INFORME DIARIO - 30 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La confianza europea toma velocidad de crucero."Arrancamos el día con dudas con bolsas planas o ligeramente en negativo. Pero la aceleración de todos los Indicadores de Confianza europeos hasta niveles pre-covid fue el detonante de un rebote generalizado en Europa (EuroStoxx-50 +0,4%; DAX +0,9%). También destacó Adidas, por el anuncio de un nuevo plan de recompra de acciones que impulsó al valor +2,5%. Esta noticia fue una muestra más de cómo cada vez más compañías retoman el pago de dividendos (p.ej. bancos) y otras aumentan la retribución al accionista por vías alternativas, como los programas de recompras de acciones. Señal inequívoca de la recuperación empresarial en Europa.

Por la tarde (i) desaceleró el IPC alemán hasta +2,3% a/a desde +2,5%, adelantando así la probable desaceleración de la inflación de la UEM que se publica el miércoles, y (ii) rebotó la Confianza del Consumidor americano hasta niveles previos al CV-19, pero que pasó desapercibido para el S&P500 (+0,03%; nuevo máximo histórico en 4.291,8) porque ya estaba pendiente de los datos de empleo de hoy (Creación de Empleo ADP) y el viernes (Tasa de Paro y Creación de Empleo No Agrícola).

Hoy: "La Encuesta de Empleo ADP dará un respiro a la Fed."

Estimamos que hoy tendremos nuevos avances en bolsas, con una sesión incluso mejor en EE.UU. En Europa tendremos dos referencias importantes a lo largo de la mañana: (a) Tasa de Paro alemán (9:55h) mejorando por primera vez este año hasta 5,9% esperado desde 6,0%; y (b) IPC de la UEM (11:00h) desacelerando hasta +1,9% a/a esperado desde +2,0%. Es decir, la combinación perfecta para las bolsas porque refleja (i) la recuperación económica alemana - y, por tanto, europea - en marcha y (ii) sin riesgos inflacionistas para la Eurozona. Este último punto permitirá al BCE mantener una política monetaria pro-ciclo más prolongada en el tiempo y resta argumentos a las voces más alarmistas sobre la inflación en Europa, como Weidmann (Presidente Bundesbank) este mismo lunes.

Pero el plato fuerte del día estará en EE.UU. con la Encuesta de Empleo ADP (14:15h) porque se espera que desacelere hasta +600K empleos creados vs +978K anterior. Importante porque enfría (ligeramente) las expectativas sobre la recuperación del mercado laboral americano, es un motivo más para que la Fed retrase el endurecimiento de su política monetaria y esto impulsará la apertura americana.

En definitiva, estimamos que las bolsas mantendrán sus avances gracias a la normalización de los indicadores de referencia para Fed y BCE (IPC y empleo).

