INFORME DIARIO - 18 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Fed digerida. T-Note recupera, Nasdaq100 en máx."Sesión de menos a más que cerró virtualmente plana a ambos lados del Atlántico (EU-50 +0,15%, S&P500 -0,04%). Nasdaq100 (+1,3%) marcaba nuevo máximo histórico. Hasta la apertura americana, Europa se mantenía en rojo procesando, en terreno de máximos (Stoxx 600, DAX, SMI), el enfoque menos dovish de la Fed. En Europa destacaba BBVA y los valores ligados al turismo. BBVA (+1,7%) celebraba el plan de recomprar acciones cuando obtenga el visto bueno de los reguladores. Los segundos ante la posibilidad de que R. Unido permita a los ciudadanos vacunados viajar a España y otros países, aunque estén en ámbar sin necesidad de cuarentena después. Los bancos centrales de Suiza, Noruega y Turquía no hicieron cambios como se esperaba. La macro fue aceptable. En Europa el IPC final de mayo se confirmaba en el 2% impulsado por la energía (+13%). En EE.UU. el Paro Semanal superaba las expectativas (412k vs 359k) pero pierde capacidad de mover el mercado a corto plazo en un entorno en el que algunos estados están finalizando las ayudas extras al desempleo mientras otros las mantienen, lo que introduce cierta erraticidad. El Philly se desinflaba algo y el Indicador Adelantado repetía. Bonos mixtos (corrigiendo en Europa, recuperando en EEUU prácticamente los niveles pre-Fed), €/$ se estabilizaba en 1,19.

Hoy: "Cuádruple hora bruja. Tono suavemente alcista."

De madrugada el BoJ no ha introducido cambios en su política monetaria en un entorno de inflación que se mantiene en negativo (-0,1% en mayo, publicado hoy) y alarga 6 meses el programa extraordinario de bonos. Sin macro de referencia, la sesión estará marcada por la cuádruple hora bruja (desde 12h Europa y 14:30h NY) vencimiento de futuros y opciones sobre índices y valores). En un mercado autocomplaciente y que ha encajado la hoja de ruta de la Fed con inusitada tranquilidad, la renovación de contratos discurrirá sin tensiones y en un tono lateral o suavemente alcista. El verano asoma con vía libre para mantener la tendencia alcista de las bolsas a pesar del esperado repunte de las TIRes de los bonos. Hasta la próxima posible indicación más o menos explícita sobre las pautas de la Fed en Jackson Hole (26/28 agosto), el próximo hito son los resultados empresariales del 2T21 desde mediados de julio… que volverán a ser excelentes, pero esperamos también guías favorables más allá del favorable efecto espejo por la crisis. Los estímulos fiscales en Europa, a medida que fluyen los fondos europeos y el plan de infraestructuras en EE.UU., mantendrán un impulso favorable.

1. Entorno económico

MERCADO.- Hoy hay vencimiento de futuros y opciones sobre índices y acciones.- EXPLICACIÓN: El cuádruple vencimiento de derivados se produce el tercer viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre. En esos días se decide si se deja expirar esos contratos de derivados o si se renuevan al próximo vencimiento (roll over). El vencimiento es el día límite al que se puede ejecutar una opción o al que vence un futuro. Generalmente (95% de los contratos) se realiza el roll over durante la semana del vencimiento, por lo que sólo el 5% de las posiciones lo realizan el viernes correspondiente. Los futuros se liquidan al cierre del mercado para evitar que, hipotéticamente, un vencimiento de elevado importe (o varios de ellos coordinadamente) distorsionen el cierre de un índice. Las horas a las que hoy se liquidan y renuevan (o no) los contratos son: 12h Euro Stoxx-50; 13h DAX; 14:30h Wall Street (están prohibidos los futuros sobre acciones, así que sólo es “triple hora bruja”); 16h CAC-40; 16:15/16:45h Ibex-35. 17:35h futuros sobre acciones de MEFF.
