INFORME DIARIO - 08 de Junio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Arranque de semana inesperadamente bueno en Europa."
La sesión de ayer fue más que decente para las bolsas porque tuvimos avances inesperados, mejor en Europa que en EE.UU. (EuroStoxx-50 +0,2%; Ibex35: +0,8%; S&P500 -0,1%). Las referencias macro fueron escasas y de segunda línea, y hacían poco probable un arranque de semana en positivo después de tres semanas consecutivas con avances en el EuroStoxx-50. Sin embargo, las dos únicas referencias europeas (y del día) fueron mejores de lo esperado e impulsaron la sesión: (i) El Sentix de la UEM (Confianza del Inversor) rebotó por cuarta vez consecutiva hasta 28,1 vs 26,0 esperado, marcando un nuevo máximo en 3 años; y (ii) Los Pedidos a Fábrica en Alemania rebotaron hasta +78,9% a/a vs +77,8% esperado. Un dato algo desvirtuado porque compara con el peor momento del año pasado (abril’20), pero que demuestra la fortaleza industrial alemana. Esta fortaleza no es casualidad y está reflejada en el DAX: ayer prácticamente mantuvo el máximo histórico y acumula un +155% en los últimos 20 años, frente al -8% del EuroStoxx-50. En definitiva, día con macro escasa pero mejorando el fondo de mercado europeo e inesperadamente bueno para las bolsas.

Hoy: "Asimetría a favor de Europa y ZEW alemán en máximos."

Estimamos que en la sesión de hoy volveremos a tener asimetría en bolsas: nuevos avances en Europa con macro potente, pero flojeando en EE.UU. sin apenas referencias.
Hoy lo más importante y que impulsará el arranque europeo será el ZEW alemán (11:00h). Se espera que las expectativas reboten hasta 86,0 desde 84,4 actual y -49,5 en el peor momento de 2020. Esto no solo supondrá una mejora del indicador en junio, sino el nuevo máximo en 20 años. Es decir, Alemania tomará de nuevo la delantera y será la gasolina de las bolsas europeas. También tendremos a la misma hora la revisión final del PIB 1T21 de la UEM, pero será prácticamente irrelevante y sin cambios respecto al dato preliminar (-1,8% a/a esperado).
Por la tarde la macro perderá intensidad y solo conoceremos la Balanza Comercial americana de abril (14:30h). Salga lo que salga no influirá a las bolsas, pero sí será importante seguirlo de reojo porque desde febrero’20 EE.UU. aumenta recurrentemente su déficit comercial y era la “guerra” particular de Trump. Además, no es sorprendente que China represente el 50% de este déficit y que desde febrero’20 hayan iniciado el camino contrario a EE.UU.: el aumento del superávit comercial.
En resumen, bolsas europeas con inercia alcista, la macro alemana liderando la recuperación europea y EE.UU. en stand by hasta el IPC de mayo.

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1. Entorno económico

ESPAÑA/VIVIENDA (09:00h).- Los Precios de Vivienda se incrementan +0,9% en 1T21 (a/a) vs +1,5% del trimestre anterior. Vivienda nueva +2,3% vs +8,2% anterior. Vivienda de segunda mano +0,7% vs +0,4% anterior. OPINIÓN: Los precios de vivienda continúan muy soportados por extensión de los ERTEs, que mitigan temporalmente el impacto del virus en el mercado laboral, y menores costes de financiación. Más de la mitad de las hipotecas son ya a tipo fijo, cuyo coste se ha reducido en unos 30p.b. en el último año. Prevemos precios de vivienda prácticamente planos en 2021 y se postpone a 2022 el ajuste de la sobrevaloración que apreciamos en precios de vivienda (5%). Link al informe completo.

ALEMANIA (08:00h). – La Producción Industrial (a/a) en abril se sitúa en +26,4% vs +29,5% estimado y +4,8% anterior (revisado desde +5,1%). En términos intermensuales -1,0% vs +0,4% estimado y +2,2% anterior (revisado desde +2,5%). OPINIÓN.- A pesar de situarse ligeramente por debajo de expectativas, los datos son muy fuertes y tendrán un impacto positivo durante la sesión de hoy. El sector se ve favorecido por el avance en la campaña de vacunación, la mejora en los niveles de confianza, los niveles de financiación reducidos, los estímulos fiscales y la recuperación de China. Tal y como adelantamos en la Nota Especial sobre el Sector , pensamos que continuará aportando valor a las carteras en los próximos meses. Entre los valores recomendados se encuentran Volkswagen, Daimler, BMW, CIE, Gestamp, ArcelorMittal y Acerinox.

