En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El PIB americano marca el máximo desde 1951."Segundo día de subidas en bolsas y rozando un nuevo máximo histórico del S&P500 (EuroStoxx-50: +0,3%; S&P500 +0,4%) gracias al rebote del PIB americano y unos resultados empresariales que siguen batiendo expectativas. La referencia del día fue el PIB 2T21 de EE.UU. porque confirmó la recuperación económica americana con el mayor crecimiento registrado desde 1951 (+12,2% a/a), aunque en términos t/t se quedó por detrás de las expectativas (+6,5% t/t vs +8,5% esperado). Este crecimiento estaba relativamente descontado porque (i) compara con el peor trimestre del año pasado y (ii) el 2T21 ha sido el trimestre con la actividad realmente abierta; lo importante es el avance sostenido de la economía americana (Consumo acelerando en los últimos 4 trimestres; +17% a/a media) y fue suficiente para impulsar al mercado. También ayudaron las referencias europeas por la mañana: (a) la Tasa de Paro alemana mejorando hasta 5,7% desde 5,9% y (b) la Confianza Económica de la UEM mejorando hasta un nuevo máximo histórico (ver Entorno Económico). Por el lado empresarial también fue un buen día. Continuamos con la temporada de resultados, en Europa fue el penúltimo día, en EE.UU. casi la mitad del S&P500 ya ha publicado, y en ambos casos todas (o casi todas) las compañías baten expectativas.Estimamos que tendremos tomas de beneficios pero pequeñas y dentro de lo normal. Encaramos la entrada de agosto y esto implica cierre de posiciones antes de un mes con poco volumen en bolsas. Además, esta mañana amanecemos con tres factores que no ayudarán en la apertura: (i) las bolsas chinas corrigen de nuevo por el miedo a más presión regulatoria, (ii) los resultados de Amazon (ayer tras el cierre) fueron peores de lo esperado y (iii) en Japón es probable que extiendan el Estado de Emergencia. Durante el día lo más importante será el PCE americano (14:30h). Es la referencia de precios para la Fed y previsiblemente acelerará por séptima vez consecutiva hasta +4,0%. En los últimos meses el dato ha perdido influencia en bolsas pero hoy podría ser distinto. Justo después de conocer el dato, hablará Bullard sobre política monetaria (15h), es el consejero más hawkish de la Fed y, si la inflación acelera más de lo esperado, sería la excusa perfecta para volver a generar ruido. En Europa también tendremos referencias importantes aunque no serán capaces de dar la vuelta a las bolsas: (i) PIBs europeos rebotando por primera vez desde 2019, (ii) IPC de la UEM dentro del nuevo objetivo de inflación del BCE (+2,0% esp. vs +2% flexible) y (iii) resultados empresariales que siguen batiendo expectativas. En cualquier caso, tendremos un cierre de mes razonablemente bueno a pesar de las correcciones de hoy (¿+1% EuroStoxx-50; +2% S&P500?) gracias a una temporada de resultados empresariales americanos de record (BPA S&P500 +88,5% a/a).
.
1. Entorno económico
ESPAÑA (9:00h).- El PIB del 2T 2021 recupera un +19,80% a/a (preliminar) vs +18,9% consenso (Bloomberg). En términos intertrimestrales, el 2T 2021 +2,8% t/t (vs +2,1% estimado por consenso Bloomberg), vuelve al crecimiento tras la desaceleración del 4T20 (+0,01% t/t) y el descenso del 1T21 (-0,4% t/t), este descenso se produjo coincidiendo con el nuevo aumento de las restricciones a la movilidad por la tercera ola. Link a la nota OPINIÓN: Las cifras superan las estimaciones por consenso (Bloomberg) y nuestra estimación (+18,7% a/a 2T 2021) y deberían marcar un punto de inflexión, tras cinco trimestres de descensos interanuales. La vacunación sigue avanzando, lo que debería permitir la continuación de esta tendencia a la recuperación intertrimestral. Además, en el segundo semestre comienza el desembolso del recientemente aprobado Plan de Recuperación de España (pre-financiación del NGEU 9.000M€ en las próximas semanas y 10.000M€ a finales de año). Nuestras estimaciones actuales apuntan a un crecimiento del PIB del +6,0% a/a 2021e y +5,8% a/a 2022e (con un impacto en el escenario central de +1pp de los fondos europeos en 2021 y +1,8% en 2022e).
FRANCIA (07:30h).- (i) El PIB crece +18,7% en 2T21 (a/a) vs +17,5% estimado y +1,2% anterior (revisado desde +1,7%). En términos intertrimestrales, crece +0,9% en 2T21 frente a 0,8% estimado y -0,1% anterior. OPINIÓN: El PIB bate estimaciones y sigue en expansión. Sorprenden positivamente las Exportaciones, que crecen +29,3% en 2T21 (a/a) desde -4,6% anterior. También contribuye positivamente el Gasto Público (+17,3% en 2T21). El Consumo es ahora positivo en una base interanual: +12,9% en 2T21 vs -1,1% anterior. (ii) IPC (julio) en términos interanuales se sitúa en +1,2% vs +1,0% esperado y +1,5% anterior. En términos intermensuales +0,1% vs -0,1% esperado y 0,1% anterior. OPINIÓN: La inflación se vuelve a moderar en Francia, por un menor avance de los precios en el Sector Servicios, por las medidas de restricción impuestas en el país, efecto que compensa el alza de los precios de la energía, que aumentan +2,3% en el mes y +12,4% en el acumulado anual. Es una noticia positiva en un contexto de alza de precios a nivel global. Además permanece muy alejado del objetivo del BCE.
JAPÓN (01:30h).- (i) Tasa de Paro (junio): 2,9% vs 3,0% esperado vs 3,0% anterior. (ii) Ventas Minoristas (junio): +0,1% a/a vs +0,2% esperado vs +8,2% anterior. En el mes +3,1% vs +2,7% esperado vs -0,4% anterior. OPINIÓN: la economía gana cierta fuerza tras levantarse las restricciones en algunas de las principales ciudades del país a finales de junio. El sector servicios se mantuvo débil, las mejoras se concentraron en el industrial. Las nuevas restricciones impuestas en julio pueden hacer recular la actividad.
EE.UU. (ayer).- El PIB del 2T21 (1ª estimación) defrauda las expectativas tras registrar un aumento de +6,5% t/t anualizada (vs 8,4% esperado vs 6,4% anterior). – OPINIÓN: Las cifras de actividad son mejores de lo que parece a primera vista y el escenario de recuperación macro sigue vivo (Consumo, Inversión e Importaciones). Lo malo para el mercado es que el Deflactor del PIB – proxy a la Inflación - sube hasta 6,0% vs 4,3% anterior – en un entorno marcado por los cuellos de botella en la cadena global de suministros. Dato de impacto limitado en mercado al ser un dato retrasado. Lo más importante es que la economía avanza en la buena dirección en un entorno marcado por: (i) aceleración en el ritmo de vacunación, (ii) los estímulos fiscales y (iii) unas condiciones de financiación atractivas (tipos de interés negativos en términos reales). Cabe recordar que la Fed revisó al alza sus perspectivas de PIB para 2021 hasta +7,0% (vs +6,5% anterior) en la reunión del 16 de junio. Esta previsión coincide con la realizada por el FMI (+7,0% vs 6,4% ant). A la misma hora, se han publicado las Peticiones Semanales por Desempleo que aflojan hasta 400 k vs 385k e vs 424 k anterior. Las Peticiones de Larga Duración - indicador clave para la Fed – se mantienen prácticamente inalteradas hasta 3.269 k vs 3.183 k esperado vs 3.262 anterior. Link al informe completo en el bróker.-
ALEMANIA (ayer).- (i) Tasa de Paro (julio) 5,7% vs 5,8% esperado y 5,9% anterior. OPINIÓN: La creación de empleo gana tracción y la tasa de paro vuelve a descender. Tras el levantamiento de restricciones, la tasa de paro cae desde un 6% - que mantuvo desde principios de año hasta abril- hasta 5,7%. Las perspectivas mejoran ante una reactivación tanto del sector Manufacturero (PMI 65,6) y el sector servicios (PMI 62,2; máximo desde 1997). (ii) IPC (julio preliminar) 3,8% vs 3,2% esperado y 2,3% anterior. OPINIÓN: La inflación repunta por encima de lo esperado. Esto se debe principalmente al fuerte incremento de los precios de la energía (+11,6%) y la alimentación (+4,3%). Además de un efecto base ya que compara con una inflación de -0,1% en julio 2020.
