INFORME DIARIO - 15 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Buen arranque de semana para las bolsas."Las bolsas europeas repuntan de forma generalizada (Ibex +0,8%; EuroStoxx-50 +0,14%) a excepción del DAX (-0,13%) que cierra en negativo tras tocar máximos históricos. Esto es posible debido a la tranquilidad transmitida por el BCE en su última reunión y a una macro que, a pesar de ser poco representativa, sorprende positivamente (Prod. Industrial +39,3% vs +37,4% esp.). Adicionalmente, Lagarde vuelve a reforzar la idea de que aún es pronto para abrir el debate sobre una retirada de estímulos contrarrestando a algún miembro que muestra un tono más hawkish. En Wall St., el S&P500 revierte las pérdidas en el último tramo de la sesión y cierra en máximos de nuevo impulsado por la tecnología mientras que el Nasdaq-100 se acerca de nuevo a máximos históricos (11.655 vs 11.720 máx.). Por el lado de los bonos, el rally del T-Note se frena después de que su rentabilidad tocara el mínimo de los últimos tres meses (1,432%) la semana pasada. La rentabilidad de los bonos repunta de forma generalizada (T-Note 1,49%; Bund -0,25%) a la espera de la Fed y de la primera subasta de bonos europeos en el marco Next Generation Funds. En definitiva, sesión mejor de lo esperado en bolsas mientras que los bonos frenan su rally.Hoy: " Las bolsas mantienen el buen tono, pero se muestran más precavidas ante lo realmente importante: la Fed."

China floja esta madrugada (CSI-300 -0,9%) porque el PBOC ha refinanciado la liquidez a 12 meses que vencía en su sistema financiero, pero no ampliándola - que era lo esperado - a pesar de que los gobierno locales emitirán más bonos en junio. El rally de bolsas continúa, pero debería aflojar de cara a la reunión de la Fed de mañana (20h), una de las importantes del año y en la que estimamos mantendrá su actual tono “dovish”, aunque más consejeros se manifestarán a favor de subir tipos en 2022/23 (4 y 7 respectivamente ahora)… y no pasará nada. Hasta entonces, tenemos varias referencias macro americanas que ofrecerán un tono continuista. Hoy Ventas Minoristas (-0,7% m/m esperado), aflojando un poco de nuevo tras el excelente registro de marzo (+9,8%) impulsado por los estímulos (cheques a familias…) y Producción Industrial más bien buena (+0,8% esperado). En este contexto las bolsas mantienen el buen tono, pero siempre optan por ser precavidas justo antes de que la Fed se reúna. En consecuencia, estimamos hoy bolsas algo al alza (¿+0,2?) para estancarse mañana a la espera de la reunión de la Fed… tras la cual deberían volver a animarse, por cierto.

1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- El IPC final de mayo confirma el dato preliminar al avanzar +1,4% desde +1,2% anterior. OPINIÓN: El indicador cumple lo estimado y avanza, al igual que en el caso alemán, influido por una base anormalmente baja y por el repunte de los precios de la energía.

ALEMANIA (08:00h).- El IPC final de mayo +2,5%, en línea con el dato preliminar y vs. +2,0% en abril. OPNIÓN: Dato sin sorpresas que confirma el avance de la inflación en mayo en gran medida por una baja base comparativa y por el importante repunte de la energía.

REINO UNIDO (08:00h).- (i) La Tasa de Paro ILO (3 meses móviles) cumple las expectativas y queda en 4,7% en abril vs. 4,8% en marzo. Por su parte, las Peticiones de Subsidio de Desempleo caen hasta -92.600 en mayo vs. -55.600 anterior (revisado desde -15.100). OPINIÓN: Buenos datos del mercado laboral que evidencian de nuevo la recuperación de la economía británica. Las peticiones de ayuda por desempleo experimentan la mayor caída desde que se inició la pandemia y la Tasa de Paro continúa moderándose de manera progresiva pero constante (5,0% en enero, 4,9% en febrero, 4,8% en marzo y 4,7% en abril). (ii) Extiende las restricciones 1 mes hasta el 19 de julio. El gobierno británico ha retrasado un mes el levantamiento de las restricciones por el coronavirus ante la preocupación por el rápido aumento de los casos de la variante delta, más infecciosa y que fue detectada por primera vez en India. Extiende la última fase de la desescalada hasta el 19 de julio (vs 21 de junio previsto inicialmente), por lo que pubs, restaurantes, clubes nocturnos y otros espacios no podrán abrir aún completamente. OPINIÓN: Malas noticias, que retrasan la recuperación del sector servicios en Reino Unido. Además, es altamente probable que afecte a las restricciones al turismo, lo que afectará a países europeos como España, Italia, Grecia o Portugal.

