INFORME DIARIO - 07 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Cuidado el jueves: BCE e inflación americana. El mercado se prepara para trabajar sin red. Verano plano."

Bolsas: Arranque de semana con datos alemanes buenos, pero cuidado con el BCE y la inflación americana del jueves.- Los días más importantes de esta semana son martes y jueves. Hoy lunes no tenemos nada realmente relevante. Mañana 2 referencias alemanas, ambas con buena pinta: Producción Industrial (aprox. +30% esperado) y Sentimiento Económico ZEW, que previsiblemente ofrecerá un sólido registro (86,0 desde 84,4) en niveles máximos desde 1999. Pero ya se sabe que Alemania es la excepción

positiva en Europa, así que las bolsas europeas podrían tender a rebotar lunes/martes, algo mejor que Wall St., que tal vez aplanaría. A continuación se quedarán quietas o incluso tomarán algunos beneficios porque el miércoles NY (y todo el mundo) se tensará ante la expectativa de que el jueves se publique otro fuerte repunte de la inflación americana (+4,7% o superior desde +4,2%) - que es lo que hace subir la TIR del T-Note y, por extensión, penaliza a las bolsas - junto con una reunión del BCE de importancia media/alta porque revisará sus estimaciones macro algo al alza y eso llevará a pensar que se unirá a la Fed en el proceso de comunicar informalmente su estrategia de salida, de retirada de la actual red de seguridad de que disfrutan las bolsas: la tejida con compras de bonos (aprox. 110.000M€/mes el BCE y 120.000M$/mes la Fed). En cuanto esto suceda - como estimamos que efectivamente sucederá - ocurrirán 2 cosas: (i) las bolsas flojearán, incluso tomando algunos beneficios y (ii) la atención se desplazará al miércoles de la semana próxima porque ese día se reúne la Fed y también actualiza su tabla de estimaciones macro. Pero la confirmación del cambio de perspectiva de la Fed tendrá lugar en la clásica reunión anual en Jackson Hole que organiza la Fed de Kansas el 28/28 agosto. Enseguida la perspectiva del mercado se moverá hacia esa reunión.

Por eso esta semana arrancaremos con bolsas planas o retrocediendo algo (lunes y martes), a continuación miércoles tenso por la espera al BCE y la inflación americana del jueves… que probablemente provocarán una toma de beneficios al final de la semana. Y preparándonos para un verano plano sujeto a vaivenes y a lo largo del cual las tomas de beneficios se alternarán con los rebotes, aunque los excelentes resultados empresariales 2T que se publicarán desde mediados de julio proporcionarán un soporte fiable.

Bonos: “En zig-zag… hasta la Fed (FOMC) del 16 junio.”

Los bonos cotizan en un rango lateral. El tono dovish de los bancos centrales y la liquidez contrarrestan el impacto de la Inflación en las valoraciones. Aun así, anticipamos un repunte gradual de TIRES en verano. (1) La Inflación no para de subir (+3,1% el PCE Core en EEUU, +2,0% el IPC de la UEM …), (2) la rentabilidad/TIR está en niveles históricamente bajos, (3) la Fed empieza a vender los bonos corporativos & ETF¿s del Emergency Lending Facility (13.800 M$; ~0,2% del balance) y se espera que inicie el temido debate sobre el tapering (retirada de compras en soberanos) en Jackson Hole (26-28 de agosto) y (4) son minoría, pero crece el número de bancos centrales que anticipan un cambio de tendencia en los tipos (Noruega en 2S21, Nueva Zelanda y Canadá en 2022). Esta semana, la atención se centra en el BCE y el IPC de EE.UU. (jueves). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,58%/1,68%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,15%/-020%.

Divisas: “Semana marcada por el BCE y la Inflación en EE.UU”

Eurodólar (€/USD).- Tras las subidas de la semana pasada, el dólar se debería mantener en rango lateral en el comienzo de la semana. Posteriormente, la sesión más relevante será la del jueves donde tendremos la reunión del BCE (no tocará tipos, pero esperamos que revise algo al alza sus estimaciones macro) y el dato de inflación de mayo en EE.UU. (donde se espera un repunte hasta +4,7% vs +4,2% ant.). Rango estimado (semana): 1,207/1,225.

Euroyen (€/JPY).– Estimamos continuidad en el yen esta semana. El martes la Producción Industrial alemana (+29,5% est) y el ZEW (86,0 est),que se esperan buenos, podrían hacer ganar terreno al euro. En la segunda parte de la semana, el jueves, la atención estará en la reunión del BCE y la inflación americana (¿+4,7?), la cual podría favorecer a los activos refugios. Rango estimado (semanal): 132,5/133,5.

