INFORME DIARIO - 03 de Agosto de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Resultados y macro impulsan la sesión."

La jornada estuvo marcada por el alza en los principales índices, algunos hasta niveles cercanos a máximos históricos (CAC 40, Stoxx 600). Este buen comportamiento estuvo soportado por una macro que acompañó. Lo más importante fueron los indicadores manufactureros, que se consolidaron en clara zona de expansión tanto en Europa como en EE.UU. Por otro lado, los resultados empresariales siguieron batiendo las estimaciones del mercado. El crecimiento de BPA en el S&P 500 durante el 2T 2021 se mantiene en +89% vs +66% esperado. Ayer en Europa lo más destacado fue AXA (+4,6%) y en EE.UU. la compra de Afterpay por Square (+10,2%).

Con todo ello, bolsas al alza en Europa (EuroStoxx-50 +0,67%) y mixtas en EE.UU. (S&P 500 -0,18%; Nasdaq 100 +0,02%). También fue un buen día para la renta fija con compras generalizadas de todos los bonos, sobre todo periféricos. Destaca el descenso de la TIR del T-Note hasta +1,178% (-3,7 p.b.).El eurodólar se mantuvo en 1,1870 mientras que el petroléo sufrió una corrección por el temor al impacto de la variante Delta en la demanda y la tensión geopolítica derivada del ataque a un petrolero la semanda pasada.

Hoy: "Respiro en las bolsas a la espera de EE.UU. y el BoE."

Hoy la sesión se presenta tranquila. Es posible una ligera toma de beneficios a la espera del empleo americano, la reunión del BoE (que podría traer novedades sobre su plan de retirada de estímulos) y la aprobación por parte del Senado americano del plan de infraestructuras de 550.000M$. Las reducidas referencias macro que se publican no serán suficientes como para apoyar las subidas. En Europa se espera que los Precios Industriales sigan introduciendo las presiones inflacionistas (+10,3% esp. vs +9,6% ant.) y en EE.UU. los Pedidos a Fábrica mantendrán el buen ritmo de reactivación económica (+1,0% esp. vs +1,7% ant.), en un contexto de fuerte recuperación de la demanda. Por otra parte, la intensidad en la publicación de resultados es cada vez más escasa. Hoy es el turno de BMW, BP, Infineon, Activision y Marriott. Con todo ello, lo razonable sería una sesión de consolidación, tal y como ha sucedido en la madrugada asiática (Nikkei -0,48%; CSI 300 -0,1%). Un ligero respiro, saludable tras los recientes ascensos y que debe ser interpretado como una oportunidad de entrada a precios más atractivos. El mercado está soportado y los recientes máximos alcanzados son una buena muestra de ello.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El número de parados se redujo en -197,8 mil personas en julio, desde -166,9 mil en junio, hasta un total de 3,41 M (-9,4% a/a), los ERTE suponen 331,5 mil trabajadores (vs 388,2 mil revisado a cierre de junio) y los Autónomos con prestación especial 220,0 mil. Link al Ministerio de trabajo. OPINIÓN: Variación de parados mejor de lo estimado y reducción de los empleados en ERTE. Tradicionalmente julio es un mes de reducción del número de parados (-29,3 mil en media de los últimos 20 años). La evolución se ha visto favorecida por el proceso de reapertura y el final del estado de alarma (el pasado 9 de mayo). En total el número de parados más los ERTE y los autónomos en prestación extraordinaria se sitúa en 4,0M de personas (vs 4,2M a finales de junio), lo que supondría una Tasa de Paro implícita de en torno al 17,4% (desde 18,2% implícito del mes anterior).

AUSTRALIA (06:30h).- El Banco Central de Australia mantiene el tipo de interés de referencia en +0,1%, igual que esperado y anterior. Mantiene sus planes con respecto al programa de compra de bonos, por lo que continuará comprando 5.000M AUD/semana hasta principios de septiembre, reduciéndolo después hasta 4.000M AUD/semana. OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas. El RBA mantiene tipos, en línea con lo estimado, y lo más destacable es que no va más allá con el “tapering”. El programa se irá revisando en función de la situación sanitaria y sus consecuencias sobre la economía del país.