UEM/BCE (ayer).- Actas del BCE de la revisión estratégica del 7 de julio. OPINIÓN: No aporta novedades. En la revisión estratégica el BCE fijó un objetivo de inflación simétrico de 2% a medio plazo vs el actual de “inferior pero cercano a 2%”. En el contexto actual, la inflación superará el umbral del 2% de manera transitoria. Mantiene el IPC armonizado como medida “apropiada” de control de precios, pero recomienda la inclusión del coste de la vivienda en propiedad.
UEM (ayer).- (i) Sentimiento Económico (julio) 119,0 vs 118,2 esperado y 117,9 anterior. (ii) Confianza Industrial 14,6 vs 13,0 esperado y 12,8 anterior. (iii) Confianza del Sector Servicios 19,3 vs 19,3 esperado y 17,9 anterior. (iv) Confianza del Consumidor (julio; final) -4,4 vs -4,4 anterior. OPINIÓN: Batería de datos con sesgo positivo. La confianza en Europa mejora ante la retirada gradual de restricciones y los avances en la tasa de vacunación. En el sector Servicios destaca principalmente la mejora de la confianza en los países del sur de Europa (Francia, España e Italia). Además, las perspectivas siguen mejorando como muestran los PMIs de julio (Manufacturero 62,6 y Servicios 60,4) ampliamente consolidados en zona de expansión.
Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
BBVA (Comprar; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre: 5,41€; Var día: +0,7%, Var.2021: +35,9%): Bate expectativas en 1S 2021 gracias a la normalización de las provisiones y el cambio a mejor en la línea de ingresos. La venta de la franquicia en EEUU, el impacto del CV19 en 2020 y los costes de reestructuración en España (-593 M€ en 2T 2021) desvirtúan la comparativa en el 2T 2020 (estanco). Lo más importante es la favorable evolución del BNA Ordinario y el exceso de capital – principal catalizador de la cotización de cara al 2S 2021 -. Cifras principales del 1S 2021 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 6.955 M€ (-8,0% vs -2,0% en 1T 2021 vs 6.966 M€ e); Margen Bruto: 10.259 M€ (-3,6% vs +2,0% en 1T 2021); Margen Neto: 5.661 M€ (-5,3% vs +2,0% en 1T 2021); BNA Ordinario: 2.327 M€ (+145,6% vs +139,4% en 1T 2021); BNA publicado: 1.911 M€ (vs -1.156 M€ en 1S 2021 vs 1.589 M€ e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que sorprenden positivamente gracias la normalización en el Coste del Riesgo/CoR (-55,8% en provisiones vs -57,3% en 1T 2021), el cambio a mejor en la línea de ingresos – en 2T 2021 el Margen de Intereses sube +4,1% y las comisiones +30,8% - y la gestión de costes (ratio de eficiencia en 44,8%). El CoR afloja hasta 1,0% (vs 1,17% en 1T 2021 vs 1,55% en 4T20) con una morosidad que baja al 4,2% (vs 4,3% en 1T 2021) y un saldo de dudosos estable (15.700 M€ vs 15.600 M€ en 1T 2021). Lo más importante es: (1) la rentabilidad/RoTE Ordinario continúa en niveles pre-CV19 (11,0% vs 11,0% en 1T 2021 vs 6,5% en 2020), (2) la ratio de capital CET1 FL sube hasta 14,17% por la venta del negocio en EEUU (vs 11,88% en 1T 2021). La ratio pro-forma (post – recompra de acciones) se mantiene en un nivel confortable y superior al objetivo (11,5%/12%) – y (3) pensamos que el plan de recompra de acciones por hasta el 10,0% del capital a partir de octubre es uno de los principales catalizadores para la cotización. Reiteramos recomendación de Comprar y ponemos en revisión nuestro Precio Objetivo (hasta ahora en 5,35 €/acc). Principales áreas geográficas (BNA 1S21 en términos constantes): México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 1.127 M€, +71,8% vs 993 M€ e). El diferencial con la clientela se mantiene estable (9,99% vs 9,97% en 1T 2021) pero la actividad gana tracción con una morosidad del 3,05% (vs 2,96% en 1T 2021). América del Sur (BNA: 218 M€; +37,2% vs 207 M€ e) mantiene un buen ritmo de actividad comercial (+4,7% en inversión) con ratios de morosidad contenidos. Turquía (BNA: 384 M€; +44,3% vs 304 M€ e) sorprende positivamente gracias a las comisiones, el trading y el descenso en provisiones (-72,9%) pero la morosidad vuelve a repuntar (7,33% vs 6,88% en 1T 2021). En España (BNA: 745 M€ +592,3% vs 599 M€ e), el repunte en comisiones & ROF¿s compensan la presión en márgenes. La gestión de costes (-2,2%) y la normalización del CoR (-61,1% en provisiones) explican el fuerte aumento de la parte baja de la cuenta de P&G. Link a los resultados del banco.
CAIXABANK (Comprar; Precio Objetivo: 3,35€; Cierre: 2,61€; Var día: +2,5%; Var.2021: +24,4%): Resultados 1S 2021. Resiliencia del negocio típico y normalización de provisiones. Las cifras del 1S 2021 están desvirtuadas por la integración con BKIA (badwill en 1T 2021 y Costes de restructuración en 2T 2021). Las cifras pro-forma/comparables del 2T 2021 estanco ponen de manifiesto la resiliencia del negocio típico (banca y seguros) y la normalización en el coste del riesgo/CoR (provisiones). Principales cifras del 1S 2021 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 2.827 M€ (+16,6%); Margen Bruto: 4.883 M€ (+18,6%); Margen de Explotación: 166 M€ (-90,7% vs 342 M€ e); BNA: 4.181 M€ (vs 346 en 1S 2020 vs 3.949 M€ e); BNA Ordinario: 1.278 M€ (+205% vs 1.016 M€ e). Opinión de Bankinter: Las cifras del 1S 2021 están desvirtuadas por la integración de Bankia desde finales de marzo y reflejan dos impactos extraordinarios. Uno positivo por 4.300 M€ (contabilizados en 1T 2021) por el Fondo de Comercio (Badwill) y otro negativo (anotado en 2T 2021) de -1.955 M€ por los costes de reestructuración. Este último, explica la pérdida registrada en el 2T 2021 estanco (-605 M€ vs -891 M€ e). Lo más importante es: (1) CABK mejora el objetivo ahorro en costes por la integración de BKIA hasta 940 M€ en 2023 (vs 770 M€ previsto inicialmente), (2) (1) las partidas clave (Margen de Intereses + Comisiones + Puesta en Equivalencia) cambian a mejor y (3) las provisiones descienden hasta 155 M€ en 2T 2021 (-86,0%) – equivalente a un Coste del Riesgo ~41 pb. CABK revisa a mejor el guidance para 2021 hasta <40 pbs (vs <50 pb anterior), (4) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable, aunque afloja hasta 12,87% (vs 13,59% en 1T 2021) por los costes de reestructuración y (5) los indicadores de calidad crediticia todavía son buenos – la ratio de morosidad comparable se mantiene estable en (sin cambios vs 1T 2021) -. En definitiva, resultados que apuntan en la buena dirección con una rentabilidad/RoTE Ordinario de 9,8% (vs ~8,0% en 1T 2021). Reiteramos recomendación de Comprar. Link a los resultados del banco.
