INFORME DIARIO - 28 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Datos macro de sesgo positivo y posible moderación de la inflación. Bolsas ligeramente al alza."

Bolsas: Tendremos datos macro de sesgo positivo. Los datos de Empleo en EE.UU. (Creación de Empleo No Agrícola y Tasa de paro el viernes) muestran una recuperación del mercado laboral, pero progresiva y sin grandes sobresaltos que hagan prever un cambios brusco en la política monetaria de la Fed. También en EE.UU. tendremos ISM Manufacturero estable por encima de 60, nivel claramente de expansión económica, y Confianza del Consumidor en niveles previos al virus.

Las presiones inflacionistas podrían comenzar a moderarse. El miércoles conoceremos el dato preliminar de IPC de la Eurozona, que podría mostrar una ligera desaceleración en junio (hasta +1,9% estimado desde +2,0% anterior). Además, la OPEP podría anunciar un incremento de producción, que ayudaría a estabilizar los precios del petróleo y, por tanto, reducir presión sobre el repunte de la inflación a nivel global.

En definitiva, prevemos una semana de bolsas ligeramente al alza, apoyado en datos macro de sesgo positivo y posible moderación de las presiones inflacionistas. Estas subidas deberían prolongarse en las próximas semanas/meses. El próximo gran hito será la temporada de resultados empresariales del segundo trimestre, que comenzará a mediados de julio y de la que se espera un fuerte crecimiento de BPAs (+60% en 2T21 a/a para el S&P500).

Nuestra estrategia de cara al 3T21 es claramente pro-bolsas, con niveles de exposición elevados a renta variable. El entorno de fuerte recuperación económica y tipos de interés reales negativos, favorece a los activos de riesgo. Las valoraciones de bolsas arrojan potenciales de revalorización moderados (en torno al 14% a diciembre 2022), a pesar de asumir un repunte de rentabilidades en bonos soberanos. Mantenemos el sesgo hacia sectores de crecimiento, ya sea por recuperación del ciclo (Bancos, Industriales, Turismo, Seguros y Energía) o por crecimiento estructural (Tecnología, Simiconductores, Consumo/Lujo y Transición energética).

Link al informe de Estrategia 3^er trimestre 2021.

Bonos: “Una de cal, otra de arena y… vuelta a empezar”Los bonos se mueven al compás de los banqueros centrales porque las perspectivas de Inflación apenas cambian. Bullard (St. Louis), Bolstic (Atlanta) y Kaplan (Dallas) presionan la TIR del T-Note al alza con mensajes hawkish/duros, pero Powell (Gobernador) contrarresta el movimiento con una visión dosvih/suave. La perspectiva de tipos cero hasta 2023 no cambia, pero la reducción previa en las compras de bonos es lo que preocupa. En la UEM, Lagarde (BCE) insiste en mantener las condiciones de financiación atractivas (bueno para la periferia) pero la TIR del Bund debe subir porque la macro gana tracción – el PMI Compuesto está en máximos de 15 años - y el diferencial de tipos con EEUU es demasiado elevado. Esta semana, la atención se centra en el IPC de la UEM (miércoles) y el Empleo americano (viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,47%/1,57%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,12%/-0,18%

Divisas: “El empleo en EEUU acelera y fortalece el dólar”

Eurodólar (€/USD).- Esperamos una semana de ligero fortalecimiento del dólar. En la UEM la inflación podría tender a moderase, a +1,9% en junio desde +2,0% en mayo. En EEUU la creación de empleo mejora hasta 700k vs 559k ant. gracias a la progresiva finalización de los programas de ayuda al desempleo, lo que aviva los temores a una posible aceleración en la retirada de estímulos. Rango estimado (semana) 1,185/1,98

Euroyen (€/JPY).- Estimamos una nueva semana depreciatoria para el Yen. La semana pasada el IFO alemán en boom económico lastró el Yen e impulsó el euro, y esta semana repetirá movimiento con la moderación del IPC en la UEM fortaleciendo al euro. Rango estimado (semana): 132,0/133,9.

Eurolibra (€/GBP).– Sin sorpresas en la reunión del BoE la semana pasada (mantuvo los tipos en el 0,10% y QE en 895.000MGBP) pero el cruce mostró una ligera reacción alcista. Esta semana, esperamos ver una suave corrección a la baja dentro del rango previsto. Rango estimado (semana): 0,853/0,863.

Eurosuizo (€/CHF).– La semana pasada se mantuvo en un rango lateral para terminar cerrando en 1,095€/CHF. La tendencia de fondo sigue siendo depreciatoria ante un Banco Central plenamente comprometido con su divisa y a un escenario de recuperación económica que le resta atractivo

como activo refugio. Rango estimado (semana): 1,086/1,100.

