UU. Cifras 2T21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 34.300M€ (+11% a/a), beneficio operativo 3.319M€ (+44,8% a/a) vs 3.083M€ esperado, BNA 2.225M€ (+45,7% a/a) vs 2.056M€ esperado, BPA 5,25€ (+41,5% a/a) vs 4,2€ esperado. Opinión de Bankinter: Los resultados baten expectativas. Los ingresos ganan tracción en el 2T21 (+11% vs 2020 y +3% vs 2019) para cerrar el primer semestre en 75.700M€ (+3,1% a/a). Sólida evolución en el segmento No Vida y fuerte crecimiento en Vida y Gestión de Activos. Tanto los ingresos como los márgenes (R.Combinado 93,4% vs 96,7% 1S 2020 y 94,0% en 1S 2019) mejoran ampliamente. En consecuencia, el Beneficio Operativo repunta hasta 6.655M€ batiendo ampliamente las cifras de 2020 (+37%) y de 2019 (+20%). La solvencia permanece en un nivel cómodo 206% (-1 p.p.). La aseguradora sitúa su guidance en la parte alta del rango objetivo: 13.000M€ de beneficio operativo (rango 11.000M/13.000M€) para contrarrestar el efecto de la revisión de riesgos por la demanda. En paralelo, anuncia la reanudación del programa de recompra de acciones por valor de 750M€ (0,9% de su capitalización) para su posterior amortización. En definitiva, los resultados son buenos y tendrán un impacto positivo hoy. Sin embargo, la clave para la evolución del valor en el medio plazo es el desenlace final de su litigio en EE.UU. Por tanto, ante la falta de información sobre el importe total estimado y al riesgo inherente de la demanda, ponemos nuestra recomendación en Neutral y P. Objetivo en revisión. Link a los resultados

NATURGY (Neutral; Precio Objetivo: 23,80€; Cierre: 21,95€; Var. Día:+0,60%; Var. 2021:+15,77%): Nuevo Plan Estratégico con objetivos más modestos . Foco en la OPA de IFM. Los resultados del 1S 2021 muestran una recuperación del entorno operativo, con mejora en la demanda energía y en el precio de las commodities (petróleo y gas). Sin embargo, la depreciación de las monedas latinoamericanas, los recortes en los ingresos regulados en redes en España y un menor volumen contratado en el gaseoducto del Maghreb resultan en un modesto avance en EBITDA ajustado (+3%). El equipo gestor presenta un nuevo Plan Estratégico 2021-25 que apunta a un crecimiento medio anual de +12% en BNA hasta alcanzar 1.500M€ en 2025. Este nuevo Plan es más realista pero contempla unos resultados y unos dividendos más modestos que el anterior de Junio 2018 (1.800M€ de BNA en 2022). Mientras, el éxito de la OPA de IFM se complica con la intención de Criteria Caixa de reforzar su posición en el grupo y la mejora en el contexto económico y el precio de las materias primas desde el anuncio de la OPA por parte del grupo australiano. El Gobierno da la luz verde a la operación, pero con ciertas condiciones (sede del grupo, política de inversiones, dividendos...). El precio de mercado ha estado puntualmente por encima del precio de la OPA. No descartamos que IFM mejore su oferta si quiere seguir adelante con éxito. El free-float de Naturgy se podría ver reducido substancialmente (inferior a 10%) si lFM consigue el mínimo de aceptación y los demás accionistas no acuden a la oferta. No vemos interesante comprar las acciones. El potencial de revalorización a nuestro Precio Objetivo es modesto (+8%) y existe el riesgo de una reducida liquidez. Link a nota

VONOVIA (Neutral; Cierre: 58,5€; Var. Día: +0,5%; Var. 2021: -2%): DEUTSCHE WOHNEN (Vender; Cierre: 52,88€; Var. Día: +0,1%; Var. 2021: +21%): Resultados 1S 2021 mejores de lo estimado. NAV +9,1% hasta 68,44€/acción. No lanzará una nueva oferta por Deutsche Wohnen. Las principales cifras en 1S2021 son: EBITDA +8,4% hasta 1.022M€ vs 944M€ estimado y Flujo de caja (FFO) +6,6% hasta 1,33€/acción vs 1,25€/acción estimado. El valor neto de sus activos (NAV) se incrementa +9,1% hasta 68,44€/acción. La compañía mejora sus guías para el 2021, con EBITDA 2.055 / 2.105M€ (+4% vs anterior) y FFO 1.465 / 1.515 (+3% vs anterior). Pero lo más importante es que el CEO de Vonovia ha dicho que no lanzarán una nueva oferta por Deutsche Wohnen y que no comprarán acciones en mercado para forzar una OPA obligatoria. Se quedarán con un 30% del capital. Opinión de Bankinter: Resultados 2020 mejores de lo estimado, que deberían tener impacto positivo en cotización. Además, consideramos positivo para el valor que no vaya a lanzar una nueva oferta sobre Deutsche Wohnen. Habría pagado prima significativa sobre su NAV y sería dudosa la generación de valor por parte de Vonovia. Por el contrario, es mala noticia para Deutsche Wohnen, que podría caer con fuerza hoy. Cabe recordar que ha subido cerca de un +20% desde el anuncio de la OPA y que el mercado esperaba una nueva oferta.