REINO UNIDO (08:00h).- Ventas Minoristas +24,6% en mayo (a/a) vs +29,3% estimado y +42.4% anterior. En términos intermensuales, -1,4% en mayo (a/a) vs +1,5% estimado y +9,2% anterior. OPINIÓN: Malas noticias para bolsas. Las ventas minoristas son algo peores de lo estimado y caen con respecto al mes anterior. Se debe en gran medida al retroceso del -6,9% a/a en tiendas de alimentación.
JAPON (01:30h).- (i) El Banco de Japón mantiene el tipo de interés de referencia sin cambios en el -0,10% y anuncia la extensión del programa de compra de activos extraordinario por COVID hasta marzo 2022 frente a septiembre 2021 anterior. Mantienen la compra de bolsas a través de ETF y REITS y facilidad de crédito corporativo. Además, anuncia un programa de financiación específico para el cambio climático, cuyos detalles se conocerán en la próxima reunión de julio; (ii) IPC -0,1% en mayo (a/a) vs -0,2% estimado y -0,4% anterior. La tasa subyacente se sitúa en el +0,1% vs +0,0% estimado y -0,1% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El BoJ mantiene tipos como se esperaba y anuncia antes de lo previsto la extensión del programa extraordinario COVID. Mantiene el programa de compra de bolsa a través de ETF y REITS de forma indefinida. Además, la inflación bate ligeramente estimaciones y la tasa subyacente se sitúa por primera vez en positivo desde marzo 2020. Esto es gracias a una aceleración de la demanda interna, que ha impulsado las importaciones. El NIKKEI cotiza sin cambios significativos, al igual que el bono a 10 años.
EE.UU.(ayer).- (i) El Indicador Adelantado se sitúa en mayo en +1,3%, en línea con estimaciones y con el dato previo, que se revisa ligeramente a la baja desde +1,6% anterior. OPINIÓN: en el desglose por componentes se aprecia una mejora en prácticamente todas. La que más contribuye es la componente laboral (+0,9%) y la que tiene un peor comportamiento es permisos de construcción (-0,09%). Aunque el indicador repite el registro previo, la realidad es que lo hace en un nivel elevado y que refleja una recuperación de la economía. Se ve favorecido por el buen ritmo en la vacunación en EE.UU. y los fuertes estímulos fiscales introducidos en el país. Link a la nota. (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo peores de lo estimado: 412K vs 360K estimado 375K anterior (revisado desde 376K). (iii) El Desempleo de Larga Duración 3.518K vs 3.499K anterior. OPINIÓN.- Datos ligeramente por debajo de lo esperado. No obstante, el Mercado laboral evoluciona muy positivamente. Los últimos datos de Creación de Empleo No Agrícola reflejaron un volumen de 559K vs 675K esperado y 278K anterior (revisado desde 266K) y la Tasa de Paro se redujo hasta 5,8% desde 6,1% anterior. Hasta la fecha, de los 22M de empleos perdidos durante el COVID-19, ya se habrían recuperado 14,7M. (iv) El Indicador de Actividad de la Fed de Filadelfia en junio 30,7 vs 31 estimado y 31,5 anterior. OPINIÓN.- Aunque un primer vistazo parezca un dato débil, la realidad es que se encuentra en un nivel muy elevado, por poner en contexto, el Indicador llegó a situarse en -56,6 en abril del 2020. Además son los Nuevos Pedidos la única partida que desacelera, probablemente impactado por las disrupciones en la cadena de suministros.
EUROPA (ayer).- El IPC final de mayo confirma +2,0% vs +1,6% anterior. En términos intermensuales +0,3%, igual que estimaciones, y +0,6% en abril. La Inflación subyacente (excluye elementos más volátiles como la Energía) se revisa al alza una décima hasta +1,0% vs +0,9% estimado y +0,7% en abril. OPINIÓN.- A pesar del alza en el nivel de precios, y que se sitúa ya en el objetivo del BCE, el impacto en mercado es reducido. Por un lado, porque coincide con el dato preliminar. Por el otro, porque se trata de presiones de precios temporales y motivados por el alza de la energía (+13,1%). El BCE estima que la inflación se situará por debajo del 2% en todo el horizonte de proyección 2021-2023 (2021: +1,9%, 2022: +1,5% y 2023: +1,4%). Un aumento de precios es razonable por la reactivación económica, el avance en la vacunación y el alza del precio de la energía. Además, comienzan ya los primeros desembolsos del Fondo de Recuperación Europeo (750.000M€).
