INFORME DIARIO - 10 de Agosto de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas sin rumbo definido."

Las bolsas cerraron sin cambios significativos (S&P500 -0,1% y Eurostoxx50 +0,1%) en una sesión sin apenas referencias macro. Se vieron lastradas por la expansión de la variante Delta y el temor a que impacte en la reactivación económica global, que penaliza especialmente a compañías cíclicas. También afecta al petróleo, que se sitúa en el nivel más reducido en 3 semanas.

Por otra parte, Bostic (Fed) endurece el tono “hawkish” de sus declaraciones y defiende empezar con el “tapering” ya en septiembre e ir relativamente rápido. Su colega Rosengren también aboga por una rápida retirada de estímulos monetarios si los datos de empleo se mantienen tan fuertes. Considera que ya no ayudan a la creación de empleo y están presionando los precios al alza. En este sentido, los JOLTS (empleos abiertos) vuelven a mostrar la fuerte recuperación del mercado laboral en EE.UU. Con todo ello, la TIR del T-Note repunta +3p.b. hasta 1,32%, el dólar se mantiene sin cambios significativos en 1,174/€ y activos refugio como el oro siguen sin mostrar tensiones (-2% ayer).

Hoy: "Sesión de transición a la espera del IPC americano."

Hoy tendremos una sesión de escasa volatilidad en bolsas, que podría cerrar ligeramente a la baja, sin referencias empresariales relevantes y con datos macro mediocres. Hoy la principal referencia macro es el ZEW alemán (Expectativas), que podría retroceder hasta 55,0 desde 63,3 anterior. Nada preocupante, dado que todavía está muy por encima de niveles previos al virus (inferiores a cero en 2019), aunque mostrando la preocupación acerca de la variante Delta. Además, se publica la Productividad No Agrícola y los Costes Laborales Unitarios en EE.UU. que se espera se moderen ligeramente tras los ascensos recientes. Por otra parte, comparece Mester (Fed) sobre riesgos inflacionarios. Lo hace el día previo de la publicación del IPC en EE.UU., que será el plato fuerte de la semana. Cualquier declaración será importante, ya que junto al empleo son las claves que marcarán los próximos pasos de la Fed. La principal noticia positiva podría venir de la votación del Plan de Infraestructuras por parte del Senado americano, como paso previo a la votación del Congreso, aunque su impacto en bolsas será limitado al estar ya en gran medida descontado. Recordemos que el Plan previsto alcanza los 1,0Bn$ que se invertirían en ocho años, de los cuales en torno a 550M$ son fondos nuevos. En definitiva, prevemos un día de escasa volatilidad en bolsas, que podrían cerrar ligeramente a la baja a la espera del IPC americano, que conoceremos mañana.

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1. Entorno económico

JAPÓN (1:50h).- La Balanza por Cuenta Corriente registra un superávit en junio superior al estimado: 905,1 miles M JPY vs 855 miles M JPY estimado, aunque se reduce desde los 1.979,7 miles M JPY del mes anterior. En términos ajustados el superávit se sitúa en 1.779,1 miles M JPY, ligeramente por encima de lo esperado 1.712,9 miles M JPY, aunque también algo menor de los 1.866,5 miles M JPY anterior. OPINIÓN: el superávit en términos ajustados se estrecha, especialmente por la balanza de Bienes y Servicios, ante el mayor incremento de las importaciones ajustadas. Las rentas primarias crecen.

EE.UU. (ayer): Los JOLTs americanos (Jolts Openings and Labour Turnover; nuevos empleos abiertos a contratación) aumentan más de lo esperado hasta 10,1M de empleos vs 9,3M esperado y 9,2M anterior. OPINIÓN: dato positivo porque implica que las empresas americanas están dispuestas a contratar a 10M de personas y la cifra aumenta recurrentemente. Esta oferta de empleo prácticamente duplica el saldo de empleos pendientes de recuperar tras el impacto del CV-19 (5,5M de empleos aprox.). Es decir, la demanda de productos y servicios por parte de la población es elevada y las empresas tienen previsto ampliar plantilla para hacer frente a esta demanda. Pero las ayudas fiscales por desempleo desincentivan que parte de la población en paro vuelva al mercado laboral. Porque estas ayudas superan en muchos casos los salarios pagados por las empresas. En cualquier caso, es un signo de fortaleza empresarial positivo. Aunque un motivo más para que la Fed comience a retirar estímulos monetarios a finales de este año. Por eso, a pesar de ser un dato positivo, enfrió la apertura americana de ayer.