REPSOL (Comprar, Cierre 9,5€; Var día: +0,7%, Var.2021: +15%): Presenta Resultados fuertes 2T 2021. Reiteramos recomendación de Comprar y Pº Objetivo en 11,6€/acc. Mantenemos recomendación en Comprar y Precio Objetivo en 11,6€ (potencial +23%). Repsol ha presentado resultados 2T 2021 sólidos impulsados por el alza del petróleo, la recuperación de la demanda y el impulso de su área de Química. En nuestra opinión, el valor tiene potencial por el alza del crudo, su mayor diversificación y la salida a bolsa de su área de renovables, y su balance saneado. Finalmente, ofrece un dividendo atractivo (rentabilidad por dividendo; 6,3%), que es sostenible en un entorno de recuperación de precios y de elevada posición de caja. Link a la nota.

MERLIN PROPERTIES (Neutral; Precio Objetivo: 9,93€; Cierre: 9,70€; Var. Día: +1,7%; Var. 2021: +29%): Mantenemos recomendación Neutral. Precio objetivo +5% hasta 9,93€/acción. Merlin Properties se ha revalorizado +29% en lo que va de año, alcanzando niveles próximos a nuestro precio objetivo, que revisamos ligeramente al alza hasta 9,93€/acción (+5% vs 9,47€ anterior). Por otra parte, la incertidumbre es todavía elevada sobre los activos inmobiliarios, sobre todo oficinas y centros comerciales. A pesar de la recuperación del ciclo, CV-19 ha cambiado de forma estructural nuestra forma de trabajar y consumir. Aunque cotiza con un descuento del -38% frente a su valoración de activos (NAV 15,6€/acción), consideramos altamente probable que se revise a la baja. Mantenemos recomendación Neutral. Link al informe completo.

NESTLÉ (Comprar; Precio Objetivo: 125,8CHF; Cierre: 113,0CHF; Var. Día: -0,5%; Var. 2021: +8,4%): Mantenemos recomendación de Comprar y mejoramos el P. Objetivo hasta 125,8CHF desde 124,2CHF porque sus plan estratégico enfocado en productos con mayor margen ya es (y será) su palanca de crecimiento. Los resultados del 1S21 baten expectativas apoyados en los productos con mayor margen. Su plan estratégico enfocado en productos premium es y será su palanca de crecimiento. El motivo de la mejora de nuestras perspectivas es la fortaleza de sus ventas de mayor valor añadido y resiliencia de márgenes a pesar de la inflación de costes y la apreciación del franco suizo. Pensamos que su plan estratégico es el adecuado: desinversión en negocios básicos y sin margen (p. ej. Agua M. EBIT 6,2%) para invertir en valor añadido como Nutrición Especializada (M. EBIT 17,6%) o Alimentación Mascotas (21,2% M. EBIT). Fue uno de los primeros grupos del sector en tomar esta dirección y buena parte de la competencia ha decidido seguir sus pasos. Es decir, Nestlé cuenta con la ventaja competitiva del tiempo y pensamos que respalda los resultados del Grupo y nuestras estimaciones. Por estos motivos, mejoramos nuestras estimaciones de ventas y aceleración del M. EBIT desde 2022. Link a la nota completa en el Bróker.

VINCI (Comprar; Precio Objetivo: 98,1€ Cierre: 90,36€; Var. Día: +1,0%; Var. 2021: +11%): Recuperación de infraestructuras de transporte con balance sólido. Reiteramos recomendación de Comprar. Cerca del 70% del EBITDA de Vinci corresponde a infraestructuras de transporte, cuya demanda se verá completamente restaurada en 2022. En ese momento, la rentabilidad por flujo de caja será próxima al 8%. Mientras tanto, su situación financiera es confortable y el flujo de caja positivo. Por ello, prevemos que el dividendo se incremente en 2021 (2,4% de rentabilidad). Mantenemos recomendación de Comprar e incrementamos nuestro precio objetivo +3% hasta 98,1€/acción (desde 95,5€ anterior). Ofrece un potencial de revalorización del +9%. Link al informe completo.