EE.UU. (ayer): (i) El ISM Manufacturero de julio se mantiene en clara expansión: 59,5 vs 61,0 estimado y 60,6 anterior. Entre las componentes que pierden inercia destacan los Nuevos Pedidos, tras rozar un máximo de 17 años el mes previo, y las Importaciones. Los Precios Pagados sufren un ligero retroceso después de haber alcanzado un máximo desde 1979 en junio. También pierden algo de fuerza los componentes de Inventarios y Producción afectados por los problemas en la cadena de suministros y transportes. Por el lado positivo, destaca la buena evolución de la componente Empleo y los Pedidos Pendientes. (ii) El PMI Manufacturero de julio (final) confirma 63,4 vs 63,1 estimado y 62,1 anterior. OPINIÓN: En conclusión, ambos datos son positivos, y se mantienen en niveles elevados. En ambos casos, holgadamente en nivel de expansión económica (>50). Se ven impulsados por el buen ritmo de vacunación, la reapertura de la economía y la recuperación de la demanda embalsada.

UEM (ayer): PMI Manufacturero final de julio fuerte. (i) Eurozona: 62,8 vs 62,6 estimado y preliminar y 63,4 de junio. (ii) Alemania: 65,9 vs 65,6 estimado y preliminar y 65,1de junio. (iii) Francia: 58,0 vs 58,1 estimado y preliminar y 59 de junio. (iv) Italia: 60,3 vs 61,5 estimado y preliminar y 62,2 de junio. (v) España: 59,0 vs 59,5 estimado y preliminar y 60,4 de junio. OPINIÓN: Datos positivos y que baten expectativas. El Número de Pedidos aumenta con fuerza y la contratación de trabajadores alcanza un máximo, particularmente en Alemania y Austria. La actividad europea se recupera, animada por el avance en las vacunaciones, la reapertura de las economías y la recuperación de la demanda embalsada.