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1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- IPC +1,5% en junio vs +1,5% estimado y +1,4% anterior. En términos intermensuales +0,2% vs +0,2% estimado y +0,3% anterior. OPINIÓN: La inflación repunta ligeramente en Francia, al contrario de lo que estamos viendo en otros países como Alemania (ayer). Hoy se publica el IPC de junio de la UEM y se espera que también descienda desde +2,0% hasta +1,9%. Sería el primer descenso desde septiembre 2020 (-0,3%).
REINO UNIDO (08:00h).- PIB 1T21 (Final) -6,1% a/a vs -6,1% preliminar y -7,3% anterior. OPINIÓN: Dato sin impacto en mercado, ya que está en línea con la lectura preliminar. La caída del PIB en 1T21 es debida a la extensión de los confinamientos en Reino Unido y compara con un 1T20 que estuvo muy poco impactado por el CV-19 (-1,6% a/a 1T20). Prevemos una fuerte recuperación del +21% en 2T21 a/a impulsado en gran medida por avance en el ritmo de vacunación, la reapertura económica y la comparación con un trimestres más impactados por el CV-19 (2T20: -21,7% a/a).
JAPÓN (07:00h).- (i) Producción Industrial +22,0% a/a en mayo vs +27,0% estimado y +15,8% anterior. En términos intermensuales -5,9% en mayo vs -2,1% estimado y +2,9% anterior. (ii) Confianza del Consumidor 37,4 en junio vs 35,0 estimado y 34,1 anterior. OPINIÓN: La producción Industrial acelera en mayo gracias a un efecto base más favorable. Si bien, se reduce algo con respecto al mes anterior afectado por confinamientos más estrictos y menor producción de autos por escasez de semiconductores. El PMI Manufacturero apunta todavía a cierta debilidad del sector industrial en el mes de junio (51,5 vs 53,0 anterior). El Nikkei avanza hoy un ligero +0,1%.
CHINA (03:00h).- PMI Manufacturero 50,9 en junio vs 50,8 estimado y 51,0 anterior. Servicios 53,5 vs 55,3 estimado y 55,2 anterior. Como consecuencia, el Compuesto se sitúa en 52,9 desde 54,2 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero se mantiene sin cambios significativos en zona de expansión económica, incluso bate ligeramente expectativas. El índice chino CSI 300 sube +0,6% hoy.
EE.UU. (ayer).- (i) La Confianza del Consumidor (junio) sorprende muy positivamente: 127,3 vs 119,0 esperado vs 120,0 anterior (revisado desde 117,2 anterior). Se aproxima a niveles pre-pandemia que eran históricamente altos (132,6 en febrero 2020). La componente de Expectativas asciende a 107,0 vs 100,9 anterior; la de Situación Actual a 157,7 vs 148,7 anterior. Link a la Nota. (ii) Índice de precios de la vivienda Case-Shiller (abril): +14,88% (a/a) vs +14,7% esperado vs +13,27% anterior. En el mes +1,62% vs +1,8% esperado vs +1,59% anterior. Es la mayor subida desde diciembre 2005. OPINIÓN: La pandemia ha acelerado la búsqueda de viviendas en los suburbios de las ciudades en un entorno de condiciones financieras muy atractivas (tipos hipotecarios a 30A de 3,1% vs ~4,0% en 2019). Por el lado de la oferta el aumento de precios refleja la escasez de inventarios, así como el encarecimiento de los materiales, cuellos de botella y escasez de mano de obra cualificada. En mayo el precio medio de la vivienda usada aumentó +23,6% (a/a) hasta 350,3k$ alcanzando máximos históricos.
UEM (ayer).- Batería de indicadores de Confianza (junio) avanzan más de lo esperado y alcanzan máximos históricos con la excepción de los Servicios: (i) Confianza del Consumidor (Final): -3,3 vs -3,3 preliminar vs -5,1 anterior; (ii) Confianza Económica: 117,9 vs 116,5 esperado vs 114,5 anterior; (iii) Confianza Industrial: 12,7 vs 12,1 esperado vs 11,5 anterior; (iv) Confianza de Servicios: 17,9 vs 14,6 anterior vs 11,3 anterior. OPINIÓN: Todos los indicadores de confianza mejoran y se aproximan o superan los máximos de diciembre 2017 (Confianza del Consumidor -2,6; Confianza Económica 115,2; Industrial 11,5; Servicios 17,4). Superan ampliamente los niveles pre-pandemia en un entorno de menores restricciones y amplios estímulos monetarios y fiscales que anticipan una robusta recuperación en la segunda mitad del año. Prevemos un crecimiento del PIB en la Eurozona de +4,3% en 2021 y +4,2% en 2022.
ALEMANIA (ayer).- IPC (junio): +2,3% (a/a) vs +2,4% esperado vs +2,5% anterior. En el mes: +0,4% vs +0,4% esperado vs +0,5% anterior. OPINIÓN: La inflación afloja una décima más de lo esperado por menores precios de la energía. A pesar de que en los próximos meses podríamos asistir a nuevos repuntes, creemos que se deben a efectos base y factores temporales. El BCE espera que los repuntes sean coyunturales y mantendrá su política monetaria ultra-acomodaticia.