IAG (Comprar; Precio Objetivo: 2,9€; Cierre 2,13€, Var. Día +1,0%; Var. 2021: +71%): Presenta resultados 2T21 débiles, con impacto negativo en mercado hoy. A pesar de ello, mantenemos recomendación de Comprar, solo para perfiles dinámicos y horizonte temporal de largo plazo. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.244M€ vs 1.456M€ estimado; Ebitda -517M€ vs -596M€ estimado; BNA -981M€ vs -1.007M€ estimado. Durante el trimestre, el número de pasajeros asciende a 9,97M vs 1,2M en 2T20. Durante 2T21 la capacidad fue un 21,9% la capacidad de 2019. Se operaron 1.371 vuelos vs 1.306 en 1T21. La Liquidez asciende a 7.700M€ desde 7.975M€ en 1T21 y la Deuda Financiera Neta 12.107M€ vs 9.762M€ a cierre de 2020. La compañía no proporciona guidance 2021 porque considera que la incertidumbre es elevada y los resultados todavía están muy impactados por COVID-19. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados débiles, pero en línea con las estimaciones del mercado. Se ven afectados por las restricciones impuestas a los viajes y por la evolución de la variable Delta. A pesar de ello, mantenemos una recomendación de Comprar por varios motivos: (i) aunque la compañía no proporciona guidance, estimamos una mejora progresiva en los próximos trimestres en un contexto de fuerte avance en los ritmos de vacunación y de recuperación de la economía. IAG es una buena alternativa para beneficiarse de la recuperación del ciclo post pandemia. (ii) El nivel de solvencia y liquidez del Grupo es elevado. La Caja cierra el trimestre en 7.700M€ a pesar de la adversidad del contexto. IAG ha realizado varias operaciones destinadas a fortalecer balance, como disposiciones de líneas de crédito y emisiones de bonos. Además, ha llevado a cabo una reducción de costes y un aplazamiento de las aportaciones de los planes de pensiones en Reino Unido. (iii) Se ve beneficiada de una consolidación del sector: muchas aerolíneas iniciaron ya la crisis del COVID-19 con una situación muy delicada y elevados niveles de deuda. El hecho de que estás compañías más débiles desaparezcan o minoren su actividad, reduce la competencia y favorece a los grupos fuertes con una posición financiera más sólida como IAG. Además, la compra de Air Europa le permitirá elevadas sinergias y aumentar sus rutas. Por todo ello, mantenemos recomendación de Comprar pero solo para perfiles muy dinámicos y un horizonte temporal de largo plazo. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el sector, pero solo valores saneados y líderes en su sector, nuestras principales recomendaciones de Compra son: (i) IAG y (ii) Ryanair.
ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 152,00€; Cierre: 133,10€; Var. Día: +1,30%; Var. 2021:+14,05%): Buenos resultados en 1S 2021. Nueva capacidad en renovables, cartera de infraestructuras en máximos históricos y éxito de la salida a bolsa de Acciona Energía. Principales magnitudes: Ingresos: 3.555M€ (+17%), EBITDA 643M€ (+29%) y BNA 148M€ (+558%); Cash Flow Operativo 114M€ (+3385); Deuda Neta 5.792M€ vs 4.727M€ en diciembre 2020. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados impulsados por las divisiones de renovables e infraestructuras. El EBITDA de la división de energía sube +18% gracias a la nueva capacidad en renovables (+8% hasta 11,2GW) y un precio medio de venta más alto (+11% hasta 68,3€/MW) que compensan un menor factor de carga en el periodo (-1,3pp hasta 29%). El EBITDA de infraestructuras sube +76% gracias a la normalización de la actividad después del parón del año pasado por el Covid-19. La contribución al EBITDA de Bestinver también avanza (+34%) con un crecimiento de los activos bajo gestión hasta 7.348M€ (+8%). La cartera de infraestructuras sube un +17% (hasta 17.397M€) en el periodo alcanzando un nuevo máximo histórico. Acciona ha recibido un total de 1.465M€ por la venta de un 17% de Acciona Energía en julio, por lo que la Deuda Neta proforma se reduciría hasta 4.326M€. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Las perspectivas son buenas gracias al crecimiento de la cartera de renovables y de infraestructuras. Además, la salida a bolsa de Acciona Energía permite cristalizar valor de la filial de renovables y obtener fondos para reducir la deuda del grupo.
AMADEUS (Comprar; Precio Objetivo: 62€; Cierre: 57,66€; Var. Día: +0,91%; Var. 2021: -3,2%): Resultados 2T 2021 mejores de lo esperado en EBITDA y BNA, pero aún muy débiles ya que reflejan el todavía complicado entorno actual de su negocio (BNA -35M€). Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 624,4M€ vs. 634M€ esperado; Ebitda (ex–restructuración) 145,3€ vs. 130M€ esperado; BNA -35M€ vs. -45,3M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución se elevan a 267,6M€ en el 2T 2021 (vs 192M€ el trimestre anterior) y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas suben +29,5% a/a hasta 356,8M€ (vs 304,1M€ el trimestre anterior). Las reservas de tráfico aéreo cayeron subieron +39% en el trimestre hasta 47,1M (vs 46,8M estimado por el consenso y vs 33,8M el trimestre anterior). La Deuda Neta se sitúa en 3.255M€ (vs 3.045M€ a cierre del trimestre anterior). Opinión de Bankinter: Creemos que, tras un 2020 y 1S 2021 enormemente complicados dada la alta vinculación de su negocio con el tráfico aéreo (80%), a lo largo de los próximos trimestres iremos viendo progresivamente una mejora de las cifras de la compañía a medida que los avances en las vacunaciones y la reapertura de las economías permitan cierta normalización en el turismo y los desplazamientos aéreos. Tras las caídas vividas por el valor (recorte del -18% en 2020 y -3% en 2021), creemos que la cotización ha descontado ya en buena medida el complejo escenario actual del negocio de Amadeus y por tanto recomendamos Comprar. Link a los resultados.
VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo: 71,9€; Cierre: 57,7€; Var. Día: -0,6%; Var. 2021: -0,7%): Las ventas del 2T21 siguen batiendo expectativas muy impulsadas por su exposición en Asia y mejora márgenes a pesar la inflación de costes. Principales cifras 2T21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 237M€ (+9,5% a/a comparable) vs 230M€ esperado; EBITDA 63,8M€ (+18% a/a comparable) vs 60M€ esperado; Margen EBITDA 26,9% (+2,1 p.p. comparable) vs 25,9% esperado; BNA 33,9M€ (+13,2% a/a) vs 31M€ esperado. Opinión de Bankinter: Los resultados son muy positivos no solo porque baten las expectativas de consenso sino porque mantienen un ritmo de crecimiento en Ventas y BNA extraordinariamente bueno (+9,5% a/a y +13,2% a/a respectivamente) incluso comparando con el segundo trimestre del 2020 (muy impulsado por las compras masivas de productos de alimentación básicos, p. ej. embutidos). Seguimos pensando que su exposición en Asia es uno de los mayores potenciales de la Compañía, y las cifras de este trimestre lo confirman: Viscofan publica las ventas de Europa + Asia (+11,8% a/a comparable) sin desglosar, pero estimamos que las ventas solo en Asia suponen en torno al 25% de sus ventas totales y consiguen un crecimiento que podría estar cerca de +20% a/a estimado. Por el lado de márgenes la evolución también es positiva: la Compañía consigue mejorar su Margen EBITDA +2,1 p.p. gracias a la inversión en eficiencia tecnológica y a pesar del aumento de costes de materias primas y transporte.Finalmente, Viscofan sigue reduciendo su deuda financiera casi a cero (6M€ pendientes vs 38M€ a comienzos de año)y hace probable que el Grupo cierre el ejercicio con Caja Neta. Esto es positivo porque (a) aumenta la solvencia del Grupo, (b) refuerza su capacidad de pago de dividendos y (c) le da flexibilidad para efectuar nuevas inversiones. En este contexto, mantenemos nuestra recomendación de Comprar y P. Objetivo de 71,9€/acc. (potencial +24%).
MERLIN PROPERTIES (Neutral; Precio Objetivo: 9,47€; Cierre: 9,42€; Var. Día: -0,5%; Var. 2021: +21,1%): Resultados 2T 2021 en línea con lo estimado, aunque pesará la caída de ocupaciones. Rentas brutas -1,8% hasta 124M€ (vs. 126M€ estimado); EBITDA +17% hasta 88M€ (vs. 88M€ estimado); FFO (flujo de caja) +11% hasta 66M€ (vs. 59M€ estimado). La ocupación de la cartera se incrementa en 56p.b. hasta el 93,7%. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados sin sorpresas significativas, que debería tener impacto neutro en cotización. Reiteramos recomendación Neutral. Cotiza en niveles próximos nuestro precio objetivo (9,47€/acción) y la incertidumbre es todavía elevada a pesar de la recuperación del ciclo.