NORUEGA (ayer).- El Banco Central mantiene sin cambios el tipo de interés de referencia, en línea con lo esperado: 0%. Ha sido una decisión tomada por unanimidad y se sitúa en este nivel desde mayo de 2020. Además, anuncia que espera comenzar a subir los tipos de nuevo en septiembre, a pesar de que no esperan que la inflación supere el objetivo de 2%. La entidad considera que un periodo prolongado de tipos de interés bajos eleva el riesgo de desequilibrios financieros. OPINIÓN.- Como referencia, Noruega está recuperando fuerza rápidamente y los fundamentales están saneados. Algunos indicadores como la Producción Industrial, la Confianza del Consumidor o las Ventas Minoristas mejoran. La Tasa de Paro se sitúa en 3,3% (llegó a 10,6% en marzo de 2020) y la Inflación se encuentra en un nivel elevado +2,7%, que compara con 2% promedio europeo.
SUIZA (ayer).- El Banco Central mantiene el tipo de interés de referencia en -0,75%, mismo nivel desde 2015. En paralelo, revisa ligeramente sus estimaciones de IPC: 2021 hasta +0,4% vs +0,2% previo; 2022 hasta +0,6% vs +0,4% previo; 2023 hasta +0,6% vs +0,5% previo. También mejora su estimación de PIB para este año hasta +3,5% desde +2,5%/+3,0% previo. Link al comunicado. OPINIÓN.- El banco central no modifica el tipo de interés de referencia, en línea con estimaciones. El principal problema del país sigue siendo el franco suizo, que se mantiene apreciado, a pesar de las fuertes intervenciones del banco central. Las perspectivas para Suiza son buenas por la flexibilidad de las restricciones, unas cuentas públicas saneadas y una productividad elevada. Estimamos que la recuperación se extenderá a los primeros trimestres de 2022 por la reactivación del Comercio Global. Tanto el indicador adelantado KOF como el PMI Manufacturero adelantan la buena evolución del sector/economía.
TURQUÍA (ayer).- El Banco Central mantiene sin cambios el tipo de interés de referencia, en línea con lo esperado: 19,0%. OPINIÓN.- La decisión de política monetaria no sorprende. La realidad es que el país tiene poco margen de maniobra puesto que la Tasa de Inflación se sitúa en 16,6%. La recuperación gana tracción y el PIB creció en 1T21 al +7,0%. La clave es la mejora de la confianza, la recuperación del turismo y una mayor independencia del banco central.

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2.- Bolsa europea


ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 158,50€; Cierre: 137,9€; Var. Día: -0,51%; Var. 2021: +18,10%): El rango de colocación de Acciona Energía se sitúa entre 8.800M€ y 9.800M€. Acciona fija en una horquilla de entre 8.800M€ y 9.800M€ el valor de su filial de renovables de cara a su colocación en Bolsa. Si se suma la deuda, Acciona Energía saldría al mercado con una valoración total (enterprise value) de entre 11.900M€ y 12.900M€. Sería la mayor colocación en más de seis años en España, desde la salida al parqué de Aena. Acciona va a colocar un mínimo de 49.387.588 acciones y un máximo de 82.312.647 acciones de Acciona Energía, representativas del 15% y 25%, respectivamente, de su capital social. Esta oferta inicial podrá ampliarse mediante la concesión por Acciona a las entidades coordinadoras globales de la oferta de una opción de compra (green-shoe) que se situará entre el 10% y 15% del capital, con el fin de cubrir posibles sobreadjudicaciones entre los inversores. Acciona ha diseñado de esta forma una oferta con un rango de colocación muy amplio que podría oscilar entre un 15% y un 40%. El grupo deja así suficiente flexibilidad ante la enorme volatilidad que están demostrando los mercados en estos momentos. Opinión de Bankinter: El rango de colocación se sitúa en la parte más moderada de las expectativas de valoración, donde se llegaron a barajar valoraciones de hasta 