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2.- Bolsa europea


MAERSK (Comprar; Cierre: 17.730DKK; Var. Día: +1,81%; Var. 2021: +30,42%): Resultados preliminares 2T 2021 muy positivos gracias a la fuerte demanda, provocando cuellos de botellas y escasez de equipamiento. Mejora su guidance para el conjunto del año. Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 14.200M$ vs 13.766M$ esp.; EBITDA 5.100M$ vs 4.869M$ esp. y EBIT 4.100M$ vs 3.778M$ esp. Dada la continuación de esta situación excepcional como mínimo hasta finales de 2021, ha revisado el guidance para el conjunto del año. Maersk espera un EBITDA en el rango de 18.000M$-19.500M$ (frente a 13.000M$-15.000M$ anterior) y un EBIT en el rango de 14.000M$-15.500M$ (frente a 9.000M$-11.000M$ anterior). El free cash flow para 2021 se sitúa ahora en un mínimo de 11.500M$ (frente a 7.000M$ anterior), el Capex acumulado para 2021/2022 se mantiene intacto en 7.000M$ y espera unos Ingresos en el 3T 2021 mayores que en el presente trimestre. Esperan un crecimiento de la demanda global para 2021 en el rango +6/8% (frente a +5/7% anterior) principalmente impulsado por un mayor volumen de exportaciones de China a EE.UU. Los resultados definitivos se publicarán el 6 de agosto. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Noticias muy positivas para Maersk, uno de los principales beneficiados del repunte del comercio y la recuperación de la demanda. El entorno juega a favor de Maersk con la oferta de nuevos contenedores estancada y los fletes situándose en máximos históricos. En 2020 la Compañía registró un EBITDA de 8.226M$, lo que supondría un crecimiento de +128%. El consenso de mercado esperaba un EBITDA para el año 2021 de 17.228M$, por lo que este nuevo guidance supera (+8,8%) las estimaciones de mercado. Maersk es uno de los valores que forman parte de nuestras Carteras Modelo Europeas. Además, es uno de los valores seleccionados dentro del Informe del Sector Logístico que publicamos el 18 de febrero (junto con Deutsche Post, Logista y DSV Panalpina). Estos valores llevan en 2021 una revalorización de +30,4%, +41,6%, +15,0% y +47,7% respectivamenteBMW (Comprar; Precio Objetivo: 102,7€; Cierre: 84,9€; Var. Día: +1,2%; Var. 2021: +17,5%): Resultados 2T 2021 mejor de lo estimado y con mejora de guidance. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de unidades 702.441 (+44,7% a/a), ingresos 28.582M€ (+43,1%) vs. 26.780M€ estimados, EBIT 5.005M€ (vs. -666M€ en 2T 2020) vs. 4.019M€, BNA 4.790M€ (vs. -212M€ en 2T 2020) vs. 2.847M€ estimados y BPA 7,23€ (vs. -0,35€ en 2T20) vs. 4,278€ estimado. Opinión de Bankinter: Buenas cifras que baten las estimaciones del consenso. No solo evolucionan bien las ventas de vehículos nuevos, sino también la de los usados en leasings, especialmente en EE.UU. Además, los precios de venta suben y favorecen una expansión de márgenes. El buen comportamiento se produce de manera generalizada en todas las geografías. En el trimestre las ventas en Europa suben +75,2%, EE.UU. +88,5% y China +11,7%. La Compañía anticipa una buena evolución para el conjunto de 2021 pese al impacto de la escasez de semiconductores y el encarecimiento de las materias primas. De hecho, mejora su estimación para el margen EBIT del segmento auto. Ahora anticipa que quedará en la parte alta del rango +7%/+9% vs. +6%/+8% anterior. Link al informe publicado por la Compañía.FERRARI (Vender; Cierre: 180,4€; Var. Día: -1,9%; Var. 2021: -4,4%): Resultados 2T 2021 mejor de lo estimado, pero decepcionan en guidance. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Entregas unidades 2.685 (+93% a/a), ingresos 1.035M€ (+81% a/a) vs. 1.046M€ estimado, EBITDA 386M€ (+210%) vs. 344,1M€, EBIT 274M€ (+1.085%) vs. 255,1M€ estimado, BNA 206M€ (+2.086%) vs. 197,5M€ y BPA 1,11€ (+2.120% a/a) vs. 1,047€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras mejor de lo estimado, salvo en ingresos. La evolución es positiva y lleva aparejada una mejora de guidance para la generación de flujo libre en el conjunto del ejercicio (+100M€ hasta 450M€). Sin embargo, el mercado esperaba que la mejora de objetivos fuera más generalizada. Tampoco gusta que el Capital Markets Day se fije para junio de 2022. Uno de los principales problemas de Ferrari es la falta de una estrategia clara de electrificación en un momento en que otros fabricantes están detallando sus planes de transición del motor de combustión. Todo ello provocó una caída de -1,9% a cierre de ayer. Link a la nota publicada por la Compañía.SOCIETE GENERALE (Revisamos recomendación a Comprar desde Neutral; Cierre 24,86€; Var día: +0,6%, Var.2021: +46,1%): Bate expectativas en 2T 2021, mejora el guidance de resultados para el conjunto del año y confirma la vuelta al dividendo.Principales