INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Powell al rescate de los mercados" 

Sesión de menos a más en Europa, que abrió en negativo tras las posibles sanciones a las principales tecnológicas de EEUU por monopolio, y los débiles datos de inflación de la Zona Euro. Esta nueva señal de desaceleración de la demanda fue perdiendo peso a lo largo de la sesión, sobre todo después de que Powell saliera al rescate: “tomarán las medidas oportunas para garantizar el crecimiento económico frente a los posibles efectos adversos de la guerra comercial con China”, lo que llevó a la bolsa americana a registrar su mayor subida desde enero (S&P500 +2,1%).

INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ligero rebote en Europa, aunque nada ha cambiado" 

La semana comenzó con ligeros rebotes en Europa (Eurostoxx-50: +0,60%) ante la ausencia de noticias relevantes y caídas en EE.UU. (S&P-500: -0,28%) fruto de un débil ISM Manufacturero de mayo (+52,1 vs 53 est.) y de las caídas de las grandes tecnológicas ante las investigaciones por monopolio. Por su parte, la deuda soberana siguió soportada en un entorno en el que se intensifica la aversión al riesgo de los inversores. La TIR del T-Note cerró en 2,100%, (mínimo de 20 meses), y en Europa destacó especialmente el B10A italiano que recortó hasta 2,55% (10pb). La única excepción fue el Bund que subió su TIR ligerísimamente hasta -0,203%. En divisas, el euro se apreció contra el dólar (+0,65%) y el yen (+0,45%). En resumen, los inversores siguen mostrando cautela a la espera de novedades en el frente comercial o de alguna noticia que sirva de excusa para recuperar las caídas.

INFORME DIARIO - 03 de Junio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Punto de tensión y tal vez de decepción. Preservar antes que ganar" 

Las bolsas sufren porque deben sufrir y los bonos suben porque deben subir. Conviene no racionalizarlo demasiado lo que sucede a corto plazo, limitarse a aceptarlo y esperar que pase. Unas semanas el flujo de noticias será decente y las bolsas rebotarán, pero otras será adverso y retrocederán, forzando una subida de los bonos que sorprende y seguirá sorprendiendo por su determinación y profundidad. Esto es lo que sucede desde hace unos días. 
No tiene lugar un vuelo hacia la calidad típico del miedo a una crisis, sino una agresiva sobrevaloración de los activos con menor riesgo; es decir, de los bonos y del inmobiliario. Y el dinero se retira de las bolsas, “por si acaso”. Es un movimiento preventivo que puede revertirse en cualquier momento sin necesidad de algo demasiado sólido: bastaría un tweet de Trump para conseguirlo.  

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INFORME DIARIO - 31 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Rebote en las bolsas… a pesar de tensión comercial" 

Sesión de suave rebote de bolsas, impulsadas por buenos datos macro americanos. El PIB del 1T19 se revisó a la baja menos de lo esperado (+3,2%), prueba de la solidez de la economía americana. Con las bolsas ya cerradas, EE.UU. anunció aranceles sobre todas las importaciones de México. Los bonos siguieron soportados, un entorno en el que se intensifica la tensión en el frente comercial. La TIR del T-Note cerró en 2,175%, mínimo en 20 meses, y en Europa el Bund alcanzó -0,173%. En divisas no hubo movimientos significativos. El €/$ se situó en 1,113 y el €/¥en 121,2 (-0,7%). En resumen, sesión de mayor tranquilidad hasta el anuncio de los aranceles a México por la noche.

INFORME DIARIO - 30 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Continúa el modo risk-off en los mercados" 

Caídas generalizadas ayer (S&P500 -0,7%; EuroStoxx-50 -1,5%) ante: (i) más tensión frente comercial al amenazar China con restringir las exportaciones de tierras raras, (ii) la inversión de la curva americana en el tramo 3M-10A que reabrió una vez más el debate sobre la posibilidad de una futura recesión en EE.UU y (iii) la UE dio a Italia dos días para dar explicaciones sobre el deterioro de sus finanzas. La apertura deun procedimiento sancionador contra Italia por incumplimiento del déficit podría suponer una multa de hasta 0,2% del PIB. Un malísimo dato de desempleo Alemán (+60.000 vs -8.000 est.) sirvió para confirmar definitivamente la tendencia negativa de la sesión. 

