INFORME DIARIO - 02 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

01/06/2021
Ayer: "Europa está de moda porque la macro sorprende positivamente y los múltiplos de valoración son mas atractivos."Europa lidera las ganancias (EuroStoxx50 +0,8%) porque los múltiplos de valoración son atractivos (PER EuroStoxx50 18,1 vs 21,7 del S&P500) y tiene un sesgo elevado a sectores value que son los más beneficiados por la reapertura de los servicios (financieras, industriales, materiales…). Además, la macro europea sorprende al alza: el PMI Manufacturero alcanza un máximo de 63,1 vs 62,8 estimado. También la inflación rebota hasta 2,0%, objetivo del BCE. Aun así, el mercado interpreta que los repuntes son coherentes con un efecto base lastrado por la pandemia en 2020 y por la reactivación de los servicios. EE.UU. cotiza plano tras unos datos de ISM Manufacturero que sugieren recuperación económica, pero de nuevo eleva los temores a la inflación. No obstante, Kashkari (Fed de Minneapolis) reitera que el aumento de inflación es transitorio. El Russell 2000 sube (+1,1%) por exposición a ciclo. El petróleo continúa su escalada (Brent 70,2$, +1,3%), en un contexto en el que la OPEP mantiene el aumento de producción y eleva la expectativa de demanda. Por último, venta de bonos, por una inflación superior a la esperada…En definitiva, buen día para bolsas y petróleo, pero no para bonos.

Hoy: "Las bolsas consolidan. A la espera de los datos de empleo americanos de mañana y pasado."