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2.- Bolsa europea


ADIDAS (Comprar; Precio Objetivo: 342€; Cierre: 318,20€, Var. Día: +2,69%; Var. 2021: +6,8%): Lanza un nuevo programa de recompra de acciones. Prevé comprar acciones por valor de 550 M€ desde el 1 julio 2021 hasta final de año que se suman al pago de dividendos ordinarios por importe de 585 ME efectuado en mayo. Opinión de Bankinter: La recompra de acciones representa una rentabilidad adicional del 0,9%. Adidas prevé realizar nuevos programas a lo largo de su Plan Estratégico “Own the Game” hasta 2025. En los próximos 5 años prevé generar cash Flow libre por importe de 8.000/9.000 M€ que pretende distribuir mayoritariamente entre sus accionistas. Tras un arranque bursátil débil en 2021, afectado por el boicot chino a algunas marcas textiles occidentales a finales de marzo tras las denuncias de éstas sobre las condiciones de trabajo en la región algodonera de Xinjiang, el valor gana tracción. Los resultados 1T21 superaron ampliamente las expectativas y la compañía anticipa una fuerte recuperación en 2021 en todas las geografías. Elevó las previsiones de ingresos para el año hasta un crecimiento de doble dígito alto vs doble dígito medio anteriormente (+50% en 2T21). Prevemos una recuperación de los márgenes hasta niveles pre-pandemia debido a un mejor mix de ventas (mayor crecimiento de las ventas directas a clientes vs ventas a mayoristas y lanzamiento de nuevos modelos premium), un buen control de costes operativos, excluyendo marketing y publicidad, y a pesar de que el grupo incurrirá en gastos extraordinarios para la segregación de Reebok (60 M€ ya en el 1T20 y 250 M€ en el año) y una buena situación de partida de inventarios (-8%). La tendencia hacia productos premium y con innovación en el segmento del “athleisure” seguirá impulsando la captura de cuota de mercado de Adidas. Mantenemos la recomendación de Compra con un P. Objetivo de 342€ (vs 310€ anterior) ante la nueva visibilidad de la política de remuneración a accionistas y una menor prima de riesgo. Link al Informe 1T21.GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 25,20€; Cierre: 22,69€, Var. Día: -0,66%; Var. 2021: -5,0%): Vende una participación minoritaria de su filial Biomat USA al fondo GIC por 1.000M$. GIC, el fondo soberano de inversión de Singapur, ha firmado un acuerdo por el cual compra a Grifols una participación minoritaria (no especifica el porcentaje) en su filial Biomat USA (100% propiedad de Grifols) por 1.000M$ mediante la emisión de nuevas acciones preferentes y sin derecho de voto. Biomat tiene 296 centros de recogida de plasma en Estados Unidos. Grifols continuará controlando la gestión de Biomat y el suministro de plasma. Grifols destinará todos los fondos procedentes de la inversión de GIC para repagar deuda. Opinión de Bankinter: El endedamiento neto a 1T21 son casi 7.000M€ ó 5,5x EBITDA y rebasa el objetivo de 4x. Con esta desinversión, estimamos que la ratio se reduciría a 4,9x. Desconocemos si hay una posible recompra de esta participación y a qué plazo y precio. Nuestra valoración de la noticia es positiva al suponer una ayuda para recortar el endeudamiento. Reiteramos nuestra recomendación Neutral y precio objetivo de 25,20 €/acción.NATURGY (Vender; Precio Objetivo: 22,10€; Cierre: 21,93€; Var. Día: +0,14%; Var. 2021: +15,66%): IFM suma apoyos de fondos y grandes minoritarios en su opa sobre Naturgy. IFM lanzó una oferta parcial de adquisición de acciones a Naturgy sobre un total de 220 millones de acciones el pasao mes de febrero. Eso supone un 22,69% del capital social. La operación estaba condicionada a alcanzar al menos el 17% del capital. El precio de la opa, inicialmente a 23€/acción en efectivo, está ahora en 22,67€/acción, tras el ajuste hecho por el reparto de dividendos. Según aparece en prensa, fuentes bancarias cercanas a IFM están trabajado intensamente en las últimas semanas con el objetivo de identificar potenciales accionistas dispuestos a acudir a la opa. De acuerdo con estas fuentes, IFM está sumando apoyos de minoritarios y podría alcanzar su objetivo.Opinión de Bankinter: El éxito de la OPA de IFM se complicaba aritmética y estratégicamente tras la decisión de La Caixa de reforzar su posición en Naturgy. Si al 71% que suman CVC, GIP, March y La Caixa, se añade el 4% que tiene el monopolio argelino de hidrocarburos Sonatrach, y la autocartera de casi un 1%, se obtiene un 76% que en principio no iría a la OPA. Quedaba un 24% de free float sobre el que actuar para sacarla adelante. Es decir, debería aceptar el 71% del free float para alcanzar el mínimo de 17%. Por otro lado, IFM se encuentra a la espera de obtener el visto bueno del Gobierno para la operación, que podría agotar el plazo de seis meses que tiene para emitir su veredicto, y hacerlo público hacia mediados de agosto. Es previsible que el Gobierno autorice la operación con condiciones. Estas condiciones incluirían el mantenimiento de la sede en España, el compromiso de no trocear el grupo y presentar un plan de inversiones a largo plazo con énfasis en renovables y en el impulso a la transición energética. Nuestra opinión desde el comienzo del anuncio de la OPA a principios de febrero ha sido Vender en mercado en niveles cercanos a 22,00€/acción. No veíamos la posibilidad de una contra oferta y el proceso podría dilatare en el tiempo. Además, si finalmente prospera la oferta de IFM, el free float quedaría muy reducido.IBERDROLA (Neutral; Precio Objetivo: 11,70€; Cierre: 10,46€; Var. Día: +1,06%; Var. 2021: -9,68%): Pierde atractivo ante las incertidumbres regulatorias y reputacionales. Bajamos recomendación a Neutral desde Comprar y Precio Objetivo hasta 11,70 desde 13,00€/acción. Los motivos que nos llevan a estos cambios: (i) Posible eliminación de la sobre-retribución conocida como “beneficios caídos del cielo” que reciben las nucleares, las hidráulicas y las eólicas anteriores a 2005. En el caso de Iberdrola el impacto podría alcanzar entre 300 y 400M€ (entre el 7% y el 10% del BAI del grupo); (ii) La implicación de varios miembros del equipo gestor en el "caso Villarejo" que podría afectar a la presencia de Iberdrola en las carteras ESG (que invierten por razones ambientales, sociales y de gobernanza); (iii) Rotación sectorial hacia sectores más ligados al ciclo. Estos factores reducen el atractivo de la acción en el entorno actual y frenan su revalorización. Tras un muy buen año 2020 -la acción subió un +28% vs -5% del ES-50-, 2021 está siendo más desfavorable. Una vez se resuelvan las incertidumbres que pesan actualmente sobre la acción, volveremos a revisar la recomendación.
Iberdrola es un valor que nos gusta con una perspectiva de medio /largo plazo. El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, el equipo gestor pone el foco en la retribución al accionista. A los precios actuales la rentabilidad por dividendo es 4,3%. Link a nota en broker

