INFORME DIARIO - 12 de Julio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "
Bolsas: Vuelven a coger fuerza y ganan autoconfianza. ¿Último tren para comprar bien bancos americanos"

Bolsas: Esta semana se sientan las bases para un verano sin sobresaltos.- En primer lugar, empiezan a publicarse unos resultados 2T americanos muy buenos. Tanto comparados con los del 2T 2020, lo cual es fácil por la pandemia (S&P500 esperado +60%), como, sobre todo, con los del 2T 2019 (+15%). Estos últimos sí sirven de referencia… para comprobar que los beneficios corporativos americanos ya superan el nivel previo a la pandemia. Mañana martes arrancan los bancos americanos (JP Morgan y Goldman; el resto a lo largo de la semana), cuyas cifras volverán a ser buenas, como el trimestre anterior. Pero ahora, además, favorecidos por la expectativa de que la Fed suba algo tipos en algún momento futuro. Estimamos que podría hacerlo en 2023. Falta mucho, pero el mercado se conforma con la expectativa. Expectativa de la que carece para el BCE. Por eso puede que este sea el último tren para subirse a bancos americanos a buen precio. Nuestros favoritos siguen siendo M.Stanley, JP Morgan, Citi y BoA.

En segundo lugar, inflación americana mañana. Es la oportunidad de comprobar que marcó un máximo en mayo (+5%) y que retrocederá poco a poco desde junio (+4,8%/+4,9% esperado). Por eso su impacto será más probablemente positivo, reduciendo el temor a que la Fed se vea presionada.

Y en tercer y último lugar, las comparecencias semianuales de Powell (Fed) ante Congreso (miércoles) y Senado (Jueves). Es improbable que aporten algo nuevo porque se enfocan a explicar lo realizado hasta ahora y su impacto sobre la economía, pero no a orientar sobre la futura política monetaria. Hasta la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (26/28 agosto) no habrá novedades. Eso da tranquilidad al mercado.

Resultados, inflación y Powell deberían permitir que las bolsas recuperen tranquilidad y autoconfianza, proporcionando un verano sin sustos.

Bonos: “Recuperando cierta normalidad.” Después del sinsentido del jueves pasado, cuando la TIR del T-Note se contrajo hasta 1,25%, la situación ha evolucionado hacia la normalización (1,345%). También el Bund (-0,293% vs -0,34%). Tras la incorrecta interpretación de una parte del mercado de la revisión estratégica que el BCE hizo de su política monetaria (hizo lo previsto, aunque algunos no lo interpretaran así), esta semana contamos con la tranquilidad de no tener reuniones de bancos centrales de 1ª línea. Eso, y una inflación americana que el martes demostrará que ha dejado atrás su “pico” (mayo +5%), permitirá que los bonos recuperen algo de TIR en un contexto más bien pro-bolsas, de nuevo. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,35%/1,40%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,29%/-0,27%.

Divisas: “ Dólar estable con el foco en Powell y la inflación”

Eurodólar (€/USD).- Esta semana Powel comparece ante el Congreso sobre el impacto de la política monetaria en la economía. Explicará los avances hacia los objetivos de inflación y empleo y las primeras discusiones para la retirada de estímulos. Sin sorpresas. Por otro lado, veremos retrocesos en inflación tras alcanzar un pico de +5,0% en mayo. En este contexto esperamos que el dólar se mantenga próximo a los niveles actuales. Rango estimado (semana) 1,179/1,192

Euroyen (€/JPY).- El factor como valor refugio debe perder intensidad en los próximos días devolviendo la tendencia depreciatoria. El BoJ (a final de semana) mantendrá la política monetaria ultralaxa, además, el nuevo estado de alarma durante los JJ.OO. moderará el crecimiento previsto en este período. Rango estimado (semana): 129,5/131,0.

Eurolibra (€/GBP).– Los datos de PIB trimestral y el resto de la macro no arrojaron sorpresas y opinamos que no deberían influir a corto plazo en la divisa que sigue cotizando en un rango lateral. Esta semana no hay datos macro relevantes. Rango estimado (semana): 0,845/0,860.

Eurosuizo (€/CHF).– Los datos macro y la temporada de resultados harán aumentar de nuevo la confianza en la recuperación, conduciendo a una depreciación del franco suizo (activo refugio) en niveles cercanos, aunque inferiores a los registrados al inicio de la semana pasada. Rango estimado (semana): 1,085/1,092.