INMOBILIARIA COLONIAL (Vender; Precio Objetivo: 8,69€; Cierre: 8,94€; Var.: -0,7%; Var. 2021: +14,2%): Resultados 2T 2021 sin sorpresas. NAV sin cambios significativos en 11,36€/acción. Rentas -14,4% hasta 77M€ en 2T 2021 (vs. 75M€ estimado); EBITDA -19% hasta 63M€ (vs. 62M€ estimado); Resultados Neto recurrente -38% hasta 29M€ en 2T 2021 (vs. 29M€ estimado). El endeudamiento de la compañía se incrementa ligeramente hasta 4.389M€ (desde 4.315M€ en marzo), situando el LTV en el 35%. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados 2T 2021 sin sorpresas, que deberían tener impacto neutro en cotización. Reiteramos recomendación de Vender. La cotización supera nuestra valoración y la rentabilidad por dividendo (2,6%) pierde atractivo en un entorno todavía de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas y mayor rentabilidad de los bonos.
FLUIDRA (Neutral; Precio Objetivo: En revisión; Cierre 35,9€, Var. Día +0,5%; Var. 2021: +71%): Bate expectativas impulsada por una fuerte demanda y mejora guidance para el conjunto del año. Cifras 2T 2021 (Var.%; Consenso Bloomberg): Ingresos 678M€ (+49% a/a;669,5M), EBITDA 176M€ (+55% a/a; 179,9M€), BNA 107M€ (+100% a/a;98M€). Opinión de Bankinter: Bate expectativas. Las ventas siguen avanzando con fuerza. Por geografías, EE.UU. – su principal mercado – crece a ritmos de +83% en el 2T (vs 85% 1T 2021) mientras que Europa sigue mostrando crecimientos por encima del +30%. El segmento residencial - 77% de las ventas – crece +54% en el 1S 2021 mientras que el segmento Comercial – piscinas de uso público - se recupera. Además, los márgenes se expanden hasta niveles de 53,3% margen operativo (vs 52,1% en 2020) y 27,8% el margen EBITDA (vs 22,0% en 2020). En consecuencia, el beneficio neto del 1S 2021 repunta hasta 174,2M€ (+218%). Adicionalmente, mejora guidance para el conjunto del año: el crecimiento estimado de ventas se incrementa hasta +35%/+40% desde +25%/+30% y el margen EBITDA 25,0%/25,5% desde 23,7%/24,7% impulsado por nuevas construcciones y sólida evolución del aftermarket impulsado por un incremento del ticket medio. En resumen, muy buenos resultados que deberían impactar positivamente. El informe será publicado en los próximos días. Link a los resultados.
HERMÈS (Cierre: 1.287€, Var. Día -0,66%, Var. 2021: +46,3%): Los resultados 1S 2021 baten ampliamente las expectativas.Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 4.235 M€ (+77% a tipo de cambio constante) vs 4.049M€ esperado; EBIT 1.722M€ vs 1.445M€; BNA 1.174M€ vs 957M€. A tipo de cambio constate aumentan +44% vs +26,7% esperado. Por geografías: Asia +87% vs 1S 2020, +70% vs 1S 2019; Japón +59% y +22% respectivamente; América +115% y +25%, Europa exFrancia +52% y -3%. Opinión de Bankinter: Fuerte recuperación de las ventas impulsadas por Asia, donde tiene una elevada exposición (54% de las ventas) y EE.UU. Se mantiene el excepcional momentum de la marca en todas las áreas de negocio. Las ventas superan ya los niveles pre-covid (+29% vs 1T19 en términos reportados, +33% en términos orgánicos). Hermés prevé nuevos lanzamiento s de productos y de su reciente división de cosméticos en China. Las tendencias del consumo hacia productos premium y de diseño “atemporal” han favorecido la captura de cuota de mercado y la notoriedad del grupo durante la pandemia.
L¿OREAL (Neutral; Precio Objetivo: 415€; Cierre: 384,9€; Var. Día: -0,25%; Var. 2021: +23,8%): Los resultados 1S 2021 cumplen las expectativas. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 15.197M€ (+16,2%) vs 15.033M€; EBIT 2.988M€ vs 2.945M€ (25,0%); BNA recurrente 2.600M€ vs 2.634M€. El Cash Flow Operativo asciende a 2.138M€ (+68%) y la Caja Neta a 2.373M€. En el semestre, las ventas crecen +20,7% en términos comparables vs +19% esperado y +6,6% vs 1S 2019. En 2T 2021 aumentan +33,5% vs +29,9% esperado; Ventas online +29,2%. Todas las divisiones y las geografías obtienen crecimientos positivos en el trimestre. Por divisiones: Productos Profesionales +65,9% en términos comparables, Productos de Consumo +11,5%, L¿Oreal Luxe +40,9, Active Cosmetics (Parafarmacia) +44,9%. Por áreas geográficas: Europa +27,6%, Norte América +44,7%, Asia +26,5%. Opinión de Bankinter: Las ventas baten las expectativas, pero el BNA se sitúa en línea con lo esperado. Tras un crecimiento de +10,2% en términos comparables en 1T 2021, las ventas ganan tracción a medida que las restricciones se suavizan y superan los niveles de 2019. En el 2T 2021 crecen +33,5% en términos comparables; +8,4% vs 2T 2019 impulsadas por el lanzamiento de nuevos productos, el auge de los productos de cuidado de la piel y la reapertura de los centros de belleza. El crecimiento online se modera (+29% en el semestre vs +65% en el 1T 2021). El Margen EBIT aumenta 170 pb hasta 19,7% (vs 20,0% en 1S 2019) impulsado por el apalancamiento operativo y la creciente aportación de las divisiones con mayor margen (L¿Oreal Luxe y Active Cosmetics). La diversificación y posicionamiento online del grupo siguen permitiendo un crecimiento por encima de la media del mercado. El apetito por productos de belleza y cuidado personal se mantiene intacto. El posicionamiento de L¿Óreal en marcas premium (como Lancome, Kiehl¿s, Helena Rubinstein, Armani) y Cosméticos de Parafarmacia (La Roche Posay, Anthelios, SkinCeuticals, Vichy) está resultando acertado, permitiendo al grupo mantener crecimientos y márgenes superiores a la media del sector. Con todo, los múltiplos de cotización son exigentes (PER 22 43x y EV/EBITDA 24,5x). Elevamos el Precio Objetivo hasta 415€ (vs 370€ anterior) tras la rotación de la valoración al ejercicio 2022 y mantenemos recomendación de Neutral.
CAF (Comprar; Precio Objetivo: 41,0€; Cierre: 35,0€, Var. Día -0,4%, Var. 2021: -10,8%): 1S21 resultados débiles en márgenes, buen ritmo de adjudicaciones. Principales cifras del 2T 2021 vs consenso (Reuters): Ingresos 749M€ (+26,1% a/a) vs 686M€ estimado; EBITDA 63M€ (61,5% a/a) vs 58,5M€ estimado; BNA 24,3M€ (vs 16,7M€ 1T 2021) y frente a +15,4M€ estimados. El margen EBITDA se situó en un 8,4% vs 8,6% 1T 2021 y 8,5% estimado. Las adjudicaciones ascendieron a 2.004M€ en el 1S 2021 (924M€ en el 2T 2021) vs un total de 2.123M€ en el conjunto de 2020, que fue un año débil especialmente en Ferroviario (1.410M€). En Ferroviario la adjudicación ascendió a 1.627M€ (1,5x book-to-bill) y en Autobuses 377M€ (1,1x b-t-b). En conjunto, esto supone un Book-to-bill de 1,4x y sitúa la Cartera de Pedidos en 9.400M€ (desde 9.226M€ a mar-21), lo que asegura más de tres años de ventas. La Deuda financiera neta se sitúa en 301M€ (-10M€ desde final de año) y 1,2x EBITDA de los últimos 12M). Opinión de Bankinter: Cifras bastante en línea con lo esperado, aunque el margen EBITDA fue ligeramente más débil que en el 1T 21. Las adjudicaciones siguen a buen ritmo, con un Book-t-Bill de 1,4x y una Cartera de Pedidos que supone 3,1x Ventas. Los márgenes EBITDA han sido algo menores de lo esperado (8,4% en el 2T21 vs 8,6% en 1T21) En Ferroviario todavía el impacto del Covid y el Mix de negocio siguen generando un ligero impacto, ya que en Servicios ferroviarios todavía no se ha recuperado al 100% (al 77% los proyectos con tráficos más del 90% y 93% de la flota con tráfico por encima del 70%), mientras que en Autobuses, suele existir cierta estacionalidad en entregas hacia final de año. La DFN se sitúa en 1,2x EBITDA (aunque con aumento del factoring en el período (172,9M€) y la liquidez de 1.072M€ (375M€ de líneas de crédito no dispuestas).