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1. Entorno económico
EE.UU. (viernes).- (i) El Deflactor del Consumo Privado (PCE) de mayo +3,9% en línea con lo esperado. El PCE repunta ligeramente hasta +3,9% a/a en mayo, en línea con lo esperado y compara frente a+3,6% en abril. La tasa subyacente aumenta a +3,4%, también en línea y compara contra +3,1% en abril. Los Ingresos Personales caen menos de lo esperado y los Gastos aumentan menos que la expectativa del consenso. Los Ingresos Personales se contraen -2,0% m/m vs -2,5% esperado y vs -13,1% anterior; los Gastos no varían: +0% vs +0,4% esperado y vs +0,9% en abril (revisado desde +0,5%). La contracción de los Ingresos es una reacción tras el fuerte aumento en marzo (+20,9%) al aprobarse ese mes los nuevos estímulos fiscales por valor de 1,9Tr$. El Gasto no aumenta en mayo a pesar del repunte de la Tasa de Inflación al +5,0% que combina precios al alza en combustibles y transportes con una base de cálculo baja en 2020. OPINIÓN: El PCE cumple con las expectativas, neutral para mercados y bonos. La Fed ha reiterado con insistencia que los repuntes en la Tasa de Inflación, aunque significativos por encima del objetivo, serán temporales y no endémicos. Las recientes declaraciones hawkish de Bullard y Kaplan sobre la conveniencia de retirar estímulos por parte de la Fed han sido contrarrestadas con afirmaciones dovish de Powell y otros oficiales de la Fed. (ii) El dato final del Índice de Confianza de la Universidad de Michigan se revisa ligeramente a la baja respecto al preliminar. El índice de junio se revisa a 85,5 (dato final) vs 86,4 preliminar y 82,9 en mayo. El Índice de Situación Actual se revisa a 88,6 desde el 90,6 preliminar), ligeramente por debajo del 89,4 de mayo. Las Expectativas se revisan a 83,5 vs 83,8 preliminar desde 78,8 en mayo. Por el lado de la Inflación, la Expectativa de Inflación a 1 Año se eleva al 4,2% desde el 4,0% preliminar. La Expectativa de Inflación a 5-10 Años queda invariada en +2,8%. OPINIÓN: El empeoramiento de los datos finales respecto a los preliminares es mínimo y no creemos que vaya a afectar a las bolsas, pero es negativo para USD y bonos. El índice mejora tanto en Situación Actual como en Expectativas, el mercado se enfoca en estos datos.

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2.- Bolsa europea

SUEZ ( Cierre 20,0€; Var día: -0,15%; Var. 2021: 23,3%): El Consejo de Suez da luz verde a la OPA de Veolia. El Comité de Dirección y el Consejo de Administración de Suez prevén reunirse entre hoy y mañana para dar el visto bueno a la operación. Desde octubre de 2020, Veolia controla el 29,9% de Suez, que fue adquirido a Engie a un precio de 18€/acc. Tras meses de largas negociaciones, Veolia ahora está dispuesta a pagar 9.000M€ para hacerse con el control del resto de capital de Suez, aumentando la oferta hasta 20,5€/acc. Para la financiación de esta compra, Veolia llevará a cabo una ampliación de capital por valor de 2.000M€. Opinión de Bankinter: Desde que Veolia subió el precio de la OPA de 18€ a 20,5€ por acción, era de esperar que el consejo de Suez diera la luz verde a la operación. Con la fusión de ambas compañías, se creará un grupo con una facturación de cerca de 37.000M€. Esto permitiría crear un gigante del agua y del reciclaje que estaría en una posición reforzada dentro de la industria, no solo por el tamaño de la nueva compañía, pero también por la creación de sinergias, que permitirían mejorar su situación competitiva.