12.000M€. Los inversores se muestran ahora más reacios a asignar valor a los proyectos menos maduros de las carteras de proyectos de renovables, lo que ha dificultado/imposibilitado la salida a bolsa de algunas empresas del sector, en las que esta parte de la cartera de proyectos representaba más de la mitad del valor de los grupos. En el caso de Acciona Energía, su amplio parque ya existente de capacidad instalada, la madurez de su cartera de proyectos y la capacidad de comercialización proporciona una mayor visibilidad sobre el crecimiento del grupo y ha sido un factor diferencial. El ajuste de valoración de Acciona Energía frente a sus aspiraciones iniciales permite que la operación siga adelante. En el parte medida del rango (9.300M€), el valor de Acciona- según nuestras estimaciones- se situaría en 141,1 €/acción . En la parte alta del rango llegaría hasta 149,70€/acción. Pensamos que esta horquilla de valoración para Acciona Energía permite potencial de revalorización. Nuestro precio Objetivo de Acciona para diciembre 2021 (158,5€/acción) incluye un valor de Acciona Energía de 10.300M€. Link a última notaARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 29,10€; Cierre: 24,36€, Var. Día: -3,45%; Var. 2021: +29,03%): Anuncia recompra de acciones por 750M$ con la venta de sus acciones en Cleveland Cliff. ArcelorMittal ha anunciado la venta del resto de acciones ordinarias (38,2M acciones) en la americana Cleveland Cliffs por 750M$ (en torno 20$/acc.). El resultado de la venta se aplicará a un nuevo programa de recompra de acciones. Opinión de Bankinter: Buenas noticias, ya que tal y como indicó al alcanzar el nivel de endeudamiento objetivo a medio plazo, la compañía está incentivando la retribución al accionista. ArcelorMittal inició la retribución al accionista con la recompra de 500M$ en el 2S20 y en los resultados del 1T21 anunció recompras adicionales por 650M$, tras la venta parcial de acciones en Cleveland Cliff, a la que se añade ahora estos 750M$. Además, distribuyó un dividendo de 0,30$/acc. (supone una RpD en torno al 1,16%) en junio. La participación de ArcelorMittal en Cleveland Cliff procede de la operación de venta de activos en EE.UU. el año pasado y desde el inicio se había calificado de financiera. Tras esta operación ArcelorMittal ha eliminado su participación en acciones de Cleveland Cliff, donde mantiene una posición en acciones preferentes sin derecho a voto, canjeables a opción de Cleveland-Cliffs. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. SECTOR TURISMO: Reino Unido podría permitir viajar a las personas vacunadas sin restricciones. Según ha filtrado un medio británico, el gobierno de Boris Johnson baraja la posibilidad de poner en marcha un pasaporte Covid. Esto permitiría a los británicos completamente vacunados eludir el requisito de la cuarentena y pruebas “PCR” a la vuelta de España y de otros países "marcados" con el ámbar en la lista del Covid (como Portugal, Italia, Grecia o Francia). Opinión de Bankinter: De confirmarse serían muy buenas noticias para el sector turismo. El 46% de los británicos están ya vacunados completamente y otro 20% tiene 1 dosis. Por ello, las empresas europeas vinculadas al turismo subieron ayer (IAG +3,4%, Ryanair +3,5%, AENA +1,4%, Meliá +1,1%, Accor +2,3%, Intercontinental Hoteles +1,6%). Mantenemos el optimismo con respecto a la recuperación del turismo en la segunda mitad del año.BRITISH PETROLEUM (Cierre: 324,05€; Var. Día: -1,5%; Var. 2021: +27,2%): Ultima la adquisición de una cartera de proyectos renovables, 700 MW, en fotovoltaicas por 400/500M€. De confirmarse la operación, lo haría a través de su filial (cuenta con el 50%) de Ligthsource y alcanzaría en España 3.000MW en fotovoltaicas, puesto que previamente cerró acuerdos con