Eurolibra (€/GBP).– La macro será de nuevo positiva en Reino Unido (Prod. Industrial y Manufacturera) mientras en la UEM el BCE no implementará cambios. Con ello, la libra podría apreciarse, pero ligeramente, sin romper el actual canal en que cotiza el cruce. Rango estimado (semana): 0,855/0,867.

Eurosuizo (€/CHF).– La macro semanal alemana juega a favor del euro. Además, el BCE revisará al alza las estimaciones de crecimiento de la UEM. En este contexto esperamos continuidad en la tendencia depreciatoria del Franco suizo. Rango estimado (semanal): 1,09/1,10.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- Los Pedidos de Fábrica (ajustados) se disparan +78,9% en abril vs 77,8% esperado vs 29,2% ant. (revisado desde 27,8%). En tasa intermensual descienden -0,2% m/m vs 0,5% e vs +3,9% ant. (revisado desde +3,0%). OPINIÓN: Las cifras están desvirtuadas por la comparativa con 2020 (efecto CV19). Aun así, es una buena noticia que refleja la rápida recuperación de la economía alemana y la reactivación del comercio internacional a medida que avanza el proceso de vacunación.

ECONOMÍA GLOBAL/G7(ayer).- La reunión del G7 de este fin de semana pasado se ha centrado en avanzar un acuerdo para aplicar una fiscalidad mínima a las empresas (no a las personas), deseablemente del 15%, como se venía barajando desde hace meses, y en promover medidas económicas dirigidas a la sostenibilidad desde el punto de vista climático. Este segundo frente parece aún inconcreto, mientras que el primero deberá continuar madurándose en la reunión del G7 de este próximo fin de semana y, sobre todo, de cara elaborar una propuesta algo más definida y aplicable en la práctica (en caso de que sea posible llegar a ese punto) que se presentará en la reunión del G-20 del 9 de julio. Esto último también es aplicable para el frente del clima, aunque parece más inmaduro y la probabilidad de conseguir una concreción mayor no es elevada.

EE.UU. (ayer).- (i) La Secretaria del Tesoro y ex – gobernadora de la Fed, J. Yellen, dice que Biden debería llevar adelante su programa de infraestructuras y estímulo fiscal por un total combinado de aprox. 4Bn$ incluso a pesar de que pudiera generar un repunte de la inflación que se extendiese hasta 2022 y de que eso llevase a tipos de interés (Fed funds) más altos que los actuales (0,00%/0,25%). (ii) La Creación de Empleo No Agrícola (mayo) defrauda y suma 559K vs 675K esperado y 278K anterior (revisado desde 266K) (iii) La Tasa de Paro (mayo) 5,8% vs 5,9% esperado y 6,1% anterior (iv) Las Ganancias Media/Hora (mayo, a/a) +2,0% vs +1,6% esperado y +0,4% anterior (revisado desde +0,3%). Link a la nota. OPINIÓN: Datos positivos, que suponen un avance hacia la recuperación del mercado laboral. El sector hostelero fue el que más empleo creó con 186K. Tras los decepcionantes datos de abril, vuelve a coger un poco de inercia el mercado laboral. Hasta ahora, 14,7M de los 22M de empleos destruidos durante la pandemia ya se han recuperado. Además, tal y como comentó Kaplan (Fed de Dallas) recientemente, en los próximos meses habrá parte del número de parados actuales que se incorporarán al mercado laboral una vez que los subsidios dejen de aplicarse entre junio y septiembre. A su vez, la llegada de la temporada turística y un aumento de la vacunación animará el ritmo de recuperación del mercado laboral. Sin embargo, el fuerte repunte de las ganancias medias puede animar las presiones inflacionistas (+4,2% a/a en abril 2021). Con respecto a las bolsas, tal y como comentamos, es un dato positivo puesto que enfría las expectativas de una pronta retirada de estímulos por parte de la Fed al recuperarse el mercado laboral a un ritmo menor al esperado. De seguir con el ritmo actual, a mitad de 2022 ya se habrá recuperado por completo el mercado laboral. (v) Los Pedidos a Fábrica (abril, m/m) -0,6% vs -0,2% esperado y +1,4% anterior (revisado desde +1,1%) (vi) Los Pedidos de Bienes Duraderos (final, abril, m/m) -1,3% al igual que el preliminar y esperado vs +1,3% anterior. OPINIÓN: Aunque a primera vista puedan parecer negativos los datos, en realidad son todo lo contrario. Si excluimos la partida de Transportes en ambos indicadores, los Pedidos a Fábrica crecen +0,5% (m/m) y los Pedidos de Bienes Duraderos +1,0% (m/m). Esto quiere decir que el descenso de este mes viene explicado por los pedidos de componentes de automóviles (-6,1%) y equipamiento militar (-25,8%) ante los cuellos de botella existentes y la escasez de determinados materiales. Una vez que se solucionen estos problemas y la economía americana continúe con la reapertura, los Pedidos volverán a repuntar.

