INFORME DIARIO - 01 de Julio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Desacoplamiento entre Europa y Wall. St."Tomas de beneficios en Europa a pesar de una macro favorable (IPC UEM de junio +1,9% en línea con lo esperado vs +2,0% ant.; Alemania Variación Desempleo junio -38,0k vs -20,0k estimado y -19k anterior y Tasa de Paro 5,9% en junio, igual que estimado y anterior). EuroStoxx-50 -1,1% los sectores con peor comportamiento Utilities (-1,8%), Consumo discrecional (-1,5%) y Financieras (-1,2%). Desacoplamiento vs EE.UU. que avanza moderadamente (S&P500 +0,1% nuevo máximo, Dow Jones +0,6%), lo mejor Energía (+1,3%) e Industriales (+0,8%), lo peor Inmobiliaria (-0,8%) y Comunicaciones (-0,2%). Impulso de un dólar alcista (1,1858 vs EUR, -0,3%) y del petróleo (Brent 75,13 $/bbl +0,5%; West Texas 73,47 $/bbl, +0,7%). Macro también favorable en EE.UU. (Encuesta de Empleo ADP 692k en junio vs 600k estimado y 886k ant.) pero valorada positivamente en el mercado. Las bolsas siguen debatiéndose entre el atractivo de una vuelta a la normalidad y los rebrotes del COVID-19 en sus nuevas variantes.

En bonos, sube la TIR del T-Note a 1,470% (+0,2pb), recorta el Bund a -0,124% (-2,2pb). El bitcoin cae (34.585$, -4,4%), termina la racha alcista.

Hoy: "Europa debería subir... por lo que no hizo ayer."

Las bolsas europeas harán hoy lo que no hicieron ayer: subir, aunque sea a rebufo de EE.UU. La macro ayer fue más bien positiva y parece que hoy la línea será similar: Paro en la UEM (11h; se espera repita en 8,0%), mientras que en EE.UU. Peticiones Semanales de Desempleo (14:30h; +386k esperado desde +411k) e ISM Manufacturero (16h), que se mantendrá estable por encima de 60 puntos (un nivel magnífico, por cierto). Las aparentemente flojas Ventas Minoristas alemanas (mayo -2,4% vs -1% esperado) publicadas a las 8AM, en realidad no lo son tanto porque comparan con un mayo 2020 que ya fue bueno tras el confinamiento inicial (+3,8%). También antes de la apertura H&M ha publicado unas cifras que cumplen con las expectativas, pero que podrían invitar a tomar algunos beneficios después de haber subido +13% este año. A las 12h empieza a cotizar Acciona Energía, que se coloca en el rango bajo, así que pensamos que estará bien soportada. Y se reúne la OPEP, así que el petróleo podría tensarse un poco (esta mañana WTI 73,7$; +0,3%) sin que revista mayor importancia.

Esta madrugada bolsas asiáticas mixtas (Japón -0,3%, China +0,1%, pero los futuros en positivo, tanto en Europa como EE.UU. Si la macro acompaña deberíamos tener suaves alzas, más claras en Europa y en EE.UU… y mañana algo mejor porque el empleo americano saldrá bueno. Veremos.

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1. Entorno económico
ALEMANIA (08.00h).- Ventas Minoristas (mayo; a/a) -2,4% vs -1,0% esperado vs +5,1% anterior. OPINIÓN: Las ventas en Alemania se reducen en términos interanuales. A priori parece un dato malo, pero la realidad es que las ventas minoristas en Alemania crecieron a un ritmo de +4,5% (a/a) en mayo de 2020. Por tanto, no compara con un registro plenamente afectado por la pandemia.

JAPÓN (01:50).- (i) Tankan Manufacturas Grandes (2T21) 14 vs 16 esperado y 5 anterior. (ii) Tankan Inversión en Activos Fijos de Manufacturas Grandes 9,6% vs 7,2% esperado y 3,0% anterior (iii) Tankan Pequeñas Manufacturas -7 vs -5 esperado y -13 anterior. (iv) PMI Manufacturero (junio; final): 52,4 vs 51,5 anterior. OPINIÓN: Datos mixtos en el sector manufacturero japonés. El Tankan muestra una divergencia entre las grandes y pequeñas compañías manufactureras. La confianza de las compañías grandes mejora y se acomoda en zona de expansión – por encima de 0 – debido a una inversión en aumento. Sin embargo, para las pequeñas empresas la recuperación es más lenta y aún permanecen en zona de contracción. En paralelo, se ha revisado al alza el PMI Manufacturero. La actividad manufacturera gana tracción tras la reapertura de la economía después de las continuas extensiones del estado de emergencia y esto se refleja en una inversión al alza (9,6% vs 7,2% esperado).