Forestalia, Asterion e Iberia Solar. España supone el 15% de su cartera de proyectos. Opinión de Bankinter: Noticia positiva porque: (i) le permite consolidarse como uno de los principales inversores en renovables en España. BP entró en el sector en 2018 y desde entonces ha realizado varios proyectos que suman en conjunto 3.000MW. BP ha iniciado un proceso de transformación, en línea con el resto de petroleras, para convertirse en una empresa multienergética y ser menos dependiente del precio del petróleo. (ii) Mantiene su estrategia de continuar creciendo en el ámbito de las renovables. En septiembre anunció que multiplicaría por 10 sus inversiones en las renovables hasta 5.000M$ a lo largo de la década. BP pretende que un tercio de la totalidad de las inversiones del Grupo se dirijan hacia renovables. Impacto positivo para el valor.ROVI (Neutral; Precio Objetivo: 59,00€; Cierre: 56,80€; Var. Día: -1,39%; Var. 2021: +49,9%): Espera más que duplicar las dosis de la vacuna COVID-19 producidas para Moderna. Ayer fue la Junta anual de Accionistas de Rovi. Según el CEO, Rovi fabrica 600M de dosis la vacuna COVID-19 de Moderna y espera incrementar esta cifra y fabricar 1.400M anuales, para lo que añadirá dos nuevas líneas de producción en sus instalaciones de San Sebastián de los Reyes (Madrid). Las líneas entrarán en explotación en 4T21. También produce en Granada el principio activo de la vacuna, la capacidad son 100M dosis anuales. Opinión de Bankinter: Noticia positiva que se conoció ayer en la Junta, pero no se cuantifica la inversión necesaria ni las ventas incrementales. Ayer recortamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar, el Precio objetivo son 59,00 €/acción.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,2%; Salud +0,8%; Consumo Discrecional +0,6%.
Los peores: Energía -3,5%; Financieras -2,9%; Materiales -2,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan por segundo día consecutivo las compañías de energía (i) ADVANCED MICRO DEVICES (84,56$; +5,6%) y (ii) XILINX (132,34$; +4,9%) rebotaron después de que la Comisión Europea no se oponga a la fusión entre ambas compañías tras la investigación por posibles prácticas monopolísticas. Tras haberle dado el visto bueno a la operación las Agencias Reguladoras de la Competencia en EE.UU. y Europa, todavía faltan las de China y Reino Unido. Esta operación ya fue aprobada por los accionistas de AMD y Xilinx en mayo. La ecuación de canje será 1,7234 acciones de AMD por cada una de Xilinx y con la fusión ganará cuota de mercado frente a su competidor INTEL. (iii) DANAHER (257,08$; +5,0%) tras anunciar la compra de la biotech ALDEVRON por 9.600M$ en efectivo. Con esta operación Danaher se refuerza en el ámbito de la medicina genómica, entre las que destaca la tecnología mRNA (responsable de las vacunas contra el COVID-19 de Pfizer y Moderna). (iv) NVIDIA (746,29$; +4,8%) tras la amplia mejora del precio de objetivo por parte de una casa de análisis. tras mantenerse el precio del crudo cerca de los máximos (WTI 71,95 $/bbl) desde octubre de 2018, ante la perspectiva de que una recuperación de la demanda e inventarios bajos mantendrán el precio soportado. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) OCCIDENTAL PETROLEUM (28,22$; -7,6%); (ii) HALLIBURTON (22,72$; -5,7%); (iii) MARATHON OIL (12,89$; -5,6%); … tras las caídas de ayer del precio del crudo (WTI -1,5%; Brent -1,8%) ante las perspectivas de un dólar más fuerte frente al aumento de la demanda. (iv) FREEPORT-MCMORAN (35,15$; -5,2%) sufrió contagiada por la fuerte caída del cobre (-4,7%) ayer. La compañía se ha visto impulsada este año por el repunte de las materias primas, concretamente el cobre, llegando a revalorizarse en el año +35,1%.

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