UEM (viernes). - Las Ventas Minoristas (abril, a/a) repuntan con fuerza hasta +23,9% desde +13,1% anterior (revisado desde +12,0%) y +25,0% esperado. En términos intermensuales (m/m), defraudan y caen -3,1% vs -1,5% esperado y +3,3% anterior (revisado desde +2,7%). OPINIÓN: Supone una nueva mejor marca histórica tras el récord del mes anterior. Es lógico este fuerte repunte ya que compara con una base distorsionada por el inicio de la pandemia y los duros confinamientos. Por ello, con respecto a abril 2020 destacan las partidas de combustible (+65,5%) y productos no alimentarios (+42,6%). Por otro lado, la caída de las Ventas Minoristas en términos intermensuales se explica por las medidas de restricción que se volvieron a implementar en Europa ante el repunte de casos.

IRLANDA (viernes). – (i) El PIB (1T, a/a) despunta al alza +11,8% vs +1,5% anterior. En términos intertrimestrales (t/t) +7,8% vs -4,4% anterior (revisado desde -5,1%). (ii) Por otro lado, el PNB (1T, a/a) crece +2,9% vs +1,0% anterior. En términos intertrimestrales (t/t) -1,0% vs +9,3% anterior (revisado desde +8,5%). OPINIÓN: A pesar del duro confinamiento que el país ha sufrido en el 1T21, el PIB repunta con fuerza gracias a una mejor adaptación a las restricciones por parte de las empresas y ciudadanos. Como referencia, la Demanda Interna Modificada, muy utilizada como medida de seguimiento de la economía real ya que elimina gran parte del efecto de las multinacionales presentes en el país, cayó únicamente -2,9% t/t. Para ponerlo en contexto, en el 2T20, con un confinamiento tan estricto como el impuesto en este primer trimestre, la Demanda Interna Modificada descendió -16,4% t/t. Lo lógico es que la economía comience a recuperarse a partir de 2T21 con el levantamiento de restricciones y un 36% de la población vacunada con al menos una dosis. Sin embargo, no hay que perder de vista que todavía la Tasa de Paro ajustada (incluyendo los ERTEs) se encuentra en 22%.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

AUDAX (Comprar; Precio Objetivo 2,45€; Cierre 2,052€; Var. Día +0,98%; Var. 2021: +5,6): Hoy presenta su nuevo Plan Estratégico. La compañía ha convocado hoy un encuentro on-line con inversores a las 16:00h en el que presentará su nuevo Plan Estratégico. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, la semana pasada iniciamos la cobertura de Audax recomendando Comprar y con un Precio Objetivo de 2,45 €/acción (potencial +21%). Esperamos que tras conectar recientemente dos plantas solares que suman 15MW, Audax aproveche este evento para actualizar la situación de su cartera de proyectos y posiblemente fije nuevos objetivos para su desarrollo. La compañía tiene 2.498 MW en cartera (desde explotación a fase temprana) de los que asumimos que 2.300MW entrarán en explotación en 2024e. No descartamos que se anuncien unos objetivos superiores a los anteriores.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,9%; Telecos +1,4%; Consumo +0,8%.

Los peores: Utilities -0,2%; Inmobiliario +0,1%; Materiales +0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) BIOGEN (286,14$; +5,0%) ante la posibilidad de que reciba hoy (lunes) el aprobado de la FDA para su tratamiento contra el alzheimer. En caso de ser aprobado cambiará por completo las perspectivas de la compañía, cuyo valor en bolsa podría llegar a duplicarse, según algunos analistas. (ii) TESLA (599,05$; +4,6%) rebota tras 2 sesiones consecutivas de caídas, por débiles datos de ventas en abril. (iii) NVIDIA (703,13$; +3,6%) lidera las subidas de los semiconductores, cuyo índice de referencia (SOX) rebotó +2,04%. El valor acumula una revalorización del +8,2% en lo que va de mes. Recordamos que es una de nuestras principales recomendaciones en el sector de semiconductores y la mantenemos en la cartera modelo Top USA Selección.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) AMERICAN AIRLINES (24,30$; -2,5%) extiende las caídas de la sesión anterior tras publicar guidance peor de lo esperado. En concreto, la compañía sigue viendo debilidad en la recuperación de viajes de ocio y trabajo. Las perspectivas de capacidad utilizada durante el 2T21 pasan al 20% desde el 25% anterior y una contracción de ingresos de -40% comparado con el 2T19 (año más comparable que 2020); Arrastra además a otras aerolíneas como (ii) UNITED AIRLINES (56,93$; -1,4%).

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