CHINA (03:45h).- PMI Manufacturero Caixin (junio; final): 51,3 vs 51,8 esperado y 52,0 preliminar. OPINIÓN: Afloja el ritmo de la actividad manufacturero en China. Los principales motivos son el repunte de casos en una de las provincias más exportadoras (Guandong) y, como venimos viendo en los últimos meses, problemas en la cadena de suministro. China fue la primera en iniciar la recuperación y, en consecuencia, tras una fuerte expansión, su actividad se normaliza.

EE.UU. (ayer).- i) Encuesta de Creación de Empleo ADP 692k en junio vs 600k estimado y 886k anterior (revisado desde 978k). OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El mercado laboral continúa recuperando, aunque de forma progresiva y sin grandes sobresaltos que hagan prever un cambio brusco en la política monetaria de la Fed. Si bien, el mercado los tomará con cierta prudencia hasta el viernes, cuando conoceremos la Creación de Empleo no Agrícola y Tasa de Paro de junio. ii) EEUU/Fed. Waller (vicepresidente de la Fed de St. Louis y miembro del comité de la Fed) se une a las voces más hawkish. Está a favor de comenzar a retirar estímulos monetarios pronto. Empezaría por los MBS este mismo año y defiende que para empezar a subir tipos a finales de 2022 o principios de 2023, habría que haber finalizado el tapering a cierre de 2022. OPINIÓN: Malo para bolsas, aunque con escasa capacidad de soprender tras las declaraciones recientes de otros miembros como Bullard, Kaplan, Bostic y Rosengren.

ALEMANIA (ayer).- Variación de Desempleo -38,0k en junio vs -20,0k estimado y -19k anterior. Tasa de Paro 5,9% en junio, igual que estimado y anterior. OPINIÓN: Positivo para bolsas. El mercado laboral sigue recuperando en Alemania gracias sobre todo a la reapertura del sector servicios. Ya se ha recuperado 1/3 de empleo destruido por la pandemia. La Tasa de Paro alcanzó máximos de 6,4% en junio 2020 y venía del 5,0% antes del virus.

EUROZONA (ayer).- IPC de junio desacelera una décima hasta 1,9% desde 2,0% anterior. En línea con lo estimado. La tasa subyacente también se modera hasta +0,9% en junio desde +1,0% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El IPC desacelera en junio por primera vez desde septiembre de 2020 y podría haber tocado techo. Prevemos que continúe esta tendencia conforme avance el año y la base comparable se normalice. Además, este nivel sigue dentro del objetivo del 2% del BCE. Será interpretado por las bolsas como menor presión para los bancos centrales de cara a una posible retirada de estímulos monetarios. Link al informe.

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2.- Bolsa europea


H&M (Comprar; Precio objetivo: 208SEK; Cierre: 203,2SEK; Var.Día: +1,1%; Var. 2021: +18,1%): La Los resultados 2T21 (marzo – mayo) baten ligeramente las expectativas. Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 46.509 MSEK (+62%) ya anticipados hace unos días. Margen Bruto 25.049 MSEK vs 25.088 (53,5%) MSEK esperados; EBIT 3.852 MSEK vs 3.615 MSEK; BNA 2.767 MSEK vs 2.743 MSEK. La posición de Caja asciende a 23.423 MSEK (vs 12.704 MSEK en 2T20). Opinión de Bankinter: Las ventas, ya publicadas el 15 de junio, alcanzan 46.509 MSEK (+62%) vs 47.606,5 MSEK (+66%) esperados. A tipo de cambio constante aumentan +75%; las ventas online crecen +40%. Las ventas del 2T21 rebotan con fuerza, aunque todavía se mantienen -19% inferiores a las de 2T19 (57.474MSEK). Siguen afectadas por el impacto del Covid-19 con 1.300 tiendas todavía cerradas al comienzo del trimestre (26% del total). En el arranque del 3T21, del 1 al 28 de junio, las ventas aumentan +25% vs mismo periodo de 2020 y -4% vs 2019; muestran cierta desaceleración frente a las indicaciones previas de que entre el 1 y el 13 de junio las ventas crecían +35% vs el mismo periodo de 2020 y +2% vs mismo periodo de 2019. Actualmente todavía 95 tiendas (2% del total) permanecen cerradas. Los inventarios descienden hasta 35.866 MSEK vs 40.000 MSEK en 2T20 y el Fondo de Maniobra se reduce en 3.000 MSEK. La normalización de la actividad permitirá recuperar los niveles de facturación previos a la crisis y H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso.