cifras del 2T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 6.261 M€ (+18,2% vs 5.810 M€ e); Margen de Explotación: 2.012 M€ (vs 157 M€ en 2T 2020); BNA: 1.439 M€ (vs 8 M€ en 2T 2020 vs 898 M€ e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que baten las expectativas en las principales partidas (Ingresos, coste del riesgo y rentabilidad/RoTE). Lo más importante es: (1) el equipo gestor mejora el guidance de ingresos para el conjunto del año con subidas esperadas en todas las líneas de negocio (vs +1,0% anterior), (2) el Coste del Riesgo/CoR baja hasta 11 pb (vs 21 pb en 1T 2021) porque las métricas de riesgo evolucionan favorablemente (morosidad en 3,1% vs 3,3% en 1T 2021) y el negocio minorista en Francia gana tracción (+8,7% en Ingresos). Así, el guidance 20221 en CoR mejora hasta 20/25 pb (vs 30/35 pb anterior), (3) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (13,4% vs 13,5% en 1T 2021) tras reservar 470 M€ para recompra de acciones y 1.200 M€ para dividendos – equivalente a una rentabilidad total del 7,9% a los precios actuales –. Revisamos recomendación a Comprar desde Neutral porque: Los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,34x vs ~0,5x de media en Francia), la rentabilidad RoTE Ordinario mejora hasta 10,2% (vs 9,1% en 1S 2020) y el entorno cambia a mejor (demanda de crédito e ingresos relacionados con mercado). Link a los resultados del banco.SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 103,00€; Cierre 86,75€, Var. Día -0,15%; Var. 2021: +10,2%): OPA amistosa sobre Translate Bio a 38 $/acción. La oferta es por 38 $/acción en efectivo, implica lanzar una OPA de exclusión y supone un importe de 3.200M$. Los consejos de administración de ambas compañías han aprobado la operación. Baupost es el principal accionista de Translate Bio con un 24% del capital y ha manifestado su adherencia a la OPA. Sanofi posee el 6% del capital de Translate Bio. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de la adquisición es positiva para Sanofi. El precio supone pagar una prima del 30% sobre el cierre de ayer de las acciones de Translate Bio y un 56% sobre el precio promedio de los últimos 60 días. El principal motivo para lanzar la OPA es posicionar a Sanofi en el segmento de vacunas desarrolladas con tecnología mRNA, algo que la compañía no ha sido capaz de desarrollar internamente en la reciente carrera por lograr una vacuna contra el COVID-19. La compra supone aproximadamente el 2,5% de la capitalización de Sanofi. A junio-2021 la compañía tenía en caja 9.722M€, fondos más que suficientes para afrontar el pago de esta adquisición. Al ser una OPA amistosa, no esperamos que haya OPAs competitivas.ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 33,40€; Cierre: 28,86€; Var. Día -1,8%; Var. 2021: +52,8%): 2T 2021 sólida evolución operativa y financiera. Revisamos nuestras proyecciones tras unos resultados del 1S 2021 más fuertes de lo esperado, operativamente (mejora de márgenes), como financiera (reducción DFN/EBITDA a 0,5x EBITDA últimos 12 meses), más el anuncio del cuarto programa de recompra de acciones. Opinión de Bankinter: Mantenemos la recomendación de Comprar P. Obj: 33,4€/acc. (dic-22), tras la revisión de nuestras estimaciones que reflejan una evolución mejor de la esperada en margen EBITDA (especialmente para los próximos dos ejercicios) y la fortaleza de la demanda que ha llevado a la compañía a elevar el objetivo Global de Consumo Aparente de Acero para 2021 al +7,5%/+8,5% (vs +4,5%/+5,5% ant.). La generación de caja ha permitido reducir la Deuda Financiera Neta a 5.044M$ (0,5x DFN/EBITDA de los últimos 12meses) y aumentar la política de retribución al accionista. Nuevo programa de recompra de acciones (el cuarto del año) de 2.200M$ (1.200M$ procedentes de Cleveland Cliff y 1.000M$ de anticipo de la distribución del 50% FCL del 1S21). Se eleva ligeramente el objetivo de capex a 3.200M$ (vs 2.900M$). Nuestra valoración supondría un múltiplo implícito de 3,6x EV/EBITDA. Link a la nota VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo: 73,6€; Cierre: 60,4€; Var. Día +3,2%; Var. 2021: +4,1%): Mantenemos recomendación de Comprar y mejoramos nuestro P. Objetivo hasta 73,6€/acc. vs 71,9€/acc. anterior por mejora de perspectivas en ventas y márgenes hasta 2023. Eficiencia tecnológica y Asia como pilar de crecimiento. Los resultados del 2T21 volvieron a batir expectativas, su eficiencia tecnológica y mayores ventas han conseguido mejorar sus márgenes (a pesar de la inflación de costes) y su mayor potencial sigue estando en la exposición en Asia. En este entorno mejoramos nuestras estimaciones de ventas en 2021 y 2022 hasta +3,5% a/a y +3,5% respectivamente (desde +2,5% a/a y +3,0% anterior). En cuanto a los márgenes, estimamos que