INFORME DIARIO - 09 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El T-Note afloja y las criptos caen de nuevo."Ligeras caídas en bolsas europeas, pese a que la macro fue positiva. El ZEW batió en su componente de Condiciones Actuales (-9,1 vs. -28,0 est y -40,1 ant) y, aunque defraudó en Expectativas (79,8 vs. 86,0 est y 84,4 ant), sigue en niveles elevados desde una perspectiva histórica. El dato final del PIB de la UEM sorprendió al revisarse a mejor (-1,3% vs. -1,8% prel y -4,7% ant) y el Banco Mundial elevó sus previsiones de crecimiento. En EE.UU. el S&P 500 cotizó alrededor de máximos históricos y acabó la sesión plano, igual que el Nasdaq-100. Apple destacó al avanzar +0,7%. Parece que está en conversaciones para asegurar el suministro de baterías para su coche eléctrico. Fue clave la caída de TIR del T-Note (-3,4 p.b. hasta 1,53%). El mismo patrón se repitió en Europa: Bund -2,6 p.b. hasta -0,226% y 10 años español -4,2 p.b. hasta +0,429%. Las criptodivisas cayeron con fuerza (a cierre Bitcoin -2,4%, Ethereum -4,5%). La noticia de que EE.UU. ha recuperado casi todo el rescate pagado por el ataque a Colonial Pipeline refuerza la idea de que los gobiernos son capaces de controlar las criptos y pone en duda su falta de trazabilidad. En resumen, la macro sigue siendo sólida, la TIR del T-Note no muestra tensiones y las criptos vuelven a sufrir.

Hoy: "Sesión de transición con las bolsas aflojando."