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1. Entorno económico
BCE.- Lagarde anticipa un nuevo guidance de estímulos monetarios la próxima semana (reunión el jueves 22 de julio). En una entrevista a Bloomberg TV. Lagarde señaló que “será una reunión importante” que el BCE realizará algunos “interesantes cambios”. El final del programa de compras actual (PEPP de 1,85Bn€) en marzo de 2022, podría estar seguido de una “transición a un nuevo formato”. “Debemos ser muy flexibles y no estar creando la anticipación de que la salida está en las próximas semanas, meses”. OPINIÓN: El mensaje de Lagarde aumenta las expectativas de la extensión de las medidas de apoyo monetario a la economía europea, unos días después del cambio en el objetivo de inflación que ya aportó mayor flexibilidad, al ser modificado de un objetivo máximo del 2% a un rango “simétrico del 2%”. En su última reunión del mes de junio, el BCE mantuvo sin cambios el programa de compras (PEPP) si bien también mantuvo el ritmo significativamente elevado de las mismas que lleva realizando desde los primeros meses de este año. En aquel momento ya señaló que una discusión sobre la salida del PEPP sería “muy temprana y prematura”, las recientes declaraciones incrementan la expectativa del mantenimiento de la política monetaria acomodaticia.

ALEMANIA (08:00).- Los Precios Mayoristas de junio aumentaron un +10,7% a/a, desde +9,7% anterior. OPINIÓN: Aunque los datos de precios siguen siendo elevados, la variación mensual muestra una cierta moderación al +1,5% m/m, dos décimas por debajo del mes de mayo.

JAPÓN (01:50).- (i) Pedidos de Maquinaria aumentan un +12,2% a/a en mayo desde 6,5% a/a anterior y 6,3% esperado. OPINIÓN: Buena señal que contribuye a mejorar las expectativas de recuperación de la Industria. A pesar del inicio hoy mismo de un nuevo estado de alarma, este indicador logra el tercer mes consecutivo de mejora (no se había tenido un incremento similar desde junio de 2019), dando muestras de la mejora en las inversiones que están llevando a cabo las compañías. (ii) Índice de Precios de Producción aumentó un 5% a/a en junio, dos décimas por encima de lo esperado, mientras la cifra del mes anterior se revisaba una décima al alza hasta el +5,1% a/a. OPINIÓN: a pesar de que el índice de precios ligeramente superior al esperado y es históricamente alta, modera una décima respecto al mes anterior.

CHINA (viernes).- El PBOC reducirá el coeficiente de reserva de los bancos 50 pb a partir del 15 de julio. El coeficiente de los grandes bancos pasa del 12,5% al 12,0% y la media ponderada queda en 8,9%. OPINIÓN: La medida liberará liquidez por un importe de 1 Bn yuan (154.190 M$) que los bancos podrán emplear en dar crédito para estimular la recuperación económica. El PBOC anticipa posibles nuevos retoques en el coeficiente para liberar crédito y aliviar el impacto del encarecimiento de las materias primas en las pequeñas y medianas empresas. A pesar de que se prevé que la economía china crecerá este año entre +6%/8%, el crecimiento pierde tracción lo que justifica el movimiento del banco central.

EE.UU. (viernes).- Informe semestral de política económica de la Fed: La escasez de materiales y las dificultades de contratación frenan el crecimiento, las recientes presiones inflacionistas pueden durar, pero remitirán. Resumen del Informe: El progreso en las vacunaciones durante 1S21 ha llevado a una reapertura de la economía y a un fuerte crecimiento económico, apoyados por una política monetaria y fiscal acomodaticia. En 1T21, el PIB real aumentó +6,4% impulsado por un aumento en el consumo de los hogares y la inversión empresarial, pero restringido por una reducción en inventarios causada por la aparición de cuellos de botella en la producción de bienes. Los datos 2T21 sugieren un robusto aumento de la demanda. Sin embargo, el empleo se ha mantenido por debajo de los niveles previos a la pandemia, la tasa de desempleo bajó de 6,7% en diciembre a 5,9% en junio. Además, la escasez en el suministro de materias primas y las dificultades en la contratación de empleados han frenado la actividad en varias industrias. Estos cuellos de botella y otros factores en gran medida transitorios se reflejan en los precios PCE (Gastos de Consumo Personal) que aumentaron en mayo +3,9% a/a desde +1,2% a finales de 2020, mientras que el IPC Subyacente aumentó del +1,4% a final de 202 hasta +3,4% en mayo. La principal presión inflacionista ha venido de los precios de los bienes que experimentan cuellos de botella en la cadena de suministro (vehículos de motor y electrodomésticos) y de servicios, como los transporte aéreos y alojamientos, cuyos precios han aumentado hacia niveles más normales a medida que la demanda se ha recuperado. El FOMC mantuvo los tipos de interés cercanos al 0% y mantuvo las compras de bonos en 80.000M$ mensuales y 40.000M$ mensuales en MBSs como medidas para apoyar la recuperación económica. Estas compras fomentan el funcionamiento del mercado y apoyan el flujo de crédito a hogares y empresas. El Comité FOMC espera mantener el actual rango objetivo para la tasa de fondos federales hasta que el mercado laboral se recupere y la inflación haya aumentado al +2% (o la supere temporalmente). Estas medidas, junto con la orientación del Comité sobre las tasas de interés y el uso del balance de la Reserva Federal, ayudarán a garantizar que la política monetaria continúe apoyando a la economía hasta que se complete la recuperación. Desde enero, el crecimiento de las reservas, la reducción de la Cuenta General del Tesoro y el aumento en el uso de la facilidad de recompra inversa a un día (ON RRP) han afectado significativamente la composición de los pasivos de la Reserva Federal. En un contexto de bajas tasas de interés de mercado a corto plazo y amplia liquidez, el uso de la facilidad ON RRP ha aumentado sustancialmente desde abril y ha alcanzado un máximo reciente de casi $ 1 Tr.$, en comparación con casi cero en febrero. Link al documento. OPINIÓN: El informe semestral no aporta novedades, describe la evolución de la economía y política monetaria durante 1S21 y reitera los últimos mensajes dela Fed. No esperamos que tenga impacto en mercados.