EEUU (ayer)-. El Índice de Expectativas de Inflación a medio plazo de la Fed de Nueva York en nivel máximo de ocho años. La encuesta sobre expectativas de inflación a tres años muestra un registro de 3,6% en mayo, subiendo desde 3,1% en abril, lo que le coloca en el nivel más alto desde agosto de 2013. La encuesta sobre expectativas de inflación a un año subió hasta 4,0% en mayo vs 3,4% en abril. OPINIÓN: La evolución de las expectativas de inflación a medio plazo son clave para determinar el ritmo de retirada de estímulos monetarios por parte de la Fed. El IPC subió hasta +5,0% en mayo, el nivel más alto desde 2008. El banco central americano insiste en que este repunte de inflación e 2021 es transitorio provocado por factores no-recurrentes tales como la reapertura de la economía, los cuellos de botella en determinados procesos productivos (semiconductores) y el alza de las materias primas. Por eso es importante que las expectativas de inflación se mantengan en niveles moderados. Otros indicadores de expectativas de inflación que monitoriza la Fed son la encuesta de la Universidad de Michigan y la evolución de los breakeven de inflación en el mercado. La encuesta de la Universidad de Michigan muestra que las expectativas de inflación a 5-10 años se moderaron hasta 2,8% desde 3,0% en el mes anterior. El breakven de inflación a 10 años se sitúa en 2,35% desde un máximo de 2,56% a mediados de marzo. A parte del control de precios, la Fed también tiene como objetivo el máximo empleo. Todavía quedan más de 7 mn de puestos de trabajo que recuperar para alcanzar los niveles de empleo previos a la pandemia . La Reserva Federal está lista para iniciar las conversaciones sobre la reducción de su programa de compras mensuales de activos por 120.000M$. Se prevé que las discusiones sobre la retirada de estímulos comiencen en la reunión de esta semana (15-16 junio) y que se prolonguen durante los próximos meses mientras las autoridades sopesan la fortaleza de la recuperación económica y los datos de inflación más altos. Jerome Powell, el presidente de la Fed, ha señalado que procederá con cuidado y avisará del plan del Banco Central de EEUU para “reducir paulatinamente” las compras de bonos.

ESPAÑA (ayer).- El BdE revisó ayer al alza sus estimaciones de PIB al +6,2% a/a para 2021, +5,8% 2022 y +1,8% 2023 (desde las anteriores +6%, +5,3% y +1,7% a marzo21), ante la aceleración de la actividad a corto plazo, ante el avance del proceso de vacunación y en 2022 por un mayor impacto estimado de los fondos NGEU. En cualquier caso, las perspectivas a medio plazo siguen dependiendo de la evolución de la pandemia, el consumo privado, el turismo y la implementación del NGEU. La Tasa de Paro proyectada en media anual apunta a un 15,6% 2021e, 14,7% 2022e y 13,7% 2023e.

Respecto a la Inflación (1,9% 2021e, 1,2% 2022e y 1,2% 2023e, índice armonizado en media anual) proyecta que a medio plazo se mantenga en niveles moderados. En términos de déficit público proyecta -8,2%, -4,9% y -4,3% entre 2021-23e lo que supone una Deuda Pública/PIB del 120,1%, 117,9% y 118%, respectivamente. OPINIÓN: la revisión confirma la tendencia de recuperación que vienen mostrando los indicadores adelantados de actividad (los PMI de Manufacturas y Servicios de mayo se encuentran ampliamente en zona de expansión, en 59,4 ambos). La intensidad y velocidad de la recuperación dependerá del ritmo eliminación de las restricciones, lo que sigue generando cierta incertidumbre (de hecho, el BdE mantiene sus escenarios favorable y adverso), y su impacto sobre Consumo y Turismo, así como el inicio en la distribución y uso de los fondos europeos, que debe comenzar en el 2S21. Adjuntamos el link a nuestra estrategia trimestral (que actualizaremos final de mes).

