INFORME DIARIO - 23 de Julio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mensaje dovish del BCE y tolerante con la inflación."El mensaje dovish del BCE (ver Entorno) apoya al mercado europeo porque: (i) Mantendrá una política monetaria acomodaticia durante mucho tiempo y no retirará estímulos de manera prematura. (ii) Actualiza la Política Monetaria tras la revisión de la estrategia de principios de mes y se muestra más tolerante con la inflación. (iii) Confirma que las compras del PEPP se aceleran en 3T21. En la práctica esto significa que tanto bolsas como bonos se mantienen soportados. De hecho, se produce una caída generalizada de la TIR de los bonos (Bund -0,428%, 10A Español 0,28%) y el Euro se deprecia (1,177$; 129,7JPY). Wall Street cotiza ligeramente al alza tras unos datos macro mixtos (alza del Desempleo e Indicador Adelantado algo más débil, pero primera subida de Ventas de Vivienda 2ª Mano en cinco meses). Presentaron resultados varias compañías como AT&T, American Airlines y, al cierre, Twitter e Intel. El impacto en mercado fue dispar, aunque reflejan recuperación. La volatilidad se modera hasta 17,9 y el petróleo mantiene su rally con subidas superiores a +2,0%. Mercado soportado.

Hoy: "Sesión de consolidación. Los PMIs son la clave."

Reducidas referencias macro, pero buenas para mercado: PMIs preliminares de julio, que se publican tanto en Europa como en EE.UU. En esta ocasión, el foco estará en la componente de Servicios. Se espera una mejora por la vacunación (Alemania 59,5, Europa 59,3 y EE.UU. 64,5), aunque tímida por temor a la variante Delta. Los PMIs Manufactureros deberían moderarse y consolidar en niveles que superan los 60 puntos, en clara expansión. Los Resultados Empresariales dan soporte. Hoy publican sobre todo compañías americanas: American Express (1,62$e.), Schlumberguer (0,259$), Honeywell (1,9$) y Kimberly Clark (1,7$). El crecimiento del BPA es +73,1% vs 65,9% est. al comienzo de la temporada. A pesar de ello, podría ser un día de consolidación, en una jornada de pocas referencias, reducido volumen, índices en niveles elevados y con una semana próxima intensa en macro, resultados y Fed.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- (i) Pernoctaciones Hoteleras -62% en junio frente al mismo mes de 2019 vs -77,4% en mayo; (ii) Número de Hipotecas sobre Viviendas +37,4% en mayo (a/a) vs +32,1% en abril. El Capital Prestado aumenta +44,8% en mayo vs +47,2% en abril. OPINIÓN: El sector turismo avanza en el proceso de recuperación, aunque todavía penalizado por las restricciones de Reino Unido para viajar a España. Prevemos que continúe recuperando en los próximos meses, aunque en el conjunto de 2021 las pernoctacioes serán todavía un -50% con respecto a los niveles previos al virus (2019). Por otra parte, el mercado hipotecario refleja la recuperación de la actividad inmobiliaria y se ve además beneficiado por los bajos costes de financiación, proliferación de las hipotecas a tipo fijo y la asunción de los gastos de formalización de la hipoteca por parte de las entidades financieras.

REINO UNIDO (08:00h).- (i) Confianza del Consumidor (GFK) mejora hasta -7 en julio vs -8 estimado y -9 anterior. (ii) Ventas Minoristas +9,7% en junio (a/a) vs +9,5% estimado y +24,6% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. La Confianza del Consumidor continúa mejorando, incluso más de lo estimado, tras finalizar las medidas de contención del virus y a pesar del repunte de casos por la “variante Delta”. La desaceleración de las Ventas Minoristas se debe al efecto base, pero lo importante es que crece en términos intermensuales (+0,5% en junio vs -0,1% estimado y -1,3% anterior).

