INFORME DIARIO - 12 de Agosto de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El IPC americano podría haber tocado techo."

Octava sesión consecutiva con avances en el EuroStoxx-50 y nuevo máximo histórico del S&P500 (EuroStoxx-50: +0,4%; S&P500: 4.447 puntos y +0,2%). Todo con el permiso del IPC americano: el índice general fue peor de lo esperado (+5,4% a/a vs +5,3% esp. y +5,4% en junio) pero nos dejó tres lecturas positivas y que impulsaron las bolsas: (i) el IPC general frena su aceleración por primera vez en 7 meses, (ii) el IPC intermensual tuvo la mayor desaceleración desde el impacto del CV-19 (+0,5% m/m vs +0,9%

anterior) y (iii) el IPC subyacente, referencia más relevante para la Fed, sí desacelera por primera vez desde febrero (+4,3% a/a vs +4,5% anterior). Es decir, el IPC americano podría haber tocado techo. En términos prácticos aleja la posibilidad de una sobrerreacción de la Fed retirando estímulos este mismo año y así lo interpretó el mercado: las bolsas europeas rebotaron con el dato y la TIR del T-Note cayó -2 p.b. (1,335%). Además, tuvimos comparecencia de Barkin (Fed de Richmond). Es uno de los consejeros más hawkish de la Fed, sin embargo ayer su tono fue más complaciente: (a) atribuyó los últimos rebotes del IPC a una disrupción industrial temporal; e (b) insistió en que el mercado laboral es la máxima referencia para la Fed, y aún quedan meses para alcanzar el nivel de empleo necesario para reducir la política monetaria. En definitiva, ayer superamos el último momento crítico del mes con nuevos avances en bolsas e incluso una caída de la volatilidad (VIX -4,4%).

Hoy: "Bolsas anestesiadas pero constantes controladas."

Estimamos que hoy mantendremos la inercia alcista con un goteo lento pero constante. Es más de lo que podíamos pedir al mes con menos volumen negociado del año y con la incertidumbre sobre la dirección de la Fed después del verano. Durante el día solo tendremos dos referencias con escaso impacto en bolsas: (i) en Europa, la Producción Industrial de la UEM (11:00h) aún en niveles históricamente altos (+10,3% a/a esperado) pero lógicamente desacelerando porque comienza a comparar con meses de 2020 más normalizados; y (ii) en EE.UU. las Peticiones Nuevas de Desempleo (14:30h), manteniéndose por debajo de la barrera psicológica de las 400K nuevas solicitudes. Positivo porque la recuperación del mercado laboral americano progresa, pero sin aportar nada nuevo respecto a los últimos registros.

A partir de ahora y hasta Jackson Hole (26-28 agosto) las bolsas estarán “anestesiadas”: las referencias macro serán de segundo nivel, la temporada de resultados ha terminado y los bancos centrales estarán ausentes hasta final de mes. Lo importante es que las bolsas consolidan los extraordinarios avances de la primera mitad de año: (a) EuroStoxx-50 y S&P500 con avances todos los meses desde febrero, (b) el S&P500 marcando máximos históricos recurrentemente, (c) el 2T21 ha sido la mejor temporada de resultados de la historia (BPA S&P500 +95% a/a), (d) todos los indicadores adelantados de confianza en niveles de expansión o boom económico (p. ej. PMIs o IFO alemán) y (e) menos volatilidad en bolsas (VIX -30% en el año).

En definitiva, hoy esperamos tener una nueva sesión de consolidación con las bolsas “anestesiadas”, pero “las constantes” suficientemente controladas.

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1. Entorno económico

REINO UNIDO (08:00h).- (i) El PIB del 2T 2021 se expande +22,2% a/a vs +22,1% esperado vs -6,1% anterior. En términos intermensuales, el PIB aumenta en junio +1,0% a/a vs +0,8% esperado y +0,8% anterior. OPINIÓN: dato positivo pero con poco impacto en mercado porque (i) está en línea con lo esperado y (ii) el mercado ya descontaba una fuerte recuperación de la actividad en el 2T 2021 tras la eliminación de muchas de las restricciones debido a la rápida campaña de vacunación. Consumo Privado y Público superan estimaciones, +7,3% y +6,1% t/t mientras que la Inversión y las Exportaciones decepcionan, -0,5% y +3,0% t/t, respectivamente. (ii) La Producción Industrial desacelera en junio hasta +8,3% a/a vs +9,4% esperado y +20,6% en mayo. OPINIÓN: La Producción Industrial desacelera por efecto base pero sigue fuerte. Como referencia, en junio 2020 se redujo -11,9% mientras en mayo había disminuido -20,6%. El dato sigue siendo positivo y buena señal de que la recuperación en Reino Unido sigue avanzando.