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 158,50€; Cierre: 127,3€; Var. Día: -0,47%; Var. 2021: +9,10%): Estreno bursátil de Acciona Energía con un precio de colocación de 26,73€/acción. Esta mañana se producirá el estreno bursátil de Acciona Energía, la filial de renovables de Acciona. El precio final de colocación es 26,73€/acción. Este precio corresponde a la parte baja del rango, que inicialmente se estableció entre 26,73 y 29,76 €/acción y más tarde se estrechó a entre 26,73 y 27,50€/acción. El precio de salida a bolsa supone un valor por el 100% del capital de la compañía de 8.8000M€. En cuanto al porcentaje del capital, Acciona coloca el 15% más el green shoe , lo que supone un total del 17,5%. Inicialmente, preveía colocar entre el 15% y el 25% del capital de su filial. Opinión de Bankinter: La débil demanda ha llevado a Acciona a rebajar sus ambiciones en el debut bursátil de su filial de renovables. Cuando se puso en marcha la operación em febrero/marzo de este año, se barajaba un valor para Acciona Energía de hasta 12.000M€. Dos factores explican, en nuestra opinión, esta revisión a la baja del valor del grupo en las últimas semanas. Por un lado, los inversores se muestran ahora más reacios a asignar valor a los proyectos menos maduros de las carteras de proyectos de renovables, lo que ha dificultado/imposibilitado la salida a bolsa de otras empresas del sector en las que esta parte de la cartera de proyectos representaba más de la mitad del valor de los grupos (Opdenergy, Capital Energy) . Por otro lado, la intención del Gobierno de poner coto a la sobre retribución que reciben las hidráulicas y eólicas anteriores a 2005 también ha afectado negativamente en este ajuste en la valoración. Acciona tiene 873MW de hidráulica y algunos activos eólicos anteriores a 2005. El valor de Acciona, según nuestras estimaciones, con un valor de 8.800M€ para Acciona Energía se situaría en 132€/acción vs 127,30€/acción de cotización actual. Nuestro Precio Objetivo de Acciona (158,5€/acción) incluye un valor de Acciona de 10.300M. Este valor de Acciona Energía no tiene en cuenta el impacto negativo de la reducción de valor en caso de aprobarse el anteproyecto de ley que recorta los “beneficios caídos del cielo” a las hidráulicas y eólicas anteriores a 2005. Teniendo en cuenta este impacto, el valor de Acciona Energía podría reducirse hasta el entorno de 9.500M€ (143€/acción de Acciona). La incertidumbre regulatoria y la débil demanda en el libro de colocación de Acciona Energía podría suponer un freno a la revaloración de ambos grupos.

EUSKALTEL (Aceptar la oferta; Cierre: 10,98€; Var. Día: +0,18%; Var. 2021: +25,5%): La OPA de Masmovil queda autorizada. Ayer la CNMV, último trámite pendiente, informaba que su autorización no es necesaria puesto que la operación fue previamente autorizada sin condiciones por la CNMC el 16 de junio. Próximamente se anunciará el inicio del periodo de aceptación. Recordamos que Masmovil ofrece 11€/acción en efectivo (11,17€ - el dividendo de 0,17€ abonado el 17 de junio) por el 100% de las acciones. La oferta cuenta con el apoyo de los tres principales accionistas de Euskaltel (Zegona, Kutxabank y Corporación Alba) que conjuntamente controlan el 52,32% del capital. La OPA está condicionada a una aceptación mínima del 75% de capital y el propósito de Masmovil es excluirla de bolsa si obtiene más del 90%.Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico: refuerza la posición del nuevo grupo como cuarto operador nacional y se obtienen sinergias por compartición de la red. Euskaltel pasará de emplear la red móvil y fija de Orange a emplear la de Masmovil (con cobertura en móvil del 50% del territorio) o la de Orange que también alquila Masmovil pero en mejores condiciones. El precio ofrecido supone un PER 22 de 24,7x y un EV/EBITDA de 9,3x vs ~6x de los principales operadores europeos. Recomendamos acudir a la OPA o vender en mercado a un precio próximo al ofrecido. Una contraoferta parece complicada una vez que Masmovil ha logrado el compromiso irrevocable de los principales accionistas de Euskaltel. Pese a no ser una OPA de exclusión, la intención de Masmovil es acabar excluyendo a la operadora vasca de negociación. Link al Hecho Relevante en la CNMV

MELIÁ (Comprar; Precio Objetivo: 8,10€; Cierre: 6,24€; Var. Día +1,6%; Var. 2021: +9,1%): Meliá vende 8 hoteles con plusvalías de 62M€. Meliá anuncia la venta de 8 hoteles (1.801 habitaciones) a un vehículo creado por Bankinter Banca de Inversión, y en el que Meliá se quedará con una participación del 7,5%. Tres de los hoteles están localizados en Baleares, 2 en Canarias y 3 en Granada, Cádiz y Zaragoza. El valor total de la transacción son 203,9M€, que supondrá una entrada de caja para Meliá de 170M€, tras descontar la participación minoritaria que mantendrá en el vehículo, impuestos y otros gastos. La operación supondrá unas plusvalías próximas a 62M€. Link al comunicado.Opinión de Bankinter: Restringida por estar Bankinter involucrado en la operación.