3.- Bolsa americana y otros mercados

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–
S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,28%; Financieras +1,25% y Utilities +1,13%
Los peores: Sanidad -0,38%; Materiales -0,14% e Industriales +0,5%Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el AYER destacan: (i) PENN NATIONAL GAMING (72,26$, +9,09%) la compañía, que presentó ayer unos resultados por encima de lo esperado, ha anunciado la compra por 1.740M$ (en efectivo y acciones) de Score Media & Gaming, la mayor app de deportes en Canadá y nº3 en EE.UU.; (ii) WYNN RESORTS (98,68$, +8,33%) presentó ayer un resultado operativo del 2T 2021 que superó las expectativas 990,1M$ vs 915,5M$ est. Las pérdidas ajustadas fueron de -1,12$/acc. vs -1,54$/acc. est.; (iii) AMERICAN AIRLINES (20,91$, +7,51%) American Airlines y Delta están recuperando algunas de sus rutas de negocios. American está añadiendo capacidad en rutas como La Guardia-Chicago.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el AYER se encuentran: (i) CARDINAL HEALTH (50,57$ -14,26%) las perspectivas para las operaciones continuadas en 2022 se quedaron por debajo de las expectativas de mercado. La compañía proyecta un BPA de las operaciones continuadas entre 5,6$ y 5,9$ vs una estimación media de consenso (Bloomberg) de 6,16$; (ii) CIGNA (206,21$, -10,92%) aunque los resultados del 2T 2021 superaron las expectativas, el mercado descontó con caídas las previsiones de un mayor ratio de reclamaciones esperado para el año (a un ratio de 83% -84% vs 81%-82% ant.); y (iii) ETSY (182,4$, -9,47%) el descenso se produjo tras anunciar unas perspectivas para el 3T 2021 por debajo de las expectativas de mercado, espera Ingresos entre 500 – 525M$ (vs 527,5M est.).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ALLIANT ENERGY (0,57$ vs 0,548$e); ZOETIS (1,19$ vs 1,081$e); EVERGY (0,85$ vs 0,727$e); PENN NATIONAL GAMING (1,16$ vs 0,935$e); CONSOLIDATED EDISON (0,53$ vs 0,624$e); ILLUMINA (1,87$ vs 1,36$e); NRG ENERGY (0,89$ vs 1,377$e); CARDINAL HEALTH (0,77$ vs 1,20$e); REGENERON PHARMA. (25,8$ vs 17,164$e), MODERNA (6,45$ vs 5,824$e); CENTERPOINT ENERGY (0,36$, 0,241$e), CIGNA (5,24$ vs 4,96$e).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): NORWEGIAN CRUISE (13:00h; -1,975$e); DOMINION ENERGY (antes de la apertura; 0,771$e); VENTAS (antes de la apertura; 0,716$e).MODERNA (Cierre: 416,26$, Var. Día: -0,67%; Var. 2021: +298,5%). Buena evolución de los Resultados 2T 2021 que baten al consenso y mejora las guías 2021. En 2T 2021, la compañía tuvo ventas de 4.354M$ (vs 67M$ en 2T 2020), BNA 2.780M$ (vs -117M$) y BPA 6,46$, vs 5,824$ esperado y -0,31$ anterior. En 1S 2021, las ventas aumentaron a 6.291M$ (75M$ anterior), BNA 4.001M$ (-241M$ anterior) y BPA 9,30$ (-0,66$ anterior). La compañía revisa al alza su guía de ventas 2021 a 20.000M$ (anterior 19.200M$ anterior) y prevé suministrar 800M/1.000M de dosis de vacunas COVID-19 en 2021 y entre 2.000M/3.000M en 2022. Moderna sigue desarrollando otra vacunas utilizando la tecnología mRNA y acaba de recibir la autorización de la FDA para proseguir con un desarrollo por vía de urgencia para una vacuna contra el virus respiratorio sincitial. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva, los resultados superan lo esperado y la compañía eleva ligeramente las expectativas par a el ejercicio 2021. La extensión de la tecnología mRNA (utilizada por primera ve< en su vacuna COVID-19) a otras patologías es positivo.NOVAVAX (Cierre: 236,20$, Var. Día: +5,54%; Var. 2021: +111,8%). Vuelve a retrasar la fecha para la aprobación de su vacuna contra el COVID-19. En esta ocasión, la compañía retrasa la fecha tentativa al 4T 2021 desde 3T 2021. El retraso se debe a motivos relacionados con la fabricación de la vacuna. OPINIÓN: Noticia negativa, la compañía acumula un retraso de seis meses para solicitar la aprobación de su vacuna contra el COVID-19.RESULTADOS 2T 2021 del S&P 500: Con 427 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +93,6% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,9%, mientras que decepcionan el 11,5% y se mantienen en línea el 1,6%. En el trimestre pasado (1T 2021) el BPA fue +54,0% vs +23,9% esperado.

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