SACYR (Comprar; Cierre 2,08€; Precio Objetivo: 2,72€; Var. Día: +0,57%; Var. 2021: +7,47%): Resultados 1S 2021: Cifras positivas con crecimiento de Ventas (+4% a/a) y EBITDA (+16% a/a). Cifras 2T 2021 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.107M€ vs 1.088M€ esp ; EBITDA 207M€ vs 202M€ esp y BNA 40M€ vs 19M€ esp.. La deuda neta se situó en 5.679M€ vs 5.606M€ en el trimestre anterior. Opinión de Bankinter: Los resultados confirman que Sacyr continúa presentando un perfil de crecimientos sólidos basados en la recurrencia de su negocio incluso en momentos de desaceleración económica. El negocio de Concesiones (84% de nuestro EV estimado) aporta estabilidad al tener el 90% de sus activos no sujetos a riesgo de demanda. Al precio actual de mercado, consideramos que hay valor en el negocio de concesiones que no se está reflejando por parte de la cotización. El valor lleva acumulada en el año una subida del 7,5%. Reiteramos comprar. Link a los resultados.
SCHNEIDER ELECTRIC (Comprar; Precio Objetivo: 148,6€; Cierre: 138,8€; Var. Día: -0,2%; Var. 2021: +17,3%): Mejora de márgenes y de guidance para 2021: Las principales cifras del 1S 2021 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 13.774M€ (+19%, en términos orgánicos +18,7%) vs. 13.598M€ estimado. El EBITA ajustado 2.362M€ +49,9% (+51,7% orgánico), que supone un margen del 17,1% vs 13,6% del mismo período del año anterior (+350pb en términos orgánicos). BNA de 1.556M€ (+101% a/a). La DFN se eleva hasta 7.873M€ desde 4.770M€ Jun-20 y 3.561M€ en dic-20, ante el aumento del circulante, el dividendo (de 2,60€/acc. que se distribuyó en mayo de 2021) y adquisiciones netas por unos 4.000M€ que incluyen OSlsoft, ETAP y algunas participaciones adicionales en RIB Software. La compañía ha elevado el guidance para 2021 a un crecimiento ajustado esperado en EBITA entre +19% y +24% orgánico (vs +14% / +20% anterior), con una mejora del margen orgánico entre +120pb y +150pb (va +90 y +130pb anterior). Esto implica que el margen EBITA ajustado estará entre 16,9% y 17,2%. En Ingresos el crecimiento orgánico esperado pasa al +11% a +13% (desde +8% +11% anterior). Link a los resultados: Opinión de Bankinter: Buenas cifras del 1S 2021, aunque compara con la parte más débil del año pasado, han permitido a la compañía elevar el guidance para el ejercicio hasta un margen EBITA ajustado entre 16,9% y +17,2%. El aumento de la DFN se produce tras la generación de un flujo de caja operativo de 2.136M€ (vs 1.459M€ del 1S 2020) y se debe fundamentalmente al volumen de adquisiciones netas. Revisaremos nuestras cifras tras los resultados, pero mantenemos la recomendación de Comprar.
VINCI (Comprar; Precio Objetivo: 95,5€ Cierre: 90,5€; Var. Día: +0,3%; Var. 2021: +11,25%): Buenos resultados en 1S 2021. Reiteramos recomendación de Comprar. Ingresos: +22% hasta 22.607M€, EBITDA 3.132M€ vs 2.932M€ estimado y BNA 682M€ (vs. 719M€ estimado). Vinci reduce su DFN en más de 100M€ hasta 18.597M€ a junio 2021. Además, la compañía mejora sus previsiones para el negocio de construcción y energía. Link a la presentación de resultados. Opinión de Bankinter: Impacto positivo en cotización. Resultados operativos mejores de lo estimado en 1S 2021. Aunque el beneficio neto se sitúa ligeramente por debajo de lo estimado, se debe a un impacto extraordinario por impuestos diferidos en Reino Unido. El beneficio neto recurrente supera claramente las estimaciones (877M€). Además, la compañía revisa al alza sus previsiones de construcción y energía, que superarán ya este año los resultados previos al virus. Mantenemos recomendación a Comprar. Ofrece un potencial de revalorización del +11%. Cerca del 70% del EBITDA de Vinci corresponde a infraestructuras de transporte, cuya demanda se verá completamente restaurada en 2022. En ese momento, la rentabilidad por flujo de caja superará el 8%.
RENAULT (Vender; Cierre 33,1€; Var. +0,6%; Var. 2021: -7,3%): Resultados 2S 2021 mejor de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de unidades 1,42M (+18,7%), ingresos 23.357M€ (+26,8%) vs. 21.817M€ estimados, EBIT 571M€ (vs. -2.007M€ en 2T 2020) vs. 292M€ estimado; BNA 368M€ (vs. -7.386M€ en 2T 2020). Opinión de Bankinter: Cifras mejores de lo estimado, aunque siguen lejos de los niveles pre-pandemia. Como referencia el margen EBIT queda en +2,8% vs. -6,5% en 2020 y vs. +5,9% en 2019. La Compañía anticipa que cerrará el año con EBIT positivo. Todo ello pese que aumenta el impacto previsto anteriormente por la escasez de semiconductores. Ahora cree que puede reducir su producción en unos 200.000 vehículos vs. 100.000 proyectado anteriormente. Con todo, anticipa un margen EBIT de la misma magnitud que el alcanzado en este semestre. En definitiva, buenas cifras que tendrán impacto positivo en el valor, aunque la evolución de la Compañía sigue siendo más modesta que la de otros comparables. Link a la nota publicada por la Compañía.