JAPÓN (01:50h).- Los Precios de Producción se incrementan hasta +5,6% a/a vs +5,0% esperado vs +5,0% anterior. En términos intermensuales aumentan +1,1% vs +0,5% esperado vs +0,6% anterior. OPINIÓN: los Precios de Producción superan las estimaciones que apuntaban a una desaceleración en julio y registran su mayor incremento interanual desde 2008. Los cuellos de botella en las cadenas de suministro y el alza de las materias primas siguen presionando los precios. Las presiones inflacionistas están motivadas por factores transitorios por lo que el dato no otorgará argumentos al BoJ para endurecer su política monetaria. De momento, las empresas no están pasando los costes más elevados a los consumidores por las estrictas medidas de prevención del virus que están debilitando la demanda.

EEUU (Ayer).- La Inflación americana no da tregua. El IPC sube +5,4 % en julio (vs +5,3% e vs +5,4% anterior) y continúa en niveles no vistos desde los años 90. OPINIÓN: La reapertura de los servicios y los cuellos de botella en la cadena global de suministros pasan factura al IPC. El grueso de la subida se explica por factores teóricamente transitorios (efecto base, coches usados, servicios relacionados con la restauración...). Aun así, el IPC continúa en niveles históricamente altos y supera ampliamente el objetivo de la Fed (~2,0%). La buena notica es que la Tasa Subyacente (excluye energía y alimentos) afloja hasta +4,3% (vs +4,5% anterior). La presión en los precios podría durar más de lo esperado y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) el indicador de precios favorito de la Fed, el Core PCE acumula 3 meses por encima del 3,0% (+3,5% en junio), (ii) aumenta la presión salarial a pesar del descenso en la Tasa de Paro. Los Salarios Medios/hora crecen a un ritmo de +4,7% en julio (vs +3,8% anterior) y (iii) el tono de los consejeros de la Fed es cada vez más hawkish/duro. Las declaraciones Bostic (Atlanta), Barkin (Richmond), Evans (Chicago), Clarida (vicepresidente de la Fed) y Bullard (San Luis) apuntan hacia una retirada gradual de compras de bonos/tapering que podría anunciarse en Jackson Hole (26-28 de agosto) o en la reunión de la Fed (22 de sept.). Link al informe completo en el bróker.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

AENA (Comprar; P. Objetivo: 155,5€; Cierre 138,40€; Var. Día +2,1%; Var. Año: -2,7%). El tráfico de pasajeros alcanza 15,1M julio (-48% vs julio 2019). El número de pasajeros se incrementa +62% en julio con respecto al mes anterior. Pierde relevancia la comparativa interanual (+117% vs 2020). Si lo comparamos con julio de 2019, son un -48% inferiores (vs -66% el mes anterior). Opinión de Bankinter: Buenas noticias. El tráfico aeroportuario va cogiendo tracción y prevemos que siga mejorando en los próximos meses. En la segunda mitad del año debería ser un -38% inferior a 2019. Mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda recuperará con fuerza y la compañía presenta una sólida posición financiera.

TÉCNICAS REUNIDAS (Vender; Precio Objetivo: 8,3€; Cierre 7,5€; Var. Día +0,8%; Var. 2021: -30%). Fuerte reducción del valor tras presentar resultados débiles 2T 2021 y solicitar un préstamo a SEPI de 290M€. Mantenemos recomendación de Vender y situamos Precio Objetivo en 8,3€/acc. Mantenemos recomendación por: (i) Incertidumbre en cuanto a la evolución de márgenes y ejecución de sus contratos, en un contexto en el que las petroleras han reducido inversión; (ii) Reducida diversificación de su negocio, con escasa presencia en energías renovables, lo que puede suponer su exclusión de determinados universos de inversión con enfoque sostenible; (iii) Caída de su caja neta, lo que impacta a la hora de acceder a determinados contratos. (iv) La concesión del préstamo supone la entrada de la SEPI (ente público) como observador. (v) Incremento de las posiciones bajistas sobre el valor (actual, 0,92% del capital), según el último registro de la CNMV (11/08/2021). Con todo ello, y a pesar de que el valor presenta potencial, mantenemos un enfoque conservador y recomendación de Venta. Link a la nota completa en el bróker.