La inercia alcista del mercado se mantiene, aun con el alza de la inflación y los principales índices en niveles elevados. El mercado parece más pendiente de la reactivación de la macro, la mejora de resultados empresariales y el continuo apoyo de los bancos centrales, que del alza de la inflación. La política monetaria seguirá siendo acomodaticia y eso es lo importante.
Hoy probablemente las bolsas coticen planas e incluso pierdan energía según transcurra la jornada ante la carencia de referencias relevantes. La Variación de Parados en España publicada a las 9AM ha batido ligeramente expectativas (-129k vs -115K esperados) y eso, en principio, podría ayudar un poco al Ibex a la apertura en una sesión probablemente lateral. Harker (Fed) hablará a las 18h sobre economía y a las 20h saldrá el Beige Book, que no indicará grandes diferencias entre los diferentes estados norteamericanos. Son referencias de reducida capacidad de influencia.
Sin factores directores potentes, tras los ascensos recientes, y con la importancia del empleo americano jueves y viernes, lo razonable es que el mercado pierda inercia. Por tanto, estimamos que las bolsas consolidarán hoy pero, en caso de duda, rebotarían un poco, como estos últimos días.
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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El número de parados se redujo en -129,4 mil personas en mayo, desde -39 mil en mayo y -115 mil esperados, hasta un total de 3,78 M (-3,31% a/a), los ERTE suponen 542,1 mil trabajadores (vs 638,3 mil revisado a cierre de abril) y los Autónomos con prestación especial +442,5 mil (vs 456 mil en abril). El total de parados asciende a 3,78 M de personas (-3,31% a/a). El número adicional de trabajadores en ERTEs se reduce a 542,mil (vs 638,3 mil a finales de abril). Link a la publicación del Ministerio de Trabajo. Link a la publicación del Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones.
OPINIÓN: Variación de parados mejor de lo estimado y reducción de los empleados en ERTE. Tradicionalmente mayo es un mes de reducción del número de parados (-65,82 mil en media de los últimos 20 años y -115,4 en el período 2014-17. En los últimos 20 años solo ha aumentado el número de parados en mayo el año pasado +26,6 mil). La evolución se ha visto favorecida por el proceso de reapertura y el final del estado de alarma (el pasado 9 de mayo).
En total el número de parados más los ERTE y los autónomos en prestación extraordinaria se sitúa en 4,76M de personas, lo que supondría una Tasa de Paro implícita de en torno al 20,9% (desde 21,8% implícito del mes anterior). Cabe recordar que el Gobierno ha extendido de nuevo los ERTE y prestaciones extraordinarias a autónomos hasta finales de septiembre (finalizaban el 31 de mayo).
ALEMANIA (08.00h).- (i)Ventas Minoristas (abril): +4,4% (a/a) vs +10,1% esperado vs +11,6% anterior (revisado desde +11,0%). En el mes -5,5% vs -2,5% esperado vs +7,7% anterior. OPINIÓN: Mayor caída de lo esperado, aunque un retroceso era previsible tras el fuerte crecimiento del mes anterior. En el conjunto de los meses de abril y mayo, las ventas aumentan +2,2%. (ii)La Tasa de Paro (mayo) se mantiene sin cambios en el 6,0%. El dato está en línea con lo esperado y repite frente a abril. El número de parados disminuye en 15.000 personas (vs 9.000 esperado). OPINIÓN: La Tasa de Paro se mantiene sin cambios por quinto mes consecutivo. Alemania ha conseguido mantener controlado el desempleo a pesar de las medidas de confinamiento y cierre de comercios que se han prolongado durante los últimos meses. De ahora en adelante, con la reapertura de la economía esperamos que los datos de empleo vayan progresivamente mejorando (recordemos que pre-pandemia, la Tasa de Paro en Alemania se encontraba en el 5%.
TURQUÍA (ayer).- El Presidente Erdogan presiona al banco central para bajar tipos y la Lira roza mínimos históricos. Erdogan propone al Gobernador recortar los tipos de interés de referencia en julio/agosto. El tipo de referencia (repo a semana) está en el 19,0%, el tipo de Depósito en 20% y el Marginal de Crédito en 17,5%. OPINIÓN: Es una mala noticia porque supone una injerencia en la gestión – supuestamente independiente – del banco central. De hecho, la Lira ha llegado a caer -3,0% frente al dólar (~8,8$) aunque a primera hora de la mañana parece estabilizarse en ~8,6$ (-0,8%). La sustitución en marzo del Gobernador del Banco Central (Naci Agbal) por al actual (próximo al AKP de Erdogan) ha generado suspicacias sobre la independencia del BC y caídas en la Lira. El mensaje oficial del BC en mantener una política monetaria orientada a controlar la Inflación, pero (i) en su último comunicado retiró el guidance de subir más los tipos si fuera necesario y (ii) el mercado entiende que el nuevo Gobernador aplicará una política más laxa – en línea con la estrategia de Erdogan -. Los fundamentales de Turquía son débiles porque tiene una Inflación de las más altas del mundo (17,1% en abril y un Déficit por Cuenta Corriente >5,0%/PIB. La recuperación del país depende especialmente de la reactivación global y la Confianza de los Inversores.
UEM (ayer).- (i) IPC y Tasa de Paro. El IPC de mayo repunta algo por encima de lo esperado hasta +2,0% y la Tasa de Paro de abril recorta al 8% (vs 8,1% esperado y anterior).- OPINIÓN: El dato preliminar del IPC de mayo acelera ligeramente más de lo estimado: +2,0% a/a vs. +1,9% esperado y +1,6% anterior. El dato es la cifra más alta desde noviembre de 2018. El repunte es en todo caso algo lógico puesto que compara con un mes de mayo de 2020 afectado por las medidas de contención del COVID-19. Lo previsible es que la tasa de Inflación vaya cayendo conforme avance el año y la base comparable se normalice. Por ello, este avance no debe considerarse el inicio de un ciclo de aumento de la inflación ni como un obstáculo para mantener una política monetaria expansiva por parte del BCE. Además, este nivel sigue dentro del umbral del 2,0% vigilado por la institución.