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Tecnología +0,7%; Consumo Discrecional +0,2%; Salud +0,1%.
Los peores: Utilities -1,7%; Comunicaciones -0,5%; Energía -0,5%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MORGAN STANLEY (90,64$; +3,35%) tras el anuncio de que duplicará el dividendo trimestral hasta 0,7$/acción e incrementará el importe del plan de recompra de acciones hasta 12.000 M$ hasta el 30 de junio 2022. (ii) Compañías de semiconductores como XILINX (139,57$; +3,11%), ADVANCED MICRO DEVICES (89,52$; +2,80%), QUALCOMM (142,62$; +2,08%). El regulador británico aprobó la adquisición de XILINX por parte de AMD por un importe de 35.000 M$. La operación se anunció el pasado octubre y fue aprobada por ambas compañías en abril. Se intensifican las operaciones corporativas en el sector. Ayer NVIDIA lideraba las subidas e impulsaba también al sector después de que Broadcom, Mediatek y Marvell – principales clientes de Arm - apoyaran la adquisición de Arm por parte de Nvidia. La oferta por la compañía británica de semiconductores asciende a 40.000M$. Es un paso importante previo a la aprobación por parte de Competencia y Mercado en Reino Unido. (iii) NIKE (155,95$; +2,36%) mantiene la racha tras los buenos resultados de su 4T21 publicados el 24 de junio. Los resultados batieron ampliamente las expectativas y elevó las guías para el ejercicio actual. Ayer Adidas anunciaba un programa de recompra de acciones y animaba al sector. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Compañías de comunicaciones como FOX (236,83$; -3,86%) y VIACOMCBS (44,63$; -2,98%). Un banco de inversión revisaba a la baja las estimaciones del sector ante las mayores necesidades de inversión en marketing digital en un entrono de menor crecimiento de los ingresos de publicidad. (ii) Compañías del sector de energía NRG ENERGY (39,75$; -2,67%), SEMPRA ENERGY (133,72$; -2,59%), ALLIANT ENERGY (55,74$; -2,40%), ATMOS ENERGY (96,41$; -2,37%), DOMINION ENERGY (73,51$; 2,30%) mantenían las correcciones del día anterior tras un rally previo de 5 sesiones . Sempra anunciaba previsiones de beneficios que no alcanzaron las expectativas del mercado y arrastró al sector. (iii) CITIGROUP (69,68$; -2,56%). Tras unos resultados más débiles de los tests de stress de la Fed, la institución se queda al margen de la ola de aumentos de dividendos que han anunciado los principales bancos americanos. Ayer Morgan Stanley, JP Morgan y Goldman Sachs anunciaban sendos aumentos de la remuneración a los accionistas. Tras superar ampliamente los tests de stress, los bancos americanos se disponen a distribuir parte de su exceso de capital.SALIDA A BOLSA: La compañía china DIDI se estrenaba en la bolsa de NY. La compañía, que ofrece aplicaciones de movilidad y de negocio en la nube, obtuvo 4.400 M$ tras salir a bolsa en el precio alto del rango de colocación (14$). Colocó 317 millones de ADRs, un 10% más de lo planeado, tras la fuerte demanda. La salida de DIDI es la segunda mayor de una compañía china en EE.UU. tras la de Alibaba en 2014 por 25.000 M$. La compañía capitaliza 67.000 M$.

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