INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas ligeramente a la baja. Buenos datos de empleo acercan posibles retiradas de estímulos por parte de la Fed."Bolsas ligeramente a la baja a ambos lados del Atlántico (S&P 500 -0,4% y Eurostoxx 50 -0,2%) tras sorprender muy positivamente los datos de empleo. La encuesta ADP apunta a la creación de 978k puestos de trabajo en mayo vs 650k esperado y 654k anterior, y las Peticiones Iniciales de Desempleo siguen mejorando una semana más. El mercado se centra ahora en intentar descifrar cuándo podría la Fed empezar a retirar estímulos monetarios, y una de sus prioridades es la recuperación del empleo. Con la inflación claramente por encima del objetivo de la Fed (2%), un buen dato de empleo es interpretado como el acercamiento de una posible retirada de estímulos por parte de la Fed. Por ello, las bolsas reaccionan con caídas, la rentabilidad del T-Note se incrementa en 4p.b. hasta 1,63% y el dólar se aprecia +0,8% hasta 1,212/€. Las caídas se moderaron tras filtrarse que Biden podría ofrecer a los republicanos poner un impuesto de sociedades mínimo del 15% y renunciaría a incrementar el tipo marginal al 28% desde el 21% actual. A cambio, pide su apoyo para aprobar un plan de infraestructuras de al menos 1 Billón de dólares.

Hoy: "¿Confirmarán los Payrolls la fuerte mejora del empleo?"

La clave de la sesión vuelve a estar en el empleo americano (14:30h). Aunque se estima una Creación de Empleo no Agrícola de 674k, el mercado tomará como referencia la cifra de 978k a la que apuntaba ayer la encuesta ADP. De confirmarse, tendremos una sesión similar a la de ayer (ligeras caídas en bolsas, repunte en la TIR del T-Note y apreciación del dólar). También en relación con el empleo conoceremos la Tasa de Paro (5,9% estimado desde 6,1% anterior) y las Ganancias Medias por Hora (+1,6% desde +0,3% anterior). En Europa, se espera que las Ventas Minoristas sigan mejorando hasta +25% en abril desde +12% anterior. Tampoco habrá que perder de vista las negociaciones entre republicanos y demócratas con respecto al plan de infraestructuras. La sesión asiática viene mixta con subidas en China, a pesar de la prohibición a compañías de EE.UU. para invertir en 59 empresas china relacionadas con defensa y seguridad.
En definitiva, todo a apunta a un inicio de sesión ligeramente a la baja en bolsas, que se extenderán durante toda la sesión en caso de confirmarse los buenos datos de empleo. Sólo conseguirían darse la vuelta si: (i) el empleo es significativamente inferior a esos cerca de 1M de puestos de trabajo, sobre todo teniendo en cuenta el dato tan débil del mes anterior (266k); y/o (ii) hay acuerdo con respecto al plan de infraestructuras.