HELLOFRESH (Comprar; Precio Objetivo: 112,0€; Cierre: 82,00€; Var. Día: -2,2%; Var. 2021: +29,8%). Mantenemos recomendación de Comprar y mejoramos el P. Objetivo hasta 112,0€/acc. vs 108,4€ anterior por mejores perspectivas de ventas. Los resultados del 1S21 baten expectativas e impulsaron la cotización del valor un +9,2% en el día. Mantienen el ritmo de crecimiento del año pasado (en su momento impulsado por la pandemia), el Grupo mejora el guidance para 2021 por segunda vez consecutiva y aceleran el plan de inversiones. Los márgenes decepcionan por mayores costes e inflación, pero pensamos que es algo lógico y temporal. Además, mantienen el ritmo de expansión geográfica: entrada en Italia a finales de este año y primera vez en Asia vía Japón en 2022. Potencial de crecimiento, en un mercado con poca competencia y balance saneado. Además, susceptible de ser comprada (OPA) con su consecuente prima sobre precio de mercado. Link a la nota completa en el Bróker.

AIRBUS (Comprar, P. Obj: 123,9€/acc. Cierre 115,72€; Var.día +0,5%; Var. Año +28,9%). Guidance al alza, aunque objetivos conservadores tras un buen 1S 2021. Revisamos nuestras estimaciones y valoración tras los buenos resultados del 1S 2021. Opinión de Bankinter: Recomendación Neutral (desde Comprar) P. Obj: 123,9€/acc. (dic-22) ante un potencial más limitado (+7,6%) Valoramos positivamente la mejora del ritmo de entregas, las entradas netas de pedidos y la gestión del circulante (y generación de caja) del Grupo. Además, el plan de producción anunciado hace unos meses debería contribuir a mejorar la visibilidad a medio plazo. Airbus revisó al alza el guidance para el 2021, hasta objetivo de entregas de 600 unidades de aviones comerciales (frente a repetir los 566 de 2020); EBIT ajustado hasta 4.000M€ (vs 2.000M€ ant.); y FCL antes de M&A y financiación de clientes de 2.000M€ (vs break-even ant.). Los objetivos parecen conservadores tras la evolución de la primera mitad del ejercicio, probablemente ya que la compañía se centra ahora en acelerar la producción de la Familia A320 y un entorno todavía con incertidumbre a corto plazo (vinculada a la evolución de la pandemia y el ritmo de recuperación de los vuelos internacionales). Link a la nota en el Bróker.

3.- Bolsa americana y otros mercados

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.– S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales +1,42%; Industriales +1,30%; Financieras +1,16%.

Los peores: Sanidad -0,97%; Tecnología +0,03%; Telecomunicaciones +0,03%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NORTONLIFELOCK (26,25$; +8,70%) la compañía de ciberseguridad anunció ayer la compra de Avast en una operación con acciones y efectivo, valorada entre 8.100M$ y 8.600M$. Esta operación dará a NortonLifeLock acceso a una de las bases de clientes más grandes de la industria. (ii) UNITED RENTALS (357,50$; +4,98%) la compañía de alquiler de maquinaria industrial continuó con las subidas tras la subida de las guías que realizó tras la presentación de sus resultados del 2T 2021. (iii) NUCOR (122,72$; +3,91%) las acciones de la compañía siderúrgica continuaron subiendo después de que la Ley de Infraestructura pasara la votación del Senado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN la ofrecieron ayer: (i) MODERNA (385,33$; -15,64%) las empresas productoras de vacunas contra CV-19 co ntuniaron con las tomas de beneficios, los inversores empiezan a considerar que estas empresas están cotizando a valores excesivos, (iii) PFIZER (46,31$; -3,90%) afectada por la misma tendencia que Moderna. (ii) PERRIGO (42,99$; -12,57%) tras presentar resultados que han decepcionado, BPA 0,50$ vs 0,61$ e, ventas netas 981,1M$ -20% a/a. La compañía empeora el guidance y estima menores volúmenes de ventas y costes más elevados.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PERRIGO (0,50$ vs 0,605$); eBAY (0,99$ vs 0,945$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BROADRIDGE (antes de la apertura; 2,187$); ORGANON (antes de la apertura; 1,412$); WALT DISNEY (al cierre; 0,554$).

RESULTADOS 2T 2021 del S&P 500: Con 452 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +94,6% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,5%, el 1,5% en línea y el restante 11,9% decepcionan. En el trimestre pasado (1T 2021) el BPA fue +54,0% vs +23,9% esperado.

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