INFORME DIARIO - 09 de Julio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de aversión al riesgo."

Los mercados vivieron ayer una jornada de risk off, liderada por el movimiento de descenso en la rentabilidad de los bonos, seguida por tomas de beneficios en las bolsas. Este comportamiento se moderó a lo largo de la jornada dejando un resultado más negativo en las bolsas europeas (EuroStoxx50 -2,1%) vs EE.UU. (S&P500 -0,9% y Nasdaq 100 -0,6%). Nuevas restricciones, especialmente el anuncio del nuevo estado de alarma en Japón durante los JJ.OO., también contribuyeron a este sentimiento de búsqueda de refugio.
El T-Note rompía a la baja el nivel de 1,30%, aunque finalmente recuperaba desde mínimos intradía (en torno a 1,25%). En Europa el Bund bajaba al -0,31% (-1,4pb) y los periféricos ampliaban el spread +2,6pb España, +3,2pb Italia y +3,7% Portugal.

El BCE cumplió con las expectativas, modificando el objetivo de inflación a un nivel del “simétrico en el 2%” a medio plazo (vs objetivo fijo en el 2%). Este movimiento, similar a lo ya realizado por la Fed anteriormente, da una mayor flexibilidad a la política monetaria ante repuntes coyunturales de la inflación (recordar que las recientes previsiones la CE apuntan a una inflación en el 1,9% 2021e, aunque 2,5% en el 4T21, y descenso al 1,4% en 2022e).

Hoy: "Estabilización a la espera de la temporada de resultados."

La jornada de hoy debe mostrar la estabilización de los mercados con un fondo de mejora, especialmente en Europa, tras la mejora en EE.UU. ante datos positivos del crecimiento del Crédito al Consumo. Sin grandes referencias hoy, con reunión del G20 en Venecia (que no debe deparar sorpresas para el mercado), los datos de precios esta madrugada en China (Índice de Precios Industriales e IPC) ligeramente mejores de lo esperado; hasta la publicación del mensaje que Powell realizará ante el Congreso la semana próxima, que no esperamos depare cambios respecto a las últimas Actas. La semana próxima serán los bancos americanos los principales protagonistas. Las expectativas de consenso para el crecimiento de BPA del S&P500 superan el 60% para el 2T21 (el 1T21 superó ampliamente las expectativas +54% vs +23,9% esperado al inicio).

En resumen, jornada de estabilización con tono positivo hasta que los resultados centren la atención de los mercados. Consideramos que el fondo de mercado sigue siendo sólido (apoyo fiscal, monetario y las vacunaciones siguen avanzando a pesar de las últimas restricciones), con un movimiento de aumento de volatilidad, muy habitual en los períodos estivales.

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1. Entorno económico
CHINA (03:30h).- IPC +1,1% a/a en junio vs +1,2% esperado y +1,3% en mayo. IPC Subyacente +0,9%, sin cambios respecto a mayo. Los Precios de Producción también sin cambios en junio: +8,8% a/a (coincide con lo esperado), comprara contra +9,0% en mayo. OPINIÓN: Dato positivo de inflación, el IPC recorta ligeramente frente al último mes ayudado en una mayor bajada de precios en productos porcinos (-49% a/a en junio frente a -34% en mayo). La partida más inflacionista es Transportes y Comunicaciones (+5,8%), reflejo de la subida de los precios de los combustibles (+23,6% a/a en junio frente a +21,3% en mayo). Siguen sin ceder las presiones inflacionistas por el lado de los Precios de Producción, que se mantienen en máximos desde 2008 debido a la subida de los precios de las materias primas. Esta situación es desfavorable para los márgenes de las compañías industriales pero el esperado recorte del coeficiente de reserva bancaria debe aliviar esta presión a medida que el sector bancario recorta el coste de financiación.