ENEL (Comprar; Precio Objetivo: 9,80€; Cierre: 8,015€; Var. Día: -0,50%; Var. 2021:-3,48%): Resultados del 1S 2021 débiles pero esperados. Mantiene las guías del año que anticipan una recuperación para el segundo semestre.-
Principales magnitudes: EBITDA ordinario 8.360€ (-4,9%); BNA ordinario 2.299M€ (-4%); Cash Flow Operativo 2.678M€ (+31%); Deuda Neta 50.400M€ (vs 45.415M€ en diciembre 2020). El equipo gestor confirma las guías para 2021: EBITDA entre 18.700M€ (+4%) y 19.300M€ (+8%) y BNA ordinario entre 5.400M€ (-2%) y 5.600M€ (+2%). Link a resultados. Opinión de Bankinter: La primera parte del año muestra cierta debilidad en resultados para ENEL, pero el entorno mejorará en los próximos meses y el equipo gestor mantiene las guías del año. Una menor demanda de energía, un menor margen de comercialización y la depreciación de las monedas latinoamericanas han pesado en los resultados del grupo. La nueva capacidad en renovables, las mejoras en eficiencia operativa y un menor coste de la deuda han mitigado en parte estos impactos. El equipo gestor confirma las guías del año. Enel espera una mejora en el entorno operativo del grupo en los próximos meses, que permitirá acabar en año con avances en EBITDA ordinario (entre +4% y +8%) vs una caída en el 1S 2021 (-5%). Enel es uno de nuestros valores favoritos en el sector eléctrico. Motivos: (i) Crecimiento. El Plan Estratégico 2020-23 contempla una subida media anual de +8% en BNA. Las inversiones en renovables y en redes en Latinoamérica impulsan el crecimiento; (ii) El grupo avanza hacia un modelo de negocio más sostenible y de mayor visibilidad en generación de caja. Gracias al cierre de las plantas de carbón y las inversiones en renovables, en 2023 el 77% de su mix de producción será libre de emisiones (66% en 2020). Además, la visibilidad de ingresos mejorará ya que el negocio de redes está sujeto a regulación y en renovables la mayor parte de la producción está vendida de antemano con contratos a largo plazo; (iii) La retribución al accionista es atractiva. El DPA subirá en consonancia al crecimiento en BNA. A los precios actuales la rentabilidad por dividendo se sitúa en 4,7% para 2021, llegando a 5,4% en 2023
GESTAMP (Comprar; Precio Objetivo: 5,0€; Cierre: 4,1€; Var. Día: +1,7%; Var. 2021: +4,3%): Tras los resultados del 2T 2021 mantenemos en Comprar y elevamos ligeramente el precio objetivo hasta 5,1€ (desde 5,0€). Los resultados siguen mostrando una fuerte evolución, que bate las estimaciones del consenso. Destaca la ampliación del margen EBITDA hasta superar niveles pre-pandemia. Todo ello acompañado por una caída del endeudamiento. Tras estas cifras Gestamp mejora alguno de sus objetivos para el año (capex y deuda) y nosotros ajustamos nuestra valoración. Reducimos nuestra estimación del coste financiero y del endeudamiento, incorporamos 2026 a nuestras estimaciones y aumentamos ligeramente la prima de riesgo de nuestro modelo. Con ello, el precio objetivo avanza hasta 5,1€ (desde 5,0€ anterior). El potencial desde niveles de cotización actuales se sitúa en torno a +24% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.
CATALANA OCCIDENTE (Neutral; Precio Objetivo: 35,4€; Cierre 32,2€, Var. Día -0,05%; Var. 2021: +10,5%): Los resultados ganan tracción impulsados por la baja siniestralidad en crédito. Cifras 1S 2021: Primas 2.555M€ (+5% a/a), Resultado técnico 257,7M€ (+46% a/a), BNA 219,4M€ (+47% a/a). Opinión de Bankinter: Evoluciona favorablemente en un entorno de mejora para el sector. Las primas adquiridas avanzan hasta 2.290 (+3%) debido a una mayor actividad en el segundo trimestre (+6%). El negocio tradicional avanza de forma sólida debido a una mejora de la siniestralidad, a excepción del ramo Multirriesgos debido a un siniestro punta. Por su parte, el Seguro de Crédito se recupera con fuerza debido a una mayor exposición al riesgo – primas adquiridas +4,6% a/a – y por un excepcional ratio combinado – 60,5% vs ~79% año normalizado -. En consecuencia, el resultado se incrementa hasta 111M€ desde 35M€. Valoramos positivamente esta mejora del ratio combinado aunque mantenemos la cautela ya que no la consideramos sostenible en el tiempo. Los resultados son buenos y el BNA alcanza 219,4M€ (+47% 2020 y +6% 2019). La compañía dispone de varios factores que dan soporte a la cotización: (i) mejora de perspectiva - ya se está reflejando -, (ii) sólida solvencia (216% a cierre de 2020), (iii) dividendo razonable y sostenible (2,8% 2021e) y (iv) baja ponderación del resultado financiero en un entorno de tipos bajos. Link a los resultados
ASTRAZENECA (Cierre: 82,77GBP, Var. Día: +0,13%; Var. 2021: +13,0%): Fuerte aumento de los resultados 1S 2021. Las ventas aumentan a 15.540M$ (+23% a/a y +18% a tipo de cambio constante), mientras que en 2T 2021 el aumento es +31% y +25% a tipo constante. Excluyendo la contribución de la vacuna contra el COVID-19, las ventas aumentan en 1S 2021 a 14.371M$, +14% y +9% a tipo constante y 7.326M€ en 2T 2021, +17% y +12% respectivamente. El BPA 1S 2021 es 2,53$. La compañía revisa sus guías 2021 a un crecimiento de ventas de +20% y un BPA recurrente de 5,05$/5,40$ (anterior ventas +10% y BPA 4,75$/5,00$), este no incluiye resultados de la vacuna COVID-19. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es positiva, los crecimientos ex vacuna COVID-19 son elevados para lo habitual en el sector y la mejora de las guías 2021 es otro aspecto positivo
NETEX (Comprar; Precio Objetivo: 6,00€; Precio 4,34€; Var. Día: +4,83%%; Var. 2021: +17,9%): Notable crecimiento en los resultados 1S 2021, reiteramos Comprar. Las principales cifras son: ventas 5,1M€ (+11%) donde las ventas de licencias 1,3M€ (+8%) y ventas de proyectos 3,7M€ (+12%). EBITDA 1,1M€ (+21%), margen EBITDA 22,7% (+1,9pp), EBIT 0,9M€ (-2%), BAI -0,1M€ (-7%), BNA 0,05M€ (-52%), cash flow libre -0,5M€, deuda financiera neta 7,6M€ (+12% en 1S 2021), DFN/EBITDA 5,0x (6,5x en 1S 2020). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados 1S 2021 están en línea con nuestras estimaciones y reflejan la estacionalidad habitual en la que las ventas y beneficios han sido superiores en el segundo trimestre frente al primero. Se ha logra un cumplimiento del 43% de las ventas anuales y del 40% del EBITDA. La compañía se reafirma en sus objetivo anuales (ventas 11,7M€ y BNA 0,5M€), nosotros los vemos factibles y no modificamos nuestras estimaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y elevamos nuestro Precio Objetivo a 6,00 €/acc. desde 5,50 €/acc. por el efecto del cambio de año, el objetivo es ahora para diciembre 2022 y por el anuncio de la próxima adquisición de Virtual College en el Reino Unido.
PHARMAMAR (Neutral; Precio Objetivo: 89,20€; Cierre: 76,14€, Var. Día: -1,53%; Var. 2021: +7,2%): Los resultados 1S 2021 describen un año de transición. Las principales cifras 2T 2021 son: ventas 47,4M€ (-31,9%), donde oncología 29,3M€ (+21,9%), diagnóstico 1,3M€ (-66,5%), royalties 8,7M€ (vs 0,8M€ en 2T 2021), licencias 8,1M€ (-80,2%). EBITDA 21,1M€ (-54,3%) y margen 44,6% (-21,7pp), EBIT 19,8M€ (-55,4%), BAI 17,4M€ (-60,8%), BNA 19,0M€ (-56,0%), cash flow libre -2,2M€ (vs +107,7M€). Por lo tanto, las cifras 1S 2021 son: ventas 98,7M€ (-41,6%), donde oncología 62,5M€ (+33,2%), diagnóstico 2,5M€ (-56,3%), royalties 17,4M€ (vs 1,4M€ en 1S 2021), licencias 16,3M€ (-85,8%). EBITDA 40,6M€ (-65,8%) y margen 41,1% (-29,1pp), EBIT 38,0M€ (-67,0%), BAI 39,3M€ (-65,9%), BNA 43,2M€ (-62,0%), cash flow libre +10,5M€ (vs +267,4M€), tesorería neta 164,3M€ (+0,5% desde 4T 2020). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es Neutral, reflejan un año de transición en el que la compañía y su socio Jazz Pharma están volcados en lograr la aprobación de Zepzelca en EE.UU. prosigue el desarrollo de Zepzelca en combinación con otros fármacos para ampliar el espectro de tratamientos. Otros ensayos en curso son Aplidin para tratar a pacientes de COVID-19 (fase III) y SYL 1001 para la enfermedad de ojo seco (fase III). Se consolidan las ventas de Yondelis (-0,7% en 1S 2021) y aumenta Zepzelca +114%.El gasto en I+D aumenta a 28,9M€ (+19,2%). Reiteramos nuestra recomendación Neutral y Precio Objetivo de 89,20 €/acc.