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2.- Bolsa europea

DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 11,58€; Var. Día -1,1%; Var.2021: +29,3%): Gana 1.000 M$ (~825 M€) en una operación de trading. Al parecer, DB habría invertido en bonos de la naviera israelí Zim en 2016 cuando la compañía atravesaba problemas financieros. La recuperación de la compañía y del valor de los bonos podrían arrojar un beneficio para DB estimado en 825 M€. Opinión de Bankinter: Impacto positivo para la cotización (¿+3,5%?). De confirmarse la noticia, DB habría generado en una operación el equivalente al 11,0% de los ingresos obtenidos en 1T21 y el 51,0% del BAI trimestral. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar en DB debido a: (i) el guidance del equipo gestor para 2021/2022 es positivo y (ii) la ratio de capital CET1 se sitúa en un nivel confortable (13,7% vs 13,6% en 4T20) – equivalente a 330 pb por encima de las exigencias regulatorias

H&M (Comprar; Precio Objetivo: 208SEK; Cierre: 209,8SEK, Var. Día: -0,45%; Var. 2021: +22,0%): Las ventas 2T21 (marzo – mayo) defraudan ligeramente las expectativas. Alcanzan 46.509 MSEK (+62%) vs 47.606,5 MSEK (+66%) esperados. A tipo de cambio constante aumentan +75%. En términos acumulados, las ventas ascienden a 86.569 MSEK vs 87.565 MSEK esperados. El grupo publicará los resultados completos el 1 de julio. Opinión de Bankinter: Las ventas del 2T21 rebotan con fuerza, aunque todavía se mantienen -19% inferiores a las de 2T19 (57.474MSEK). Siguen afectadas por el impacto del Covid-19 con 1.300 tiendas todavía cerradas al comienzo del trimestre (26% del total). En el arranque del 3T21, del 1 al 13 de junio, las ventas aumentan +35% vs mismo periodo de 2020 y +2% vs mismo periodo de 2019. Actualmente todavía 180 tiendas permanecen cerradas. La normalización de la actividad permitirá recuperar los niveles de facturación previos a la crisis y H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso.

AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre 143,1€; Var. Día +1,9%; Var. 2021: +0,6%): El tráfico de pasajeros se incrementa +60% en mayo (m/m). El número de pasajeros se incrementa +60% en mayo con respecto al mes anterior, aunque todavía acumula una caída del -58,0% en lo que va de año. Pierde relevancia la comparativa interanual, +2.100% con respecto a un mes de mayo de 2020 en el que los aeropuertos permanecieron prácticamente cerrados. Si lo comparamos con mayo de 2019, son todavía un -76% inferiores (vs -84% anterior). Opinión de Bankinter: Buenas noticias. El tráfico aeroportuario va cogiendo tracción y prevemos que siga mejorando con fuerza en los próximos meses por: (i) buena marcha de la campaña de vacunación y progresiva reducción de limitaciones a la movilidad en Europa; (ii) el final del estado de alarma en España; y (iii) la llegada de la temporada estival. Estimamos 133M de pasajeros en 2021, que representa +75% vs 2020, aunque sería todavía un -50% inferior a los de 2019. Habrá que esperar hasta 2025 para recuperar niveles previos al virus. Mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera.

PHILIPS (Neutral; Precio Objetivo: 50,3€; Cierre 44,45€; Var. Día -4,16%; Var 2021: +1,75%): La compañía anuncia la retirada de sus respiradores para apnea del sueño en EE.UU. y provisiona 500M€. Philips anunció ayer que retiraba del mercado todos sus respiradores para apnea del sueño por posible toxicidad de su revestimiento de espuma. La compañía ha realizado provisiones por importe de 500M€. La compañía en cualquier caso ha reiterado su guidance para el año (ventas creciendo a un dígito bajo-medio y EBIT mejorando 60-80 pb) facilitado el pasado trimestre, dado que considera que la fortaleza del resto de los negocios debería compensar el impacto. Opinión de Bankinter: Noticia negativa para Philips que lo recogió ayer con caídas cercanas al -4,16% en la cotización. Si tenemos en cuenta únicamente el impacto de los 500M€ provisionados esto equivaldría a un 1,2% de la capitalización bursátil de la compañía. El resto del impacto asumimos que es la preocupación del mercado por potenciales impactos adicionales en otros productos o mercados (a pesar de que la compañía ha insistido en que el riesgo está acotado a los productos retirados) o por riesgo de litigio. En cualquier caso, tal y como reflejábamos en nuestra última nota de la compañía de los Resultados 1T21, creemos que la cotización de Philips refleja ya correctamente el valor fundamental de la compañía y reiteramos por tanto la recomendación Neutral.