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2.- Bolsa europea

SIEMENS GAMESA (Vender; P. Obj: 20,80€; Cierre 24,64€; Var. Día: 0,0%; Var. año: -25,5%): Ampliará su centro de fabricación de palas en Reino Unido. Siemens Gamesa ha anunciado la ampliación de su planta de fabricación de palas en Reino Unido (en Hull), para prepararlo para la generación de turbinas eólicas marinas y palas de más de 100 metros. La inversión ascenderá a 186M de Libras (219,3M€) y se espera que esté finalizada en 2023. Según prensa, GRI Renovable Industries, invertirá también 78M de libras (92M de €) para construir una fábrica de torres de turbinas eólicas marinas en ABle Marine Energy Park. Ambas compañías recibirían subvenciones estatales en conjunto por 160M de Libras (108,6M€). Opinión de Bankinter: Siemens Gamesa que cuenta con una posición de liderazgo en el negocio de aerogeneradores, especialmente en Offshore donde se espera un mayor crecimiento de instalaciones a largo plazo (actualmente la Cartera de Pedidos en Offshore asciende a 9.404M€ a junio de este año, 3x ventas 2020 en esta área). Sin embargo, la compañía ha seguido mostrando dificultades en recuperar la rentabilidad en Onshore (que todavía supone más del 50% de los Ingresos actualmente), lo que condujo a un nuevo profit warning antes de la última publicación de resultados y dificulta la visibilidad hacia la generación de caja de compañía, lo que nos mantiene cautos a corto plazo.

HELLOFRESH (Comprar; Precio Objetivo: 108,4€; Cierre: 76,80€; Var. Día: +0,9%; Var. 2021: +21,5%). Los resultados del 1S21 casi duplican el anterior semestre y la Compañía mejora guidance (más inversión y aumento de ventas en 2021). Principales cifras 1S21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 2.998M€ (+79,4% a/a) vs 2.850M€ esperado; EBITDA 317M€ (+46,3% a/a) vs 305M€ esperado; Margen EBITDA 10,3% (-2,4 p.p.) vs 10,7% esperado; BNA 185,4M€ (+20% a/a) vs 190M€ esperado. Link a los resultados publicados por la Compañía. Opinión de Bankinter: Resultados muy positivos y que baten unas expectativas de consenso que ya eran considerablemente optimistas. Hay que tener en cuenta que estos resultados del 1S21 comparan con el primer semestre de 2020 especialmente impulsado por los confinamientos en todo el mundo, y que incentivó el consumo de comida a domicilio. De hecho, ya en el primer semestre del año pasado las ventas aumentaron en +95% a/a. Su Margen EBITDA se contrae en -2,4 p.p. pero es algo que la Compañía ya anunció la semana pasada y que estamos viendo en casi todos los Sectores por la inflación de materias primas, transportes, etc. Aun así, consideramos que los resultados son muy buenos porque (i) no solo mantienen los usuarios suscritos en anteriores trimestres, sino que aumentan la actividad (número de pedidos) casi en la misma proporción que sus ingresos, (ii) siguen su plan de desarrollo orgánico e inorgánico: (a) implementan nuevos productos añadidos a su producto base (los paquetes de comida semi preparada; p. ej. refrescos o postres) que aportan un mayor margen; (b) compran selectivamente empresas que puedan aportar valor añadido a su negocio (p. ej. una compañía de platos preparados en EE.UU.) y (c) mantienen el ritmo de expansión geográfica de los productos ya en marcha (p. ej. su marca Green Chef en Reino Unido); y (iii) el Grupo mejora su guidance con un aumento de ventas esperado de +50% a/a (en términos comparables) vs 40% a/a esperado anterior. También prevén acelerar el ritmo de inversiones antes de terminar el año para mantener estas tasas de crecimiento en 2022. Por último, esperan que el M. EBITDA se sitúe en torno a 9,5% (-2 p.p. vs anterior esperado) por el aumento de costes vía inflación y capacidad instalada por inversiones. En definitiva, mantenemos nuestras perspectivas positivas sobre la Compañía, que consigue tasas de crecimiento extraordinariamente elevadas, que está en pleno momento de expansión y con capacidad de captar más cuota de mercado (prácticamente no tiene competencia). Le otorgamos un potencial actual de +40%. El único riesgo que vemos en los próximos resultados es una mayor presión de márgenes, pero consideramos que será temporal y que el Grupo tiene capacidad de maniobra por su “economía de escala”.

BMW (Comprar; Pr. Objetivo: 107,4€; Cierre: 81,7€; Var. Día: -0,5%; Var. 2021: +13,1%) Revisamos nuestra valoración tras los resultados 2T 2021. Comprar. Precio Objetivo 107,4€. BMW bate las estimaciones del consenso en el 2T2021 y muestra crecimientos elevados en ventas y márgenes. La buena evolución se reproduce a lo largo de todas las regiones donde opera y en todos los segmentos de negocio. Sin embargo, a futuro se muestra más cauta que sus competidores más directos, Daimler o Volkswagen, y mantiene sin cambios sus principales objetivos para el conjunto del ejercicio. Tras estas cifras ajustamos nuestra valoración. Nuestras previsiones mejoran a corto y medio plazo, pero la tasa de descuento sube ante el aumento de la prima de riesgo por la escasez de chips y la expansión de la variante Delta por Asia. En conjunto, nuestro precio objetivo avanza hasta 107,4€ (desde 102,7€ previo). El potencial alcanza +31% y nuestra recomendación permanece en Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.