Los datos relevantes de la jornada ya los hemos conocido. El IPC chino rebota menos de lo estimado (+1,3% en mayo vs. +1,6% est. y +0,9% ant.), pero los Precios Industriales aceleran (+9,0% vs, +8,5% est. y +6,8% ant.). Por el lado micro, las cuentas de Inditex muestran una fuerte reactivación de las ventas, que baten estimaciones, en línea con un contexto de recuperación económica. A partir de este momento el mercado pasa a estar huérfano de referencias capaces de marcar una dirección clara para la sesión. En este escenario lo lógico es que las bolsas comiencen a mostrarse inquietas y opten por retroceder. Mañana es el día grande de la semana. En EE.UU. se publica el IPC. El consenso estima que alcanzará +4,7% vs. +4,2% anterior. Es un avance relevante. Cualquier cifra que supere esta estimación, aunque sea por estrecho margen, presionará al alza la TIR del T-Note y pesará sobre las bolsas. Además, en Europa se reúne el BCE. Publicará su cuadro macro y dará indirectamente pistas sobre su posible estrategia de retirada de estímulos. Por cierto, hoy se reúne el Banco de Canadá. No se estiman cambios en los tipos (los mantendrá en +0,25%), pero será interesante ver su mensaje. El Banco de Canadá es de los pocos (junto con el de Nueva Zelanda y el de Noruega) que han empezado a mostrarse hawkish. En su reunión de abril redujo su programa de compra de activos en un 25% (hasta 3.000M CAD semanales) y anticipó indirectamente la fecha para una subida de su tipo director al segundo semestre de 2022 (vs. 2023 previo). En definitiva, se activa el modo wait and see y las bolsas se paran.
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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- (i) Balanza Comercial 15,5Bn€ en abril vs 16,3Bn€ estimado y 20,2Bn€ anterior (revisados desde 20,5Bn€). Exportaciones +0,3% en abril (m/m) vs +0,5% estimado y +1,2% anterior. Importaciones -1,7% en abril (m/m) vs -1,1% estimado y +6,5% anterior. OPINIÓN: Débiles datos de comercio exterior alemán, por debajo de lo estimado, debido a la desaceleración mayor de lo estimado de las Exportaciones, y a pesar de la caída de las Importaciones. (ii)Buen dato de ZEW en junio. La Componente Expectativas se sitúa en 79,8 vs 86 estimado y 84,4 anterior. La componente Situación Actual mejora con fuerza, hasta -9,1 vs -28 estimado y -40,1 anterior. Es el mejor dato de esta componente en casi dos años. OPINIÓN: Datos positivos que reflejan una mayor confianza de los inversores y analistas. Por un lado, mejoran considerablemente su percepción actual en un contexto de aumento en el ritmo de vacunación. En cuanto a Expectativas, empeora ligeramente con respecto al dato previo, pero sigue en nivel muy elevado (el dato de mayo fue el mejor desde el año 2000). Estimamos una mejora de la economía en los próximos meses impulsada por: (i) el avance en la campaña de vacunación (45% de la población alemana ha recibido al menos una dosis). (ii) Apoyo del BCE. (iii) Estímulos fiscales introducidos en el país. (iv) Desembolso de los Fondos de Recuperación europeos.
CHINA (03:30h).- IPC +1,3% en mayo (a/a) vs +1,6% esperado y +0,9% anterior. Precios de Producción también repuntan +9,0% en mayo (a/a) vs +8,5% estimado y +6,8% anterior. OPINIÓN: Datos mixtos de inflación. Aunque el IPC repunta menos de lo estimado, se aprecian presiones inflacionistas por el lado de la Producción, que superan las estimaciones y se sitúan en máximos desde mayo de 2008, apoyados en mayores precios de materias primas. Prevemos impacto neutro en bolsas. En estos momentos el CSI-300 pierde un ligero -0,1%.
EUROPA (ayer).- PIB (final) 1T21 mejor de lo esperado. Se sitúa en -1,3% vs -1,8% estimado y preliminar y -4,7% en 4T20. En términos intertrimestrales -0,3% vs -0,6% estimado y preliminar. OPINIÓN: Noticia positiva puesto que la contracción es considerablemente menos profunda en un trimestre que se vio especialmente afectado por las medidas de contención del virus. En términos interanuales, la mayor contracción fue de Portugal (-5,4%), Austria (-4,5%) y España (-4,3%). Por el lado positivo, destacó Irlanda (+12,8%), Estonia (+5%) y Luxemburgo (+4,9%).
EE.UU. (ayer).- La Balanza Comercial refleja un déficit en abril de -68.900M$, nivel que compara con -68.700M$ estimado y -75.000M$ anterior (revisado desde -74.400M$). OPINIÓN.- La lectura del dato es positiva porque refleja una mayor actividad comercial y ello tendrá repercusión positiva en términos de PIB. Además, es la primera reducción del déficit este año. Durante el mes, se produce un incremento de las exportaciones +1,1% y una reducción de las importaciones -1,4%. Por países, China sigue liderando las importaciones, aumentan +17,4%, aunque EE.UU. también eleva sus exportaciones al país, +52,7%. Además de China, los principales socios comerciales son Canadá y México.
BANCO MUNDIAL (ayer): Ha revisado al alza sus estimaciones de crecimiento. Sus previsiones para 2021, 2022 y 2023 a nivel global son: +5,6%, +4,3% y +3,1% (vs +4,1% en 2021 y +3,8% en 2022 estimación de enero 2021). EE.UU.: +6,8%, +4,2% y +2,3% (vs 3,5% y +3,3% respectivamente). Europa: +4,2%, +4,4% y +2,4% (vs 3,6% y +4,0% respectivamente).En Japón: +2,9%, +2,6% y +1,0% (vs 2,5% y +2,3% respectivamente). Emergentes: +6,0%, +4,7% y +4,4% (vs +5,2%, +4,3% respectivamente). De los cuales China liderá el crecimiento: +8,5%, +5,4% y +5,3% (vs +7,9%, +5,2% respectivamente). Finalmente, estima que en India el PIB aumentará +8,3%, +7,5% y +6,5% (vs +5,4% y +5,2% respectivamente). OPINIÓN: el Banco Central mejora considerablemente sus estimaciones de crecimiento a nivel global, destacando muy positivamente los Desarrollados y, particularmente, EE.UU. No obstante, hace referencia al impacto en términos de crecimiento de los países más pobres, los cuales tardarán muchos años en llegar a los niveles previos a la pandemia. Considera fundamental un reparto más equitativo de las vacunas y alivio de la deuda de los países más vulnerables. Link al documento.