FRESENIUS (Neutral; Precio Objetivo: 50,00€; Cierre 46,135€, Var. Día 0,53%%; Var. 2021: +21,9%): Los resultados regresan al crecimiento en 1S 2021. Las principales magnitudes 2T 2021 son: ventas 9.246M€ (+4% y +8% a tipo de cambio constante), que se desglosan en Fresenius Medical Care (también cotizada, es el negocio de diálisis) 4.320M€ (-5%), Kabi (productos farma) 1.755M€ (+5%), Helios (hospitales) 2.738M€ (+18%), Vamed (servicios a hospitales) 556M€ (+17%), EBIT 1.030M€ (-8% y -4% a tipo de cambio constante), BNA 474M€ (+16% y +20% a tipo de cambio constante). Por lo tanto, en 1S 2020 las cifras son: ventas 18.230M€ (+1% y +6% a tipo de cambio constante), que se desglosan en Fresenius Medical Care 8.590M€ (-6%), Kabi 3.516M€ (+1%), Helios 5.387M€ (+13%), Vamed 1.033M€ (+6%), EBIT 2.039M€ (-9% y -5% a tipo de cambio constante), BNA 910M€ (+4% y +8% a tipo de cambio constante), cash flow libre -242M€ (+2.334 en 1S 2020), deuda financiera neta 25.039M€ (+4,0% desde 4T 2020), DFN/EBITDA 3,6x. La compañía eleva las guías 2021: crecimiento de ventas a tipo de cambio constante de un digito bajo a medio (sin cambios), BNA crecimiento de BNA en un dígito bajo a medio (previamente en línea con el año anterior), DFN/EBITDA en la parte superior del rango 3,0x-3,5x (sin cambios). Además, prepara un plan de ahorro de costes de 100M€ anuales a partir de 2023. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados reflejan una mejora de negocio al disminuir las defunciones por COVID, mayores asistencias médicas en hospitales y ventas de medicamentos. La mejora de las guías de beneficios es prácticamente testimonial. Nuestra recomendación se mantiene sin cambios en Neutral dado el carácter defensivo de este valor pero ajustamos nuestro Precio Objetivo a 50,00 €/acción desde 45,00 €/acción por el efecto de cambio de año, este es ahora para dic-2022.
SIEMENS GAMESA (Vender; Precio Objetivo: 20,80€; Cierre 23,47€; Var. Día: +2,7%; Var. 2021: -29,1%): Desglosa 3T 2021, sin sorpresas respecto al preanunciado. Siemens Gamesa ha desglosado los resultados del 3T 2021 que ya fueron anticipados a mediados de mes. Los principales datos confirman Ingresos 2.704M€ (+12,1% a/a) vs los 2.700M€ preanunciados, EBIT pre-PPA y costes de I&D -151M€ (vs -161M€ del 3T 2020) vs -150M€ preanunciados y BNA de -314M€ (vs -466M€ del 3T 2020). La Deuda Neta se sitúa en -838M€ (vs en torno a -800M€ preanunciado y -48M€ a final del ejercicio anterior). La compañía ya anunció también la revisión a la baja de sus perspectivas. Sitúa el objetivo de Ingresos en torno a 10.200M€ (vs hacia el rango bajo de 10.200-10.500 anterior) y el rango margen EBIT ajustado entre -1% y 0% (como anticipó desde +3% y +5% previo). Opinión de Bankinter: Tras el preanuncio ya ajustamos nuestras expectativas y valoración, por lo que las principales líneas no suponen hoy una sorpresa. Nuestra rebaja de expectativas nos condujo a un de margen EBIT ajustado para 2021e del -0,9% (vs +4,1% ant.) y a trasladar un ejercicio la expectativa de break-even en Onshore (hasta el 2023e desde 2022e) y la recomendación a Vender (P. Obj:20,80€/acc.). A pesar de la posición de liderazgo en el negocio de aerogeneradores, especialmente en Offshore donde se espera un mayor crecimiento de instalaciones a largo plazo, las nuevas dificultades en recuperar la rentabilidad en Onshore (que supone más del 50% de los Ingresos actualmente), dificulta la generación de caja de compañía. No vemos catalizadores en el valor a corto plazo, hasta tener una mayor visibilidad en márgenes. Link a la nota completa
RED ELÉCTRICA (Neutral; Precio Objetivo: 18,00€; Cierre: 16,595€; Var. Día: +1,34%; Var. 2021:-2,58%): La diversificación y un menor coste de la deuda compensan el recorte en ingresos regulados. Buenos resultados de Red Eléctrica en el primer semestre de 2021 (BNA +8%), batiendo las estimaciones del consenso y acelerando el crecimiento frente al primer trimestre (BNA +5%). El recorte en ingresos regulados de la actividad de transporte de electricidad en España se ve más que compensado por una serie de factores positivos: (i) Mayor contribución de la actividad internacional y del negocio de telecomunicaciones (satélites y fibra óptica); (ii) Mejoras en eficiencia; (iii) Menor coste de la deuda y menor deuda neta. Pero tras esta mejora en BNA en 2021, viene un periodo menos favorable para el grupo. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. Nuestra estimación asume una caída media anual en BNA de -8,3% en el periodo 2021-25. En cuanto a la remuneración al accionista, REE propone un dividendo por acción de 1,00€/acción hasta 2022, y a partir de 2023 se establece un dividendo suelo de 0,80€/acción. A los precios actuales de mercado, la rentabilidad por dividendo se situaría en 4,8% en 2023 (vs 6,1% actual). Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Neutral. Los motivos: (i) Menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en los ingresos regulados; (ii) La actividad de telecomunicaciones necesita un socio financiero para impulsar su desarrollo a futuro; (iii) El apetitivo inversor por compañías reguladas y con alto pay-out alto se reduce en un contexto de mayor visibilidad sobre el crecimiento de la actividad económica y de repunte en la rentabilidad de los bonos. Situamos el Precio Objetivo en 18,0€/acción para finales 2022 . Link a nota
SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 103,00 €; Cierre: 86,52€, Var. Día: -1,22%; Var. 2021: +9,9%): Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 103 €/acc. Ayer publicamos un informe con motivo de los resultados 2T 2021. Link al informe en el bróker. La evolución es positiva y los resultados están en línea con las expectativas del consenso. . Link a los resultados. El crecimiento de las ventas se acelera gracias a la evolución positiva de vacunas y Dupixent y se mantiene la tendencia de mejora en el margen operativo del negocio, reflejo del esfuerzo en control de costes y el reposicionamiento hacia productos de margen superior. La compañía revisa al alza las guías para 2021, esto es positivo pero no variamos nuestras estimaciones ya que considerábamos conservadoras las guías anteriores a la vista de la evolución de los resultados 1T 2021. Sanofi inicia la fase III del estudio con GSK para una nueva vacuna contra el COVID-19. Mantenemos sin cambios nuestra recomendación de Comprar y el precio objetivo de 103,00 €/acción. Sanofi es nuestra farma favorita entre las compañías europeas de este sector para los inversores atraídos por el carácter defensivo del sector.
GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 24,25€; Cierre: 21,44€, Var. Día: +1,36%; Var. 2021: -10,2%): Recortamos nuestro Precio Objetivo a 24,25 €/acc desde 25,20 €/acc. y mantenemos la recomendación en Neutral. Ayer publicamos un informe tras conocerse los resultados 1S 2021. Link a los resultados. Pueden parecer positivos, están en línea con lo esperado y destaca una reducción de la caída de ventas y la mejora de márgenes de explotación. No obstante, los márgenes ajustados (en 2020 hubo un deterioro de existencias contra el margen bruto) caen y el margen EBITDA se estabiliza en el 25% vs 28% promedio de los últimos seis años. Entendemos que la caída de márgenes refleja al aumento del precio pagado por las recogidas de plasma, puede ser definitiva y entonces nuestra hipótesis de un margen EBITDA de 28% en los próximos años sería demasiado ambiciosa. El cash flow libre es negativo en 1S 2021 y opinamos que el endeudamiento de 5,3x EBITDA es excesivo aunque se aliviará con la desinversión parcial de Biomat. Recortamos nuestro Pr. Objetivo a 24,25 €/acc. desde 25,20 €/acc. ahora es para diciembre 2022, y mantenemos invariada la recomendación en Neutral. Link al informe.