En cuanto a la Tasa de Paro, el dato ha sido mejor de lo esperado: 8,0% vs 8,1% esperado y anterior. De ahora en adelante, con la reapertura de la economía esperamos que el empleo vaya progresivamente mejorando (recordemos que pre-pandemia, la Tasa de Paro en la UEM se encontraba en el 7,1%). Link a la nota; (ii) PMI Manufacturero Final (mayo) 63,1 vs 62,8 preliminar y 62,9 anterior. Aparte publicaron datos de PMI varios países: ESPAÑA: PMI Manufacturero (mayo) 59,4 vs 59,3 esperado y 57,7 anterior. ITALIA: PMI Manufacturero (mayo) 62,3 vs 62,1 esperado y 60,7 anterior. FRANCIA: PMI Manufacturero Final (mayo) 59,4 vs 59,2 preliminar y 58,9 anterior. ALEMANIA: PMI Manufacturero Final (mayo) 64,4 vs 64,0 preliminar y 66,2 anterior. OPINIÓN: Los PMIs Manufactureros salen en Europa ligeramente por encima de lo esperado en todos los casos y se mantienen en niveles de clara expansión económica (>50).
EE.UU. (ayer).- (i) El ISM Manufacturero de mayo bate ligeramente las expectativas y se sitúa en 61,2 vs 61,0 esperado vs 60,7 en abril.- Mejoran todas las componentes del indicador excepto la de Producción y el Empleo. El dato se apoya en el contexto de recuperación de la macro americana y viene refrendado por un sólido registro de Nuevos Pedidos que están rozando máximos de 17 años. Por el lado negativo, está la componente de Empleo que cae de 55,1 a 50,9 en lo que supone una muestra de que las disrupciones en las cadenas de producción han terminado por llevar a las empresas a reducir su demanda de trabajadores. La Producción, es el otro componente que cae, afectado por los problemas en la cadena de suministros, los transportes y el mercado laboral. OPINIÓN: La cifra es positiva sobre todo si la ponemos en contexto histórico, ya que en la última década son muy pocas las veces que el registro se ha situado por encima del nivel de 60. Link a la nota; (ii )Por otro lado, hemos conocido también el dato final de PMI Manufacturero del mes de mayo: 62,1 vs 61,5 preliminar y 60,5 anterior. El dato es positivo y se mantienen con holgura de zona de expansión económica (>50), apoyado por el avance de las vacunaciones y la reapertura económica.
PÉTROLEO/OPEP (ayer).- Ayer se reunió la OPEP + Rusia y deciden mantener los actuales aumentos de producción. Recordemos que en abril acordó aumentar su oferta en 2,1 Mbd entre mayo, junio y julio. En mayo, el aumento ascendió a 600.000 bpd (350.000 bpd de la OPEP+ y 250.000 bpd de Arabia Saudí), en junio 700.000 bpd (350.000/OPEP+ y 350.000 de Arabia Saudí) y en julio 881.000 bpd (441.000/OPEP+ y 400.000 Arabia Saudí). El ritmo del retorno de producción vendrá determinado por las condiciones del mercado: seguirá analizando los fundamentales y reuniéndose todos los meses. Lo más importante es que se mantienen positivos con la recuperación de la demanda, particularmente en China, EE.UU. y Europa. Consideran que recuperará hasta los 99Mbd en 4T21 vs 90,50Mbpd en 2020, lo que supone un nivel previo al COVID-19. Además, estima que el consumo de petróleo aumentará +6,8% entre los países fuera de la OCDE y +6,4% en la OCDE. En cuanto al aumento de producción en Irán, estiman que será gradual y transparente. OPINIÓN: El avance en el ritmo de vacunación en EE.UU. y Europa son los principales catalizadores para este aumento de demanda estimado, lo que compensa los rebrotes de Asia y la mayor producción iraní. A pesar del aumento de producción previsto, el precio del petróleo rebota por la expectativa de una mayor demanda y recuperación económica y por un previsible acuerdo nuclear con Irán. Así, el Brent aumenta hasta 70,2$/barr. (+1,3%) y el West Texas hasta 67,7$/barr. (+2,1%). Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el Sector Petróleo. Solo para perfiles dinámicos y horizonte temporal de largo plazo. Nuestras principales recomendaciones son: (i) Repsol. (ii) Total.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 158,50€; Cierre: 137,70,5€; Var. Día: -0,29%; Var. 2021: +17,99%): Avanza en el proceso de salida a bolsa de Acciona Energía y mejora guías 2021. Acciona comienza el año buen pie en tres frentes. Por un lado, los resultados del 1T son buenos, con un crecimiento del BNA de +24%. Además, el equipo gestor revisa al alza las guías para 2021, anticipando ahora un crecimiento del EBITDA superior al 15% (entre 10 y 15% anterior) gracias a la contribución de la nueva capacidad en renovables y a la recuperación del ritmo de ejecución de la cartera de infraestructuras que se encuentra en máximos históricos. Finalmente, el grupo avanza en la salida a bolsa de Acciona Energía que tendrá lugar antes de verano a pesar de las cancelaciones o retrasos que han tenido lugar en otras empresas del sector. Los inversores se muestran ahora más reacios a asignar valor a los proyectos menos maduros de las carteras de proyectos de renovables, lo que ha dificultado la salida a bolsa de estas empresas. En el caso de Acciona Energía, su amplio parque ya existente de capacidad instalada, la madurez de su cartera de proyectos y la capacidad de comercialización proporciona una mayor visibilidad sobre el crecimiento del grupo y facilita el seguir adelante con el proceso. La acción ha tenido un buen comportamiento en el año (+19%) y pensamos que este buen tono se podrá mantener en los próximos meses. La salida a bolsa de Acciona Energía y la buena evolución de los resultados actuarán como catalizadores. Subimos el Precio Objetivo hasta 158,5€/acción desde 152,0€/acc. anterior y mantenemos la recomendación de Compra. Link a nota completa

AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre: 145,65€; Var. Día: +1,5%; Var. 2021: +2,4%): El Congreso insta a Aena a revisar rentas a los comercios.El Congreso aprueba una proposición no de ley para “instar a Aena a renegociar las condiciones de concesión de sus espacios comerciales”. En concreto, se pide al gestor aeroportuario y a los concesionarios “negociar y alcanzar acuerdos equilibrados de las concesiones” de restaurantes y comercios “que les permita reducir las pérdidas ocasionadas por el Covid-19”. Opinión de Bankinter: Malas noticias para Aena. Aunque la medida no tiene ninguna implicación directa sobre el proceso de negociación, podría llegar a afectar al proceso judicial que Aena mantiene con algunos de sus inquilinos por los cierres forzosos durante el confinamiento. Hay en juego hasta 800M€, de los que ya incluimos -440M€ en cuenta de resultados y valoración. El peor escenario tendría un impacto negativo en valoración inferior al 2%. Por tanto, mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera.

AUDAX (Cierre: 2,03€; Var. Día: +0,40%; Var. 2021: +4,3%): Pone en marcha las plantas fotovoltaicas Carolinas I y II en Castilla La Mancha. Las plantas están situadas en la provincia de Guadalajara y tienen una potencia combinada de 10 MW. Recientemente Audax puso en operación la planta Cañamares (5MW) también en Guadalajara. Además, tiene en construcción 50 MW en varios emplazamientos en España. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, la evolución de la cotización debe seguir el desarrollo de la cartera de proyectos y su conversión desde proyectos a instalaciones en explotación.

SALIDAS A BOLSA: Primafrío anuncia su intención de salir a bolsa este año con una valoración esperada de 2.000M €. La compañía, líder en el transporte de frutas y verduras a bajas temperaturas en España y uno de los principales a nivel europeo, anunció su intención de salir a Bolsa mediante una OPV. Espera colocar un 25% de su capital y alcanzar una valoración de 2.000M €. En 2020 registró unos ingresos de 458M €, un EBITDA de 118M € y un EBIT de 81M €. Esta valoración supone cotizar 15 veces EBITDA. Con esta salida a Bolsa, el accionariado seguirá controlado por los hijos del fundador (Juan Conesa y José Esteban Conesa). Opinión de Bankinter: La operación se desarrolla en un momento de fuerte interés por el sector agroalimentario como consecuencia de la pandemia. Primafrío está especializada en el transporte refrigerado de productos hortofrutícolas a un importante número de países en Europa. Su base de clientes se concentra principalmente en Alemania, España y Reino Unido (supone un 70% del total) y con una alta tasa de permanencia. Supondría la primera salida a Bolsa de una empresa no renovable desde noviembre de 2018 y podría llevarse a cabo antes del verano, al igual que la de Acciona Energía.

PHARMA MAR (En Revisión; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre: 74,50€; Var. Día: -3,10%; Var. 2021: +4,9%): Ponemos nuestra recomendación y Precio Objetivo En Revisión. La noticia de Abbott conocida ayer sobre el deterioro de expectativas por menores ventas de kits de detección COVID-19 (y recorte de guías 2021) afecta negativamente a Pharma Mar, quien también fabrica y distribuye su propio kit de detección. Opinión de Bankinter: Nuestras estimaciones asumen que 13Me de ventas de kits COVID-19 (el 6% del total en 2021e) y que la cifra se mantiene estable en los años siguientes. En 1T21 las ventas de este producto retrocedieron -37%. Hemos de ajustar nuestras estimaciones a este nuevo escenario. En consecuencia, ponemos nuestra recomendación y Precio Objetivo En Revisión desde Comprar y 125,00 €/acción.

SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: 18,00€; Cierre: 16,06€; Var. Día: +0,80%; Var. 2021: -32,0%): Rebajamos nuestro Pr. Obj. A 18,00 €/acc. desde 20,50€/acc. por el encarecimiento de las inversiones. Ayer publicamos un informe de resultados sobre los que emitimos una valoración neutral al presentar unos crecimientos elevados pero esperados al ser una consecuencia de la entrada en explotación de nuevas plantas renovables. La evolución del pipeline nos hace ser optimistas respecto a la consecución de los objetivos de añadir nueva capacidad en 2021 y 2022 y que reflejan en nuestras estimaciones. No hay noticias sobre el desarrollo del objetivo a largo plazo de 18.000MW. El endeudamiento sigue siendo elevado (7,1x EBITDA). Incorporamos a nuestras estimaciones un encarecimiento del coste de inversión (acero, módulos y logística) que otras empresas comparables cifran en +0,10 €/W a 0,45 €/W. Como consecuencia, recortamos nuestro precio Objetivo a 18,00 €/acción desde 20,50 €/acción. La cotización se ha ajustado a este punto negativo. Opinamos que Solaria está correctamente valorada y mantenemos nuestra recomendación en Neutral. Link al informe

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,9%; Inmobiliario +1,7%; Materiales +1,4%.

Los peores: Salud -1,6%; Utilities -0,6%; Tecnología -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: las petroleras después de que la OPEP+ acordara mantener el actual aumento de producción y anticipara una buena demanda global en próximos meses. Entre las compañías con mayores avances se situaron (i) DEVON ENERGY (30,2$; +13,7%), impulsada también por una mejora de recomendación (hasta Compra agresiva desde Compra) por parte de un bróker, (ii) MARATHON OIL (13,8$; +13,6%) y (iii) OCCIDENTAL PETROLEUM (28,5$; +9,7%). (v) NUCOR (110,7$; +8,0%) gracias a un informe que anticipa un aumento de demanda derivado de la transición hacia energías limpias y de las políticas medioambientales impulsadas por la administración Biden.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ABBOTT LABORATORIES (105,8$; -9,3%) tras recortar sus objetivos por menores ventas de kits de detección del COVID-19. Abbott reduce sus guías 2021 a un BPA de 4,30$/4,50$ desde al menos 5$ y vs. 5,04$ consenso. La reducción significativa en los casos de COVID-19 en los EE.UU. y otros países desarrollados lleva a una menor realización de pruebas de detección. El control de la pandemia a medida que avanzan las campañas de vacunación tiene un efecto negativo sobre la realización de pruebas de detección, un fenómeno que irá al alza. Ayer cuatro brókers de Wall St. recortaron sus precios objetivos. Este anuncio contagiaba a otras compañías del sector como (ii) THERMO FISHER (447,0$; -4,8%), cuya cotización ignoraba el acuerdo con Moderna para colaborar en el proceso final de elaboración de su vacuna contra el COVID-19, y (iii) DANAHER (245,2$; -4,3%). (iv) DARDEN RESTAURANTS (137,3$; -4,1%) penalizada por el recorte de precio objetivo (hasta 157$ desde 164$) lanzado por un banco de inversión.

PFIZER (Cierre 38,50$; Var. Día -0,60%; Var. 2021: +4,6). La EMA autoriza aumentar la producción de vacunas COVID-19 en Bélgica. La compañía ha recibido la autorización para operar nuevas líneas de fabricación y llenado en la planta belga de Puurs. Se desconoce si esta ampliación de la capacidad podría aumentar los objetivos de Pfizer que ya alcanzan suministrar 3.000M de dosis en 2020. Recientemente, Pfizer amplió el contrato con la UE para entregar 1.800M de dosis hasta 2023. OPINIÖN: Noticia positiva, especialmente a la vista de los comentarios del sector médico sobre la conveniencia de que la vacuna tenga periodicidad anual para aumentar su eficacia contra las variantes del COVID.19.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HP (0,46$ vs 0,421$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PVH (tras el cierre; 0,834$).

RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 489 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +53,9% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: Baten expectativas el 87,1%, 1,6% en línea y el restante 11,3% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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