UEM/BCE (ayer).- Mantiene sin cambios las herramientas de política monetaria: (i) Tipos Director 0,0%, Depósito -0,5% y Marginal de Crédito +0,25%; (ii) Mantiene el PEPP en 1,85 Bn€. Plazos del programa sin cambios: hasta marzo 2022 y reinversión hasta, al menos, finales de 2023; (iii) TLTRO-III sin cambios y (iv) También mantiene sin cambios el Programas de Compras de Bonos regular (APP) en 20.000M€/mes. OPINIÓN: A pesar de las novedades que anticipaba Lagarde, los mensajes lanzados hoy por el BCE no se han salido del guion. Vuelve a reflejar un claro tono dovish y a reforzar la idea de que no quieren retirar estímulos de manera prematura. Habrá que esperar a la reunión de septiembre para obtener más información sobre los programas de compras de bonos. En septiembre el BCE actualiza su cuadro macro (previsiones de crecimiento e inflación) y previsiblemente aprovechará para actualizar su esquema de compras de bonos. Por tanto, los bancos centrales mantienen su complacencia al menos hasta el final del verano. En consecuencia, tanto las bolsas como los bonos se mantienen soportados. Link al informe

EE.UU. (ayer).- (i) El Indicador Adelantado se sitúa en junio en +0,7%, por debajo de las estimaciones y con el dato previo, que se revisa ligeramente a la baja hasta 1,2% (desde +1,3% anterior). OPINIÓN: El indicador afloja hasta niveles más normalizados, el rango previo al Cv-19 oscilaba entre -0,3% y +1,2%. Aún así, permanece en la parte alta del rango. Por tanto la economía americana sigue mostrando fortaleza (Link a la nota); (ii) Ventas de Vivienda de Segunda Mano de junio ligeramente por debajo de lo esperado (5,86M vs 5,90M esp y 5,78M ant). OPINIÓN: A pesar de estar por debajo de lo esperado, el dato es positivo ya que es el primer mes de crecimiento tras cuatro consecutivos de caídas (5,86M vs 5,90M esperado y 5,78M anterior). La cifra se encuentra en niveles elevados, situándose por encima de las cifras pre-pandemia de 2019 y de su media histórica (~5,30M). En términos intermensuales el avance es de +1,4% vs +1,7% estimado y -0,9% anterior (Link a la nota); (iii) Las Peticiones Semanales de Desempleo decepcionan y repuntan hasta 419K vs 350K esperado y 368K anterior (revisado desde 360K). Por otro lado, las Peticiones de Desempleo de Larga Duración mejoran hasta 3.236K vs 3.100K esperado y 3.265K anterior (revisado desde 3.241K). OPINIÓN: A pesar de defraudar esta semana, la tendencia recuperatoria de fondo del mercado laboral se mantiene. Los últimos datos de Creación de Empleo No Agrícola de junio (850K) volvieron a mostrar un fuerte impulso en la recuperación de los 22M de empleos destruidos durante la pandemia. Cabe recordar que la oferta de trabajo disponible en mayo (JOLTS Job Openings) ya se situaba en 9,2M, superando los 5,8M de empleos todavía por recuperar. Prevemos que en los próximos meses el número de parados actuales que se irán incorporando al mercado laboral aumentará a medida que los subsidios dejen de aplicarse entre julio y septiembre.

UEM (ayer).- La Confianza del Consumidor (julio) decepciona y desciende hasta -4,4 vs -2,6 esperado y -3,3 anterior. OPINIÓN: Dato negativo, ya que se esperaba que el indicador se recuperase en base a un buen ritmo de vacunación (67,4% de la población adulta con al menos una dosis de la vacuna suministrada) y el levantamiento de restricciones. Sin embargo, ha pesado más el aumento de la incidencia por la variante Delta del Covid-19. A pesar de decepcionar, la Confianza se sitúa en niveles de julio 2018 y ampliamente por encima de la media de los últimos 21 años (-11,0).