INFORME DIARIO - 29 de Mayo de 2019 -

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Ayer: "En modo risk-off." 

Sesión negativa en bolsas ayer. La macro acompañó. Los indicadores de confianza en Europa y EE.UU. anticipan que el consumo seguirá apoyando a las tasas de crecimiento en próximos trimestres. Sin embargo, no fue un estímulo suficiente para alargar los avances de los índices europeos del lunes. En renta fija la sesión fue más positiva. Sin grandes movimientos en Europa, Italia fue de nuevo el farolillo rojo. La TIR del Bund profundizó en terreno negativo (-1,8 p.b. hasta -0,164%) mientras la italiana avanzó (+2 p.b. hasta 2,69%). En el lado positivo destacó Portugal (TIR -3,1 p.b. hasta 0,91%). En EE.UU. la rentabilidad del T-Note tocó mínimos desde octubre de 2017 (alrededor de 2,27%) durante la sesión y eso pesó sobre las bolsas. El mercado reabrió tras el festivo del lunes poniendo en precio las advertencias de Trump. El Presidente afirmó el lunes no estar preparado para cerrar un acuerdo con China. En definitiva, toma de beneficios en bolsa ante el repunte de los bonos y la ausencia de grandes catalizadores. 

INFORME DIARIO - 28 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Iniciamos la semana a medio gas" 

Iniciamos la semana a medio gas, con NY y Fráncfort cerrados y Londres abriendo ayer solo media sesión. Además, pocas referencias macroeconómicas. Las bolsas europeas recuperaron ligeramente (+0,4% EuroStoxx-50…) tras un resultado electoral con mayor peso de lo esperado de partidos no populistas.

Italia estuvo penalizada por la posibilidad de que CE inicie un procedimiento disciplinario por incumplimiento de objetivos fiscales y que podría suponer una multa del 0,2% del PIB (unos 3.500M€). Por eso el bono italiano a 10 años amplió +12,2pb en TIR (2,673%) y elevó su prima de riesgo +14,9pb, hasta 281,8pb vs 95,1pb España o 109,8pb Portugal.
Los autos lideraron las subidas de las bolsas (+1,4% en Europa) impulsado por la propuesta de fusión de Fiat y Renault.

INFORME DIARIO - 27 de Mayo de 2019 -

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Hoy: "Predisposición a subir, pero es difícil: comercio y macro europea. Semana lateral o errática" 

Huawei y la débil macro europea son las responsables del reciente sufrimiento de las bolsas. La excepción positiva son India  y Brasil. En ambos casos por razones políticas. El actual Primer Ministro indio (Modi) renueva cómodamente mandato y eso significa que las reformas no sólo no se bloquearán, sino que irán más rápido. Esto era lo que estábamos esperando para volver a recomendar India proactivamente. En Brasil avanza la reforma de las pensiones, que es la más importante y que abre la puerta a las demás. Por eso Sensex y Bovespa rebotaron aprox. +4% la semana pasada. 

INFORME DIARIO - 24 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Proteccionismo lo explica todo. T-Note 2,3%" 

El T-Note se situó en 2,3%, mínimo desde 2017 y el Bund profundizó en terreno negativo –0,12%. Este movimiento responde a una rotación hacia activos refugio. Como no podía ser de otra manera, las bolsas registraron caídas generalizadas… ¿Qué lo explica todo? un entorno marcado por la intensificación del Proteccionismo entre EE.UU. y China. El escenario parece el previsto: está focalizado entre ambas potencias. Sin embargo parece haber dado un paso más y alcanza el ámbito empresarial. A partir de ahora, ¿hasta dónde serán capaces de llegar? Es lo realmente importante para el mercado… El resto de referencias de ayer no ayudaron a cambiar el sesgo de la sesión: el Brexit volvió a primera línea por la expectativa de la dimisión de T. May, lo que provocó la depreciación de la libra. Finalmente, el IFO alemán y los PMIs europeos salieron débiles, aunque Francia fue la sorpresa positiva.

INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "China resiste y anticipa una guerra comercial larga" 

Nueva sesión de risk-off a la espera de nuevos estímulos. Bolsas europeas planas, pero Wall Street algo flojo (–0,3%). Y los bonos aún más reforzados: T-Note 2,37%, casi en mínimos anuales de TIR, como lo más destacable… y el Bund consolida TIR negativa (-0,09%)

La sesión estuvo marcada por las declaraciones sobre la guerra comercial. El Presidente chino anticipó unas negociaciones comerciales prolongadas y complejas. Y el Secretario del Tesoro americano dijo que no decidirán ninguna otra subida arancelaria antes de 30/45 días… lo cual no aporta nada nuevo porque ese plazo coincide con el G-20 de finales de junio, cuando volverán a negociar ambos presidentes.

INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La tregua de EE.UU a Huawei anima las bolsas.” 

EE.UU retrasó 90 días la entrada en vigor de las limitaciones impuestas a Huawei y las bolsas se animaron. La OCDE tan sólo revisó una décima a la baja sus perspectivas de crecimiento global para 2019 (hasta +3,2%), pero al alza EE.UU. y Europa… así que su enfoque fue mejor de lo esperado. El ciclo se resiente por las disputas comerciales pero su ralentización es pasajera. La OCDE estima un repunte de la actividad global en 2020, en línea con el FMI y la CE. No está mal.

La pendiente de la curva de tipos americana se aplanó hasta ~17 pb en el tramo 2/10A y la TIR del Bund se deslizó hacia -0,07%. El Euro aguantó (~1,115/$) y el Yuan continuó por debado de nivel psicológico de 7,0/$. En definitiva, subidas generalizadas en bolsas y consolidación en bonos. Un buen día.

INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Más tensión con China y bolsas abajo.” 

El aumento de la tensión comercial entre EE.UU. y China por las restricciones a Huawei generó tomas de beneficios generalizadas. Sobre todo en semiconductores (SOX -4%), lo que se reflejó en una corrección del Nasdaq 100 (-1,7%) superior a las del DJI 30 (-0,3%) y del S&P500 (–0,7%). Salvini (VicePte. Italiano) pidió cambiar la fiscalidad europea, provocando retrocesos en Europa (MIB -2,7%; -1,6% EuroStoxx50…) y una ampliación de la prima de riesgo italiana (+2,5 p.b., hasta 278,8 p.b.).

En resumen, salvo excepciones - como las subidas tras los resultados electorales en India (+3,7%) y Australia (+1,7%) que ya comentamos el lunes -, las bolsas volvieron a sufrir ante el tensionamiento de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China. Fue un mal día, sin motivo especial

INFORME DIARIO - 20 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: “
Bolsas: Obstáculos asumidos, pero déficit de estímulos. 2 desenlaces políticos positivos. Mantenerse.” 

Primero el Brexit se pospuso a Octubre, quitándose de en medio en lo que a bolsas se refiere. No se puede decir que las negociaciones comerciales chino-americanas hayan dejado de ser un factor de inestabilidad, pero su capacidad para hacer realmente daño, en términos prácticos, empieza a ser reducida. La mejor prueba de ello es que la semana pasada China y Estados Unidos elevaron sus respectivos aranceles, la probabilidad de acuerdo disminuyó notablemente y eso no

INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Buena macro y resultados en EEUU" 

Jornada de recuperación en las bolsas (EuroStoxx-50 +1,56%, S&P 500 +0,89%...), impulsadas por la anticipación de que EE.UU. retrasará 6 meses la decisión de elevar los aranceles a los autos europeos y una batería de buenos datos macro en EE.UU. Las Viviendas Iniciadas, las Peticiones Semanales de Desempleo y el Índice de la Fed de Filadelfia batieron expectativas. Walmart también animaba con los mejores resultados del 1T en 9 años y Cisco elevó sus previsiones de ventas para el año. El T-Note se mantenía en 2,379% y el dólar alcanzaba máximos de 3 semanas (1,1177 €/$). La libra encadenaba su noveno recorte hasta 0,8737 €/£ por la incertidumbre política en R.U. Tono aceptable.