BCE (ayer).- Revisión estratégica de su Política Monetaria: fija un objetivo de inflación simétrico en +2% a medio plazo vs el actual de “inferior pero cercano a 2%”. Mantiene el IPC armonizado como medida “apropiada” de los precios, pero recomienda la inclusión del coste de la vivienda en propiedad. Incluirá consideraciones acerca del cambio climático en su política. OPINIÓN: Sin revisión desde 2003, el BCE actualiza su estrategia de política monetaria para eliminar ambigüedades, reforzar su compromiso con la estabilidad de precios (= inflación del 2%), adaptar sus mensajes e introducir variables para combatir el cambio climático. Los cambios propuestos no suponen de facto ningún cambio material sobre el enfoque actual ni sobre las perspectivas de inflación.

EE.UU. (ayer).- (i) El crédito al consumo en mayo sube a un tasa de +10%. El crédito revolving, que puede tomar la forma de tarjetas de crédito o líneas de crédito, sube a un ritmo de +11,4% en el mes y el resto -que incluye préstamos para vehículos de motor así como como préstamos para casas o educación-, sube al +9,5%. Se acelera el ritmo de subida frente a los meses anteriores (+5,7% an abril, + 5,5% en marzo). OPINIÓN: Dato positivo que refleja el buen momento en que se encuentra el consumo y la confianza de los consumidores en EE.UU. Los avances en vacunación, la reapertura de la economía y las mejoras en el mercado laboral animan a los consumidores. Además, las entidades financieras se animan a posicionarse en la financiación al consumo ante una demanda cada vez más solvente. (ii) Peticiones Semanales de Desempleo: 373k vs 350k esperado vs 371k anterior (revisado desde 364k). OPINIÓN: Las peticiones se estabilizan en niveles similares a la semana pasada, pero se espera que en las próximas semanas siga aproximándose a los niveles pre-pandemia (250k) a medida que las vacunaciones avanzan, los beneficios extra por desempleo van suspendiéndose y la actividad va normalizándose.

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2.- Bolsa europea


SECTOR AUTOS: La Unión Europea sanciona a Volkswagen y BMW con 875M€ por el exceso de emisiones de CO2. En concreto, Volkswagen tendrá que pagar al regulador una multa de 502M€ y BMW de 373M€. En el caso de Volkswagen, el Grupo se podría plantear recurrir la sanción, mientras que BMW la ha aceptado. Esta noticia lastró ayer el precio de sus acciones: Volkswagen (-2,8%) y BMW (-2,1%). Daimler también ha sido declarado responsable de emisión excesiva de gases, pero no ha sido sancionado porque fue quien denunció esta práctica. En cualquier caso, el precio de sus acciones también se vieron lastradas durante la sesión (-2,4%). Opinión de Bankinter: Noticia negativa para las tres compañías a nivel reputacional porque (i) afecta a sus marcas en un contexto en el que el consumidor valora más la Responsabilidad Medioambiental y (ii) porque previsiblemente obligará a estas compañías a aumentar su inversión en márketing para revertir este daño reputacional. Sin embargo, estimamos que solo tendrá impacto en el corto plazo porque (a) precisamente estas compañías han anunciado recientemente sus nuevos planes estratégicos enfocados al desarrollo del coche eléctrico y (b) a nivel financiero las sanciones no supondrán un problema porque representan un 0,7% y 2% de la caja disponible de Volkswagen y BMW respectivamente. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar sobre las tres Compañías, beneficiadas por la recuperación cíclica, el Consumo de Lujo y el desarrollo de vehículos eléctricos.