1. Entorno económico

INDIA (06:30h). - El Banco Central de la India (RBI) no sorprende y mantiene tipos en 4,0%. Por otro lado, anuncia un aumento en la compra de bonos hasta 1,2 trillones de rupias (16.400M $) desde 1 trillón de rupias anterior. Por último, también establecen varias medidas para ayudar a los pequeños negocios y a los sectores más afectados (turismo, hostelería, …). OPINIÓN: Con el fuerte repunte de los casos de COVID-19 en estos últimos meses y las duras medidas de contención que se están aplicando, el banco central extiende su política acomodaticia. A pesar de llevar desde mayo 2020 con los tipos en este nivel, dan a entender en la reunión que podrían recortar aún más los tipos. El objetivo sería sostener e impulsar el crecimiento de una economía maltrecha por el fuerte impacto de la variante india del virus. Todo ello, a pesar de las presiones inflacionistas, que provocan que el RBI revise ligeramente al alza las estimaciones de inflación para este año hasta +5,1% desde +5,0% (situándose aún más en la parte superior de su banda objetivo: +2%/+6%). A su vez, el debilitamiento de la economía india en esta primera mitad de año provoca una rebaja de las estimaciones de crecimiento para el 2021 desde +10,5% (a/a) hasta +9,5%.
EE.UU. (ayer).- (i)Programa de infraestructuras y subidas de impuestos. Se ha filtrado (no confirmado) que Biden aceptaría renunciar a subir el Impuesto Sobre Sociedades hasta el 28% (ahora en 21% tras bajarlo Trump desde 35%) a cambio de aplicar un 15% mínimo lineal para conseguir que todas las empresas paguen impuestos, independientemente de las deducciones aplicables, a cambio de que los republicanos eleven desde 0,928Bn$ hasta 1Bn$ el programa de infraestructuras (los demócratas aspiraban a 1,7Bn$). Biden también aceptaría la demanda republicana de no subir impuestos personales (IRPF) a quienes tengan ingresos inferiores a 400.000$/año, así como redirigir al programa de infraestructuras 75.000M$ de los fondos ya aprobados para combatir el CV-19. Por su parte, los republicanos aceptarían la retirada de beneficios fiscales en sucesiones y transmisiones patrimoniales por 0,2Bn$, así como algunas subvenciones menores al consumo de combustibles fósiles (gasolinas). En resumen, ese 1bn$ del plan de infraestructuras se financiaría como sigue: 0,7Bn$ de recaudación por impuestos ya existentes y los cuales ninguna de las partes cuestiona, 0,2Bn$ de retirada de beneficios fiscales en sucesiones y transmisiones (herencias sobre todo), 75.000M$ redirigiendo fondos contra el CV-19 y los restantes 25.000M$ de retirar subvenciones de diverso tipo. OPINIÓN: Impacto positivo sobre bolsas, aunque hoy quedará eclipsado por el empleo americano de 14:30h. Hoy se reúnen Biden y la senadora republicana Capito (Shelley Moor Capito) - quien es la delegada por el responsable de la minoría republicana en el Senado, Mitch McConnell, para esta negociación - y lo más probable es que el encuentro sirva para cerrar este acuerdo, que por ahora es una filtración. Si se firma, como creemos, el impacto positivo lo recogería la sesión de NY del lunes, con tiempo para entender bien el acuerdo durante este fin de semana. (ii) ​La Encuesta ADP de Empleo (mayo) 978k vs 650k esperado y 654k anterior (revisado desde 742k). (iii) Peticiones Semanales de Desempleo +385k vs +388k esperado y desde +444k anterior. (iv) ISM Servicios (mayo) 64 vs 63,0 esperado y 62,7 anterior. OPINIÓN: El mercado laboral americano da muestras de fortaleza a la espera de lo que suceda hoy con la Creación de Empleo no Agrícola. Por un lado, la Encuesta ADP avanza con fuerza hasta 978k, de los cuales 850k corresponden al sector servicios. Es el mejor dato desde junio de 2020. En esta línea el ISM de Servicios se sitúa en máximos históricos. Las Peticiones Semanales de Desempleo continúan su buena tendencia y descienden hasta 385k, lo que supone la cifra más baja desde el inicio de la pandemia (200/220k nivel pre-pandemia). En conjunto, reflejan la reapertura de la economía y, en consecuencia, la recuperación del sector servicios.