3.- Bolsa americana y otros mercados
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,1%; Financieras +1,1%; Energía +0,9%
Los peores: Telecomunicaciones -0,9%; Inmobiliario -0,2%; Salud +0,2%Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) ALIGN TECHNOLOGY (676,98$; +8,9%) tras presentar unos resultados trimestrales muy positivos con los Ingresos sorprendiendo al alza hasta 1.010M$ vs 947M$ esp. y 352M$ 2T 2020. (ii) QUALCOMM (150,99$; +6,0%) al presentar unos resultados que sorprendieron al alza. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 8.060M$ vs 7.568M$ esp. y BNA de 2.027M$ vs 1.938M$ esp. La compañía ha publicado guías para el 3T21 que se encuentran por encima de lo esperado por el consenso (Ingresos entre 8.400M$ y 9.200M$ vs consenso de 8.505M$). (iii) ALBEMARLE (202,82$; +4,3%) se vio impulsada tras conocerse que (i) RIO TINTO financiará la construcción de una mina de litio en Serbia que supondrá un 20% de la producción actual, beneficiándose así del impulso del vehículo eléctrico en la UE en los próximos años y (ii) tras publicar LG ENERGY SOLUTI0N (el segundo mayor fabricante de baterías de litio) unos resultados muy positivos.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) CITRIX (99,00$; -13,6%) decepcionó al mercado tras presentar resultados (812M$ vs 845M$ esperado por el consenso) y un guidance de Ingresos para el 3T 2021 (765/775M$ vs 848M$ esp.) y el conjunto del año (3.220/3.250M$ vs 3.380M$ esp.). (ii) PAYPAL (283,17$; -6,2%) acusó los resultados mixtos que presentó la Compañía. Pesó mas la finalización del acuerdo con Ebay, quien está implementando un nuevo sistema de pagos. AMAZON (Comprar 3.599,92$; Var. Día: -1,43%; Var. Año: +10,5%). Ingresos 2T 2021 peor de lo esperado y las guías para el 3T 2021 se quedan lejos de las expectativas. Las acciones caen -7,5% en el mercado after hours.- Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 113.080M$ (+27% a/a) vs 115.060M$ (+29,4%) esperado. EBIT 7.700M$ vs 7.825M$ esperado. BPA 15,12$/acción vs 12,28$ esperado. La compañía anuncia que en 3T 2021 espera tener ingresos de entre 106.000M$ y 112.000M$ (vs 118.703M$ esp por el consenso) y EBIT rango 2.500M$-6.000M$ (vs 8.108M$ esp por el consenso). OPINIÓN: Tras un crecimiento explosivo durante la crisis del CV-19, el crecimiento se modera y el grupo es objeto de mayor escrutinio político en EE.UU. y Europa. El desempeño del negocio de publicidad y de Amazon Web Services se mantiene satisfactorio, pero el de comercio online se ralentiza y el grupo anticipa que seguirá frenándose a lo largo del año y muestra unas guías para el 3T inferiores a lo que esperaba el consenso. Amazon sigue aumentando capacidad y plantilla para gestionar el fuerte crecimiento de la demanda en los dos últimos años (el volumen de paquetería se ha duplicado en ese periodo) y anticipa cierta presión salarial en el corto plazo. Tras la excepcionalidad de los tiempos del CV-19, es previsible una normalización de los ritmos de crecimiento, pero seguimos confiando en su potencial a medio plazo. En el 2020 las acciones de Amazon subieron +76% y en 2021 acumula un +10,5%. Link a los resultados.GILEAD SCIENCES (Cierre: 69,83$, Var. Día: -0,33%; Var. 2021: +19,9%). Buena evolución de resultados 1S 2021, las guías revisadas al alza. Las ventas 2T 2021 son 6.200M$ (+21% a/a) impulsados por las ventas de remdesivir, tratamiento para enfermos de COVID-19, Biktarvy (+24%) y nuestros productos contra la hepatitis C. Excluyendo remdesivir, las ventas aumentan a 5.300M$ (+5%). El BPA ajustado 2T 2021 aumentó + 68% a 1,87$, por encima del 1,747$ esperado. Gilead tiene 7.400M$ en efectivo (-6,3% desde 4T 2020). La compañía revisa al alza las guías 2021 a ventas 24.400M$/25.000M$ (23.700M$/25.100M$ anterior) y BPA 6,90$/7,25$ (6,75$/7,45$ anterior). Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es positiva, son mejores de lo esperado y además la compañía revisa al alza de las guías 2021.FORTINET (Cierre: 274,21$; Var. Día: +0,9%; Var. 2021: +84,6%): Buenos resultados en el 2T 2021 con una revisión al alza del guidance para 2021. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 801M$ vs 743M$ esp.; EBITDA 222M$ vs 205M$ esp. y BNA 159M$ vs 147M$ esp. En el 3T 2021 espera unos Ingresos en el rango 800/815M$ esp. y para el conjunto del año mejora las expectativas hasta 3.210/3.250M$ esp. (vs 3.080/3.130M$ anterior). Link a los resultados. OPINIÓN: La Compañía vio como tanto el segmento de Productos (298M$ vs 249M$ esp.) como el de Servicios (503M$ vs 494M $ esp.) crecieron y batieron las estimaciones del mercado. En definitiva, resultados muy positivos que muestran la buena evolución del sector de la ciberseguridad. Estos se ven impulsados por un mayor número de dispositivos tecnológicos en el mercado y la toma de conciencia sobre los riesgos de los mismos, a raíz de los numerosos ciberataques que llevan ocurriendo desde 2020. MASTERCARD (388,81$; Var. Día: +1,4%; Var. 2021: +8,9%).- Los resultados baten expectativas impulsados por la reactivación económica. Cifras: Ingresos 4.528M vs 4.380M esperado. EBITDA 2.527M$ vs 2.406M$ esperado. BNA 1.937M$ vs 1.737M$ esperado. OPINIÓN: El volumen de compras a nivel global asciende hasta 1,47Bn$ (+42%). En EE.UU. repunta +36% y en Europa +58% debido a la reactivación de la economía. La tendencia de gastos en viajes va en aumento debido al incremento de la vacunación mientras que el comercio electrónico mantiene su fortaleza. Los ingresos baten expectativas situándose en 4.528M$ (+36% a/a) El gasto también se incrementa (+32% a/a) debido a la fuerte inversión en incentivos para que bancos y minoristas usen sus tarjetas y su red. Las previsiones para el tercer trimestre son buenas con crecimientos a doble dígito. En conclusión, buenos resultados (BPA 1,95$ vs 1,75% esperado) y buenas perspectivas debido a la progresiva normalización de la actividad y al ahorro acumulado por las familias durante la pandemia. Link a los resultadosSALIDA A BOLSA.- La plataforma de trading para minoritarios ROBINHOOD comenzó a cotizar ayer en Wall Street a un precio inicial de 38$/acc (valoración inicial de 2.100M$). En su primera sesión el valor cayó un -8,4% hasta 34,82$. Esto supone una capitalización bursátil de 29.000M$.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HILTON (0,56$ vs 0,394$); T ROWE PRICE (3,31$ vs 3,201$); COMCAST (0,84$ vs 0,663$); YUM! BRANDS (1,16$ vs 0,957$); S&P GLOBAL (3,62$ vs 3,288$); MASTERCARD (1,95$ vs 1,751$); T-MOBILE (1,15$ vs 0,496$); FORTINET (0,95$ vs 0,866$); GILEAD SCIENCES (1,87$ vs 1,747$) y AMAZON (15,12$ vs 12,279$).HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AON (12:00h; 1,857$); CATERPILLAR (12:30h; 2,404$); VF CORP (12:55h; 0,113$); CHEVRON (antes de la apertura; 1,605$); P&G (s/h; 1,087$); ABBVIE (antes de la apertura; 3,081$); COLGATE-PALMOLIVE (antes de la apertura; 0,799$) y EXXON (antes de la apertura; 0,972$).RESULTADOS 2T 2021 del S&P 500: Con 275 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +88,5% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 88,4%, mientras que decepcionan el 10,2% y se mantienen en línea el 1,5%. En el trimestre pasado (1T 2021) el BPA fue +54,0% vs +23,9% esperado.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.