durante el 2S21 la inflación de costes actual tenderá a estabilizarse, la instalación de inversiones en España, China o EE.UU. seguirá mejorando la productividad y esto nos lleva a mejorar nuestras estimaciones de M. EBITDA hasta 26,1% en 2021 (vs 25,7% anterior) y 26,3% en 2022 (vs 25,9% anterior). Por último, seguimos pensando que su exposición a Emergentes (Asia principalmente) sigue siendo su mayor potencial de crecimiento. Estimamos que en el 2T21 las ventas en Asia han crecido en torno a +20% a/a, y es donde el Grupo puede seguir ganando mayor cuota de mercado. Además, rentabilidad por dividendo estimada del 3% y con capacidad de mantener su pago en el tiempo porque apenas tiene deuda (0,3x DN/EBITDA) y aumenta su generación de caja recurrentemente. Link al informe completo en el Bróker.ALLIANZ (Neutral, Precio Objetivo: En revisión; Cierre 193,7€, Var. Día -7,8%; Var. 2021: -2,5%): Ponemos recomendación y P. Objetivo en revisión (anterior: Comprar; P. Obj. 239,5€) tras la revisión de riesgos por litigio en EE.UU. Opinión de Bankinter: Anuncia la revisión de los riesgos por un litigio en EE.UU. en el marco de los Fondos Estructurados Alpha Funds (antes de la pandemia disponían de activos por valor de 13.000M$). Los inversores, principalmente fondos de pensiones, reclaman que Allianz llevo a cabo una estrategia inadecuada durante las fuertes caídas de los mercados el año pasado. Esto supuso que dos hedge funds de la compañía tuvieran que cerrar después de las importantes pérdidas. Puede tener impacto significativo en la cuenta de resultados, pero aún se desconoce el importe y la compañía aún no ha realizado provisiones. Esto se une a las inundaciones de Alemania para las que se estima un coste de 500M€ (Axa hoy anuncio un coste estimado de 400M€). Por tanto, ante la falta de visibilidad del importe total estimado y al riesgo inherente de la demanda, ponemos nuestra recomendación y P. Objetivo en revisión. La compañía presenta resultados el viernes (06/08). CATALANA OCCIDENTE (Comprar; Precio Objetivo: 37,3€; Cierre 31,95€, Var. Día +1,3%; Var. 2021: +9,8%): Subimos recomendación a Comprar. P. Obj: 37,3€/acc. Rentabilidad total atractiva: Precio+Dividendo. Opinión de Bankinter: Bate expectativas en el 1S 2021. Por tanto, revisamos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral y el Precio Objetivo al alza hasta 37,3€/acc. (vs 35,4€/acc. ant.). La rentabilidad total estimada es atractiva: 17% precio + 2,8% dividendo. Los resultados son buenos impulsados por la recuperación del crédito. La compañía tiene una serie de factores positivos que refuerzan nuestra recomendación: (i) ya se refleja el cambio de tendencia en los resultados - sobre todo por la parte del crédito -, (ii) rentabilidad por dividendo es razonable (~2,8%) y sostenible en el tiempo, (iii) sólida posición de solvencia (216%) que compara positivamente con el sector y (iv) valoramos positivamente la baja dependencia del resultado financiero en un entorno de tipos bajos. Link al informe.AXA (Comprar; Precio Objetivo. 27,7€; Cierre: 22,8€; Var. +4,2%; Var. 2021: +17,3%): Mantenemos recomendación de Comprar y subimos nuestro P. Obj hasta 27,7€/acc. desde 25,95€/acc. Opinión de Bankinter: Reiteramos recomendación en Comprar y subimos el Precio Objetivo hasta 27,7€/acc. desde 25,95€/acc. (potencial +21%). Los resultados del 1S 2021 baten ampliamente las expectativas. Identificamos 4 factores que refuerzan nuestra recomendación: (i) el cambio de tendencia en resultados ya se está materializando. Destacamos la buena evolución de Axa XL y Gestión de Activos. (ii) La solvencia se incrementa hasta 212% en un entorno de mejora para el sector. Esto refuerza su capacidad para repartir (iii)​ dividendos con una rentabilidad atractiva (6,3% 2021e) y (iv) el plan de simplificación de la estructura de negocio avanza. Además, la renovación de su CEO da continuidad a una estrategia que nos parece acertada. Link al informeVIVENDI (Comprar; Precio Objetivo: 34,5€; Cierre: 28,5€; Var. Día: +0,1%; Var. 2021: +8,2%): Tras los resultados del 2T 2021 mantenemos en Comprar. Precio Objetivo 34,5€ (vs. 32,6€ anterior). Potencial +23%. Los resultados del segundo trimestre muestran una sólida evolución, que se produce de manera generalizada entre todas las divisiones del grupo. Esto resulta especialmente relevante de cara a la futura desinversión de UMG. Los ingresos aceleran, los márgenes se expanden y el endeudamiento se reduce. Además, el spin-off de UMG es un catalizador adicional para el valor. Los fondos de la operación se destinarán probablemente a crecer inorgánicamente, pero una recompra de acciones no es descartable. Mantenemos en Comprar. Precio Objetivo 34,5€ (vs. 32,6€ anterior). Potencial +23%. Link a la nota completa en el Bróker.