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2.- Bolsa europea

GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 25,20€; Cierre: 21,74€; Var. Día: -0,78%; Var. 2021: -9,0%): Día con inversores: Grifols espera que las ventas repunten a finales de 2021 y el regreso a la normalidad en 2022. Los principales puntos tratados son: (i) Suministro de plasma y aceleración del plan de expansión. El pilar principal es la adquisición de centros de recogida de plasma y el establecimiento de alianzas estratégicas en nuevos mercados (acuerdos estratégicos recientes en China y Egipto, adquisición en Canadá). Grifols tendrá 380 plasma centers in 2021, vs 171 en 2016 y espera llegar a 520 en 2025. El suministro de plasma cayó -15% en 2020, espera crecer +10%/20% en 2021, se constata la recuperación en Alemania y EE.UU. Estos crecimientos se apoyan en adquisiciones. La expansión incluye el aumento del número de centros de recogida de plasma, aumento de capacidad, eficiencias operativas y optimización de las operaciones. (ii) Innovación. Tiene en curso diversas investigaciones para desarrollar nuevos fármacos apoyados en productos plasmáticos. Los principales estudios en curso se dirigen a enfermedades degenerativas (demencia, Alzheimer, Parkinson), inmunología, cirrosis, enfermedades infecciosas, ORL y técnicas de diagnóstico entro otros. Espera que en 2030, los ingresos de estos productos representen el 20% de las ventas. (iii) Finanzas. 2021 es un año de transición, espera volver a la normalidad en 2022. Los puntos positivos son la subida del precio de venta de plasma (dígito medio) y la contribución de los nuevos productos. Espera una mejora en las ventas y resultados al final de 2021 gracias a la recuperación de las recogidas de plasma, mejora de eficiencia en costes (sostiene mantener el objetivo de 100M€ de 2020 de recortes de costes anuales) y la contribución a resultados del negocio en China. Los puntos negativos son la caída de recogidas de plasma en 4T20 y el aumento del coste por litro de plasma. Prevé que el endeudamiento se reduzca desde el actual DFN/EBITDA >5x causado por adquisiciones al objetivo de 4x, pero no se define el plazo para lograr esta disciplina financiera. Apunta a desinversiones para mejorar los márgenes de explotación. Grifols no indica guías de resultados. Publicará sus resultados con periodicidad semestral. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de ese evento con inversores es neutral. No hay novedades relevantes, el enfoque y la estrategia se mantienen sin cambios (esto no es malo, lo que funciona no hay que cambiarlo) y Grifols sigue con su política de crecimientos inorgánicos, búsqueda de sinergias y lanzamiento de nuevos productos todo ello con el objetivo de recuperar márgenes (el margen EBITDA llegó al 32% en 2013, en 2019 es el 28% y en 2020 el 25%). Nuestra preocupación es que se logren las economías de escala y que el coste de adquirir nuevos centros de recogida plasma no aumente excesivamente. La intención de regresar a la disciplina financiera es positiva, juzgamos el endeudamiento de elevado y es una preocupación para los inversores de corte más conservador. 2021 es un año de transición en el que el que el flujo de noticias debería ser escaso. No modificamos nuestra recomendación Neutral ni Precio Objetivo de 25,20€. La presentación de la jornada con inversores se hizo en la tarde de ayer con el mercado abierto, la cotización cayó -0,78%.INMOBILIARIA COLONIAL (Vender; Precio Objetivo: 8,69€; Cierre: 9,30€; Var.día: +0,9%; Var. 2021: +15,8%): Comprará los minoritarios de SFL por 806M€. Colonial comprará el 13% del capital de SFL en manos de Credit Agricole. Además, lanzará este viernes una OPA voluntaria para el resto de los accionistas minoritarios (5% del capital). La operación en su conjunto está valorada en 806M€. De estos, pagará 110M€ en efectivo, 342M€ en acciones de nueva emisión y 354M€ a través de un intercambio de activos. Colonial cede a Credit Agricole el 49% de 4 activos maduros en París a cambio de una participación minoritaria en 4 activos en desarrollo. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Colonial. Aunque la operación apenas tendrá impacto en términos de NAV (11,27€/acción), el BPA recurrente se incrementará en un +4%, por lo que revisamos al alza nuestra valoración hasta 8,69€/acción desde 8,20€/acción anterior. Si bien, Reiteramos recomendación de Vender. La cotización supera nuestra valoración y la rentabilidad por dividendo (2,6% tras la operación) pierde atractivo en un entorno todavía de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas y mayor rentabilidad de los bonos.TELEFÓNICA (Comprar; Precio Objetivo: 4,4€; Cierre: 3,88€, Var. Día: +1,0%; Var. 2021: +19,4%): Completa la venta de las torres de Telxius en Latinoamérica. Percibirá 900 M€ que permitirá