SECTOR TURISMO: El gobierno mejora sus estimaciones de turismo para 2021: El secretario de Estado de Turismo, Fernando Valdés, elevó ayer en el Senado a 16,9M el número de visitantes extranjeros que llegarán a nuestro país en los meses estivales, casi 1,5M más de lo previsto hace apenas un mes por el Ejecutivo y el triple que en 2020. Un repunte que justificó por el buen comportamiento de la demanda procedente de Alemania y el avance de la vacunación contra el Covid, que podría ser incluso mayor si el Gobierno británico levanta las restricciones para viajar a España el próximo 15 de julio. Si se cumplen las nuevas previsiones del Gobierno, aún estaría un 45% por debajo de las cifras registradas en el verano de 2019. Por otra parte, la AIReF estima que a finales de este año la demanda nacional habrá recuperado ya niveles pre-Covid, mientras que el turismo internacional hacia nuestro país lo hará en 2023. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para el sector turismo. Las nuevas previsiones del gobierno superan nuestras estimaciones, que apuntan a que el turismo en 2021 todavía será un -50% inferior a niveles previos al virus. Mantenemos recomendación de Comprar sobre el sector y aprovecharíamos las recientes caídas del sector para tomar posiciones en IAG, Amadeus y Meliá.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,3%; Industriales +0,8%; Consumo Básico +0,7%.

Los peores: Inmobiliarias -0,8%; Comunicaciones -0,2%; Utilities -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CARBOT OIL & GAS CORP (17,46$; +7,25%) tras conocerse que Cimarex, compañía que va a adquirir, mantuvo conversaciones con otros competidores antes de aceptar la operación con Carbot. (ii) Compañías de semiconductores como ADVANCED MICRO DEVICES (93,93$; +4,93%) y XILINX (144,64$; +3,63%) El regulador de la UE aprobó la adquisición de XILINX por parte de AMD por un importe de 35.000 M$. La operación se anunció el pasado octubre y fue aprobada por ambas compañías en abril. Las compañías deberán ahora conseguir luz verde por parte del regulador de China. (iii) DEVON ENERGY CO (29,19$; +4,18%) Un banco de inversión revisaba al alza el precio objetivo de 33$ para 39$, manteniendo la recomendación de compra.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HOLOGIC INC (66,72$; -3,09%) El fabricante de dispositivos médicos se enfrentó un revés en una disputa de patentes con Minerva Surgical. (ii) REALTY INCOME (66,74$; -1,78%) después de que la compañía anunciara que va a efectuar una oferta de 7.25M de acciones comunes. Los ingresos que obtenga se utilizarán principalmente para pagar deuda. (iii) PULPE GROUP (54,57$; -1,75%) debido a la revisión a la baja para ‘Neutral’ desde ‘Comprar’ por parte de un banco de inversión.

SALIDA A BOLSA: La compañía china DIDI se estrenó en la bolsa de NY. La compañía, que ofrece aplicaciones de movilidad y de negocio en la nube, subió un 1% en su primer día cotizando. La salida de DIDI es la segunda mayor de una compañía china en EE.UU. tras la de Alibaba en 2014 por 25.000 M$.

MICRON (84,98$; Var. Día: +2,47% Var. 2021: +13,04%): Rdos 2T21 mejores de lo esperado y buen guidance para el próximo trimestre. Las acciones recortaron en el afterhours un -2,3%. Cifras publicadas frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 7.400M$ (+36% a/a) vs 7.217M$ esp, EBIT 2.400M$ (+102% a/a) vs 2.105M$ esp, BNA 2.200M$ (+116% a/a) vs 1.749M$ esperado. De cara al próximo trimestre la compañía anuncia que espera obtener ingresos en el rango de 8.000M$-8.400M$ (vs 7.880M$ esperado por el consenso) y BPA 2,20$/Acc-2,40$/Acc vs 2,18$/Acc esperado por el consenso). OPINÓN: Las cifras de la compañía siguen creciendo fuertemente y confirman el fuerte tirón de los negocios relacionados con los semiconductores. Las acciones recortaron un 2,3% en el after-market en lo que entendemos como una toma de beneficios tras las subidas acumuladas (+40% en 2020 y +13% en lo que va de 2021). En todo caso, reiteramos nuestra visión positiva en una compañía como Micron, uno de los mayores fabricantes de chips de memoria (NAND y DRAM) del mundo y que desde hace dos años está focalizada en crecer en el segmento del automóvil. Micron forma parte de nuestros valores seleccionados en la cartera modelo americana. Link a los resultados.

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