SECTOR ELÉCTRICO: El regulador no consigue unanimidad para recortar la retribución a las hidráulicas, nucleares y eólicas anteriores a 2005.El Gobierno no tendrá el visto bueno del 100% del consejo de la CNMC (Comisión Nacional del Mercado y la Competencia) al informe en el que se analiza el anteproyecto de ley por el que se recortan los ingresos a las hidráulicas, nucleares y eólicas más antiguas. Varios consejeros han votado en contra de la reforma, por lo que dicho informe obligado para la tramitación de esta ley será aprobado sin unanimidad. El Gobierno quiere que la minoración de la sobrerretribución de las eléctricas por recibir ingresos de más -por costes que no tiene (CO₂ y gas) sobre unas instalaciones que considera amortizadas- se tramite como anteproyecto de ley. Esto obliga al Gobierno a realizar una serie de trámites antes de enviarla a las Cortes para su aprobación parlamentaria que incluye el informe de la CNMC dando sus recomendaciones. Otro de los trámites que tendrá que pasar este anteproyecto de ley antes de su remisión a las Cortes será el paso por el Consejo de Estado para su análisis jurídico. Fuentes legales conocedoras de la Administración aseguran que puede plantear alguna duda de encaje dentro del mercado interior de la Unión Europea. Opinión de Bankinter: El anteproyecto de ley propuesto por el Gobierno tiene que pasar todavía por el Consejo de Estado y luego ser aprobado en el Parlamento. De obtener finalmente l visto bueno, el impacto en el sector sería negativo. Se estima que con esta medida se recortarían en unos 1.000M€/año los ingresos del sector si los si los derechos de emisión de CO₂ se sitúan en los niveles actuales de 50€/tonelada. Las compañías más perjudicadas serían Iberdrola y Endesa. Naturgy , Acciona y EDP también ser verían afectadas, aunque en menor medida.

SIEMENS (Neutral, Precio Objetivo: 150,1€; Cierre 136,92€; Var día: +1,24%; Var. 2021: +16,51%): Capital Markets Day: Transformación digital de la economía real. Siemens celebró el pasado jueves su Capital Markets Day en el que destacó su posición para dar soluciones de transformación digital y energética a sus clientes, al combinar la experiencia digital con la economía real. Opinión de Bankinter: Desde un punto de vista financiero, destacaríamos: (1) proyectan un crecimiento de BPA (pre-PPA¹) a dígito simple alto, con Digital Industries como principal catalizador. Sin embargo, a corto plazo, el cambio del modelo de ingresos desde pago al inicio hacia "software as a service" (SaaS) tendrá un impacto negativo inicial en márgenes; (2) objetivo de aumento progresivo del dividendo, más un programa de recompra de 3.000M€ a 5 años; y (3) objetivo de apalancamiento Industrial que se eleva a 1,5x DFN/EBITDA. Siemens se encuentra bien posicionada hacia áreas donde se espera un crecimiento potencial a medio plazo, aunque a corto plazo el cambio del modelo de ingresos en Digital Industries afectará a los márgenes. Por ello y tras una revalorización en el año del 16,5% en el año, recomendación Neutral. P. Obj: 150,2€/acc. (vs 142,6€/acc. ant). Link a la nota completa

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,2%; Utilities +1,1%; Consumo Básico +0,8%.

Los peores: Tecnología -0,1%; Materiales +0,1%; Telecos +0,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) NIKE (154,35$; +15,5%) tras publicar unos resultados del 4T21 (ejercicio fiscal) muy superiores a las expectativas y, además, elevar sus perspectivas de ventas para lo que queda de año. Publicaron estos resultados el jueves al cierre de mercado, en el after market rebotó hasta +13% y en la sesión del día siguiente mantuvo estos avances. (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (32,91$; +3,7%) encadenó su quinto rebote consecutivo para cerrar un acumulado semanal de +17,6%. El motivo básico y principal es la recuperación en la demanda y producción industrial tanto de EE.UU. como de Europa, y la mejora de perspectivas de crecimiento ’21 de casi todos los países desarrollados. Esto provoca un avance en los precios del petróleo (+11,2% en lo que llevamos de junio) e impulsa los precios de las compañías del sector. (iii) S. TURISMO. También las compañías de cruceros tuvieron avances generalizados como respuesta a (i) las caídas del día anterior provocadas por unos resultados trimestrales aún en pérdidas (Carnival) y (ii) porque comienzan a navegar algunos de sus barcos y hace efectiva el comienzo de la recuperación de esta parte del S. Turismo. Fue el caso de compañías como ROYAL CARIBBEAN (89,22$; +2,6%) y CARNIVAL (28,13$; +2,4%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) FEDEX (291,95$; -3,9%) después de que la Compañía anunciase un incremento extraordinariamente alto de sus costes de personal y aumento de la inversión (salida de caja) para automatizar determinados procesos que últimamente están sufriendo “cuellos de botella” por el boom de las compras online y su dependencia al S. Logístico. El resto de caídas en bolsa de las compañías más destacables no tuvieron un motivo concreto. No pasaron de -1,5%, en general fueron del S. Tecnológico y motivadas por el avance de sectores cíclicos como Bancos o Petróleo. Entre las tecnológicas con mayores caídas destacaron (ii) AMAZON (3.401$; -1,4%) o (iii) PAYPAL (289,6$; -1,2%).

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