una reducción de deuda de 500 M€. Opinión de Bankinter: Junto con la venta a Telxius de las torres en España y la creación de la joint Venture con O2 en R. Unido., el grupo reducirá su deuda en 8.900 M€ del total actual de 35.796M€. Una rentabilidad por dividendo de 7,2% gana sostenibilidad en un entorno de reducción de deuda y de coste del CAPEX. AUDAX (Comprar; Precio Objetivo: 2,45€; Cierre: 2,032€; Var. Día: +0,20%; Var. 2021: +4,5%): Iniciamos cobertura recomendando Comprar. Iniciamos cobertura de Audax recomendando Comprar y con un Precio Objetivo de 2,45 €/acción (potencial +21%) que se divide en comercialización 1,35€ + generación en explotación 0,30€ + desarrollo 0,80€. Esperamos que con la ejecución de su plan de expansión, Audax tenga 2.300MW de energía renovable en explotación en 2024e (121MW actuales) y que se integre verticalmente con su comercializadora de energía (ventas 15TWh) que distribuye electricidad y gas en siete países de Europa. La cartera de proyectos en explotación y construcción representa el 10% del total, proyectos listos para construir 45%, con punto de conexión 15% y en fase temprana 30%. La cotización debe evolucionar a medida que avanza la construcción y conexión de las nuevas plantas de energía. Audax es una oportunidad para invertir en el sector de energías renovables a precios atractivos. Los principales riesgos percibidos son la ejecución de las inversiones y el bajo free float del valor (10%). Link al informe.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-Los mejores: Utilities +0,5%; Consumo Básico +0,5%; Salud +0,3%.
Los peores: Consumo Cíclico -1,2%; Tecnología -0,9%; Telecos –0,7%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FORD MOTOR (15,99$; +7,2%) y (ii) GENERAL MOTORS (63,46$; +6,4%) tras la mejora ayer del guidance de General Motors para los resultados del primer semestre. Anticipa que serán “significativamente mejores“ de lo que estimaban en gran medida porque ha gestionado mejor de lo que preveía inicialmente la escasez de semiconductores. Esto ha permitido, entre otras cosas, aumentar la producción de camiones, que presentan márgenes superiores, en un momento en que la demanda es realmente elevada. Este anuncio contagió a otros fabricantes como Ford, que a cierre avanzó +7,2%. (iii) ORGANON & CO (37,00$; +4,9%) es un spin off de la farmacéutica Merck&Co, especializada en salud femenina. Comenzó a cotizar el 14 de mayo y tuvo buen arranque de cotización (+12% en los dos primeros días). Ayer no hubo ninguna noticia que pudiese impulsar el valor. Pero destacamos su fuerte rebote porque es una de las muchas salidas a bolsa o spin off’s que hemos tenido durante 2020/2021 y que ha demostrado que el mercado tiene apetito y liquidez para nuevas inversiones. También destacaron las compañías de consumo básico. En nuestra opinión como respuesta a las caídas en bolsa generalizadas de ayer, para proteger las carteras con compañías más defensivas y menos volátiles ante variaciones de la TIR americana (ayer +5 p.b.). Entre estas compañías destacan (iv) PROCTER&GAMBLE (135,85$; +1,8%) y (v) WALGREENS (54,77$; +1,7%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ETSY (165,74$; -5,4%) por una toma de beneficios tras el rebote de +7,3% del miércoles. Este rebote estuvo motivado tras anunciar la Compañía (dedicada al e-Commerce de primera y segunda mano) la compra de la asiática DEPOP (dedicada a la compra/venta de moda) por 1.625M$ en efectivo. El objetivo de esta compra es ampliar su exposición geográfica en Asia y conseguir sus 30 millones de usuarios. Esta operación demuestra el todavía potencial de crecimiento que hay en Asia dentro del Sector Consumo. (ii) TESLA (572,84$; -5,3%) tras la filtración de un informe sobre sus ventas de mayo, en el que se conoció que los pedidos de coches en China se redujeron casi un -50% respecto al mes de abril. Es la segunda corrección consecutiva en bolsa porque el miércoles la compañía dio a conocer cifras de ventas de abril y también estuvieron por debajo de lo esperado. También destacaron las caídas generalizadas de todas o casi todas las aerolíneas americanas. El motivo principal fue la publicación de guidance de American Airlines peor de lo esperado. En concreto, la Compañía sigue viendo debilidad en la recuperación de viajes de ocio y trabajo. Las perspectivas de capacidad utilizada durante el 2T21 pasan al 20% desde el 25% anterior y una contracción de ingresos de -40% comparado con el 2T19 (año más comparable que 2020). Entre las aerolíneas destacaron (iii) SOUTHWEST AIRLINES (58,26$; -4,3%) y (iv) UNITED AIRLINES (57,73$; -4,2%).
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): JM SMUCKER (1,89$ vs 1,64$); BROADCOM (6,62$ vs 6,44$).
HOY publica no publica ninguna compañía relevante.

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