JAPÓN (01:50h). - El PIB 1T21 final (t/t anualizado) se sitúa en -3,9% vs -5,0% estimado, -5,1% preliminar y +11,7% en 4T20. En términos intertrimestrales retrocede -1,0% vs -1,2% estimado, -1,3% preliminar y +2,8% en 4T20. El Gasto Empresarial retrocede -1,2% vs -1,4% preliminar y el Consumo Privado -1,5% vs -1,4% preliminar. OPINIÓN.- Noticia positiva que refleja una fuerte revisión a mejor del PIB del 1T21. Por partidas, destaca la mejora en Inversión, Gasto Público e Inventarios, sin embargo, se produce un deterioro del Consumo Privado, afectado por las medidas de contención del virus. El PIB debería recuperar con fuerza a partir del 2S21, puesto que el Estado de Emergencia se extenderá hasta el 20 de junio. Se verá impulsado por la recuperación del Consumo (el alza de los salarios conocido hoy en abril asciende a +2,1%, mayor aumento en una década), por el aumento en el ritmo de vacunación, el fuerte crecimiento de EE.UU. y China y por la celebración de los Juegos Olímpicos. A pesar de los datos, el Nikkei retrocede ligeramente (-0,2%).

UEM (Ayer).- El Sentimiento inversor alcanza niveles no vistos desde marzo 2018. El índice Sentix mejora en junio hasta 28,0 puntos vs 26,0 esperado vs 21,0 anterior. OPINIÓN: Es una buena señal porque pone de manifiesto el cambio a mejor de la economía y los mercados en la UEM. La reapertura de los servicios tras los avances en la vacunación, el aumento del comercio internacional y unas condiciones de financiación atractivas (tipos reales negativos) explican el optimismo inversor.

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2.- Bolsa europea

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 158,50€; Cierre: 137,0€; Var. Día: +1,93%; Var. 2021: +17,40%): Lanza la OPV de su filial de renovables Acciona Energía. Acciona envió ayer a al CNMV el folleto de la oferta pública de acciones (OPV) dirigida a inversores institucionales de su filial de energía renovable. Acciona Energía nace con una potencia instalada de 11.000 megavatios (MW) y el objetivo es alcanzar 25.000MW en 2025 y 30.000 MW en 2030. La cartera de proyectos actual, en distintas fases de desarrollo, es de 40.800MW.De esta cartera, 12.000MW se encuentran en construcción, asegurados o en un estado avanzado de desarrollo. Esta parte de la cartera es la que proporciona la visibilidad necesaria para poder disponer de un alto grado de confianza en la consecución de este objetivo. Se trata de una meta muy ambiciosa respaldada por un compromiso de inversión en el periodo de 8.000M€, que la compañía espera obtener de la propia generación de negocio y del endeudamiento bancario y en el mercado de capitales. En cuanto a la valoración, fuentes de prensa apuntan a un rango de entre 10.000M€ y 12.000M€, lo que la convierte en la mayor salida a bolsa desde AENA en 2015. Acciona prevé colocar en torno a un 25% del capital (30% si se le suma el green shoe de la banca colocadora), por el que podría ingresar entre 2.500 y 3.000M€. En cuanto al calendario de la operación, el objetivo es tener las acciones cotizando en bolsa la última semana de junio. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Acciona. El grupo avanza en la salida a bolsa de Acciona Energía que tendrá lugar antes de verano a pesar de las cancelaciones o retrasos que han tenido lugar en otras empresas del sector. Los inversores se muestran ahora más reacios a asignar valor a los proyectos menos maduros de las carteras de proyectos de renovables, lo que ha dificultado la salida a bolsa de estas empresas. En el caso de Acciona Energía, su amplio parque ya existente de capacidad instalada, la madurez de su cartera de proyectos y la capacidad de comercialización proporciona una mayor visibilidad sobre el crecimiento del grupo y ha permitido seguir adelante con el proceso. El mercado reconoce ahora menos valor al pipeline del grupo, lo que supone ajustar la valoración frente a sus aspiraciones iniciales, pero facilita que la operación siga adelante. La parte menos positiva es que se podría producir un menor interés inversor en Acciona para poder acudir a la oferta de Acciona Energía. Nuestro Precio Objetivo ya tiene en cuenta este efecto, al incorporar un 5% de descuento sobre la valoración por este efecto "holding". Reiteramos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo de 158,50€/acción. En el rango alto de valoración de Acciona Energía, la acción podría alcanzar 186,0€/acción. Recordamos que se trata de una OPV dirigida exclusivamente a inversores institucionales y que no hay tramo reservado para inversores particulares. Link a última nota