ACERINOX (Comprar; P. Obj: 14,50€/acc. Cierre: 11,28€ Var. día: +0,6% Var. Año: +24,9%). 2T 2021 superaron las estimaciones. Sólidas perspectivas fundamentales. Tras unos resultados del primer semestre superiores a lo esperado, hemos revisado nuestras estimaciones y valoración. Opinión de Bankinter. Reiteramos recomendación de Comprar P.Obj: 14,5€/acc (dic-22). Nuestra valoración supondría un PER 2022e de 10,5x. Los resultados del 2T 2021 superaron las expectativas, con el EBITDA más fuerte desde 2007, lo que nos condujo a revisar nuestras estimaciones. El margen EBITDA se elevó hasta 13,4%, con mejora en Acero Inoxidable (14,1%) y en Aleaciones especiales (8%). La DFN se elevó a 838M€, si bien, la compañía generó Flujo de Caja Operativo positivo. Los fundamentales siguen siendo positivos apoyados: (1) inventarios en Acero Inoxidable por debajo de la media de los últimos años (2) mejora la visibilidad en pedidos de Aleaciones especiales; (3) el entorno comercial en Europa se mantiene más equilibrado (tanto por medidas de salvaguarda y antidumping, como por el fomento en China de su mercado local). El guidance de la compañía apunta a un EBITDA mejor en el 3T 2021 en ambas divisiones. Link a la nota completa

CARREFOUR (Vender; Precio Objetivo: 17,2€; Cierre: 16,46€; Var. Día: +0,5%; Var. 2021: +17,3%). Mantenemos recomendación de Vender y hacemos un ajuste fino al alza de P. Objetivo por mejora de perspectivas en ventas y márgenes. Pero no es suficiente para cambiar nuestra recomendación. No vemos catalizadores que puedan impulsar más su cotización.Mantenemos nuestra recomendación de Vender a pesar de mejorar el P. Objetivo hasta 17,2€/acc. vs 16,9€/acc. anterior. Las ventas del 1S21 fueron mejores de lo esperado pero solo gracias a su exposición en LatAm (mucho riesgo por divisas) porque Europa desacelera. Los márgenes mejoran gracias a su programa de ahorro de costes y eCommerce, a pesar de la inflación de costes y retorno de promociones. Por estos motivos hacemos ajustes finos en nuestras estimaciones (mejorando las anteriores), pero no es suficiente para mejorar la recomendación. No vemos posibles catalizadores que impulsen los resultados a partir de ahora. Todo lo que podría pasar, salvo extraordinarios, está descontado en precio. Link a la nota completa en el Bróker.

3.- Bolsa americana y otros mercados

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.– S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Salud +0,4%; Consumo Básico +0,3% y Financieras +0,3%.

Los peores: Energía -1,5%; Inmobiliario -0,4% e Industriales -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (412,6$, +17,2%) porque uno de los mayores expectos en enfermedades infecciosas en EE.UU. animó a una vacuna de refuerzo. Además, un estudio de medRxiv expuso que es más efectiva contra la variable Delta que otras vacunas como Pfizer o BioNTech. (ii) TYSON FOODS (65,8$, +8,8%) rebotó con fuerza tras presentar resultados sólidos y unas guías para el conjunto del año superiores al consenso de mercado (Bloomberg). Estima que las ventas se situarán en un rango de 46Bn$/47Bn$ vs 44Bn$ estimado por el consenso. (iii) TESLA (607,9$, +2,2%) después de una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el ayer se encuentran compañías relacionadas con el Sector Turismo por el alza de contagios por COVID-19 en EE.UU. Algunos ejemplos fueron: (i) MARRIOT INTERNATIONAL (116,8$ -3,1%); (ii) DELTA AIRLINES (33,5$ -2,4%); (iii) UNITED AIRLINES (39,6$ -2,3%) y (iv) AMERICAN AIRLINES (15,5$ -2,1%). También sufrieron compañías relacionadas con el sector petróleo por la caída del Brent (69$; -2,4%) y del West Texas (66,5$; -2,6%): (v) DIOMONDBACK ENERGY (65,8$ -3,4%) y (vi) OCCIDENTAL PETROLEUM (21,8$ -2,8%).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): TYSON FOODS (2,70$ vs 1,63$e).

HOY no publica ninguna compañía relevante.

RESULTADOS 2T 2021 del S&P 500: Con 450 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +94,5% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,4%, mientras que decepcionan el 12,0% y se mantienen en línea el 1,6%. En el trimestre pasado (1T 2021) el BPA fue +54,0% vs +23,9% esperado.

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