INFORME DIARIO - 16 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El proteccionismo salvó la sesión" 

Las especulaciones acerca de que EE.UU. retrasaría 6 meses la subida de aranceles a los autos europeos salvaron ayer la sesión. Las bolsas cerraron en positivo ignorando los frentes que habían pesado sobre ellas durante todo el día: (ii) El miedo a que ciclo global se frene más de lo estimado tras los débiles datos publicados en China y EE.UU. (Prod. Industrial y Ventas Minoristas en ambos casos), y (iii) unos resultados flojos de los bancos (Credit Agricole o RBI).

Sesión de vaivenes también en los bonos. No sólo por la mejora del tono comercial, sino también por Italia. Primero Salvini (Vicepresidente) introducía el temor a un repunte del Déficit Fiscal, pero posteriormente Tría (Ministro Finanzas) devolvía la tranquilidad al afirmar que el país respetará sus objetivos (-2,04% este año). En definitiva, el proteccionismo reactivó el modo risk-on casi en el tiempo de descuento.

INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El Proteccionismo de nuevo protagonista" 

El frente comercial volvió a ser el protagonista de la sesión. Donald Trump envió un mensaje exponiendo que la evolución de las negociaciones comerciales es satisfactoria, y confirmó que se reunirá con Xi Jinping en el G-20 a finales de junio. Estas declaraciones bastaron para permitir el avance en unas bolsas que llevaban varios días de retrocesos, lastradas por tensión comercial. El resto de referencias quedaron relegadas a un segundo plano, incluso el ZEW alemán (ver Entorno) que salió especialmente débil, sobre todo por la componente de Expectativas. El petróleo volvió a repuntar tras las acusaciones de Arabia Saudí de ataques con drones a algunas instalaciones de Saudí Aramco. En el mercado de divisas el dólar se fortaleció, mientras que la libra mantuvo su tendencia depreciatoria. Los últimos sondeos auguran el auge del partido Nigel Farage, impulsor del Brexit en los comicios europeos.

INFORME DIARIO - 14 de Mayo de 2019 -

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Ayer: “Fuerte corrección ante la escalada en la tensión comercial EE.UU.-China" 

Ayer las bolsas presentaron fuertes caídas sobre todo en los índices americanos (S&P-500: -2,4% y EuroStoxx-50: -1,2%) tras el anuncio del Ministerio de Finanzas chino de la subida de aranceles a productos americanos por importe de 60.000M$, que entrará en vigor el próximo 1 de junio. China elevará los aranceles al 25% sobre una lista de 2.493 productos, al 20% sobre 1.078 productos y 10% sobre 974 productos. Por el lado de los bonos, vivimos presión compradora (recorte de TIRes) en EE.UU., GB, y Alemania y presión vendedora en Italia, España, Portugal y Grecia. En divisas destacó el giro hacia monedas refugio (Yen y Franco Suizo) si bien a lo largo de esta noche se ha revertido buena parte del movimiento. En definitiva, una sesión en la que vimos un movimiento claro de “risk-off” tanto en bolsas como en bonos y en divisasante el aumento de incertidumbre en plano comercial.

INFORME DIARIO - 13 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Bolsas: “Descomposición (2018), recomposición (en./abr.2019) y ahora lateralización sin estímulos.” 

Entre enero y abril de 2019 ha tenido lugar un proceso de recomposición que ahora empieza a agotarse y por eso las bolsas flojean. 
¿Se justifica tirar la toalla de cara al resto del año? No. En primer lugar porque no enfrentamos ninguna recesión. Eso sí sería un motivo sólido para empezar a reducir exposición, pero no es el caso. En segundo lugar porque la liquidez sigue siendo el factor estructural dominante. Ante el cada vez más manifiesto déficit de alternativas rentables asociadas a riesgos razonables, el flujo de dinero seguirá dando soporte tanto a las bolsas como a los bonos. En