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-Los mejores: Utilities +0,7%; Consumo Discrecional +0,3%; Salud +0,2%;
Los peores: Materiales -1,2%; Industriales -0,7%; Energía -0,7%Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el AYER destacan: (i) DXC TECHNOLOGY (42,61$; +6,6%) tras una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión y por la expectativa de que los resultados que presentará mañana sean muy fuertes. (ii) FORTINET (284,62$; +4,6%) refleja los buenos resultados presentados el viernes y una mejora de las previsiones para el conjunto del año. Muestran la buena evolución de un sector en auge (ciberseguridad), (iii) RALPH LAUREN (117,99$; +3,9%) hoy presenta resultados y el mercado espera que sean fuertes. (BPA estimado 0,87$). (iii) UNDER ARMOUR (18,1$; +3,3%) después de que un bróker americano diera una buena recomendación sobre el valor y expusiera que cotiza a unos múltiplos atractivos. Además, la compañía acumula una revalorización menor que sus competidores, lo que eleva su atractivo.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el AYER se encuentran: (i) GLOBAL PAYMENTS (171,79$; -11,2%) a pesar de batir expectativas en los resultados del 2T 2021 y mejorar previsiones. El consenso apunta que el aumento de previsiones se debe exclusivamente a la actividad de fusiones y adquisiciones y que el crecimiento en algunas líneas del negocio es escaso a la espera de su investor day a principios de septiembre. (ii) FIDELITY NATIONAL INF. (139,12$; -6,7%) (iii) FISERV (171,79$; -11,2%) arrastradas por las caídas de su comparable Global Payments. (iv) L BRANDS (64,0$; -3,4%) tras el spin off de su marca insignia Victoria’s Secret. Tras este movimiento corporativo, hoy L BRANDS pasará a cotizar como Bath&Body Works y también empezará a cotizar Victoria’s Secret.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): LOEWS (2,86$ vs 1,17$); NXP SEMICONDUCTORS (2,51$ vs 2,32$) y MOSAIC (1,17$ vs 0,993$).HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CONOCO PHILLIPS (antes de la apertura; 1,170$); WILLIS TOWERS (antes de la apertura; 2,321$); FIDELITY (antes de la apertura; 0,900$); ELI LILLY (antes de la apertura; 0,993$); MARRIOT (13h; 2,581$); RALPH LAUREN (14h; 2,581$); CAESARS ENTERTAINMENT (después del cierre; -0,039$).RESULTADOS 2T 2021 del S&P 500: Con 296 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +89,0% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,5%, mientras que decepcionan el 10,5% y se mantienen en línea el 2,0%. En el trimestre pasado (1T 2021) el BPA fue +54,0% vs +23,9% esperado.

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