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2.- Bolsa europea

VOLKSWAGEN (Comprar; Precio Objetivo: 302,9€; Cierre: 212,4€; Var. Día: +5,9%; Var. 2021: +39%): Anticipa un EBIT mejor de lo estimado para el primer semestre. Estima que alcanzará los 11.000M€, lo que situaría el EBIT del 2T alrededor de los 6.200M€ vs. 3.570M€ estimado por el consenso. Opinión de Bankinter: La fuerte demanda de modelos premium, especialmente de sus marcas Porsche y Audi, tanto en EE.UU. como en Europa favorecen este buen desempeño. Además, estos vehículos se han visto menos afectados por la escasez de semiconductores y su nivel de producción ha sufrido menos parones. En China la demanda ha sido más débil, en gran medida porque la reactivación de la actividad en el país se produjo de manera anticipada al resto del mundo. Son noticias realmente positivas que muestran la fuerte recuperación que atraviesa el sector auto. Este anunció impulsó la cotización de Volkswagen +5,9% a cierre del viernes pasado. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar sobre el valor con precio objetivo 302,9€. La Compañía publicará sus resultados el próximo 29 de julio.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +2,9%; Energía +2,0%; Materiales +2,0%.

Los peores: Utilities +0,2%; Salud +0,4%; Consumo Básico +0,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) DISCOVER FINANCIAL SERVICES (122,40$; +6,2%) tras varias mejoras de recomendación por parte de bancos y casas de análisis. Además, el sector energético rebotó al alza: (ii) NOV (15,03$; +6,0%); (iii) HALLIBURTON (22,38$; +3,6%); (iv) MARATHON OIL (13,26$; +2,4%); … tras la mejora de recomendación del sector y la subida del precio objetivo de algunas compañías por parte de un banco de inversión. Como referencia, el crudo West Texas Intermediate (WTI) subió +2,2% ese mismo día. Finalmente, (v) GENERAL MOTORS (58,76$; +4,8%) se alzó tras la publicación de las ventas en China en el 2T21. Los pedidos de la compañía se vieron impulsados un +5,2% hasta los 750.000 automóviles entregados, principalmente destacando el crecimiento de los modelos eléctricos y su gama de vehículos premium y de lujo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) BIOGEN (358,16$; -3,0%). Tras dos sesiones acumulando una subida de +7%, la compañía se vio afectada tras la petición por parte de la Comisaria de la FDA para que el Departamento de Sanidad de EE.UU. abra una investigación sobre la aprobación acelerada del medicamento contra el Alzheimer por parte de la propia FDA el pasado mes de julio. Por otro lado, (ii) HORMEL FOODS (47,44$; -0,7%) acusó la demanda presentada por Nestlé contra varias compañías del sector cárnico (incluyendo Hormel Foods). El motivo fue la presunta subida pactada entre dichas compañías del precio de la carne de cerdo, gracias al 80% de control del mercado mayorista de cerdo que tienen entre Hormel y las otras seis compañías demandadas. Por último, (iii) AMAZON (3.719,34$; -0,3%) cayó tras marcar máximo histórico en la sesión anterior y acumular una revalorización de +14,2% en 2021.

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