INFORME DIARIO - 23 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión a dos velocidades. La tecnología volvió a brillar.”

Europa -0,3% y NY +0,6% liderado, de nuevo, por el sector semis (+1,1%). Todo ello en una sesión sin apenas referencias macro y típica de final del año...

En el frente corporativo, NVIDIA comenzará a suministrar sus chips H200 a China a partir de febrero, aunque la noticia apenas impactó en su cotización. En paralelo, Paramount logró el aval de 40.400M$ de Larry Ellision- CEO de Oracle- como garantía para la compra de Warner Bros (+3,5%). Actualmente la oferta de Paramount es de 30€/acc. por toda la Compañía (prima ca. +4% vs precio de cierre de ayer) y la de Netflix de 27,75€, aunque la oferta de ésta es únicamente por los estudios y los activos de streaming.

INFORME DIARIO - 22 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Acaba el 2025. Es momento de tomar posiciones de cara a 2026. PIB EE.UU. fuerte y quizás próximo Gobernador de la Fed.”

Reducido volumen y pocas referencias, aunque se publica el PIB americano 3T 2025. Acaba el año formalmente y es momento de tomar posiciones de cara a 2026.– Tendremos por delante la típica semana de Navidad: reducidos volúmenes de actividad, pocas referencias y mercado cerrado algunos días. Por tanto, será una semana corta y prácticamente de trámite, por lo que no podemos esperar grandes avances. Un cierto respiro es saludable y razonable tras las subidas de doble dígito en muchos mercados a lo largo de 2025.

INFORME DIARIO - 19 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Los bancos centrales cumplen con las expectativas, las bolsas rebotan y los bonos se relajan.”

El BoE bajó tipos (-25 p.b. hasta 3,75%) y el BCE repitió en 2,00%/2,15% (depósito/crédito) tal y como se esperaba. Lagarde se aferró al mantra de tomar decisiones en función de los datos y evitó dar pistas sobre la dirección del próximo movimiento. El BCE parece confortable con el nivel de tipos actual, pero tras la mejora en las previsiones macro, lo más probable es que el próximo movimiento sea al alza, aunque no será en los próximos meses.

En este contexto, las bolsas fueron ganando inercia especialmente tras conocerse que el IPC americano evoluciona mejor de lo esperado (+2,7% en nov. vs +3,1% estimado con la Subyacente en +2,6%). Es una buena señal porque facilita el trabajo a Fed, por eso NY rebotó con fuerza tras 4 sesiones de caídas (2 en Europa).

INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas en negativo. La tecnología lidera las caídas”

Bonos soportados por las declaraciones de Waller y el IFO alemán. Waller (miembro de la junta de gobernadores de la Fed) sostiene que los tipos están entre 50 y 100p.b. por encima del nivel neutral y que hay margen para seguir con los recortes. Este tono dovish ayudó a que la TIR del Note cerrase apenas sin cambios (4,15%) a pesar de comenzar la sesión con repuntes. En Europa el IFO alemán decepcionó (87,6 vs 88,2 est.) por los retrasos en la puesta en marcha de los estímulos fiscales. La TIR del Bund moderó los repuntes y cerró en 2,86% (+2 p.b.).

INFORME DIARIO - 17 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Nueva sesión de volatilidad en las bolsas en una jornada cargada de referencias macro.”

Nueva jornada de volatilidad en las bolsas que terminaron cerrando con recortes tanto en Europa (-0,6%) como en EE.UU. (-0,2%). Energía (-3,0%) y defensa (-2,4%) fueron los sectores que más lastraron los índices ante el avance en las negociaciones de paz en Ucrania (y que provocaron recortes de -2,7% del petróleo). La tecnología consiguió rebotar (+0,3%) y tuvimos ligeras subidas tanto de las 7 magníficas como de Oracle y Broadcom.

INFORME DIARIO - 16 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Europa bien, EE.UU. dubitativo a la espera de que Empleo y Precios clarifiquen el futuro de los tipos de interés.”

Europa recupera, pero EE.UU. cierra con ligeras caídas en una sesión con altibajos y la tecnología todavía corrigiendo. En una jornada sin referencias relevantes, el mercado se mantiene a la espera de que los primeros datos oficiales de Empleo y Precios desde el cierre de la Administración que se publicarán esta semana en EE.UU. clarifiquen los próximos movimientos de la Fed. Un Empire Manufacturing inesperadamente débil en diciembre (-3,9 vs 10,0 esperado y 18,7 anterior) y declaraciones, como no, dovish de Miran, favorecen expectativas de nuevas bajadas. Alega que los niveles de precios actuales no reflejan adecuadamente las tendencias de oferta y demanda que resultarían en un IPC subyacente de +2,3%, en el entorno del objetivo del +2% (vs +3,0% último dato de septiembre). Pero Williams (Fed NY) es más neutral: tras un 2025 marcado por la incertidumbre, la economía americana arranca 2026 encaminada hacia un crecimiento sólido y estabilidad de precios. La política monetaria está bien posicionada. Collins (Fed Boston) reconoce que la decisión de diciembre no fue fácil en un entorno inflación elevada. Los bonos hacen un movimiento de ida y vuelta y cierran prácticamente sin cambios. Las criptos vuelven a caer con fuerza.