SACYR (Comprar; Cierre 2,20€; Precio Objetivo: 2,72€; Var. Día: +1,66%; Var. 2021: +14,22%): La compañía se adjudica un contrato en Italia por 3.700M€ en 12 años. El consorcio SIS conformado por Sacyr (49%) y la italiana Fininc (51%), ha ganado cinco tramos de una concesión de 320 kilómetros en las cercanías de Turín (Italia) con un volumen total de negocio de 3.700M€ (800M€ de inversión y 2.900M€ de explotación) en un periodo de 12 años. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para Sacyr, que logra un avance relevante de cara a su plan estratégico y continúa creciendo en uno de sus mercados prioritarios como es Italia (donde ya tiene la autopista Pedemontana-Veneta y a la A-3 Nápoles-Pompeya-Salerno). El valor lleva acumulada en el año una subida del 14%. Reiteramos comprar.

ASTRAZENECA (Cierre 83,48GBP; Var. Día 0%; Var. 2021: +14,0%): Fracasa el ensayo para prevenir COVID-19 en pacientes sintomáticos. El fármaco basado en una combinación de anticuerpos no da resultados positivos al reducir el riesgo de contraer COVID-19 sintomático únicamente en un 33% de los participantes. El ensayo se realizó con 1.121 participantes. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, se abandona una posible vía para combatir el COVID-19 pero la parte positiva es que se refuerzan las expectativas de combatir la pandemia mediante vacunaciones.

GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo 25,20€; Cierre 23,54€; Var. Día -3,04%; Var. 2021: -1,4%): Finaliza el programa de recompra de acciones. En tres meses la compañía ha recomprado el 0,93% de su capital con una inversión de 125M€. en este plazo, las acciones Serie A se han revalorizado +7,6% y las acciones Preferentes +4,4%. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, la finalización del programa de recompra de acciones supone perder un apoyo a la cotización.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,0%; Comunicación +0,7%; Inmobiliarias +0,4%;

Los peores: Materiales -1,3%; Financieras -1,0%; Industriales -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADOBE (82,13$; +4,6%) porque el mercado espera que los resultados que presentará esta semana serán buenos. Se estima que el BPA se sitúe en 2,816$/acc. (ii) APPLE (130,5$; +2,5%) tras anunciar el lanzamiento de unos nuevos auriculares compatibles con dispositivos de otras marcas. (iii) CHIPOTLE (1.391,3$; +1,8%) después de una mejora de recomendación por parte de un analista.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías de cruceros después de que se hayan detectado dos casos de COVID-19 en un crucero de Royal Caribbean. Entre ellas, (i) CARNIVAL (28,8$; -3,9%) y (ii) NORWEGIAN CRUISE (31,0$; -3,8%). También cayeron compañías de consumo discrecional textil, tras liderar el mercado el día previo, por las buenas perspectivas del sector en un contexto de avance en las vacunaciones y recuperación económica. Algunos ejemplos fueron: (iii) PVH Corp. (108,98$; -3,6%); (iv) UNDER ARMOUR (20,76$; -3,4%); (v) RALPH LAUREN (120,4$; -1,9%) y (vi) L BRANDS (65,7$; -1,9%).

NOVAVAX (Cierre 207,71$; Var. Día -0,94%; Var. 2021: +86,3%). Anuncia una eficacia del 90% en el desarrollo de su vacuna COVID-19. Novavax anuncia que la eficacia de su vacuna COVID-19 (el desarrollo está en fase III) es el 90,4% y que alcanza los objetivos. Ha realizado un estudio con 29.960 pacientes en EE.UU. y México. La compañía solicitará la autorización de comercialización. OPINIÓN: Noticia positiva, prevemos que en un plazo breve esta vacuna estará en el mercado lo que supondrá una mayor diversificación en la oferta de vacunas COVID-19.

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