FERROVIAL (Comprar; Precio Objetivo: 25,9€; Cierre: 24,54€; Var. Día: +0,6%; Var. 2021: +9,4%): Renfe adjudica a Ferrovial el servicio a bordo por 272M€. Los servicios de restauración a bordo de los trenes volverán a prestarse a partir del próximo 1 de julio y el contrato se extenderá durante los próximos 5 años. La licitación del servicio a bordo del operador ferroviario quedó desierta en un principio por falta de ofertas por lo que la empresa pública procedió el pasado marzo a lanzar un nuevo pliego con una mejor oferta económica, a la que solo se presentó Ferrovial. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Ferrovial, aunque con impacto muy moderado en cotización. Supone la renovación de Ferrovial en la gestión de este servicio, pero con una mejora de las condiciones económicas con respecto al contrato actual. Este contrato representa un 10% de las ventas de su división de servicios en España y contribuirá a la recuperación de márgenes. Mantenemos recomendación de Comprar. Prevemos una rápida recuperación de la demanda de autopistas en los próximos trimestres, que permitirá a Ferrovial volver a beneficios en 2021.
AUDAX (Comprar; Precio Objetivo: 2,45€; Cierre: 2,054€; Var. Día: +0,10%; Var. 2021: +5,7%): Nuevo Plan Estratégico 2026. Las principales novedades que introduce el plan son: (i) Audax ambiciona desarrollar un pipeline adicional de nuevos proyectos por 1.801 MW entre 2024 y 2026 que se suma a los 2.342MW que espera conectar entre 2021 y 2024 para llegar a poco más de 4.100MW conectados en 2026. Este pipeline se generará a través de oportunidades de mercado. (ii) No hay necesidades de capital en el corto plazo y prevé que el ratio de endeudamiento sin recurso no supere las 3,5x EBITDA. (iii) Espera crecimientos orgánicos de ventas de dos dígitos. Opinión de Bankinter: La novedad que resaltamos es el anuncio que Audax desarrollará más plantas solares en una fase posterior a la conexión de los 2.300MW que prevé para 2024 y que coincide con nuestras estimaciones. Nuestra valoración del Plan Estratégico 2026 es positiva y vemos el plan factible (supone añadir 600MW al año entre 2024 y 2026 vs 560MW al año entre 2020 y 2024 pero no le asignamos valor adicional hasta conocer noticias del desarrollo de los nuevos proyectos. Los objetivos financieros están en línea con nuestras estimaciones. Mantenemos invariada nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 2,45 €/acción.
SECTOR LUJO: Seguimos positivos: Entorno favorable - crecimiento estructural y recuperación del consumo tras la pandemia – Nota sectorial. El lujo sigue en boga. Las tendencias que apoyan el crecimiento estructural del sector se mantienen intactas. Además, a corto plazo la normalización de las economías y la reactivación del turismo en un entorno de elevadas tasas de ahorro llevará a una rápida recuperación de los niveles pre-pandemia. El control de costes impuesto por las compañías en el entorno del CV-19, la tendencia a la premiumización y el desarrollo de los canales online y de venta directa al consumidor auguran también una expansión de márgenes en 2021. Los resultados del 1T21 han batido ampliamente las expectativas y muchas compañías superan los niveles pre CV-19. Recomendamos mantener la exposición en el sector. El consenso de analistas tiende a infravalorar la capacidad de crecimiento de estas compañías en las fases iniciales del ciclo económico y el valor intangible de las marcas. Nuestros valores seleccionados son LVMH, Kering, Hermés y Adidas. Link directo a nuestra nota.PHARMA MAR (Neutral; Precio Objetivo: 89,20€; Cierre: 74,00€; Var. Día: -2,22%; Var. 2021: +4,2%): Cambiamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y recortamos el Precio Objetivo a 89,20€ (anterior 125 €/acc). Los motivos de esta rebaja son tres: (i) entendemos que la aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU. no se obtendrá hasta 2022e vs. nuestra expectativa anterior de finales 2021e, esto nos hace rebajar nuestra estimación de ventas para este medicamento; (ii) se inicia la fase III del estudio para aprobar aplidin como tratamiento para pacientes hospitalizados con COVID-19 pero también opinamos que, de dar resultados positivos, no se logrará la aprobación hasta 2022, con lo que retrasamos nuestra expectativa de ingresos y, (iii) las expectativas de ventas para su kit de detección COVID-19 (-37% en 1T21) empeoran después que Abbot (líder de ventas de este tipo de productos) anunciase un recorte de estimaciones al esperar que las ventas decrecerán a medida que avanza la inmunidad de la población. Esperamos que el flujo de noticias sea menos intenso que en 2021 y que se refiera principalmente a la generación de expectativas para 2022. Vemos prudente esperar a que estas expectativas se desarrollen y optamos por rebajar nuestra recomendación a Neutral desde Comprar al igual que el precio objetivo que ahora es 89,20 €/acc. (anterior 125 €/acc.). A pesar de la sensación de valor que sugiere del potencial, no vemos catalizadores a corto plazo. El valor ha perdido -38% desde febrero y acumula una revalorización de +4% en 2021.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +0,93%; Salud +0,58%; Tecnología +0,22%.