INFORME DIARIO - 15 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Termina 2025. Sigue mereciendo la pena asumir riesgos.”

Bolsas: Esta semana reposicionamiento pro-riesgos de cara a 2026 a precios más atractivos tras las caídas de la semana pasada. Mejor así.– En la práctica, esta semana termina 2025. Tras los retrocesos de la pasada, es probable que el reposicionamiento, pensando ya en 2026, se traduzca en ligeras subidas. Se publicará mucha macro pero, sobre todo, reuniones de 5 bancos centrales entre jueves y viernes. Noruega y Suecia repetirán en 4,00% y 1,75% respectivamente, pasando desapercibidos. Pero el Banco de Inglaterra recortará -25 p.b., hasta 3,75%, el BCE repetirá en 2,00/2,15% (Depósito/Crédito) pero publicará unas estimaciones macro revisadas a mejor y puede que insinúe que su próximo movimiento será de subida y no de bajada, mientras que el Banco de Japón podría subir +25 p.b., hasta 0,75% (asignamos una probabilidad del 50%, aunque el mercado descuenta la subida). Por tanto, la libra se depreciará, mientras que euro y yen se apreciarán. Las consecuencias sobre las bolsas no serán relevantes. Es probable que el Empleo americano de mañana salga débil, reforzando de nuevo la expectativa de más bajadas de tipos por parte de la Fed y que eso impulse moderadamente Wall St. En este contexto seguiremos considerando los retrocesos como oportunidades para comprar más barato de cara a 2026. Este miércoles publicaremos nuestra Estrategia de Inversión 2026 en la que argumentamos a favor de un continuismo expansivo, tanto de ciclo económico como de mercados. Sigue mereciendo la pena asumir riesgos.

INFORME DIARIO - 12 de Diciembre de 2025 -

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Ayer: “Sesión de ligeros rebotes… a excepción de la tecnología, que fue arrastrada por las flojas cifras de Oracle."

Europa +0,8% y NY +0,2%, aunque semis -0,8% condicionados por los resultados de Oracle (-10,8%). Pese a que las cifras no fueron especialmente débiles, las fuertes inversiones en CAPEX y los elevados niveles de deuda para financiar el crecimiento generan ciertas dudas acerca de la sostenibilidad del modelo de negocio. Existe cierta divergencia en el sector e insistimos en que las compañías que realmente ofrecen valor son aquellas que presentan balances sólidos y generación de flujo de caja libre, como es el caso de NVIDIA, ASML, Microsoft…

INFORME DIARIO - 11 de Diciembre de 2025 -

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Ayer: “La sesión sólo tuvo interés tras cerrar NY, con la bajada de tipos de la Fed y las cifras de Oracle."

Hasta la Fed, jornada de poco volumen y escaso movimiento en bolsas. Europa bajó -0,15%, mientras que EEUU, que estaba prácticamente plano antes de la Fed, acabó subiendo en +0,7%. A parte de la Fed no hubo grandes referencias macro, pero si tuvimos más bancos centrales, Canadá y Brasil mantuvieron sus tipos sin cambios (2,25% y 15,0% respectivamente).

La Fed cumplió con lo estimado y recortó tipos -25pb hasta 3,5%/3,75%. (9 votos a favor y 3 en contra). Volverán a aumentar el balance, no como parte de su política monetaria, si no como “ajuste estratégico de sus reservas”. El dot-plot estima una única bajada para 2026 (-25pb), frente a las dos (-50pb) que esperaba el mercado, pero los mensajes de Powell, menos hawkish de lo esperado, pesaron más sobre bolsas y bonos.

INFORME DIARIO - 10 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Cautela y aburrimiento ante la proximidad de la Fed."

Caídas moderadas al predominar una cautela que anticipaba, no tanto el ya descontado recorte de 25 p.b. de la Fed el miércoles, hasta 3,50/3,75%, sino la posibilidad, aunque reducida, de que Powell ofrezca un mensaje algo más duro/hawkish que enfríe la expectativa de más recortes. Las Vacantes de Empleo Disponibles (JOLTS) en EE.UU. reforzaron algo esta posibilidad porque salieron mejores de lo esperado (oct. 7,67M vs 7,12M esp. vs 7,66M ant.), lo que explica la debilidad de las bolsas ayer. El Indicador Adelantado americano cumplió con la expectativa (-0,3%), pero no influyó casi nada porque era el registro de septiembre (publicado con retraso por el cierre del Gobierno, ya levantado), mes que queda ya muy lejos.