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2.- Bolsa europea

INDITEX (Comprar; Precio Objetivo: 34€; Cierre: 32,3€; Var. Día: -0,25%; Var. 2021: +24,6%): Los resultados 1T21 (febrero - abril) baten ampliamente las expectativas. Fuerte arranque del 2T21. Revisamos el precio objetivo hasta 34€ (desde 32€) y mantenemos recomendación de Compra. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 4.942 M€ (+49,6%) vs 4.880 M€ (+47,7%) esperados. A tipo de cambio constante aumentan +56%, todavía -11,5% vs 1T19. Las ventas online a tipo constante aumentan +67%. Margen Bruto 2.962 M€ (+47,9%) vs 2.855 M€(e), lo que supone un margen de 59,9% vs 59,4% en 1T20 y 58,5% esperado. EBITDA 1.235 M€ (+155%) vs 1.113 M€ (+130%) esperados; EBIT 569 M€ vs -508 M€ en 1T20 y 494 M€(e); BNA 421 M€ vs -409 M€ en 1T20 y 359 M€(e). El resultado de 1T20 incluía una provisión de 308 M€ por la conclusión del programa de optimización de tiendas. Excluyendo esta provisión, el BNA hubiera sido de -175 M€. La caja neta aumenta +25% hasta 7.176 M€. Los costes operativos aumentan +18,5 y el inventario +5% en el trimestre. Opinión de Bankinter: Los resultados baten ampliamente las expectativas en crecimiento y en márgenes. Las ventas van ganando tracción durante el trimestre, aunque siguen impactadas por las restricciones en mercados como R. Unido, Francia, Alemania, Italia, Portugal y Brasil. De media el 24% de las horas comerciales no han estado disponibles en el trimestre. El 2T21 arranca con fuerza. Entre el 1 de mayo y el 6 de junio las ventas aumentan +102% frente al mismo periodo de 2020. El 1T20 sigue marcado por las restricciones, aunque se han ido suavizando con el tiempo. Al comienzo del trimestre, el 30% de las tiendas estaban cerradas (y el 52% tenían restricciones), en febrero el 21%, al final del trimestre el 16% de las tiendas seguían cerradas. El M. Bruto, que se esperaba plano, aumenta 50 pb 1T20 cuando el impacto del CV-19 no fue todavía significativo tras la amortización de inventarios llevada a cabo en 2019. Una vez desaparecidas las restricciones las perspectivas de crecimiento son positivas en un entorno de vuelta a la normalidad particularmente favorable para el sector textil como muestra el arranque del 2T21. A pesar de que los resultados siguen afectados por el CV-19, la solidez del modelo se demuestra con una fuerte generación de caja, el aumento de márgenes, la contención de inventarios y el crecimiento de las ventas online, y las físicas cuando no hay restricciones. El plan estratégico 2020–2022 insiste en el modelo integrado de tiendas y venta online y resultará en mayor rentabilidad y menor intensidad de capital. El grupo no menciona objetivos de crecimiento de las ventas de a largo plazo (+4%/+6% anteriormente) y reanuda su política de dividendo, consistente en un 60% de payout ordinario y dividendos extraordinarios. El Consejo de Administración de Inditex propondrá a la Junta General de Accionistas un dividendo de 0,70 €/acción para el ejercicio 2020. Estará compuesto por un dividendo ordinario de 0,22 € y un dividendo extraordinario de 0,48 €. Revisamos el precio objetivo hasta 34€ (desde 32€) y mantenemos recomendación de Compra.

AUDAX (Comprar; Precio Objetivo: 2,45€; Cierre: 2,058€; Var. Día: +0,19%; Var. 2021: +5,9%): Obtiene las autorizaciones para iniciar la construcción de una planta solar de 5MW en Toledo. Audax ha obtenido la autorización administrativa previa y de construcción en relación con el proyecto El Tocona de 5MW (Los Navalmorales, Toledo). La compañía iniciará la construcción de la planta durante la próxima semana. Opinión de Bankinter: Con esta autorización, Audax tiene en construcción 55 MW en proyectos solares más 66 MW eólicos en Panamá, en el que se han izado 5 de las 20 turbinas que lo conforman. Noticia positiva que muestra el desarrollo de la cartera de proyectos. Esperamos que la cotización refleje la evolución favorable de esta cartera. Aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de 2,45 €/acción.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional +0,96%; Energía+0,88%; Inmobiliarias +0,51%.
Los peores: Utilities -0,91%; Consumo Básico -0,85%; Salud -0,35%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GENERAC HOLDINGS (350,80$; +6,3%) tras mejora de recomendación de un Bróker ante el aumento de demanda y la mejora de capacidad de sus generadores y baterías. (ii) ALBEMARLE (176,01$; +3,1%) ante el aumento de la demanda de vehículos eléctricos y de los materiales usados en sus baterías. Biden impulsa un plan en el que los vehículos fabricados deberán ser eléctricos en 2030 y en 2040 no podrán circular aquellos que no sean eléctricos. Además, el Gobierno apoyará a los productores de todo tipo de metales relacionados con estos vehículos para reducir su dependencia de China. (iii) GAP (32,25$; +3,1%) tras anunciar el lanzamiento de su primer producto en colaboración con Yeezy Apparel. El acuerdo entre ambas compañías se anunció en junio de 2020 y las acciones de GAP revalorizaron +19%. La compañía acumula una revalorización de +60% en el año. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ORGANON & CO (28,91$; -7,9%) cae con fuerza por tercer día consecutivo y marca el mínimo tras su spin off de la farmacéutica Merck&Co. La compañía comenzó a cotizar el 3 de junio y desde entonces acumula una caída del -22%. (ii) MICRON TECHNOLOGY (80,53$; -4,2%) tras un informe de un bróker en el que esperan una demanda de ordenadores suavizándose y unos precios de chips de memoria (DRAM) más bajos en la segunda parte del año. (iii) PHILIP MORRIS (96,40$; -2,2%) tras mantener su guidance para 2021. La previsión de BPA para 2021 se sitúa en 5,95/6,05$, cifra que decepciona al consenso que situaba el BPA en 6,06$. Además, advirtió que el Comité de Aduanas de Arabia Saudí ha rechazado su recurso frente a los aranceles aduaneros adicionales, lo que podría afectar a los resultados del conjunto del año.

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