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2.- Bolsa europea

BANCOS EUROPEOS: El BCE confirmará hoy que retira las restricciones al pago de dividendos. Es una buena noticia, aunque esperada por el mercado. A principios de mes, el Comité de Riesgos Europeo (The European Systemic Risk Board) adelantó que decidirá levantar las restricciones si las condiciones económicas y financieras no se deterioran. La decisión formal se tomará en el comité del 23 de septiembre y la banca podrá normalizar la política de remuneración a los accionistas a partir del 30 de septiembre. Aunque esperada, es una buena noticia que confirma nuestra recomendación de compra en el sector. Ahora, las entidades sólo pueden repartir dividendos por hasta el 15% del BNA. Pensamos que la eliminación de esta restricción es un catalizador importante para las cotizaciones en 2S21. La banca afronta la recuperación económica en buenas condiciones (liquidez & capital) con un colchón de provisiones importante realizado durante la pandemia. Nuestras entidades favoritas continúan siendo por este orden: Intesa (+17,7% YTD), BBVA (+31,9% YTD), ING (+36,8%), Deutsche Bank (+16,5% YTD), BNP (+15,9%) y Commerzbank (+3,5% YTD) - este último sólo para perfiles dinámicos -.

TELEFÓNICA (Comprar; Precio Objetivo: 4,4€; Cierre: 3,71€; Var. Día: +0,12%; Var. 2021: +18,4%): Correos ultima la creación de un Operador Móvil Virtual y una plataforma de servicios en la nube. El servicio de almacenamiento de datos en la nube se destinaría inicialmente a las AA.PP. El OMV competiría con empresas como Jazztel, Lowi, Digi, Pepephone y otras empresas que carecen de infraestructura de red propia y la alquilan a los operadores con red (Telefónica, Orange, Vodafone y Yoigo). Inicialmente el OMV dará servicio a los 30.000 empleados de Correos a los que se irán sumando sus familiares y otros colectivos. Correos pretende diversificar su negocio y aprovechar su red de 2.400 oficinas para comercializa más servicios más allá de los postales y la paquetería. Opinión de Bankinter: Nuevo competidor en el mercado pero que hará más daño en el segmento low cost y de servicios básicos. Telefónica intenta situarse en el segmento más premium con sus ofertas convergentes y servicio de valor añadido con lo que pensamos que el impacto para ella será reducido. Este tipo de iniciativas en el mercado de las telecos otorga mayor valor estratégico a las redes e infraestructura de los operadores incumbentes y da sentido a inversiones como la anunciada ayer para la adquisición de espectro para el 5G.

DAIMLER (Comprar; Precio Objetivo: 94,3€; Cierre: 71,4€; Var. Día: +0,8%; Var. 2021: +23,5%): Revisamos valoración tras los resultados del 2T21. Elevamos precio objetivo hasta 94,3€ (desde 83,8€) y mantenemos en Comprar. El segundo trimestre consolida la reactivación vista a arranque de año. Los niveles de demanda se mantienen elevados, las ventas suben en casi todas las regiones, el poder de fijación de precios aumenta y las medidas de control de costes siguen vigentes. Daimler bate ampliamente las estimaciones del consenso. Todo ello acompañado por un repunte de márgenes que supera nuestras previsiones. La principal incertidumbre a futuro sigue siendo la escasez de semiconductores. La Compañía advierte del impacto sobre los niveles de producción de su principal filial, Mercedes Benz, y reduce el objetivo de ventas de la misma. Con todo ello, revisamos nuestras estimaciones. Reducimos nuestra previsión de ingresos para el ejercicio, pero mejoramos márgenes. Nuestro precio objetivo avanza hasta 94,3€ (desde 83,8€) y mantenemos recomendación en Comprar. Potencial +32% aproximadamente. Link a la nota completa en el Bróker.