KERING (Comprar; Precio Objetivo: 800€; Cierre: 712,9€; Var. día: -3,37%; Var. 2021: +19,9%): Adquiere la empresa de gafas de lujo Lindberg. Linberg es una empresa familiar danesa que diseña y produce marcos para gafas personalizables de alta gama. Es propietaria de patentes para marcos hipoalergénicos, ajustables y sin tornillos que diferencian sus productos en el segmento premium. No se ha desvelado el precio de la operación.Opinión de Bankinter: La adquisición refuerza el posicionamiento del grupo en el segmento de gafas premium donde opera desde 2014 bajo la división Kering Eyewear. Con un portfolio de 15 marcas, esta división obtuvo ingresos de 600 M€ en 2019, el 3,8% del total. La integración generará sinergias en distribución y expansión geográfica y contribuirá a acelerar el crecimiento de la división. Una de las fortalezas del grupo es su situación financiera (DFN/EBITDA de 0,5x en 2020) que permite invertir en crecimiento inorgánico con la adquisición de compañías que complementan su porfolio de marcas. Seguimos positivos con el valor. Una normalización de la actividad en Europa, 28% de los ingresos, y del turismo seguirán favoreciendo unas marcas con un componente de “moda” más elevado que otras con un estilo más “atemporal”. Las ventas 1T21 batieron ampliamente las expectativas con un crecimiento orgánico de +25,8% vs 1T20 y +3% vs 1T19. El consenso espera un aumento de las ventas de +65,3% en 2T21 y de +20,6% en el ejercicio 2021.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Real Estate -0,1%; Consumo Cíclico -0,1%; Utilities -0,2%.

Los peores: Bancos -2,0%; Industriales -1,4%; Materiales -1,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BIOGEN (369,05$; +3,9%). La Compañía repitió ayer el rebote visto el miércoles y el avance acumulado del mes de junio (+30%). El motivo fue la aprobación acelerada por parte de la FDA de su medicamento contra el Alzheimer y las actualizaciones recurrentes que el Grupo publica sobre el desarrollo. (ii) BOEING (236,77$; +2,1%) tras el permiso del Gobierno chino para retomar las pruebas de vuelo del B737 Max, después de 2 años sin volar en el país asiático por los accidentes de este modelo. (iii) TESLA (652,81$; +1,3%) gracias a unas ventas de coches positivas en China durante el mes de junio. En concreto, las ventas de coches Tesla aumentó +170% a/a aunque con un retroceso de -3,5% respecto al mes anterior. Fueron cifras positivas, aunque “maquilladas” por el efecto base de la contracción de ventas durante los confinamientos del año pasado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: las compañías del S. Transportes después de que el Gobierno de Biden anunciase posibles regulaciones y sanciones sobre los precios del transporte marítimo y ferroviario. Recordamos que el Baltic Dry Index (índice de referencia global sobre el precio de los fletes) acumula en 2021 una revalorización de +147%, y es uno de los factores que influye en el rebote generalizado del IPC. Entre estas compañías destacan (i) KANSAS CITY SOUTHERN (262,79$; -7,9%), (ii) NORFOLK SOUTHERN (253,78$; -7,2%) y (iii) UNION PACIFIC CORP (218,34$; -4,4%). El resto de las caídas vistas ayer en las compañías más destacables de la bolsa americana no tuvieron motivos concretos, sino por una toma de beneficios tras los 7 máximos históricos marcados de forma sucesiva hasta este mismo miércoles. Entre estas compañías destacan (iv) WELLS FARGO (42,32$; -2,5%) en el año acumula +40%; (v) BANK OF AMERICA (38,78$; -2,4%), en el año acumula +28%; y (vi) JP MORGAN (150,94$; -1,7%) en el año acumula +19%.

PFIZER (Cierre 39,25$; Var. Día -0,25%; Var. 2021: +6,6%). Solicitará a la FDA que autorice una tercera dosis de su vacuna COVID-19. El motivo de la tercera dosis es reforzar los anticuerpos y reducir el riesgo de contagios con las nuevas variantes, especialmente la Delta. No obstante, según la FDA las personas que han recibido ambas vacunas no precisan una tercera dosis. Según Pfizer, la efectividad e su vacuna cae del 95% al 80% después de seis meses y espera recibir la autorización para la dosis de refuerzo en el plazo de un mes. OPINIÓN: Noticia positiva que aumenta el potencial de ventas para esta vacuna. Pfizer estima que la vacuna COVID-19 generará ventas de 26.000M$ en 2021, equivalentes al 57% de su guía de ventas 2021.

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