INFORME DIARIO - 09 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La semana pasada sirvió para consolidar niveles, con noticias de sesgo más bien positivo para bolsas.”

Semana de escasa volatilidad, con el índice VIX en mínimos (16,1) y en la que las bolsas registraron ligeras alzas (EE.UU. +0,3% y Europa +1,0%). Saldo más que razonable, teniendo en cuenta que veníamos de subidas de entre 3% y 4% la semana anterior. Por un lado, se consolidó la expectativa de rebajas de tipos por parte de la Fed, ante: (i) Posible deterioro del mercado laboral, con la encuesta ADP apuntando a la destrucción de -32k puestos de trabajo en noviembre, vs +10k esperado y +47k anterior; (ii) ISM mixto, decepcionando por el lado de las manufacturas, aunque compensado por mejora de los servicios; y (iii) Inflación muy estable en niveles de 2,8%, tanto en tasa general como subyacente (Deflactor del Consumo PCE de septiembre). Y, por otro lado, mayor crecimiento de resultados empresariales, como mostraron Inditex, Salesforce, CrowdStrike y Okta, y con cifras preliminares de la campaña navideña positivas. Según Adobe Analytics, las ventas online crecieron +7,7% vs +6,3% estimado, entre Thanksgiving, Black Friday y Cyber Monday. En Europa, sin embargo, se mantiene la expectativa de tipos de interés sin cambios, con inflación estable en niveles de +2,2% en noviembre.

INFORME DIARIO - 05 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión mixta, con el foco en el empleo americano.”

Jornada moderadamente positiva en bolsas (Europa: +0,4%, NY +0,1%). Negativa en bonos, ante una subida generalizada de las TIR.

En el frente macro los datos sobre el empleo americano fueron mejores de lo esperado: (i) Informe Challenger (recorte de empleos), aumentó en noviembre +24% (a/a) pero presentó una cierta moderación con respecto al repunte de octubre (175%). Sin duda una buena señal, salvo por la componente de Contrataciones (-35% a/a), que presentó el dato más bajo desde 2010. (ii) Subsidios semanales por desempleo cayeron, distorsionados por la semana de Acción de Gracias. A pesar de todo, estas cifras siguen mostrando un mercado laboral débil, por lo que el mercado continúa descontando una bajada de tipos por parte de la Fed (-25 p.b.) en su próxima reunión hasta niveles de 3,50%/3,75%. En el frente micro, Meta +3,4% ante posibles recortes en el presupuesto destinado al Metaverso (hasta -30%); mientas Alphabet (-0,6%) tuvo un comportamiento mixto, debatiéndose entre la posible comercialización de sus TPUs y las propuestas a la UE sobre el cumplimiento de las normas antimonopolio.

INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Aires dovish para la Fed en 2026.”

El empleo americano sigue dando señales de debilidad. La Encuesta de Creación de Empleo ADP muestra una destrucción de -32k empleos en noviembre vs +10k esperados y 47k anterior. Suma 4 registros negativos en los últimos 6 meses y el mayor desde mayo 2023. La Casa Blanca cancela las entrevistas a finalistas para reemplazar a Powell en mayo 2026, reforzando la candidatura de K. Hassett, un dovish convencido. Refuerza la expectativa de que la Fed recortará tipos en la próxima reunión del 10 de diciembre. Prácticamente descontado, el T-Note retrocede -2,3pb hasta 4,06% y el 2A -2,4pb hasta 3,49%. El dólar cae -0,4% vs euro (1,167). El ISM Servicios avanza unas décimas en zona de expansión, con mejora de la componente de Precios Pagados, un mix bueno para el mercado. Las bolsas cierran con ligeros avances. La tecnología algo menos tras noticias, posteriormente desmentidas, de que Microsoft (-2,5%) habría rebajado los objetivos de ventas de sus nuevos productos de IA. En positivo, la estrella es Inditex (+8,9%) que tira del Ibex35 (+0,7%) tras unos resultados 3T25 que baten ampliamente las expectativas y reflejan la solidez del modelo de negocio.

INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2025 -

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Ayer: “Ligeros avances en una sesión de transición.”

Sesión ligeramente alcista pese a la ausencia de referencias. Europa +0,3% y EE.UU. +0,2%. con la tecnología liderando los avances (+0,9%).

En la UEM el IPC sorprendió al repuntar hasta +2,2% (vs. +2,1% est y ant). Ahora bien, la tasa subyacente se mantuvo en +2,4% y los bonos apenas se movieron (Bund 2,75%, plano). Sin preocupaciones por el crecimiento (PIB 3T +1,4%) y con la inflación en torno a su objetivo, no parece probable que el BCE cambie su política monetaria a corto plazo.

INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2025 -

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Ayer: “El mes comienza en negativo. Corrección saludable.”

Comenzó diciembre tomándose un descanso el mercado. Normal, y hasta sano, tras 5 sesiones rebotando NY. Se notó más en bonos (T-Note +7p.b.; Bund +6p.b.) y criptos (BTC -5%; ETH -8%) que en bolsa (NY -0,5%; US tech -0,3%; Europa plana), y esto pese a la decepción del ISM Manufacturero americano que profundizó en zona de contracción (<50). Lectura negativa para ciclo, pero en principio positiva para mercado ya que apoya una bajada de tipos por parte de la Fed en su reunión de la semana que viene (10 diciembre).

INFORME DIARIO - 01 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Semana de marco centrada en IPC, Empleo y cifras del Black Friday. Compás de espera hasta la Fed y más resultados de tecnológicas la semana próxima”

En el frente macro el foco estará en datos de Inflación (el martes el IPC de la UEM y el viernes el PCE de EE.UU.) y de Empleo (Tasa de Paro de la UEM el martes y Empleo ADP e Informe Challenger en EE.UU. el miércoles y el jueves). No se esperan cambios relevantes en los IPCs y, por tanto, es el empleo americano el que podría introducir algo de volatilidad en el mercado. Además, esta semana también se publicará el ISM Manufacturero y de Servicios de noviembre en EE.UU., esperándose una ligera mejora del primero y un leve deterioro del segundo.

INFORME DIARIO - 28 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. cerrado por Acción de Gracias. Sin acuerdo de paz Rusia/Ucrania. Europa ligeramente al alza.”

Lo más destacable de ayer es que EE.UU. estuvo cerrado (bonos y bolsa) por celebración del Día de Acción de Gracias, dejando sin rumbo al resto de mercados. Las bolsas europeas cerraron sin cambios, en una sesión sin grandes referencias. Lo más destacable es que finalizó el plazo sin acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania, como era de esperar, aunque Putin se muestra abierto a continuar con las conversaciones.

En el plano macro, la Confianza Económica de la Eurozona cumplió con las estimaciones (97,0 en noviembre vs 96,8 esperado y anterior), sorprendiendo positivamente por el lado de los servicios, aunque decepcionando la actividad industrial.

INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Impera el buen tono en bolsas, el Ejecutivo británico salva la cara y la tecnología lidera las subidas”

El Ejecutivo británico salvó los muebles subiendo impuestos para equilibrar las cuentas públicas que arrojan un déficit de -4,5% sobre el PIB en 2025 e. No es un tema baladí porque la sostenibilidad fiscal es un factor de riesgo para economías importantes como EE.UU. (Déficit de -5,9%/PIB en 2025e. y Francia (-5,4% en 2025 e.). Lo importante es que el mercado ha dado un voto de confianza a Reino Unido evitando así un desenlace desfavorable que podría haber provocado tensión en bonos (subidas de TIR) y en el coste de financiación de las economías poco disciplinadas fiscalmente. Este era el único factor que podía frenar ayer a las bolsas donde impera el buen tono.

INFORME DIARIO - 26 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Las bolsas mantienen las subidas. Debilidad en el dólar”

Rentabilidades a la baja en bonos. Desde EE.UU. vimos una combinación de datos que favorece el recorte de tipos de la Fed en diciembre. Las Ventas Minoristas (Grupo de Control) decepcionaron al caer -0,1% en Sept. vs +0,3% est y +0,6% ant. El dato de ADP reflejó que durante las cuatro semanas que terminaron el 8 de noviembre, los empleadores privados eliminaron un promedio de -13.500 empleos/semana. Además, la Tasa Subyacente de los precios industriales (PPI) retrocedió hasta +2,6% vs +2,8% ant. La TIR del T-Note se situó en 4,00% (-3p.b.) y la del Bund en 2,67% (-2p.b.) con estrechamiento de spreads de periféricos (-2p.b. para Francia e Italia).

INFORME DIARIO - 25 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Bolsas al alza gracias a la tecnología y crecientes expectativas de recorte de la Fed.”

Bolsas al alza impulsadas por: (i) un aumento de las expectativas de una bajada de tipos por parte de la Fed (10-dic.) tras varias declaraciones de Gobernadores en este sentido (Williams el viernes, a la que ayer se unió Waller). El mercado ha pasado a descontar una probabilidad de recorte del 80% vs un 40% el pasado jueves. (ii) recuperación de la tecnología, ante un posible escenario de tipos más favorable y buenas noticias con nombre propio (Alphabet +6,3%, acuerdo con la OTAN y posibles negociaciones con Meta para compra de sus chips). Además, Lagarde se sumó, con un discurso que animaba a Europa a no quedarse atrás en la IA. En el frente macro, impacto limitado del IFO de Expectativas que empeoró en línea con los recientes PMIs y el ZEW.