Los peores: Materiales Básicos -1,32%; Industriales -0,68%; Financieras -0,56%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BIOGEN (395,85$; +38,3%) ante la aprobación de la FDA para su tratamiento contra el alzheimer que cambia por completo las perspectivas de la compañía y su valoración (ver comentario más abajo). (ii) ELI LILLY (222,52$; +10,15%) rebota animada por la subida de Biogen, ya que la compañía está desarrollando también su propio medicamento para el Alzheimer. (iii) NORWEGIAN CRUISES (33,11$; +3,08%) La compañía rebota por segundo día consecutivo tras anunciarse la reanudación de las operaciones de cruceros en EE.UU. en los principales puertos del país a partir de julio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNITED RENTAL (316,02$; -4,8%). La compañía de materiales de construcción presentó caídas en la jornada previa a su presentación de resultados trimestrales por las dudas de los analistas sobre las cifras (ii) LINDE (291,58$; -2,76%) por el aumento de posiciones cortas en el valor. (iii) BROADCOM (463,7$; -2,36%) Los inversores tomaron beneficios en el valor tras las subidas del pasado viernes provocadas por la revisión al alza de sus estimaciones de ventas para el trimestre.

BIOGEN (Cierre 395,85$; Var. Día +38,34%; Var. 2021: +61,7%). La FDA aprobó ayer el primer tratamiento para el Alzheimer. La FDA ha aprobado por el procedimiento de urgencia el uso de Aduhelm (aducanumab) desarrollado por Biogen y Eisai para tratar la enfermedad de Alzheimer. Es el primer fármaco que se aprueba desde 2003 y el primero que disminuye la progresión del Alzheimer. La aprobación no ha estado exenta de controversias puesto que, en noviembre, uno de los ensayos no logró demostrar la eficacia del fármaco y solicita un ensayo posterior a la aprobación para demostrar la eficacia en pacientes. OPINIÓN: Noticia muy positiva y que impulsó ayer una subida del valor de +38%. Se estima que el mercado de fármacos para combatir el Alzheimer crecerá a una tasa compuesta de +13% en 2020-2027 y que alcanzará 5.600M$ ese año. Noticia negativa para las demás compañías que desarrollan fármacos alternativos para combatir el Alzheimer: Eli Lilly, Roche, Anavex Life Sciences, Cassava Sciences o Grifols. Ayer varios brókers de Wall St. elevaron sus precios objetivos a 450 $/acc.

JOHNSON & JOHNSON (Cierre 164,84$; Var. Día -0,68%; Var. 2021: +4,7%). Dudas sobre la Seguridad de su vacuna COVID-19. En EE.UUU. decae la demanda para la vacuna de Johnson & Johnson, se estima que unas 11M dosis de un total de 21M fabricadas para su uso en EE.UU. no se han utilizado. OPINIÓN: Noticia negativa, otras vacunas ha experimentado problemas similares con dudas sobre su seguridad. En este caso, lo peor es la cifra de más de 10M dosis almacenadas y sin utilizarse ante la baja demanda.

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