UNILEVER (Comprar; Precio Objetivo: 56,3€; Cierre: 47,29€; Var. Día: -5,2%; Var. 2021: -4,6%): Mantenemos recomendación de Comprar pero revisamos el P. Objetivo hasta 56,3€/acc. (potencial +19%) vs 57,5€/acc. anterior por la compresión de márgenes vía aumento de costes de las materias primas. Estimamos que será temporal y no cambia los fundamentales de la Compañía. Las ventas del 1S21 batieron expectativas y seguimos pensando que su exposición y gestión de Emergentes es su mayor potencial. Pero el aumento de la inflación y el consecuente impacto en el coste de las materias primas, hace que los márgenes esperados disminuyan ligeramente en 2021 y 2022 y es lo que nos lleva a revisar nuestro Precio Objetivo. Sin embargo, esto no cambia los fundamentales del Grupo y seguimos estimando que los principales catalizadores de crecimiento y potencial en bolsa vendrán por: (i) exposición en Emergentes, (ii) estrategia hacia productos con más margen (cosmética y complementos alimenticios) y (iii) inversión en canales online que también mejora márgenes y es una de las palancas de crecimiento necesarias en el S. Consumo. Estimamos que es una Compañía con atractivo como valor defensivo por su negocio (Alimentación) y rentabilidad por dividendo recurrente (3,5% estimado 2021). Link a la nota completa en el Bróker.

KONE (Vender; Precio Objetivo: 66,7€; Cierre: 70,72€; Var día: +2,0%; Var. 2021: +6,4%): Revisión tras un buen 2T21, la atención se centrará en márgenes. Revisamos nuestras estimaciones y trasladamos la valoración a dic-22. Tras la publicación del 2T21, la compañía revisó su guidance para el conjunto del año, con un crecimiento de Ventas entre +4%/+6% (vs +2%/+4% anterior), mientras que el margen EBIT pasa al rango 12,4% / 13,0% (vs 12,4% / 13,2% ant.).Opinión de Bankinter: Mantenemos recomendación de Vender. P. Obj: 66,7 €/acc. (dic-22e). Valoramos muy positivamente el perfil de recurrencia en Ingresos, solidez de balance y capacidad de generación de caja (que nos lleva a proyectar RpD superiores al 2,8%). Sin embargo, consideramos que todavía cotiza a unos múltiplos algo ajustados respecto a su media histórica (PER 2022e 32,4x vs 24,7x en media en los últimos 10 años; en línea con 32,4x de Schindler y por encima de los 27,7x de Otis). Link a la nota completa

3.- Bolsa americana y otros mercados
S&P 500 por sectores.-Los mejores: Tecnología +0,7%; Salud +0,7%; Consumo Discrecional ++0,6%
Los peores: Energía -1,1%; Financieras -1,0%; Inmobiliarias -0,7%Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Cadenas de restauración como DOMINO¿S PIZZA (538,82$; +14,55%), YUM! BRANDS (120,26$; +2,99%), STARBUCKS (122,63$; +2,82%), CHIPOTLE MEXICAN GRILL (1.798,4$; +2,42%). Tras los buenos resultados de CHIPOTLE el día anterior, ayer DOMINO¿s PIZZA también batía estimaciones (BPA 3,12$ vs 2,87$) mostrando igualmente mejora de ingresos y de márgenes. Aunque no daban guidance, ambas compañías anticipaban un “momentum creciente”. Generaban optimismo en el sector. (ii) EBAY (72,06$; +3,15%) sin noticias relevantes, subía a la estela de AMAZON (3.638$; +1,47%) ante las buenas perspectivas del comercio electrónico. (iii) INTUITIVE SURGICAL (973,89$; +3,06%) tras la subida de precio objetivo de un conocido banco de inversión. (iv) SALESFORCE (248,28$; +2,55%). La adquisición de Slack, cerrada el día anterior, aumenta el mercado potencial de Salesforce y dota de mayores capacidades a Slack aumentando el potencial de crecimiento de ambas compañías. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TEXAS INSTRUMENT (183,91$; -5,32%) ayer la compañía realizó unas previsiones de Ingresos (entre 4.400$ y 4.760M$), tras varios trimestres de crecimiento de dos dígitos, que generaron incertidumbre sobre si el aumento de la demanda de chips derivado de la pandemia pudiera ser de corta duración. (ii) CROWN CASTLE INT. (192,03$; -4,51%). A pesar de que los resultados del 2T21 superaron las expectativas, el valor bajó ya que la compañía no aumentó sus previsiones de crecimiento orgánico, lo que decepcionó al mercado. (iii) LAS VEGAS SANDS (47,22$; -4,45%) Los resultados del 2T21 se quedaron por debajo de lo esperado, con pérdidas de -0,26$ (vs -0,17$ estimado), ante las restricciones de viajes en dos de sus principales mercados (Macao y Singapur).
INTEL (Cierre: 55,96$; Var. Día: -0,48% Var. Año: +12,32%). Resultados 2T21: Cifras mejores de lo esperado, pero presenta un guidance débil para el 3T21 que no gusta al mercado. Las acciones cayeron en el aftermarket un -2,6%. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 19.600M$ (+0% a/a) vs 17.801M$ esp; EBIT 5.546M$ (-2,6% a/a) vs 5.068M$ esp; BNA 5.100M$ (+4% a/a) vs 4.367M$ esp. Respecto al 3T21 la compañía espera BPA de 1,08$/Acc (en línea con la estimación de consenso de mercado). OPINIÓN: Las acciones pese a superar las expectativas cayeron en el mercado fuera de hora debido a los mensajes sobre los márgenes brutos del 3T21, donde la compañía espera alcanzar un nivel de 53% (vs 55,7% esperado por el consenso de mercado). El sector de semiconductores es uno de los claros ganadores de la crisis del Covid-19. Sin embargo, en el caso de Intel, la compañía sigue luchando por recuperar su posición en el mercado donde en los últimos años ha visto como algunos de sus competidores (como AMD y Nvidia) le están quitando cuota de mercado de forma continuada. Link a los resultados.TWITTER (Cierre: 69,6$; Var.: +0,04%).- Resultados 2T21 baten estimaciones. El valor sube +5% en el aftermarket.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 1.190M$, +74% a/a, vs. 1.065M$ estimado; BNA 66M$ (vs. -1.378M$ en 2T20) vs. 61,4M$ estimado y BPA 0,08$ (-1,75$ en 2T20) vs. 0,069$. Los ingresos por publicidad alcanzan 1.050M$ vs. 927,2M$ estimado. Los usuarios activos (monetizable daily active users) 206M, en línea con lo esperado. OPINIÓN: Buenas cifras que llevan al valor a avanzar +5% en el aftermarket. El mercado temía que la Compañía defraudara en ingresos y que mostrara crecimientos elevados, pero menores a los estimados para sus comparables (Snap, Pinterest o Facebook). Sin embargo, Twitter consigue batir ampliamente las estimaciones y capitalizar todas las mejoras realizadas en los servicios de publicidad que ofrece a sus anunciantes. Esto unido a una mayor inversión por publicidad favorecida por la reapertura de las economías, provoca este buen desempeño. Todo ello se une a un guidance para el 3T ligeramente mejor de lo estimado: 1.220M$/1.300M$ en ingresos vs. 1.170M$ estimado.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): TWITTER (0,20$ vs 0,069$); INTEL (1,28$ vs 1,067$); SOUTHWEST AIRLINES (-0,35$ vs -0,263$); POOL CORP (6,17$ vs 5,484$); ABBOTT (1,17$ vs 1,018$); FREEPORT-MCMORAN (0,77$ vs 0,758).HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AMERICAN EXPRESS (13.00h; 1,622$); SCHLUMBERGER (13.00h; 0,259$); NEXTERA (antes de la apertura; 0,693$).RESULTADOS 2T21 del S&P 500: Con 104 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +73,1% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,5% mientras decepcionan el 12,5%. En el trimestre pasado (1T’21) el BPA fue +54% vs +23,9% esperado.

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